序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇藝術品投資與交易，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

佛教藝術品收藏的一路高走并非偶然，熟悉此類別的人士都知道，佛像題材走進藝術品市場由來已久，如果從改革開放以后算起，在國內亦有十余年歷史。這十余年大致分為兩個發(fā)展階段：第一階段是2004年以前，屬于市場的拓展階段。這一階段，佛像等題材的藝術品只是零星出現(xiàn)在國內的拍賣市場中，且缺少質量上乘的高檔次拍品，由于在市場上的規(guī)模和影響不大，業(yè)內人士只是把它當作一般的雜項看待；流通的數量有限，市場價格較低，也不穩(wěn)定；其價格與價值有較大反差，同其他門類藝術品相比明顯偏低。第二階段是2004年以后至今，是其快速成長并逐漸成熟和穩(wěn)固的階段。藏品內容的豐富，收藏隊伍的壯大，價格不斷的攀升，使得整個門類都成為藝術品市場上的熱點；而尤其突出的是，佛像特別是藏傳佛像完全脫離過去人們眼中的雜項圈子，而變成了廣受關注的獨立品類，各大拍賣公司都將其列為重要拍品，紛紛推出專場進行拍賣，而且均取得極大成功，產生了良好的社會反響，引起了很多人對佛像的關注和興趣，標志著佛像在市場上步向成熟的開始。而2006年香港蘇富比的佛像專拍又將佛像市場的熱度推向了，使佛像在市場上的地位和影響得到進一步的穩(wěn)固。

佛教藝術品之所以前景看好，除了拍賣會的推動作用外，還在于其自身宣揚的佛教思想符合人們的審美意識和情趣追求。佛教藝術是一種特殊的藝術形式，在中國及世界藝術史上都占據著極為重要的地位，兩千多年的佛教文化歷史使其擁有近2億的信徒。作為古老璀璨的東方文化的一部分，佛教文化一直以“祈福大眾、傳承文明、造福社會”為宗旨，同時佛教文化主張“廣納財源” “廣結善緣”，這些觀念都與人們追求修身養(yǎng)性、身心健康、生活幸福、世界和平的觀念相吻合。博大精深的佛法思想，不但給人以心靈的慰藉，梳理人們內心的焦躁與不安，在緩和人與自然、人與社會緊張關系、促進社會和諧等方面發(fā)揮著獨特作用，可以看出佛教文化與當下提倡的“和諧社會”緊密地融合在一起。對于追求精神生活的人們，尤其是收藏愛好者，在關注佛理的同時，也開始認識到佛教藝術品不可估量的價值與升值空間。

目前佛教藝術品收藏者的結構，既有以金銅佛像作為專項投資收藏的各界人士，也有古玩經營者，還有海內外的收藏愛好者，以及用于供養(yǎng)的僧俗、饋贈禮品者等等。從地區(qū)分布看，收藏者主要集中在北京、天津、遼寧、山西、甘肅及四川等地區(qū)。而北京仍是佛教藝術品拍賣市場的核心城市，其自身的發(fā)展成熟，極大帶動了內地佛教文物，特別是藏傳佛教文物的收藏熱潮，金銅佛像成為中國藝術品拍賣市場中的主流拍品，也成為廣大收藏家和藝術品投資者追捧的新熱點。在這十余年中，藏傳佛教一系，特別是佛像始終扮演著最為重要的角色，是市場上佛像交易的主要內容。特別是在近幾年的佛像專場拍賣會上，藏傳佛像一般都占到了九成以上的數量。

減傳佛教藝術品走俏市場是多種因素的結果。市場中的一些常規(guī)收藏品種已不能滿足人們的收藏需要，市場需要新的收藏品種來填補。而藏傳佛教藝術品本身所蘊涵的宗教神秘感、歷史性、民族性迎合了收藏家們日益提高的審美品味，是其得到市場認可的先決條件。早期藏傳佛教藝術品經過吐蕃政權瓦解后的分裂割據、戰(zhàn)亂等多種因素存世很少，目前留存于世的大都是明清時期的制品。明清兩代藏傳佛教藝術品制作的數量較多，尤其是明代的永樂、宣德時期和清代的康熙、乾隆兩朝，存世量較為可觀。

近年，由于受到海內外收藏家的追捧，永宣佛像價格直線攀升，目前永宣宮廷造像的價格基本徘徊在500萬至1000萬元之間。永宣宮廷造像價格大幅上揚，主要是因為其價格長期偏低，與其較高的歷史價值、藝術價值不相稱有關。永宣兩朝宮廷造像的成交行情在某種程度上引領著佛教文物的行情。其他佛教文物的價格隨著永宣宮廷造像整體價位水漲船高，反之亦然。永宣宮廷造像與同時代的宮廷御用品，特別是官窯瓷器價格相較，仍有很大的增值空間。相對于永宣佛像而言，清代宮廷造像的市場價格處于中等偏上的位置，具有潛在的升值空間。事實上，收藏界把清代宮廷金銅造像分為三個等級：康熙朝宮廷造像數量極少，價格最高；以六品佛樓造像為代表的乾隆宮廷佛像，規(guī)格由13至20厘米不等，小者幾十萬元，大者百萬元左右；加刻“大清乾隆庚寅年敬造”等款識的準宮廷造像，諸如為乾隆帝祝壽所鑄的無量壽佛像，僅人民幣6萬元左右。

篇2

――引自：馬克思《資本論》

如果既不用踐踏法律，也不用冒著絞首的危險犯下任何罪行，能以低至1元/份額的投資賺得1600%的利潤，資本又會演繹出怎樣的瘋狂？

這種瘋狂目前正在天津文化藝術品交易所（下稱：天津文交所）真實上映――藝術品份額遭遇暴炒。通過天津文交所的交易系統(tǒng)可以看到，該所第一批上市交易的兩件繪畫作品《黃河咆哮》（20001）、《燕塞秋》（20002）每份額的價格在3月22日就已分別高達17.16元、17.07元，相比1元/份額的發(fā)行價，漲幅雙雙超過了1600%。更令人吃驚的是，天津文交所第二批上市交易的8件藝術品都呈現(xiàn)同一個走勢：每件藝術品3月11日上市首日的收盤價都比首發(fā)價漲了116%，之后8個交易日又皆以漲停板報收，這時每個藝術品份額價格較首發(fā)價的漲幅已經達到387%。

記者在對藝術品業(yè)內人士以及市場交易人士進行采訪和調查的過程中發(fā)現(xiàn)，資金并沒有對每件藝術品的真實價值進行辨別就盲目追漲，具有非常強烈的博傻性質。也就是說，只要是交易的藝術品，資金就對其進行瘋狂炒作，而不管它是否真的值這么多錢。

這種博傻的后果就是：各自價值有所不同的8件藝術品，連續(xù)多個交易日都呈現(xiàn)出一模一樣的漲停走勢。這種難得一見的藝術品投資“奇觀”立即在市場掀起了一股風風火火的藝術品投資熱潮，并迅速蔓延到股票市場。A股目前相關藝術品概念的股票主要有弘業(yè)股份（600128）、東方金鈺（600086），兩只股票最近一波短炒行情就始于1月中下旬，正是天津文交所第一批藝術品份額上市的時間段。至此，各類投資市場都充斥著強烈的“藝術品”概念。

然而，誕生于天津文交所的藝術品交易還是與以往傳統(tǒng)的藝術品交易有所不同：在天津文交所的交易軟件上，投資者不需要花上百萬、上千萬的錢去購買整件藝術品的產權，可以視自己的財力，僅僅購買藝術品的“一部分”。

“藝術品股票”面市

自古以來，藝術品就是市場的一個重要投資品種，而藝術品與證券化的接軌在中國卻是剛剛興起。目前我國藝術品交易有兩種模式，一種是以天津、深圳為代表的類證券化交易模式，另一種是以上海為代表的產權交易模式。前者把一個藝術品“分割”為等量大小的多個份額，投資者可以購買其中一定數量的份額；后者則主要是針對完整的藝術品進行產權交易。與深圳文交所只針對特定俱樂部會員開放的特點相比較，天津文交所是平民百姓相對容易就可參與的藝術品投資市場。

在天津文交所，投資者可以像買賣A股股票一樣買賣藝術品份額。這種藝術品交易方式與股票交易方式幾乎相同，都有開戶、首發(fā)申購、集合競價、每次買賣至少1手等相似的步驟；當然也在漲跌幅限制、資金托管第三方、退市機制等方面有不同的規(guī)則。其中，兩個交易市場最引人注目的不同之處在于藝術品交易采用“T+0”的交易機制，而股票采用的則是“T+1”機制。（詳見表一）。

在與股票市場極度相似的交易規(guī)則下，投資者對于自己購買的那部分藝術品的份額容易產生疑惑：“我交易的到底是藝術品，還是股票？”

通常，市場把這種產于天津文交所的新生事物稱之為“藝術品股票”，將其操作模式定義為“與股市類似的‘藝術品份額交易模式’―――把份額標的物等額拆分，拆分后按份額享有的所有權公開上市交易。”

這種“藝術品股票”面世的最大意義在于讓藝術品更貼近了普通投資者，即使你不是富翁，也能參與到藝術品的買賣，因為藝術品都被分成了不同的份額，你只需能買得起其中的幾手即可。目前在天津文交所最貴的是《黃河咆哮》，如果購買一手即100份額，加上各種交易費用，也不過2000元左右，這個價格對于普通投資者來說，并不困難。

暴利的誘惑

天津文交所沒有想到，“藝術品股票”會受到市場這么熱情的追捧，連續(xù)漲停的架勢讓該所不斷調整漲跌幅，由最初的15%下調為10%，3月22日起又調整第二批上市交易的藝術品份額漲跌幅為1%，它希望此舉能為藝術品份額的炒作降降溫。但這顯然收效甚微，第二批藝術品份額22、23日又連續(xù)“一字”漲停?！八囆g品股票”的神話仍在延續(xù)，瘋狂的暴漲依然客觀存在。

回看天津文交所的交易數據，我們發(fā)現(xiàn)不管用瘋狂，還是暴利，都難以形容份額的那種令人狂熱的洶涌漲勢（詳見表二：天津藝術品份額的周交易數據――3月第三周）。特別是天津文交所第一批藝術品自1月26日公開交易以來，1600%的超高暴利就像頂在其頭上的一顆巨鉆，閃亮得灼傷人眼。

由于3月份的月度數據還需等待，我們可以參考最近一周的公開交易數據。從表二中可以發(fā)現(xiàn)，上周交易中，盡管第一批上市的《黃河咆哮》與《燕塞秋》因漲幅過大被天津文交所停牌，但三個交易日也漲了52%的幅度；第二批共8件藝術品則復制了同一漲勢――14日開盤價和18日收盤價完全相同，周漲幅皆為100.93%。

這樣驚人的漲幅和完全復制的走勢，會不會僅僅是上周的一個特殊現(xiàn)象？

記者通過天津文交所的全部交易數據發(fā)現(xiàn)，上周的漲幅并非偶然，藝術品上市兩個多月以來整體走勢一直就令人意外的強勁。從1月26日第一批交易的兩件藝術品來看，它們在短短三十個交易日里，單位份額的價格較發(fā)行價的漲幅均超過1600%。第二批藝術品則是有過之而無不及，8件價格走勢一模一樣的藝術品除3月11日上市首日都漲了116%，之后8個交易日全部“一字”漲停。截止3月23日收盤，相較發(fā)行價1元/份額的漲幅累計達387%（詳見圖一）。

誰在賺錢

在如此火爆的天津藝術品交易市場，哪些人在賺錢？又有哪些人是風險的最大承受者？

對于絕對主體――天津文交所來說，它具有雙重屬性。在發(fā)揮“交易所”作用的同時，也成為一家中介機構，相當于A股的“交易所+券商”職能，也就等于賺取了兩份收入。

作為交易所，天津文交所可以將藝術品分成等量的多份份額，在其交易所上市發(fā)行。而不管藝術品是否發(fā)行成功，文交所都要在藝術品審核發(fā)行前收取上市費用――目前來看，是發(fā)行總價格的1%-2%。按照規(guī)定，如果發(fā)行成功，上市費由發(fā)行商支付；如果發(fā)行未成功，上市費則由藝術品持有人承擔。通過交易所公開數據，記者發(fā)現(xiàn)不同藝術品的上市費用有所不同，大部分畫作的上市費用為上市總金額的1%，而唯一的非畫作藝術品――天然粉鉆（41001）的上市費收取比例翻倍，達2%。天津文交所官網數據顯示，這顆天然粉鉆的上市費高達48萬元，數額十分可觀。

由于文化交易市場沒有類似A股券商的中介機構，天津文交所還承擔了“交易中介”的角色。基于天津文交所的電子交易系統(tǒng)，投資者可以進行藝術品份額交易買賣，這就需要向文交所上繳一定比例的傭金。據天津文交所官網資料顯示，交易為雙向收費，單次收取傭金的標準根據交易金額累計程度的不同，范圍大致在0.5‰-2‰。如果一位投資者交易金額累計沒有達到5000萬元，則一次完整的藝術品份額交易需要向文交所貢獻“買和賣”兩次共約4‰的傭金。從上周交易金額達11412.43萬元來看（見表二），若按雙向收取傭金的標準衡量，天津文交所上一周便可收40萬左右的傭金，隨著資金的持續(xù)流入，這種交易傭金的前景十分可觀。

對于第二個重要主體――藝術品所有權的原擁有者來說，則可以通過類似A股IPO的過程，將藝術品的部分份額推向市場，最終成為賺錢的大贏家。首先，原擁有者會委托藝術品投資公司對藝術品進行上市準備，業(yè)內人士認為在對藝術品估價環(huán)節(jié)上，一般會有所溢價。其次，待藝術品份額正式上市交易，從目前如此瘋狂的上漲勢頭來看，原持有人保留的份額少則翻了四倍，多則已經翻了16倍以上。

我們還注意到，藝術品上市離不開一個關鍵人物――藝術品投資公司，它起到承銷商的作用。從天津文交所公布的10份藝術品發(fā)行說明書來看，所有藝術品均由天津華贊文化藝術品投資有限公司（下稱：天津華贊）承銷。以天然粉鉆的發(fā)行說明書為例，記者僅僅找到天津華贊作為發(fā)行商的公司名稱介紹，完全沒有找到該公司的聯(lián)系方式和更進一步的詳細介紹。一切成謎，但一切并不影響天津華贊賺取發(fā)行費用。

普通投資者位于整個投資鏈條的最末端，雖然可以參與藝術品投資，就目前來看也確實是有利可圖。但這種博傻游戲的最后一棒究竟會掉在誰手中？以證券投資的長期經驗和規(guī)律來看，大部分“散戶”難逃被套的厄運。業(yè)內人士表示，藝術品雖然漲得兇，如果哪天跌下來也是很可怕的，參與里面的普通投資者要注意見好就收，謹防下跌風險。

炒的是什么

藝術品交易的暴利吸引了更多的人投身于“藝術品股票”投資的洪流，然而許多人奮不顧身的同時，卻忘記了洪流的途中可能有深深漩渦，盡頭又是否會是千尺懸崖？

雖然交易規(guī)則與股票市場幾乎一模一樣，但藝術品與上市公司有著本質的區(qū)別。深圳一家私募基金公司的研究總監(jiān)石先生告訴記者：“用于交易的藝術品并不能像上市公司股票那樣分紅給投資者，畢竟藝術品不能生產利潤?！蔽覀兺顿YA股市場，一個普遍的投資邏輯是看公司未來業(yè)績的成長性，而藝術品沒有生產經營活動，不能生產商品獲取利潤，那么藝術品投資炒的是什么？市場人士普遍認為，在價格大幅偏離真實價值的背景下，藝術品投資更多的是一種資金的博弈。

深圳一位私募基金經理蔡先生分析：“這其實還是擊鼓傳花的游戲。藝術品投資當然有一定的投資屬性，關鍵是價格和價值之間是否成一定的比例。比如同樣一幅畫，拿到拍賣市場上，到底是值多少錢，那么它分割成每個份額后，應該總市值大致接近這樣的拍賣成交價。如果大幅偏離，那說明參與的資金更多的是在進行博弈，尋求流動性差價，因為分割成份額后，就制造了一種尋求流動性差價和炒作交易的可能?！?/p>

石先生也表示，“天津交易市場的藝術品炒作本來就不是理性的，現(xiàn)在就是博弈，是一種籌碼游戲。博弈某種程度上也可以說就是賭，但目前還不能預測到底會瘋狂到什么程度?！?/p>

“負利率背景下，流動性過剩造成了藝術品市場的暴漲暴利，預計未來會有暴跌的行情。這有點像郁金香的故事。當市場非理性情緒占據了市場主導之后，對風險過度追求的偏好等價變成了一場游戲?！比A林證券研究中心副主任胡宇表示贊同前兩者的看法。他還分析：“同樣是資產，藝術品的估值其實很簡單，但由于將資產證券化之后，就可能放大了藝術品的風險，同樣也制造了一些新的所謂稀缺性。但其實，這種資產證券化的游戲已經不是新游戲。如果將這種暴利的游戲放大，就可能造成擊鼓傳花的效果?！?/p>

顯然，業(yè)內人士一致認為，這種藝術品證券化的炒作非常不理性，價格已經大大偏離藝術品本身的價值，炒的的過程幾乎完全就是一個資金的博傻過程，只是不知誰會接到最后一棒。

疑慮重重

作為金融創(chuàng)新的一個代表，天津文交所給予了普通投資者一個全新的藝術品交易平臺。新投資品種的誕生通常都伴隨著初期暴利的出現(xiàn)，但也潛藏了許多值得警惕、商榷的不足之處，這需要時間來慢慢完善。就目前的天津文交所藝術品交易來看，確有幾處值得共同探討。

疑慮1：藝術品定價機制

記者發(fā)現(xiàn)，在繪畫類藝術品發(fā)行說明書中，畫作并沒有被權威機構估值，最后的發(fā)行總金額由原持有者和作為發(fā)行商的天津華贊共同商議。這個總金額其實就是藝術品上市的首次估價，沒有一個權威機構對畫作進行準確估值，那么這個發(fā)行總價是否合理？同時，發(fā)行說明書對畫作本身的解釋也僅僅寥寥數頁，更沒有對相關的繪畫行業(yè)情況進行一個大概的同比對照。

以《燕塞秋》為例，其發(fā)行說明書沒有顯示相關權威機構的一個估價情況，而僅僅是原持有人和承銷商機構商議發(fā)行總價格為500萬元。這樣的估價受到投資者的懷疑：如果是有權威機構對畫作進行了估價，應該把它放到發(fā)行說明書中，給投資者一個具體的參考標準；而如果沒有權威機構估價，那這個價格是誰估的，它合理嗎？《黃河咆哮》、《滄海浪涌》等畫作也發(fā)生了與《燕塞秋》一樣的估值信息缺失情況。

天津文交所的藝術品份額交易已經進行了近3個月，藝術品發(fā)行時首次估價的合理性、準確性受到市場質疑。到底是誰給繪畫類藝術品估了價，這個價格客觀不客觀？目前也無處得知。

疑慮2：天津華贊的身份及資歷

天津華贊全稱“天津華贊文化藝術品投資有限公司”，它被關注，主要因為身份成謎。該公司負責了目前以“份額”上市交易的全部10件藝術品的發(fā)行工作。但在藝術品的發(fā)行說明書中，沒有看到天津華贊的詳細介紹和聯(lián)系方式。記者在網上搜索的結果只顯示天津華贊也許是一家私營民企，規(guī)模約在21-50人，而注冊資金、成立年份等消息全部空白。信息的不透明，讓市場對天津華贊的資歷資格也產生了質疑。

疑慮3：發(fā)行說明書的過于簡單

在天津文交所以份額方式上市的10件藝術品，其發(fā)行說明書都極為簡單。如果說交易模式模擬了股票市場，但藝術品的發(fā)行說明書在嚴謹程度、信息披露的透明程度等方面，遠遠不及IPO的招股說明書。

10件藝術品的承銷商都是天津華贊，這讓許多民間投資者笑談：“難怪發(fā)行說明書這么簡單，一家承銷商三個月內10件藝術品的上市業(yè)務，確實沒有時間來籌備更完善的資料供市場參考。”

疑慮4：原始份額是否限制流通

發(fā)行說明書顯示了藝術品原持有者保留了多少份額（大約都在10%-20%的份額），卻沒有顯示這部分“大股東的原始份額”有無限制流通。但記者從交易軟件上看到，10個藝術品的流通份額與全部份額的數量都完全一致。既然發(fā)行說明書沒有限制流通的文字，交易軟件上也顯示流通份額與全部份額數量一致，那么投資者就會認為這部分原持有者的原始份額在上市首日就可自由流通。

記者接通天津文交所咨詢電話后，對方告訴記者：“藝術品原持有者所保留的原始份額在藝術品上市后，過180天才可以在交易所買賣。”對方還表示，這個交易規(guī)則可以在天津文交所官網上找到。

誠然，我們也許可以花費長時間的精力在信息海量的天津文交所官網上找到想找的信息，可是這么一條重要信息不能在發(fā)行說明書中找到，在交易軟件上卻得到相反的信息，一定程度上也體現(xiàn)出藝術品份額交易上市的“匆忙”。有投資者表示，“當然我無意容忍目前交易所這個平臺現(xiàn)存的種種弊端，我是希望它能逐步規(guī)范起來?！?/p>

疑慮5：投資門檻的提高

一些打算加入“藝術品股票”投資的民眾突然發(fā)現(xiàn)，天津文交所將開戶的門檻由原來的5萬提高到50萬元。也就是說，開通交易賬戶，投資者需要到招商銀行開一張金葵花卡，并存入50萬元，才能獲取“藝術品股票”的交易賬戶。

那么這到底是招商銀行的規(guī)定，還是天津文交所的突然調整？記者致電招商銀行總行期貨結算部總經理胥繼鋒，他表示“由五萬提高到五十萬的事情，是天津文交所的決定”，招行只按照規(guī)定執(zhí)行。對此，有些投資者又迷惑了：如果我找人借錢先湊滿50萬元開個交易賬戶，是不是不久后可以再取出來，這個規(guī)定的意義到底有多大？天津文交所官網“如何開戶”版面中，也找不到相關50萬的信息。

疑慮6：規(guī)則變動的隨意性太大

短短兩個多月的交易日，漲跌幅三次調整、開戶門檻提高十倍、推出新的交易品種“單有藝術品”等層出不窮的“新招”著實讓人眼花繚亂。不少投資者反映，很多規(guī)則不僅解釋不夠詳盡，頻繁的變動更讓他們無所適從。

那么，哪個機構可以監(jiān)管天津文交所的一舉一動，使其更為規(guī)范？查閱其官網資料，沒有詳細說明誰是天津文交所的監(jiān)管機構，僅僅有“經天津市人民政府批準發(fā)起設立，得到了市委市政府的大力支持”的描述字樣。誰也搞不清楚，把藝術品以股票方式發(fā)行，這種結合兩種投資品種特點的天津文交所到底歸誰監(jiān)管？

叫停之憂

天津文交所藝術品份額的瘋漲，讓很多人都產生了“為什么”的疑惑，并提出了質疑“這樣的投資品種能不能長久生存？”市場人士表示，供給成為藝術品市場最大的問題，只有擴大市場的供給面，才有可能為炒作降溫；現(xiàn)在“藝術品股票”還在嘗試階段，未來如果經過調整還不能健康發(fā)展，也有可能被喊停。

對于大漲原因，深圳某私募研究總監(jiān)石先生分析：“藝術品近期漲這么好，關鍵還在于天津文交所的交易品種太少。目前的10個藝術品市值有限，而投資者還在不斷開戶，后續(xù)資金將持續(xù)流入藝術品市場。過量資金追捧有限市值的藝術品，暴炒是必然。”

也有網民投資者表示，“定價要看是在什么平臺上定價，比如大宗商品的現(xiàn)貨市場和期貨市場價格就不一樣。就拿藝術品來說，每個人的估價也會有所不同。天津文交所的價格交易體系與傳統(tǒng)的畫廊等藝術品買賣市場不一樣，它摻雜了更多的投機、心理預期等因素，出現(xiàn)這樣的價格波動也可以理解?！?/p>

對于藝術品份額交易的未來，石先生表示可能難以做得像股票市場一樣大。他說：“A股最早是四只股票，當時也有暴炒情況，但隨著股票市場的擴容，市場已經相對規(guī)范化。股市是個大市場，但藝術品做得那么大的可能性很小。如果有幾千、幾萬件藝術品上市，我看就炒不起來。”

現(xiàn)在也有很多投資者擔心：“天津文交所的藝術品份額交易可能只是嘗試，如果做不好，是不是隨時可能停掉？”目前也有跡象顯示天津文交所有意暫緩以份額方式發(fā)行藝術品，在推出兩批次“上市藝術品”之后，該所3月22日推出了第一批“單有藝術品”的交易品種。據了解，“單有藝術品”與“上市藝術品”交易模式最大的不同，在于前者將藝術品作為一個完整的個體，由單一投資者購買；后者則把藝術品分割成多份份額后，由不同投資人共同購買。

天津文交所把新的六件藝術品以“單有藝術品”身份，而沒有以“上市藝術品”來發(fā)行，讓不少人心里打起了鼓：藝術品的份額交易，是不是真有停止的可能？

篇3

關鍵詞：藝術品投資；藝術品金融化；份額化交易模式

中圖分類號：F830.91　文獻標識碼：B　文章編號：1674-2265(2011)10-0071-04

藝術品金融化是指藝術品成為金融機構資產管理的標的，或成為對企業(yè)和個人進行信用評級和資產定價的標的。藝術品投資在西方已有數百年歷史，藝術品金融化也已有充分發(fā)展，各種以藝術品為標的的基金、信托投資計劃等可謂種類繁多，其中不乏成功案例。從最權威的藝術品市場指數――梅一摩西指數(Mei-Moses Index)走勢可知：2001-2006年世界藝術品投資年回報率為11.3％，遠超過同期標普500指數5.5％的投資收益率水平。

相比于西方，我國民間的藝術品收藏雖然由來已久，但是將藝術品視作一項金融資產甚至是資本來進行投資、讓藝術品與金融“聯(lián)姻”，卻是近幾年才剛剛興起的。由于藝術品投資本身所具有的特點，加之我國藝術品市場的正規(guī)流通體系建設起步較晚、金融體系也還在不斷完善的過程中，所以我國的藝術品金融化尚處在探索階段。2011年年初由天津文化藝術品交易所(簡稱“天津文交所”)推出的藝術品份額化交易模式就是我國藝術品金融化探索過程中的產物。

一、藝術品份額化交易的基本情況

藝術品份額化交易模式是指將標的物等額拆分，以拆分后每一份額的所有權為基礎發(fā)行份額、公開上市交易。譬如一件藝術品經權威機構鑒定后確定其價格為1000萬元人民幣，那么就可以將其拆分為面值為1元人民幣的1000萬份相等份額發(fā)行上市，此時投資者可以通過參與藝術品份額的發(fā)行申購而持有原始份額，也可在文交所內買賣所持份額。

(一)藝術品份額上市流程

天津文交所成立于2008年年底，注冊資本為，1.35億人民幣，產業(yè)鏈條包括資產包發(fā)行人、發(fā)行商、掛牌保薦人、機構投資者、普通投資者等。一件藝術品上市，首先要由資產包發(fā)行人提出申請、確定發(fā)行商、文物部門進行售前審批、第三方專業(yè)鑒定機構對擬發(fā)行上市的藝術品進行鑒定評估，再由上市審核委員會審核、保險公司對該藝術品承保、該藝術品由指定的博物館托管。最后，發(fā)行人對擬上市藝術品進行路演，承銷商進場發(fā)行(見圖1)。

(二)交易規(guī)則

天津文交所制定了以下申購、交易和要約收購等交易規(guī)則：

1.申購份額按每份1元發(fā)行。申購數量為1000份或1000份的整數倍，申購數量上限由文交所在發(fā)行總量5％的范圍內確定。

2.交易按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行撮合交易，實行T+0制度：報價方式分為市價申報和限價申報；最小申報數量為100份，申報價格最小變動單位為0.01元。

3.上市首日集合競價申報價格限制范圍為申購成交價的80％-120％，連續(xù)競價申報價格限制范圍為開盤價的20％-180％：連續(xù)競價期間盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30％時，文交所可對其實施臨時停牌30分鐘。

4.份額交易(非上市首日)，日漲跌幅限制為15％；單筆申報不能超過份額發(fā)行總量的5％；當日份額實時累計凈買入量或凈賣出量不超過份額總量的5％。

5.要約收購是指單個投資人持有份額比例達到67％、觸發(fā)要約收購條件時，則該份額停牌交易。要約收購單價不得低于停牌前180個自然日內要約收購人買人該份額的最高價格。

二、天津文交所藝術品份額化交易的積極意義

一直以來，藝術品投資領域都只面向小眾群體。巨額資金投入、較長的投資周期和專業(yè)的技術要求、審美要求，將普通大眾排除在藝術品投資領域之外。天津文交所的藝術品份額化交易模式一經推出就引起眾多媒體和投資者的關注，其中最吸引人的一點就是不論在資金方面還是在技術方面，份額化交易模式都大大降低了藝術品投資的門檻，這使得普通大眾也能夠參與藝術品投資。

藝術品投資市場的流動性一向較差，一方面是因為每件藝術品都有其獨特的內涵和外在表現(xiàn)形式，即使是同一位藝術家的作品也會有所差別，這與標準化的投資對象如證券、房地產等有很大差異，因此定價困難，流通交易的成本較高；另一方面，藝術品投資者小眾化也導致了市場狹小、流動性差。而份額化交易的方法能夠擴大投資對象范圍，加快藝術品投資領域的資金流動，這樣的創(chuàng)新能夠從交易形式上解決藝術品本身流動性差的市場缺陷。另外，藝術品上市之前需經權威機構鑒定評估，這就相當于為投資者把關，降低了進入市場的技術門檻，這是促進藝術品市場繁榮、開拓新興投資領域的一項創(chuàng)新。

三、天津文交所藝術品份額交易存在的問題

(一)藝術品份額化交易能否解決市場投機情緒過高的問題

價格劇烈波動是天津文交所藝術品份額上市運行后的一大特點。從天津文交所最早推出的上市藝術品之一――《黃河咆哮》運行情況來看，從2011年1月26日至2011年4月19日，每個開盤日的交易收盤價(見圖2)和日漲跌幅(見圖3)波動幅度很大，在不到3個月的時間內數次連續(xù)漲停、跌停，這種“云霄飛車”式的漲跌無疑會給投資者和市場造成不良影響。

博傻理論(Greater F001 Theory)指的是投資者愿意花高價購買某項資產而不考慮該資產的真實價值，因為該投資者預期將會有其他投資者花更高的價格向其購買該項資產。在天津文交所上市的10件藝術品，除一顆天然粉鉆外，其他9件均為天津一位畫家的山水畫作。該畫家作為當代畫家，其作品在上市以后價格一路飆漲，甚至趕上了齊白石等名家的作品，所以筆者認為大多數投資者持有份額的心態(tài)就是“博傻”。從文交所的交易規(guī)則可以看出，份額化交易與股票交易極其類似，甚至可以說是股票交易模式在藝術品投資領域的復制，而份額化交易本身盤小適合炒作，諸多因素反映在價格上自然就是大起大落。

另外，交易規(guī)則中要約收購的部分可以看作是上市藝術品的退市機制。從理論上看這一機制還算完善，但是在現(xiàn)實情況下卻缺乏可操作性。零散資金的進入使份額分散化，這就加大了要約收購的難度和成本，況且就現(xiàn)已上市的兩批藝術品來看，其價格都比未上市前高出幾倍甚至十幾倍，若投資者出于收藏或長期投資的目的，很難通過份額化這一渠道來實現(xiàn)。

由以上分析可以看出，天津文交所現(xiàn)階段推出的藝術品份額化交易模式，在形式上和理論上能夠提高藝術品投資市場流動性，但從實際操作來看，很可能會起到一些負面作用，導致市場資金的異常流動，同時也阻礙了藝術品本身產權的正常轉移。

(二)市場運作規(guī)范問題

天津文交所運營至今，從一開始的備受期待和矚目到后來因為對運行中屢屢出現(xiàn)的異常情況應對不

妥，甚至修改交易規(guī)則而遭到質疑和投訴。數月之間巨大的反差不得不令人反思：在我國藝術品投資市場的成長期、在藝術品金融化還不成熟的環(huán)境下匆忙推出藝術品份額化交易是否恰當。

藝術品區(qū)別于其他標的資產的唯一性、收藏性等特性。使得不熟悉這一領域的投資者很容易主觀認為藝術品是高收益、低風險的投資項目，這種觀念給藝術品投資市場帶來巨大的潛在非理性因素。份額化交易大幅降低門檻，使原本長期處于相對封閉狀態(tài)下的藝術品投資領域在短期內向廣大投資者敞開大門，即使在擁有完善交易規(guī)則和完備交易條件的情況下，大量投資者的驟然涌人也會給藝術品投資市場帶來不小的沖擊。現(xiàn)階段我國政府不斷加大對房地產市場的調控力度，新出現(xiàn)的藝術品份額化投資市場很可能成為退出房地產市場的巨額游資的下一個沖擊目標。

藝術品作為投資標的與標準化的證券工具有很大不同，所以長期以來藝術品市場形成了自己獨特的市場結構：展會、畫廊構成一級市場，也就是發(fā)行市場，具有推介藝術家、推出藝術作品的職能；二級市場由拍賣公司構成，即藝術品的流通市場，具有匯聚信息、價值發(fā)現(xiàn)和資源配置的功能；另外還有場外交易市場，主要是藝術品證券市場，作為藝術品市場的重要補充。只有在這種成熟的市場結構下，藝術品的定價、交易、投資機制才能正常運行。當前我國藝術品市場結構尚未健全，市場上贗品、假拍、惡意炒作等行為層出不窮，而且我國的藝術品金融化才剛剛起步，國內專業(yè)投資于藝術品領域的基金、信托計劃為數不多、運作尚不成熟，藝術品金融化的基礎還不牢固。在這樣的情形下推出份額化交易，其市場前景以及能否給投資者帶來的長期回報值得質疑。

四、對完善藝術品份額化交易模式的幾點建議

(一)社會媒體和相關金融機構應該引導普通投資者樹立對藝術品投資的正確觀念

事實上，已經有學者研究證實藝術品投資領域并不是投資者的伊甸園，例如，威廉?N?戈茨曼對1715-1986年藝術品投資價格進行研究的結論是：如果單純出于投資目的，那么藝術品投資市場對風險厭惡型的投資者來說并不具有吸引力。所以在我國藝術品投資市場逐步成熟的過程中，在藝術品金融化逐步推廣的過程中，不論是對于藝術品份額化交易還是其他藝術品金融化的相關產品，媒體和金融機構都應該引導投資者轉變觀念，以正常的心態(tài)認識并遵循藝術品投資領域的規(guī)律。

(二)盡快完善相關法律法規(guī)，建立藝術品的估值定價和登記制度，促進藝術品的資產化、資本化

我同目前尚沒有相關法律法規(guī)對藝術品的定價、登記做出規(guī)定，因此藝術品無法作為一項確定資產進行會計處理并進入資產負債表，也無法以藝術品向銀行等金融機構進行擔保和抵押貸款。藝術品領域被稱為“最晚進、最早出”的投資領域，因為一般要有相當的財富積累以后人們才會買進藝術品，而在遭遇危機時，出于謹慎的考慮則會選擇放棄藝術品而保有流動性較強的資產。因此要完善我國的藝術品流通體系、加強藝術品的變現(xiàn)能力、促進藝術品投資市場資金的流動和周轉，就必需制定法律法規(guī)對藝術品的估值定價和登記進行規(guī)范，為藝術品成為流動性較好的金融資產、為藝術品的進一步金融化做好準備。

(三)培養(yǎng)專業(yè)的藝術品投資從業(yè)人員

英國鐵路基金會是藝術品投資方面的成功典范，其每一投資階段收益率都有不俗的表現(xiàn)。能取得這樣的成果，很大一部分原因是英國鐵路基金會得到了蘇富比拍賣公司(Someby’s)專業(yè)人員的大力協(xié)助。盡管有份額化這樣的交易模式出現(xiàn)，但是藝術品投資市場高技術門檻的現(xiàn)實并不會輕易改變，而金融業(yè)也是一個極具專業(yè)性和技術性的領域，因此要建設藝術品投資市場、加快藝術品金融化的腳步，就必需培養(yǎng)一批既具有藝術品賞鑒、評估能力又擁有金融專業(yè)知識的人才。

(四)加強對藝術品金融化的監(jiān)管

天津文交所的份額化交易之所以引起市場的異常反應，監(jiān)管缺位是主要原因之一。文交所自身既是份額化交易的主體又是交易規(guī)則的制定方，份額化交易與其利益緊密聯(lián)系，缺乏明確的獨立監(jiān)管部門，這樣必然導致交易中存在諸多不規(guī)范行為。要完善監(jiān)管體制，首先要明確監(jiān)管主體和監(jiān)管內容。藝術品的金融化進程涉及藝術品和金融業(yè)兩個領域，這一點有別于其他證券，所以應該由政府設立的獨立監(jiān)管機構同時對這兩個方面予以監(jiān)管，保證藝術品標的本身及其金融化產品的合規(guī)性，將藝術品投資市場及其參與者納入監(jiān)管體系之中，加強信息披露，防范惡意炒作和擾亂市場秩序的行為，維護投資者的利益。

篇4

[關鍵詞]藝術品份額交易　交易模式　風險防范

動輒幾百萬、幾千萬元的藝術品并非尋常老百姓可以介入的投資產品，然而近些年，藝術品市場的發(fā)展進入空前繁榮的階段，在引入了藝術品份額交易后，能將價格高昂的藝術品“分割”成眾多小的份額，讓普通人通過份額買賣的方式參與交易，也就是說你可以“團購”它的一小部分。

一、藝術品份額交易的概念

所謂藝術品“份額交易”，是指在對藝術品實物鑒定、評估、保管和保險后，按其價值拆分成相應數量的份額予以發(fā)行并上市，采用市場申購與競價交易方式，按時間優(yōu)先、價格優(yōu)先原則完成份額的交易與劃轉。投資人可根據市場上份額價格變動情況買賣份額，實現(xiàn)投資收益。也就是說將文化藝術品拆分后通過交易所的電子交易平臺公開上市交易。例如，已經上市的《燕塞秋》這幅畫，被分拆成500萬份，每份1元，每次交易最少100份。以前買的都是一整幅畫，現(xiàn)在你買到的可以是這幅畫的幾萬分之一――這幾萬分之一可能是畫上松樹的一個節(jié)疤，也可能是畫家署名的一個標點。當然，你不能把單獨的一個松樹節(jié)疤買回家，畫還是統(tǒng)一保管，你只是象征性地在電腦里得到數字。以前這些名家藝術品在拍賣行里動輒拍出幾百萬上千萬的天價，投資門檻太高。藝術品金融化的潮流，令名家藝術品不再是富豪們的專利，普通老百姓也能投資收藏。

二、藝術品份額的交易模式

目前藝術品份額交易有兩種模式，一種是以天津、深圳為代表的類證券化交易模式，另一種是以上海為代表的產權交易模式。

1月26日，天津文化藝術品交易所將天津山水畫家白庚延的兩幅作品《黃河咆哮》和《燕塞秋》分別拆分為600萬份和500萬份，以每份1元的價格掛牌交易。2月底，天津文交所又推出8個藝術品上市，其中有一顆4.34克拉的天然粉色鉆石，上市總價為2400萬元。深圳文化產權交易所即將推出的“南黃北齊”藝術品資產包已完成一級市場募集，預計3月中旬上市。不過，天津文交所和深圳文交所的差別在于，一級市場出讓對象不同。天津文交所藝術品份額一級市場采取網上申購搖號抽簽方式，只要開戶的投資者均可參與申購，每個賬戶限申購一次。而深圳文交所采取的是定向募集。

藝術品份額交易類似于股票買賣。天津文交所的數據顯示，目前每天開戶人數超過300人，投資者大多分布在天津、北京、上海、深圳等經濟發(fā)達城市，其中本市的投資者超過三分之一，投資者的開戶資金多為十幾萬元。投資者在天津文交所開戶之后，便可以下載一個類似于股票網上下單的客戶端用來買進賣出。每天的交易時間和股市一樣，9：3―11：30，13：00―15：00。只要投資客接觸過網絡炒股，對藝術品份額交易就能很快上手。不過和股市交易有所不同的是，藝術品份額化交易采取T+0模式，可以當天買賣；此外，該市場每日15％的漲跌幅限制也大于股票市場的10％。便捷的操作與較低的門檻讓投資者趨之若鶩，但無形中也放大了交易風險。

三、藝術品份額交易的風險防范機制

1、漲跌停板制度。藝術品份額交易不僅有日漲跌停板制度，還有月、年的漲停板制度。例如規(guī)定日價格漲跌幅的比例均為15％，月漲幅比例為100％，年漲幅比例則是900％。這樣可以防止藝術品份額交易的價格漲得過快，也更符合藝術品本身的價值發(fā)現(xiàn)規(guī)律。

2、大客戶報告制度。交易所引入了大客戶報告制度，規(guī)定要求投資人在增持或減持份額后，其所持單只份額的比例超過10％或其整數倍的，交易所將向全體投資者予以公告。

3、日常重點監(jiān)控。交易所還將對一些異常交易行為進行日常重點監(jiān)控。例如，可能對份額交易價格產生重大影響的信息披露前，大量買入或者賣出相關份額；委托、授權給同一機構或者同一個人代為從事交易的份額賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；兩個或兩個以上固定的或涉嫌關聯(lián)的份額賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；頻繁申報或頻繁撤銷申報，以影響份額交易價格或其他投資人的投資決定；巨額申報，且申報價格明顯偏離申報時的份額市場成交價格；進行與自身公開的投資分析、預測或建議相背離的份額交易。

4、技術性停牌或臨時停市的措施處理。一旦規(guī)定中的“異常波動”的行為出現(xiàn)，且交易所認為會嚴重影響交易的正常進行，將可以采取技術性停牌或臨時停市的措施處理。對于情節(jié)嚴重的異常交易行為，交易所還可以視情況采取口頭或書面警示、要求相關投資人提交書面承諾、降低投資人交易傭金等級等措施。

5、“退市”機制。根據天津文化藝術品交易所的規(guī)定，當單個投資人持有的同一標的物的份額比例達到該份額總量的67％時，即可觸發(fā)強制要約收購。當觸發(fā)強制要約收購后，該份額立即停牌，同時，強制要約收購人須在5個交易日將強制要約收購所需資金劃到交易所指定資金賬戶，否則強制要約收購則為失敗。

四、藝術品份額交易在探索中前進

文化產權交易平臺是文化和資本對接的最佳途徑，而文化金融產品則是對接的主要方式。這個過程中必然要金融創(chuàng)新，只有在風險可控、監(jiān)管體制完善、法律法規(guī)都配套的情況下，才能進行文化金融產品創(chuàng)新，如果太過冒進反而不利于文化市場的發(fā)展。藝術品的證券化、大眾化是一種不可避免的趨勢，藝術品證券化無疑也是一種有意義的嘗試，雖然作為新生事物還有很多不完善之處，但它將在探索中不斷前進。

參考文獻

[1]馮嘉．藝術品交易又一場投資盛宴[J]．中國新時代．2010．(07)．

篇5

文化產權交易所或文化藝術品交易所（簡稱文交所）的出現(xiàn)，使得藝術品買賣、流通突破了畫廊、拍賣、藝博會、基金等傳統(tǒng)的模式，由此，藝術品不再以整體權益的方式進行交易，而是將之拆分為一定的份額，投資人根據購買的比例獲得相應部分的所有權和收益權。這種方式無疑拉低了投資者的入市門檻，使得投資人可以像買賣股票一樣投資藝術品，于是便出現(xiàn)了“藝術品份額化”“權益拆分”“藝術品證券化”等等名詞。但是，藝術品一經“上市”便飽受質疑，幾乎貫穿了文交所資質、交易規(guī)則、監(jiān)管、作品選擇、鑒定、評估以及退市的整個環(huán)節(jié)，使之看上去更像是某些人追名逐利的鬧劇。究竟是金融與藝術對接，還是金融對藝術的“綁架”，其中的風險“贖金”由誰承擔？文交所的未來依舊迷霧重重。

渾

上市藝術品的選擇、鑒定與價格評估標準模糊

亂

文交所、資產持有人、人三方權責不明確

騙

古代藝術品的交易涉嫌違法從事文物經營活動

失

缺乏全國性監(jiān)管機構，投資者無明確維權途徑

奸

藝術品份額化交易擾亂藝術家的正常市場價位

雜

注冊資質和股權構成復雜，無全國易平臺

異

各文交所交易規(guī)則不盡相同，無全國統(tǒng)一標準

文交所是什么？

文交所是文化藝術品交易所和文化產權交易所的簡稱。文交所是以文化物權、債權、股權、知識產權等各類文化產權為交易對象的專業(yè)化市場平臺。

基本功能是什么？

A 藝術品價值發(fā)現(xiàn)、挖掘與建構的平臺。

B 藝術產權的與交易平臺。通過高效的信息平臺和電子交易系統(tǒng)，廣泛征集賣家和買家，充分發(fā)現(xiàn)藝術品的市場價格，提高藝術產權的交易效率。

C 藝術品市場的投、融資平臺。設計并開發(fā)面向投資人的符合藝術產權交易特征的投、融資產品和投、融資工具，為藝術品資本市場的發(fā)展提供支持。

D 藝術品市場主體的孵化平臺。提供藝術品市場主體的改制、重組、股權登記托管、融資等相對完善的服務，提高孵化效率，加速其成長，輔導其走入藝術品資本市場。

E 藝術產權登記托管平臺。主要是承擔藝術產權登記，辦理各類文化產權托管，提供交易見證、過戶、質押、登記等職能與服務。

F 藝術品資本孵化、服務與資本文化的培育平臺。

交易模式有哪些？

A 份額化（最創(chuàng)新，目前最為盛行）

遵照商品電子交易規(guī)范的交易規(guī)則，以對藝術品實物的鑒定、評估、托管和保險等程序為前提，公開發(fā)行并上市交易權益拆分化的非實物的藝術品份額合約。掛牌交易后，投資人通過持有份額合約分享藝術品不斷競價導致的價格變化獲取收益，直至藝術品退市。

舉例：天津文交所、漢唐文交所、成都文交所、湖南文交所

與傳統(tǒng)交易模式的區(qū)別：從連續(xù)交易中賺取固定交易傭金，而不是像傳統(tǒng)拍賣行一樣賺取交易價格一定比例的傭金。

B 整體權益

與傳統(tǒng)的藝術品一、二級市場一樣，通過出售和拍賣一次性購買文化產品的整體物權、債權、股權、知識產權等各類文化產權。

舉例:上海文交所、鄭州文交所、湖北華中文交所

C 現(xiàn)貨遠期標準合約（獨特的新模式，還未實行）

遵照大宗商品電子交易規(guī)范的交易規(guī)則，類似于期貨，標的依然是現(xiàn)貨。

舉例：九歌文化藝術品交易所(一再推遲運營時間、至今沒有任何標準化合約發(fā)售的跡象)

資本來源是什么？

A 國有控股

各省市的產權交易所（中心）、文化傳播集團控股，文化藝術產業(yè)投資公司共同出資

主要功能：產權交易（物權、債券、股權、知識產權等）、企業(yè)投融資、文化企業(yè)孵化器、產權登記托管

舉例：北京文交所、上海文交所、深圳文交所、廣東南方文交所、湖北華中文交所

B 民營控股

全自然人出資

主要功能：份額化交易模式，以文化藝術品物權為核心交易標的

與機構投資有哪些

合作形式？