序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇數(shù)字經(jīng)濟新形勢，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

我們教師在專業(yè)成長的道路上也需要進行不斷的反思。對于一名青年教師來說，教育反思可以使他們少走彎路，縮短成熟期；對一個“有經(jīng)驗”的教師而言，日積月累的重復(fù)的經(jīng)驗可能局限于固定框架中，而將其它新的另類的觀點拒之門外。不經(jīng)常反思的經(jīng)驗是不可靠的，有時一些經(jīng)驗還有害于其自身的成長。

其實，在平日的教學(xué)實踐中，我們教師一直在進行教育反思行為，可由于沒有系統(tǒng)的歸檔，隨著時間的推移，腦海中的印象逐漸模糊，記錄下的資料也慢慢遺失，無法上升成一定的理論或成果，為今后的教學(xué)工作服務(wù)。在困惑之余，筆者充分挖掘現(xiàn)代技術(shù)資源，為改變這一現(xiàn)狀進行了思考和探索。

一、基于博客技術(shù)的集體反思活動

博客最大的優(yōu)勢是便于交流。通過交流，一個人不再只擁有一個“蘋果”；更為重要的是博客提供了一個零技術(shù)、零時間、零限制的平臺，只要會瀏覽網(wǎng)頁和輸入文字，我們就可以建立自己的博客，隨時可以在網(wǎng)上參與，并且有充分的時間去思考。

為了交流教學(xué)經(jīng)驗，拓寬教師的舞臺，網(wǎng)上興起了教師博客，它是各年級各學(xué)科的教師利用互聯(lián)網(wǎng)新興的“零壁壘”的博客技術(shù)，以文字、多媒體方式，將自己日常的生活感受、教學(xué)心得、教案設(shè)計、課堂實錄、課件等上傳發(fā)表，超越傳統(tǒng)時空局限，促進教師個人隱性知識顯性化，并讓全社會可以共享知識和思想，在傳統(tǒng)基于課堂教學(xué)的“教堂式教育模式”之外，催生出真正開放的“集市式教育模式”。我們教師應(yīng)充分利用好這個平臺，開展網(wǎng)絡(luò)集體反思活動。

1．建立部門列表

為了教師能及時了解各部門的信息，學(xué)校可在博客系統(tǒng)專題分類上，建立學(xué)校各部門的列表，并有專人負責(zé)更新，把一些最新活動消息在博客上。如教科室，先在教科室欄目下建立“最新消息”子欄目，再根據(jù)活動名稱建立相應(yīng)子欄目，如“化學(xué)案例評比”，教師提交教案時，在系統(tǒng)分類上選擇“化學(xué)案例評比”，這樣教科室可以很方便地查看教師提交情況，還可以在案例下面注上修改意見，其他教師也可以參與發(fā)表看法。

2．教學(xué)活動交流

首先學(xué)校要根據(jù)活動安排，在博客系統(tǒng)上建立以活動名稱命名的子欄目，這要放在舉辦部門的系統(tǒng)列表上。活動開展后，要求上公開課的教師及時把教學(xué)設(shè)計發(fā)到網(wǎng)上，沒聽到課的教師馬上就可以在網(wǎng)上看到，并參與評課。當(dāng)然，聽課的教師把自己的現(xiàn)場發(fā)言整理后同樣要放在網(wǎng)上，上課教師就能采百家之長不斷完善自己的教學(xué)設(shè)計。

3．撰寫教學(xué)反思

現(xiàn)在有很多教師撰寫教后記，一課一思，直接寫在備課本上，但教師有時忙起來就會顧不上寫，而且教師之間的想法也不能夠共享。有了博客，就很容易解決這個問題，每個人的博客上有一個“日歷”，一看這張時間表，想不寫也難了，你想看別人教學(xué)同樣內(nèi)容的感受，點擊鼠標(biāo)就能看到。

4．各種資料歸檔

教師經(jīng)常要上交各種資料，如教師的教育隨筆、班主任的工作案例、團隊方面資料等，也可以用博客來實現(xiàn)無紙化辦公。雖然用其它形式也可以，如論壇、FTP，但博客更容易做到資料的管理。

博客技術(shù)為反思活動提供了一個非常好的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，為每一位教師提供了可以自由發(fā)展的個人空間，也為教師提供了互相學(xué)習(xí)的群體空間，教師可以充分體驗E-learning的長處，通過共享豐富的教學(xué)資源，進一步完善傳統(tǒng)教學(xué)模式，并按照自己的教育理念建設(shè)真正的“以學(xué)中心”的網(wǎng)絡(luò)家園，實現(xiàn)自己的教育目標(biāo)。

二、基于視頻技術(shù)的個人反思活動

“思之不縝，行而失當(dāng)。”反思意識人類早就有之，“反求諸已，捫心自問”、“吾日三省吾身”等至理名言就是佐證。而當(dāng)今社會反思已成為人們的自覺行為，何況作為教師在教學(xué)中也應(yīng)不斷嘗試應(yīng)用反思，發(fā)現(xiàn)問題，消除弊端，得教益，即“借石攻玉”。

新課程標(biāo)準(zhǔn)強調(diào)了建立促進教師不斷提高的評價體系。尤其強調(diào)教師對自己教學(xué)的分析與反思。所謂教學(xué)反思是指教師在先進的教育教學(xué)理論指導(dǎo)下，借助行動研究，不斷地對自己教學(xué)行為的思考與研究，對自己在教學(xué)中存在的問題不斷地進行回顧，通過發(fā)現(xiàn)問題、解決問題，以追求教學(xué)過程的合理性。課堂是教師“教”和學(xué)生“學(xué)”的主陣地，課堂教學(xué)是一個復(fù)雜、動態(tài)的過程，尤其是進入新課程后，教學(xué)中所出現(xiàn)的情況越來越有挑戰(zhàn)性、常常出人意料。教師可以利用視頻錄像，即觀看自己或其他教師的教學(xué)錄像帶，作以下幾方面的反思并作記錄，來完成對課堂的回顧、總結(jié)、改進和創(chuàng)造的整個過程，從而使自己成長為專家型的教師。

1．教材的創(chuàng)造性使用

在新課程理念下，教科書的首要功能是作為教與學(xué)的工具，它不再是完成教學(xué)活動的綱領(lǐng)性權(quán)威文件，而是以一種參考揭示的性質(zhì)出現(xiàn)，給學(xué)生展示多樣的學(xué)習(xí)方法和豐富多彩的學(xué)習(xí)參考資料。因此，在觀看教學(xué)錄像時，要注意教者如何創(chuàng)造性地使用教材，并把這些內(nèi)容加以記錄，既積累經(jīng)驗，又為教材的使用提供合理的建議，使教師、教材和學(xué)生成為課程中和諧的統(tǒng)一體。

2．教學(xué)的成功之處

反思自己本節(jié)課的成功之處，將教學(xué)過程中預(yù)先設(shè)計的目的，引起教學(xué)共振效應(yīng)和取得良好教學(xué)效果的做法（如，巧妙的導(dǎo)入新課，留有懸念的結(jié)束語，創(chuàng)設(shè)課堂教學(xué)情景及激活學(xué)生思維、學(xué)生自主評價等），詳細地記錄下來，并應(yīng)用到以后的教學(xué)實踐中去，并在此基礎(chǔ)上，不斷地改進完善、推陳出新。

其中，特別要善于記錄教學(xué)機智。在課堂教學(xué)中，隨著教學(xué)內(nèi)容的不斷展開，師生的思維發(fā)展及情感交流的融洽，往往會因為一些偶發(fā)事件而產(chǎn)生瞬間靈感。這些“智慧碰撞的火花”常常是不由自主、突然而至。若不及時反思捕捉，便會因時過境遷而煙消云散，令人遺憾不已。當(dāng)出現(xiàn)了這些意想不到的時，作為教師，就要記錄下來加以研究，并以教育理論為指導(dǎo)，結(jié)合案例分析技術(shù)，開展教科研工作。

3．教學(xué)的“敗筆”之處

成功的課堂教育也難免有疏漏失誤之處。在課后，教師必須審視自己處理不當(dāng)?shù)沫h(huán)節(jié)，安排不妥的教學(xué)內(nèi)容等，對它們進行回顧、梳理，并對其作出深刻的反思、探究和剖析，使之成為再教時應(yīng)吸取的教訓(xùn)。同時，對自己所提出的問題，動腦筋、想辦法，尋找最佳結(jié)合點，提出整改措施及教學(xué)策略，形成新的教學(xué)環(huán)節(jié)。

4．教學(xué)中學(xué)生的見解

在課堂教學(xué)過程中，學(xué)生是學(xué)習(xí)的主體，他們總會有“創(chuàng)新的火花”在閃爍。教師應(yīng)當(dāng)充分肯定學(xué)生在課堂上提出的一些獨到的見解。教師對這些獨到的見解加以贊賞和激勵，幫助學(xué)生悅納自己，感受自尊和成功的喜悅，同時也是對課堂教學(xué)的補充和完善。因此，在觀看錄像時，把它們也記錄下來，可為今后的教學(xué)補充新鮮血液。

5．再教設(shè)計

篇2

關(guān)鍵詞：數(shù)字圖書館；信息服務(wù)模式；自適應(yīng)云服務(wù)；用戶模型

中圖分類號：G250.76 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1007-9599 (2012) 11-0000-02

一、數(shù)字圖書館信息服務(wù)

所謂數(shù)字圖書館，指的是依托數(shù)字化的手段，憑借現(xiàn)代先進的信息技術(shù)，以綜合檔案信息資源為處理對象，對其進行的收集、管理，以實現(xiàn)資源共享為目的的分布式數(shù)字系統(tǒng)。數(shù)字圖書館具有檔案管理信息化、數(shù)字化、信息海量化、傳遞網(wǎng)絡(luò)化等特點。數(shù)字圖書館信息服務(wù)的流程，是以數(shù)字圖書館的用戶體驗為核心的，即用戶向圖書館提出問題，圖書館工作人員接收問題，歸納分析問題，館員挑選提取適合的參考源，最后把答案反饋給用戶。隨著時展的進步，人類邁入了網(wǎng)絡(luò)時代，數(shù)字圖書館在不斷發(fā)展過程中，面臨著很多問題：隨著數(shù)字信息處理量的日益增加，數(shù)字圖書館的技術(shù)發(fā)展如何突破目前的瓶頸？網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下數(shù)字圖書館如何更好地利用資源互聯(lián)、資源組合和資源協(xié)作？數(shù)字圖書館如何實現(xiàn)更為快捷的檢索模式如何滿足用戶日益增長的需求？這些都是擺在數(shù)字圖書館工作人員面前嚴(yán)峻的課題。研究目前數(shù)字圖書館信息服務(wù)的主要模式，進而展望未來的發(fā)展方向和實現(xiàn)途徑，具有重大的研究意義。

二、數(shù)字圖書館信息服務(wù)的主要模式

網(wǎng)絡(luò)時代背景下，數(shù)字圖書館信息服務(wù)呈現(xiàn)出個性化、數(shù)字化、共享化等特點，目前數(shù)字圖書館信息服務(wù)模式主要有以下幾種：

（一）用戶中心服務(wù)模式

這是一種以滿足用戶信息需求為中心的信息服務(wù)模式，也是當(dāng)前數(shù)字圖書館信息服務(wù)的主流模式。這一模式要求把服務(wù)看成是數(shù)字圖書館與讀者的相互交流的一種活動過程，是一種以信息活動為出發(fā)點和立足點、全程跟蹤用戶信息活動的個性化信息服務(wù)模式。該模式的運行過程是：信息用戶-服務(wù)人員-服務(wù)策略與方式-信息服務(wù)產(chǎn)品-用戶：需求滿足與問題解決-反饋至服務(wù)人員。

（二）個性化定制服務(wù)模式

滿足不同用戶更多個性化服務(wù)，是數(shù)字圖書館信息服務(wù)的發(fā)展趨勢。個性化定制服務(wù)指的是用戶自行篩選定制服務(wù)和信息。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，定制的內(nèi)容進一步擴大化，資源、界面、服務(wù)都可以參與定制。用戶可以根據(jù)自身要求選擇數(shù)據(jù)庫、搜索引擎以及界面的顏色、布局等。現(xiàn)代個性化定制服務(wù)中，用戶可以設(shè)定郵件提醒，可以設(shè)定系統(tǒng)自動將定制信息以郵件方式發(fā)送到自己的郵箱，可以在個性化頁面中選定本專業(yè)的咨詢專家, 以便隨時獲得專家的幫助 [2]。

（三）信息服務(wù)模式

信息服務(wù)模式要求數(shù)字圖書館根據(jù)用戶的行為分析結(jié)果，主動分析用戶可能需要的信息和服務(wù)。21世紀(jì)的今天，僅僅完善數(shù)字技術(shù)，為用戶提供便捷的檢索和個性化的定制是遠遠不夠的，用戶不再滿足于一堆原始信息的簡單得到而是期望獲得經(jīng)過加工、綜合后的增值的知識內(nèi)容與信息產(chǎn)品。數(shù)字圖書館信息服務(wù)的發(fā)展趨勢不是簡單的文獻檢索與傳遞，而是信息服務(wù)知識化個性化。

三、未來數(shù)字圖書館個性化發(fā)展模式和對策

傳統(tǒng)圖書館知識提供方式是把館藏資源以明確的分類法、標(biāo)題表以及編目規(guī)則加以整理組織，制定相應(yīng)的館藏目錄，然后放到網(wǎng)上成為在線公共查詢目錄（OPAC），提供圖書的書目描述、藏書地與索書號，讓知識用戶自行獲取感興趣的資源。從知識用戶的角度看，在未來，數(shù)字圖書館個性化適應(yīng)性云服務(wù)更能滿足用戶對知識資源需求的獨特性。數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)的關(guān)鍵要素是用戶模式。這種模式反映了用戶的知識興趣、獲取知識資源的目標(biāo)與行為。理論上說，得到個體用戶知識使用方面的信息越多，數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)越能深入、貼合用戶的知識需求。通過自動觀測用戶使用行為，進行關(guān)聯(lián)性分析，創(chuàng)建知識用戶模型，從而數(shù)字圖書館可以提供個性化自適應(yīng)性的云服務(wù)。

數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)從知識用戶角度出發(fā)，提供智能的知識獲取方式與路徑，從而提高數(shù)字資源的可達性。數(shù)字圖書館知識用戶獲取知識資源的行為特征分析使數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)成為可能。通常個體用戶在使用數(shù)字圖書館時，受其知識背景的影響，會對某些文獻或信息具有偏好性。自動學(xué)習(xí)技術(shù)能通過識別規(guī)律并加以整合，產(chǎn)生個體用戶的知識模型。這種技術(shù)從收集用戶與數(shù)字圖書館交互行為數(shù)據(jù)開始，分析得出具有一致性的知識獲取行為特征，進而對知識用戶未來的知識需求進行預(yù)測，提高知識用戶對數(shù)字圖書館的興趣。

（一）數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)的實現(xiàn)機制

數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)使用自我學(xué)習(xí)法，可以自動發(fā)掘用戶在使用數(shù)字圖書館的交互信息。知識用戶的特征識別幫助圖書館從用戶的知識偏好與興趣出發(fā)，提供知識用戶潛在的知識需求。

數(shù)字圖書館的學(xué)習(xí)功能有人工干預(yù)學(xué)習(xí)與非人工干預(yù)學(xué)習(xí)兩種。人工干預(yù)學(xué)習(xí)是從數(shù)字圖書館工作人員預(yù)先設(shè)定的類別中尋找相應(yīng)的數(shù)據(jù)，這種學(xué)習(xí)通過建立特征描述，可以極大提高數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)的效率。與此相對應(yīng)的還有非人工干預(yù)學(xué)習(xí)，它不需要預(yù)先設(shè)定歸類，而是從一定的數(shù)據(jù)集群中尋找具有共同特點的特征。非人工干預(yù)學(xué)習(xí)讓數(shù)字圖書館具有發(fā)現(xiàn)知識用戶行為特征的能力。

（二）數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)的用戶模型構(gòu)成維度

數(shù)字圖書館個性化自適應(yīng)云服務(wù)用戶模型是根據(jù)知識用戶行為進行特征分析以后，所提取的有關(guān)用戶與數(shù)字圖書館交互使用過程中所體現(xiàn)的特征維度，特征維度可以用以下幾個方面來進行描述：

1.個人信息

主要包括知識用戶的性別、年齡、學(xué)歷、專業(yè)背景等。這些信息有助于數(shù)字圖書館提供相應(yīng)知識背景的個性化自適應(yīng)云服務(wù)，從而提高服務(wù)效率與質(zhì)量。

篇3

doi：

10.11847/fj.35.6.1

Asset Specificity， Product Competitive Advantage and Enterprise Performance：

The Moderating Role of the Enterprise Technical Innovation

TIAN Zhi-long， LIU Chang-hua

（School of Management， Huazhong University of Science and Technology， Wuhan 430074， China）

Abstract：Based on transaction cost theory， resource-based view and competition theory， this paper analyses the effect of the asset specificity on the enterprise performance by using the balanced panel data of 269 manufacturing enterprises listed on China’s SMEs’ board from 2010 to 2014. The empirical results shows that：（1）the asset specificity has a positive effect on the enterprise performance； （2）the product competitive advantage has a complete mediating effect and the enterprise technical innovation has a noticeable moderating effect on the relationship between the asset specificity and the enterprise performance； （3）the enterprise technical innovation has also played a noticeable moderating role on the relationship between the asset specificity and the product competitive advantage； （4）this moderating role has a positive effect on the enterprise performance through the mediating effect of the product competitive advantage. This study enriches the understanding of the mechanism of the effect of the asset specificity on the enterprise performance in theory， and has practical implications for enterprises to play the role of asset specificity.

Key words：asset specificity； product competitive advantage； enterprise technical innovation； enterprise performance

1 引言

在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，企業(yè)進行著大量的專用性資產(chǎn)的投資，特別是中小企業(yè)更是常常進行這種投資以獲得與大企業(yè)的合作[1]。研究?Y產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響及其作用機制對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有重要指導(dǎo)意義。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為專用性資產(chǎn)是企業(yè)重要的戰(zhàn)略資源，考察資源（能力）與績效的關(guān)系是資源基礎(chǔ)理論研究的重要內(nèi)容之一[2]，但大多資源基礎(chǔ)理論的研究直接考察資源（能力）―績效間的簡單、直接的關(guān)系，而完整的分析框架應(yīng)該是戰(zhàn)略資源―戰(zhàn)略行為―競爭優(yōu)勢―績效[3]。現(xiàn)有的關(guān)于資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響的研究也存在著同樣的問題，學(xué)者們對于資產(chǎn)專用性創(chuàng)造價值的內(nèi)在機理的認(rèn)識還不夠深刻和系統(tǒng)[4]。周曉東和項保華[5]指出，競爭優(yōu)勢最終應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在為顧客提供的產(chǎn)品和服務(wù)上。張敬偉和王迎軍[6]主張，在研究競爭優(yōu)勢時，應(yīng)該以產(chǎn)品作為基本的分析單位。那么產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是否會在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間起到中介作用？交易成本理論認(rèn)為資產(chǎn)專用性會引發(fā)機會主義行為。學(xué)者們在機會主義的治理機制方面進行了大量的研究。現(xiàn)有研究探討了不同治理機制對資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間關(guān)系的影響[7，8]。除此之外，學(xué)者們也研究了企業(yè)外部因素如環(huán)境動態(tài)性、產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平等對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用[8，9] ，但現(xiàn)有研究對企業(yè)內(nèi)部因素關(guān)注還不夠。Teece[10]指出，企業(yè)的競爭優(yōu)勢不僅僅來自于企業(yè)擁有的獨特的資源，也取決于企業(yè)配置這些資源的方式。創(chuàng)新是一種對資源進行組合的創(chuàng)造性活動[11]，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)提升價值的核心戰(zhàn)略。一個有趣的研究問題是企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是否會影響資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間的關(guān)系？本文聯(lián)合交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論與競爭理論，實證研究資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響，揭示產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介作用與技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用。本研究為戰(zhàn)略資源―戰(zhàn)略行為―競爭優(yōu)勢―績效的分析框架提供了依據(jù)，也為更好地理解中小企業(yè)專用性資產(chǎn)投資的經(jīng)濟價值及技術(shù)創(chuàng)新在發(fā)揮這種價值中的重要作用提供指導(dǎo)。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效

交易成本理論認(rèn)為，資產(chǎn)專用性指的是在不犧牲其生產(chǎn)價值的前提下，某項資產(chǎn)能夠被重新置于其他用途或是被替代使用者重新調(diào)配使用的程度。專用性資產(chǎn)是為了支持某些特定交易進行的投資，一旦形成，就會被鎖定在特定的交易關(guān)系中，若再做他用，其價值就會貶值[12]。因此在供應(yīng)商企業(yè)的專用性投資做出后，客戶企業(yè)就有可能把供應(yīng)商對自己的依賴作為談判的籌碼，采取機會主義行為以攫取更大份額的可占用準(zhǔn)租。企業(yè)必須建立有效的治理機制來抑制機會主義風(fēng)險。這些機制的形成與運行是需要成本的。因此，資產(chǎn)專用性增加了所有治理形式的交易成本[12]，這將會對企業(yè)的績效產(chǎn)生負向的影響。

然而在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，一些企業(yè)特別是中小企業(yè)常常進行著大量的專用性投資，這是因為專用性資產(chǎn)具有價值創(chuàng)造效應(yīng)。資源基礎(chǔ)理論對此進行了很好的解釋。資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為企業(yè)是異質(zhì)資源與能力的組合，如果企業(yè)擁有有價值的、稀缺的、不可模仿和不可替代的資源，就比其他企業(yè)更具競爭優(yōu)勢，這種競爭優(yōu)勢使得企業(yè)比競爭對手更容易獲得持續(xù)的高水平績效[13]。Williamson[12，14]將資產(chǎn)專用性分為六種類型：位置專用性（site specificity）、實物資產(chǎn)專用性（physical asset specificity）、人力資產(chǎn)專用性（human asset specificity）、專項資產(chǎn)（dedicated assets）、品牌資產(chǎn)（brand name capital）與臨時專用性（temporary specificity）。專用性資產(chǎn)是針對用戶的特定需求所做的投資，具有價值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性的特征。如當(dāng)一家企業(yè)選擇了某一個專用性的地理位置后，這種位置資源不僅是有價值的，而且是稀缺的，對于競爭對手來說是難以模仿的，因為其他企業(yè)不可能或者要付出更大的成本才能獲得這種位置優(yōu)勢[15]；專用性的人力資產(chǎn)是企業(yè)在與特定客戶進行交易、為客戶服務(wù)的過程中通過員工的學(xué)習(xí)與經(jīng)驗的積累逐步建立的，它同樣具有較大程度的價值性、稀缺性、不可模仿性與不可替代性。因此，專用性資產(chǎn)構(gòu)成了企業(yè)異質(zhì)（heterogeneity）?c穩(wěn)定性（immobility）的資源，使企業(yè)獲得了獨特而又難于模仿的市場競爭優(yōu)勢[9]。專用性投資相比非專用性投資更有效率，可以實現(xiàn)更低的成本和滿足客戶個性化的需求[16]；專用性資產(chǎn)投資極大地促進了人才、知識和技術(shù)在企業(yè)間的傳遞， 特別是隱性知識更能促進合作雙方核心能力及關(guān)鍵資源的積累和增長，有利于技術(shù)進步和產(chǎn)品創(chuàng)新，促進合作雙方核心能力、關(guān)鍵資源的累積和增長[17]。不少學(xué)者發(fā)現(xiàn)專用性資產(chǎn)有助于企業(yè)競爭力的提升[18]，從而加強企業(yè)績效[19]。實際上，交易成本理論在強調(diào)資產(chǎn)專用性增加交易成本的同時，也認(rèn)為專用性資產(chǎn)會帶來生產(chǎn)成本的節(jié)約以及收入的增加，并指出當(dāng)增收和（或）節(jié)支超過治理成本（交易成本）時，增加資產(chǎn)專用性才是允許的[12]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1 資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。

2.2 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效關(guān)系間的中介作用

（1）資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢

產(chǎn)品競爭的實質(zhì)是價值競爭[6]，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是一種價值優(yōu)勢，是顧客感知到的某些企業(yè)提供的比其他企業(yè)更加卓越的價值[20]。價值優(yōu)勢可以細分為功能優(yōu)勢、可靠性優(yōu)勢、便利性優(yōu)勢、價格優(yōu)勢等維度[21]。專用性資產(chǎn)使企業(yè)以競爭對手不具備的獨特的價值創(chuàng)造方式為客戶創(chuàng)造價值，從而形成產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。如位置專用性可以節(jié)約企業(yè)與客戶的庫存成本和運輸成本，取得價格上的優(yōu)勢，而且在客戶附近設(shè)立機構(gòu)和駐派人員，企業(yè)能夠?qū)ζ湫枨笞龀龈涌焖俚姆磻?yīng)，獲得便利優(yōu)勢等；專用設(shè)備、工具等實物資產(chǎn)或者專項資產(chǎn)，提升了開發(fā)與工藝手段，保證產(chǎn)品質(zhì)量，可以創(chuàng)造功能優(yōu)勢、可靠性優(yōu)勢等。總之，恰當(dāng)?shù)膶Ｓ眯再Y產(chǎn)有利于降低產(chǎn)品成本、改善產(chǎn)品質(zhì)量、形成差異化產(chǎn)品或服務(wù)，從而在競爭日益激烈的產(chǎn)品市場中獲取戰(zhàn)略性競爭優(yōu)勢[22]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)2 資產(chǎn)專用性對企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢具有顯著的正向影響。

（2）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)績效

從客戶角度看，產(chǎn)品的最基本價值是低價格和差異化。產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在成本優(yōu)勢與差異化優(yōu)勢上。差異化的產(chǎn)品可以通過滿足客戶的特定需求來鎖定客戶，提高客戶的忠誠度，這樣一方面可以保證企業(yè)的市場份額，獲得規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)；另一方面，當(dāng)客戶的忠誠度提高時，其對價格的敏感性降低[23]，有利于企業(yè)獲得價格上的優(yōu)勢。當(dāng)企業(yè)相比于競爭對手有更強的成本優(yōu)勢時，企業(yè)可以讓客戶以較低的代價獲得相同的價值，或者以同樣的代價獲得較大的價值，有利于與客戶保持長期的伙伴關(guān)系并增加市場份額。同時，成本優(yōu)勢也為企業(yè)獲得了更多的利潤空間。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)3 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。

（3）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介作用

資源基礎(chǔ)理論的代表學(xué)者Kay[24]認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)將獨特的能力（資源）應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)或市場中的時候，就變成了競爭優(yōu)勢。張敬偉和王迎軍[6]在總結(jié)了不同競爭理論的基礎(chǔ)上，提出了一個競爭優(yōu)勢分解及分析邏輯。該邏輯認(rèn)為企業(yè)的各種能力（資源）是通過企業(yè)提供的產(chǎn)品來創(chuàng)造顧客價值優(yōu)勢進而提升企業(yè)的績效。也就是說資源優(yōu)勢是通過提高產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢來提升企業(yè)的績效。依據(jù)這一邏輯，專用性資產(chǎn)是企業(yè)的戰(zhàn)略性資源，也會通過提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢來為企業(yè)績效做出貢獻。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)4 產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的影響中起到中介作用，即資產(chǎn)專用性通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢來影響企業(yè)績效。

2.3 企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用

（1）技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用

技術(shù)創(chuàng)新可以降解資產(chǎn)專用性所帶來的機會主義風(fēng)險，從而改善企業(yè)績效。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動越強，就越能夠?qū)Ｓ眯再Y產(chǎn)進行創(chuàng)造性地利用，其產(chǎn)品的實現(xiàn)難度也就越高，競爭者就更加難以模仿，客戶尋求替代者愈發(fā)的困難，對企業(yè)的依賴性更強。這樣就降低了專用性資產(chǎn)遭受的機會主義的風(fēng)險[7，9]，有利于企業(yè)績效的提升。

資產(chǎn)專用性可以提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率，從而促進企業(yè)績效。資產(chǎn)專用性建立了投資方與接受方間的相互依賴性[12]，這種依賴性增強了雙方的相互信任與合作[15]，由此會極大地促進知識和技術(shù)在企業(yè)間的傳遞，有利于技術(shù)進步，加快產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新速度[17]。吳愛華等[25]的研究發(fā)現(xiàn)專用性投資有利于合作創(chuàng)新的形成，而合作創(chuàng)新可以幫助企業(yè)提高創(chuàng)新效率[26]。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)5 技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間的關(guān)系中具有正向的調(diào)節(jié)作用。

（2）技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用

技術(shù)創(chuàng)新包括工藝創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新兩種形式。企業(yè)通過工藝創(chuàng)新，創(chuàng)造性地開發(fā)滿足特定客戶需求的工藝、設(shè)施，可以提高實物資產(chǎn)或?qū)ｍ椯Y產(chǎn)的生產(chǎn)效率，降低產(chǎn)品成本。如前文所述，專用性資產(chǎn)可以促進企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新速度，提高創(chuàng)新效率與績效，從而提高產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。綜上所述，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)6 技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的關(guān)系中具有正向的調(diào)節(jié)作用。

綜上所述，本研究構(gòu)建如圖1所示的理論模型。

3 研究設(shè)計

3.1 研究樣本選擇與數(shù)據(jù)收集

本文以我國中小制造業(yè)上市公司作為研究對象，因為這些企業(yè)進行了較多的專用性資產(chǎn)的投入。具體來說本研究從2010年12月31日前在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的制造業(yè)公司中剔除以下公司作為研究樣本：（1）在2010～2014年5年間對銷量前5名客戶銷售收入占企業(yè)銷售收入的百分比、企業(yè)研發(fā)費用以及其他財務(wù)數(shù)據(jù)信息披露不全的上市公司；（2）企業(yè)在2010～2014這5年間出現(xiàn)過重大重組，如*ST、ST、PT的公司；（3）處于產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)中的企業(yè)。根據(jù)證監(jiān)會的行業(yè)分類，這些行業(yè)包括食品飲料、紡織服裝、木材家具、醫(yī)藥生物制品行業(yè)。因為這些行業(yè)中的企業(yè)面臨的客戶主要是渠道中的中間商，其?營所需的專用性投資并不明顯[9]。本文從深交所公布的上市公司的年度報告、CSMAR數(shù)據(jù)庫，獲得符合條件的269家企業(yè)2010～2014年連續(xù)5年的1345個平衡面板數(shù)據(jù)。

3.2 變量的測量

（1）企業(yè)績效。本研究采用企業(yè)的盈利能力指標(biāo)來衡量企業(yè)績效。具體來說，選擇上市公司的銷售凈利率來進行測量，銷售凈利率為凈利潤占營銷收入的百分比。同時利用總資產(chǎn)報酬率作為穩(wěn)健性檢驗的指標(biāo)，總資產(chǎn)報酬率為利潤總額加財務(wù)費用占期初與期末資產(chǎn)余額合計平均值的百分比。

（2）資產(chǎn)專用性。資產(chǎn)專用性構(gòu)成復(fù)雜，在實證研究中學(xué)者們對它的衡量方法沒有形成統(tǒng)一的意見。袁琳和趙芳[27]在其研究中采用“公司向前5名客戶銷售額占公司銷售總額的比值”作為在資產(chǎn)專用性上的投資程度的替代變量。在實際操作中，為了保證公司產(chǎn)品銷售對象的固定及單一，增強測量的準(zhǔn)確性，將樣本企業(yè)限制在制造業(yè)上游行業(yè)的上市公司。這種做法近年來越來越多地被國內(nèi)其他學(xué)者如于茂薦和孫元欣[7～9]所采用。本研究采用以上學(xué)者的方法，利用“公司向前5大客戶銷售額占公司總銷售額的百分比”來測量企業(yè)的資產(chǎn)專用性。在樣本選擇時去掉了處于產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)的企業(yè)。

（3）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是顧客感知到的某些企業(yè)提供的比其他企業(yè)更加卓越的價值。這些價值具有多個維度，直接對產(chǎn)品競爭優(yōu)勢進行測量是困難的。我們可以注意到，在企業(yè)產(chǎn)品銷售實踐中，當(dāng)產(chǎn)品本身的競爭優(yōu)勢較弱時，企業(yè)往往會通過增加廣告、銷售人員及采用更優(yōu)惠的銷售政策來擴大銷量，這些措施都會帶來企業(yè)銷售費用的增加。因此，企業(yè)投入的銷售費用越多，表明其產(chǎn)品競爭優(yōu)勢越弱。在現(xiàn)有文獻中，鄭立東和程小可[28]借鑒Kale和Loon[29]的做法，利用（營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費用-管理費用）/營業(yè)收入來近似衡量上市公司在行業(yè)內(nèi)的競爭地位，該值越大，企業(yè)的競爭地位越高。這說明銷售費用與競爭地位間成反向關(guān)系。市場競爭實質(zhì)是產(chǎn)品的競爭，企業(yè)的競爭地位越低，說明企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢越弱。因此，本研究采用銷售費用占營業(yè)收入的百分比的負值來衡量企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。

（4）技術(shù)創(chuàng)新。國內(nèi)外現(xiàn)有文獻多以研發(fā)投入、研發(fā)產(chǎn)出來度量技術(shù)創(chuàng)新。研發(fā)投入主要用公司年度研發(fā)支出作為測量指標(biāo)，研發(fā)產(chǎn)出主要用專利申請數(shù)來表示。張杰等[30]認(rèn)為在類似于中國這樣的發(fā)展中國家用專利數(shù)量作為創(chuàng)新活動的度量指標(biāo)未必是一個有效的測度方法，使用企業(yè)層面的研發(fā)投入作為度量指標(biāo)更具合理性。本研究支持這種觀點，用公司年度研發(fā)支出占營業(yè)收入的百分比來表示企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。

（5）控制變量。企業(yè)績效受到眾多因素的影響。與多數(shù)學(xué)者一樣，本研究選擇公司年齡、公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、運營效率、公司成長性、股權(quán)集中度作為控制變量。公司年齡用lnAge來表示。Age=Ti-T0+0.5or1，其中Ti=（2010，2011，2012，2013，2014），T0為公司首次注冊年份。注冊時間在當(dāng)年的6月30之日前則加1，之后則加0.5。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對數(shù)值來表示。財務(wù)杠桿用資產(chǎn)負債率來表示。運營效率用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表示。公司成長性用當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入增長率來表示。股權(quán)集中度用第一大股東持股比例來表示。

4 數(shù)據(jù)分析與假設(shè)檢驗

4.1 變量的描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

變量的描述性統(tǒng)計分析表明，各變量的最大值與最小值間存在較大的差異。資產(chǎn)專用性的平均值為31.28%，我國中小制造業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)專用性較高。相關(guān)分析表明，資產(chǎn)專用性與銷售凈利率正相關(guān)，與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢正相關(guān)，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與銷售凈利率正相關(guān)。各變量間的關(guān)系需要在控制了其他變量的情況下進行精確的驗證。雖然大多數(shù)自變量之間存在顯著正相關(guān)或負相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)不大，都沒有超過0.5，不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可以同時放在模型中進行回歸。

4.2 回歸分析

（1）數(shù)據(jù)的平衡性檢驗及回歸分析模型選擇

對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析，首先需要檢驗數(shù)據(jù)的平衡性以避免變量不平穩(wěn)而出現(xiàn)偽回歸。本文利用單位根檢驗方法來檢驗數(shù)據(jù)的平衡性。采用LLC檢驗同質(zhì)單位根過程，采用 IPS、ADF、PP檢驗異質(zhì)單位根過程。所有的變量在四種檢驗中的檢驗統(tǒng)計量的伴隨概率值（p值）都小于0.01，表明各變量不存在嚴(yán)重的單位根，各變量穩(wěn)定且存在長期均衡，回歸不屬于偽回歸。

各回歸模型需要在混合回歸模型、固定效應(yīng)模型、隨機效應(yīng)模型間進行選擇。首先對各模型進行F檢驗，判斷各模型應(yīng)選擇混合回歸模型還是固定效應(yīng)模型。檢驗結(jié)果表明各模型的檢驗統(tǒng)計量的伴隨概率（p值）都小于0.01，因此各模型適合于固定效應(yīng)模型。然后對各模型進行 Hausman 檢驗，判斷各模型應(yīng)選擇隨機效應(yīng)模型還是固定效應(yīng)模型。各模型檢驗統(tǒng)計量的伴隨概率（p值）都小于0.01，拒絕了原假設(shè)，表明隨機效應(yīng)與解釋變量無關(guān)，各模型應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。本研究選擇個體固定效應(yīng)進行回歸分析。由于面板數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)異方差與自相關(guān)，為了增加模型估計的有效性，本文采用EVIEWS 6.0中的帶有懷特異方差調(diào)整的廣義最小二乘法（GLS）進行回歸分析。

（2）資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效：產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介效應(yīng)檢驗

本文依據(jù) Baron和Kenny[31]提出的檢驗中介作用的方法并按照溫忠麟等[32]提出的中介效應(yīng)檢驗程序來考察產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間是否具有中介效應(yīng)。檢驗結(jié)果如表1所示。

表1中的模型1 是企業(yè)績效對控制變量的回歸。控制變量中公司年齡、財務(wù)杠桿對企業(yè)績效具有顯著的負向影響，而公司規(guī)模、運營效率、公司成長性、股權(quán)集中度對企業(yè)績效具有顯著的正向影響。模型2在模型1的基礎(chǔ)上加入資產(chǎn)專用性，回歸結(jié)果表明在控制了相關(guān)變量后，資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效具有顯著的正向影響（β=0.016，p

（3）資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)績效：技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)作用檢驗

本研究利用自變量與調(diào)節(jié)變量的交互項來檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)。表1中的模型7表明，因變量為企業(yè)績效時，資產(chǎn)專用性與技術(shù)創(chuàng)新的乘積項的回歸系數(shù)顯著為正（β=0.003，p

在假?O4和假設(shè)6得到驗證的基礎(chǔ)上，進一步，本文還試圖檢驗技術(shù)創(chuàng)新是否為有中介的調(diào)節(jié)變量。溫忠麟等[33]提出了對“有中介的調(diào)節(jié)變量”進行檢驗的步驟，即“先檢驗調(diào)節(jié)效應(yīng)，再檢驗中介效應(yīng)”。表1中的模型7與9檢驗了兩個調(diào)節(jié)效應(yīng)，我們再考察資產(chǎn)專用性、技術(shù)創(chuàng)新及兩者的交互項在加入產(chǎn)品競爭優(yōu)勢后對企業(yè)績效的影響。表1中的模型10的結(jié)果顯示，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的回歸系數(shù)顯著為正（β=0.530，p0.5），這說明技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)效應(yīng)完全通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢這個中介變量起作用。綜上所述，技術(shù)創(chuàng)新是有中介的調(diào)節(jié)變量，即技術(shù)創(chuàng)新在資產(chǎn)專用性與產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的關(guān)系中發(fā)揮了調(diào)節(jié)作用，而且這種調(diào)節(jié)作用會進一步通過產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的中介效應(yīng)來影響企業(yè)績效。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

為檢驗結(jié)果是否可靠，我們做了如下的穩(wěn)健性檢驗。

（1）更換衡量企業(yè)績效的指標(biāo)。企業(yè)績效會受到其衡量指標(biāo)的影響。銷售凈利率是從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的角度衡量企業(yè)獲利能力，而總資產(chǎn)報酬率則全面反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲得水平。本研究選擇總資產(chǎn)報酬率代替銷售凈利率衡量企業(yè)績效來檢驗本研究的穩(wěn)健性。回歸分析結(jié)果表明本研究的假設(shè)同樣是成立的。

（2）重新選擇樣本進行檢驗。2011與2012年中小企業(yè)板增加了新的上市公司，我們重新選擇2012年12月31日前中小企業(yè)板上市的符合本研究要求的486家公司在2012～2014年3年間的1458個平衡面板數(shù)據(jù)重做上述回歸模型，本研究的假設(shè)也得到了檢驗。

限于篇幅，穩(wěn)健性檢驗的回歸分析結(jié)果本文從略。

5 結(jié)論與啟示

考察資源（能力）與企業(yè)績效間的關(guān)系是戰(zhàn)略管理領(lǐng)域的重要研究內(nèi)容。本文基于交易成本理論、資源基礎(chǔ)理論及競爭理論相結(jié)合的視角，利用我國中小企業(yè)板制造業(yè)上市公司2010～2014年間的269家企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)，實證研究了資產(chǎn)專用性、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與企業(yè)績效三者之間的關(guān)系，并檢驗了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在其中扮演的角色。研究結(jié)論具有一定的理論與現(xiàn)實意義。

（1）增強資產(chǎn)專用性有利于促進企業(yè)績效的提升。這表明在中小上市企業(yè)的資產(chǎn)專用性對企業(yè)績效的雙重效應(yīng)中，“價值創(chuàng)造” 效應(yīng)超越了“交易成本損失績效”效應(yīng)。這可能是中小企業(yè)在進行專用性資產(chǎn)投資時（后），建立了恰當(dāng)?shù)闹卫頇C制，從而促進了企業(yè)績效的提升[7，8]。特別是在供應(yīng)鏈管理背景下，供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間更傾向于采用非正式的關(guān)系機制來代替高成本的正式機制[34]，利用信任、承諾、信息交流等關(guān)系規(guī)則來實現(xiàn)對專用性資產(chǎn)的治理，降低雙方的機會主義行為，并且通過合作來進行價值共創(chuàng)，發(fā)揮專用性資產(chǎn)的資源優(yōu)勢，提升雙方的經(jīng)濟效益。同時中小企業(yè)板上市的企業(yè)大都是一些高成長的高新技術(shù)企業(yè)，其技術(shù)投入往往較高，而在技術(shù)投入高的產(chǎn)業(yè)里，增加專用性投資有利于提升企業(yè)績效[9]。因此，企業(yè)特別是高新技術(shù)的中小企業(yè)可以通過嵌入到下游企業(yè)的供應(yīng)鏈中，進行專用性資產(chǎn)的投入，促進企業(yè)績效的提升與發(fā)展。

（2）產(chǎn)品競爭優(yōu)勢在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效間的關(guān)系中起到了完全的中介作用，即資產(chǎn)專用性是通過提升企業(yè)的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢來增強企業(yè)績效的。本研究從專用性資產(chǎn)這一獨特資源視角，實證了戰(zhàn)略資源―戰(zhàn)略行為―競爭優(yōu)勢―績效的分析框架[3]以及張敬偉和王迎軍[6]提出的能力（資源）優(yōu)勢―價值優(yōu)勢―績效優(yōu)勢的競爭優(yōu)勢邏輯鏈，打開了資產(chǎn)專用性促進企業(yè)績效提升的“黑箱”。這也啟示企業(yè)在投入了專用性資產(chǎn)后，一定要充分利用這一資源優(yōu)勢，響應(yīng)客戶的需求，將企業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場上的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，促進企業(yè)績效的提升。

（3）在資產(chǎn)專用性與企業(yè)績效的關(guān)系中，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了正向的調(diào)節(jié)作用。資產(chǎn)專用性是否能提高企業(yè)績效，關(guān)鍵在于其所帶來的“價值創(chuàng)造”與“交易成本損失績效”兩種效應(yīng)的比較。企業(yè)在投入一定的專用性資產(chǎn)后，同時加強技術(shù)創(chuàng)新，更有利于促進下游客戶的合作，降低交易成本，并提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率，促進企業(yè)績效的提升。于茂薦和孫元欣[9]研究了產(chǎn)業(yè)技術(shù)投入在專用性投入與企業(yè)績效關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用，認(rèn)為在技術(shù)投入高的產(chǎn)業(yè)里，增加?S瞇醞蹲視欣?于提升企業(yè)績效；而在技術(shù)投入低的產(chǎn)業(yè)中，增加專用性投資則不利于企業(yè)績效。本文深化了他們的研究，即將調(diào)節(jié)變量從中觀層次的產(chǎn)業(yè)技術(shù)投入深入到微觀層次的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。研究結(jié)果對于企業(yè)具有更直接的指導(dǎo)意義。即使企業(yè)處于技術(shù)投入水平高的產(chǎn)業(yè)，在投入了專用性資產(chǎn)后，也不能被主導(dǎo)顧客及其所處的價值網(wǎng)絡(luò)鎖定而坐享其成，要通過技術(shù)創(chuàng)新來整合專用性資產(chǎn)，進行價值創(chuàng)新，進一步創(chuàng)造性地獲取專用性資產(chǎn)帶來的競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。

篇4

一、知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的可行性分析

融資一直是制約中小型高新技術(shù)企業(yè)健康、快速發(fā)展的“瓶頸”。作為資產(chǎn)證券化方式之一的知識產(chǎn)權(quán)證券化融資已逐步成為理論界與實務(wù)界關(guān)注的重點之一。目前，我國中小型高新技術(shù)企業(yè)初步具備了實施知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的基本條件，主要表現(xiàn)在以下三方面：

（一）知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)供給充足。知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及版權(quán)，對于中小型高新技術(shù)企業(yè)來說，科學(xué)技術(shù)專利的研究開發(fā)已成為其生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)，越來越多的企業(yè)在這方面投入大量資金，以獲取技術(shù)優(yōu)勢與高額回報。近幾年來，隨著中小型高新技術(shù)企業(yè)的涌現(xiàn)，知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速，數(shù)量上已有相當(dāng)積累，而且呈逐年上升的趨勢。隨著我國政府對知識產(chǎn)權(quán)保護力度的加強、保護范圍的擴大和保護技術(shù)的成熟，知識產(chǎn)權(quán)交易日益活躍，越來越多的知識產(chǎn)權(quán)市場價值得以形成和體現(xiàn)。所以，從基礎(chǔ)資產(chǎn)供給的持續(xù)性和充足性角度看，中小型高新技術(shù)企業(yè)實施知識產(chǎn)權(quán)證券化融資是可行的。

（二）中小型高新技術(shù)企業(yè)的成長期和成熟期風(fēng)險相對較低。按照企業(yè)的生命周期劃分，中小型高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期及衰退期。企業(yè)在各階段的特點不一樣，所采取的融資方式也應(yīng)有所不同。中小型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)從實際出發(fā)，在不同發(fā)展階段采取不同的融資方式（具體見圖1）。

表1 中小型高新技術(shù)企業(yè)可選擇融資方式

因為與種子期、初創(chuàng)期相比，處于成長期和成熟期的中小型高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險較小，技術(shù)相對成熟，知識的預(yù)期收益逐漸明晰，甚至趨于穩(wěn)定，己經(jīng)具備相當(dāng)?shù)闹R產(chǎn)權(quán)證券化融資基礎(chǔ)，可以在一定條件下采用知識產(chǎn)權(quán)證券化方式融資。

（三）知識產(chǎn)權(quán)證券化的實踐基礎(chǔ)已具備。從我國資產(chǎn)證券化實踐看，已有的資產(chǎn)證券化實踐為實施中小型高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造了有利條件。如2005年8月，中金公司推出“中國聯(lián)通cdma網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”，募集資金93.6億元；2006年8月，中信證券推出“江蘇吳中集團bt項目回購款專項資產(chǎn)管理計劃”，募集資金16.58億元；2006年9月，大連萬達集團聯(lián)合邁格里銀行發(fā)行“商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券”，募集資金11.52億元，成為首單內(nèi)地房地產(chǎn)證券化產(chǎn)品；2006年10月，深圳國際信托投資公司推出“南光股份格蘭云天大酒店集合資金信托計劃”，募集資金0. 8億元，成為2006年8月15日銀監(jiān)會下發(fā)65號文后的第一只準(zhǔn)證券化信托產(chǎn)品。這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的問世為我國投資銀行大規(guī)模地有序開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供了寶貴經(jīng)驗，有利于推動與資產(chǎn)證券化相關(guān)的稅制、監(jiān)管和法律法規(guī)建立和完善，有利于提高參與者、投資者和監(jiān)管者對資產(chǎn)證券化的認(rèn)識和理解，同時也為我國實施知識產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造了有利條件。

二、知識產(chǎn)權(quán)證券化的途徑

以1997年美國pullman group以david bowie所出版唱片特許使用權(quán)為支持發(fā)行證券融資獲得成功為標(biāo)志，知識產(chǎn)權(quán)證券化在美國、日本、歐洲等地獲得較快發(fā)展。但到目前，我國在知識產(chǎn)權(quán)證券化方面還處于探索階段，缺少明顯成功的案例。基于國外經(jīng)驗和我國社會信用基礎(chǔ)薄弱、資本市場還不很成熟的現(xiàn)狀，我國中小型高新技術(shù)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資應(yīng)采用政府主導(dǎo)型模式，利用政府政策支持增強投資者信心。如美國早期實施住房抵押貸款證券化也是采用政府主導(dǎo)型模式，由政府為住房抵押貸款證券化提供信用支持，為解決住房金融問題，推動美國住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，做出了非常突出的貢獻。筆者認(rèn)為，可以由政府出資組建特殊目的公司，采購中小型高新技術(shù)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)，以拓展中小型高新技術(shù)企業(yè)融資渠道。具體可采用以下知識產(chǎn)權(quán)證券化操作流程（見圖2）：

圖1知識產(chǎn)權(quán)證券化交易流程

（一）知識產(chǎn)權(quán)出售階段。即中小型高新技術(shù)企業(yè)作為知識產(chǎn)權(quán)的所有者，又稱原始權(quán)益人，將知識產(chǎn)權(quán)未來一定期限的許可使用收費權(quán)通過契約的形式出售給專司知識產(chǎn)權(quán)證券化的特殊目的公司，形成知識產(chǎn)權(quán)的真實出售。知識產(chǎn)權(quán)的所有者通過產(chǎn)權(quán)出售獲得融資，特殊目的公司通過真實購買知識產(chǎn)權(quán)獲得證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（二）建立知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池階段。首先，特殊目的公司根據(jù)中小型高新技術(shù)的融資需求確定證券化目標(biāo)；然后，對其所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的知識產(chǎn)權(quán)進行清理、估算，根據(jù)證券化目標(biāo)以及知識產(chǎn)權(quán)的期限、行業(yè)等特征確定證券化的知識產(chǎn)權(quán)范圍；最后，將擬證券化的知識產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險與收益進行結(jié)構(gòu)性重組，構(gòu)造資產(chǎn)池，實現(xiàn)風(fēng)險對沖，降低知識產(chǎn)權(quán)的總體風(fēng)險水平。

（三）信用評級和增級階段。為保證所發(fā)行證券達到投資者要求的信用級別，證券發(fā)行前應(yīng)由特殊目的公司聘請具有一定知名度的信用評級機構(gòu)對知識產(chǎn)權(quán)進行內(nèi)部信用評級，并根據(jù)內(nèi)部信用評級結(jié)果和中小企業(yè)的融資要求，采用破產(chǎn)隔離、劃分優(yōu)先證券和次級證券、金融擔(dān)保等信用增級技術(shù)，提高證券的信用級別，保證發(fā)行成功。

（四）發(fā)行評級與證券銷售階段。特殊目的公司對證券進行信用增級后，應(yīng)聘請信用評級機構(gòu)對知識產(chǎn)權(quán)證券進行正式的發(fā)行評級，并將評級結(jié)果向投資者公布，由證券承銷商負責(zé)向投資者銷售知識產(chǎn)權(quán)證券。證券承銷商處將證券發(fā)行收入劃轉(zhuǎn)給特殊目的公司后，特殊目的公司再按合同約定劃轉(zhuǎn)給企業(yè)，實現(xiàn)知識產(chǎn)權(quán)證券化融資目標(biāo)。

（五）資產(chǎn)管理階段。中小型高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)指定專門的資產(chǎn)管理公司或親自對知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)池進行管理，負責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收入全部存入托管銀行的收款專用賬戶，專門用于對特殊目的公司和投資者的付費和還本付息。

（六）付費階段。這是知識產(chǎn)權(quán)證券化的最后階段，由中小型高新技術(shù)企業(yè)按照合同規(guī)定的期限，將存放在托管銀行的資金轉(zhuǎn)入投資者賬戶和各中介機構(gòu)賬戶，償還投資者本息，向各機構(gòu)支付中介費用，最后的剩余部分則全部歸企業(yè)所有。

三、知識產(chǎn)權(quán)證券化融資的政策建議

2006年，我國開始大力推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展，政府陸續(xù)出臺了一系列支持政策，如《關(guān)于推進科技型中小企業(yè)融資工作有關(guān)問題的通知》等，國家開發(fā)銀行等金融機構(gòu)相繼推出中小型高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，為知識產(chǎn)權(quán)證券化奠定了基礎(chǔ)。為了加快知識產(chǎn)權(quán)證券化的推行速度，還應(yīng)對以下方面進行改善：

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)。目前，我國還缺乏對知識產(chǎn)權(quán)證券化的相關(guān)法律支持，中小型高新技術(shù)企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)證券化過程中會遇到一系列的法律障礙，如在知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，知識產(chǎn)權(quán)的抵押、定價、轉(zhuǎn)讓、合同變更等缺乏法律依據(jù)；我國法律法規(guī)對機構(gòu)投資者的準(zhǔn)入資格和投資方向界定嚴(yán)格，阻礙了對知識產(chǎn)權(quán)證券化的投資；由于《企業(yè)法》和《企業(yè)債券管理條例》的限制，特殊目的公司不能以發(fā)行證券的收入購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，知識產(chǎn)權(quán)難以實現(xiàn)“真實出售”。國外在知識資產(chǎn)證券化初期也與我國一樣，存在種種法律障礙，如日本的相關(guān)法律禁止以專利作為信托對象，不允許以專利這類知識資產(chǎn)為依托發(fā)行證券。但自2000年以來，日本相繼修改了《證券法》、《破產(chǎn)法》、《資產(chǎn)證券化法》、《信托業(yè)法》等一系列與專利資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律，為專利資產(chǎn)證券化的順利實施清除了法律障礙，極大地促進了專利資產(chǎn)證券化的順利實施。為促進我國知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展，應(yīng)加快相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，適時修改相關(guān)融資程序、資產(chǎn)抵押、投資主體方面的規(guī)定。

篇5

關(guān)鍵詞：上市公司 環(huán)境信息披露 經(jīng)濟后果 文獻綜述

中圖分類號：F830.91

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）10-106-03

對于上市公司而言，完善的環(huán)境信息披露是公司融資的基石，也是投資者以及債權(quán)人進行決策的重要參考。

由于目前環(huán)境信息并不是國家強制披露的財務(wù)信息，而是自愿性的非財務(wù)信息，有關(guān)這類披露非財務(wù)信息的研究相對來說較少，而研究環(huán)境信息披露的經(jīng)濟后果方面的研究更少。本文通過考研國內(nèi)外重污染行業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露水平對權(quán)益資本成本的影響以及對債務(wù)期限的影響的相關(guān)文獻，并對其進行梳理，做了較為全面的綜述。

一、國外相關(guān)文獻綜述

國外對環(huán)境信息披露的經(jīng)濟后果研究主要是基于公司融資的角度，本節(jié)從環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系以及環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系兩個方面來進行文獻梳理。

（一）國外對環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系的研究綜述

國外對環(huán)境信息披露的研究起源于信息披露的研究。Healy和PalePu（2001）研究認(rèn)為，信息披露會引起資本市場效應(yīng)，并會帶來不同的經(jīng)濟后果，從大量的效應(yīng)中解析出三種效應(yīng)與后果：首先會帶來股票流動性的提高，其次引起公司資本成本的降低，最后是財務(wù)分析師對企業(yè)跟蹤度的增加。以下將從信息披露對權(quán)益資本成本影響的角度展開文獻綜述。

1.基于股票流動性視角。在投資決策的過程中，信息量的大小與透明度高低，是決定證券市場上股票流動性的重要因素。

Amihud和Mendelson（1986）通過研究，股票市場上的價格都是通過競價來實現(xiàn)，投資者就是在瞬間即逝的價格中快速反應(yīng)并作出決策，但往往股票競價的差額較高時，投資者會有一個訴求：那就是要求公司對高出的交易成本作出補償。這樣通過大量地研究實例，得出一個結(jié)論：高競價差額股票的上市公司的資本成本相對較高。

Diamond和Verrecchia（1991）認(rèn)為模型實證更有利于求證信息披露與資本成本之間的“內(nèi)在”聯(lián)系，通過研究發(fā)現(xiàn)，信息不對稱程度在投資者與經(jīng)營者之間持續(xù)存在，投資者對資本市場“進入度”及股票流動性的增加，只有通過信息披露來實現(xiàn)。

Healy，Hutton和Palepu（1999）研究了自愿性信息披露質(zhì)量和資本市場流動性的關(guān)系，他們選取了97家上市公司作為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)增加自愿性信息的披露，公司的股價就會出現(xiàn)增高的趨勢，研究結(jié)論認(rèn)為：上市公司自愿性信息的披露質(zhì)量越高，股票的流動性就會越強。

Heflin，Shaw和Wild（2001）也對“交易與信息不對稱”問題通過樣本公司進行了實例檢驗與研究。這類研究成果的精確性取決于樣本數(shù)的大小，Heflin，Shaw和Wild從1988年到1989年內(nèi)選取了303家樣本，所以從樣本量上保證了研究的需要。其研究的結(jié)果與Diamond和Verrecchia早在1991年的模型研究完全一致：高質(zhì)量的信息披露能夠有效解決交易者之間的信息不對稱問題。

2.基于資本成本降低的視角。由于信息披露質(zhì)量會影響信息需求者與提供者之間的信息不對稱程度以及投資者的風(fēng)險預(yù)期，所以信息披露質(zhì)量與公司資本成本的關(guān)系是近年國外研究中的重點領(lǐng)域之一。

Barry和Brown（1984）研究認(rèn)為，對于信息披露較少的股票，投資者會預(yù)測其的預(yù)期報酬的風(fēng)險較大，投資者會要求較高投資報酬率，相應(yīng)地，權(quán)益資本成本也會升高。

Botosan（1997）開創(chuàng)了對信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系研究的先河，她以美國1990年122家的制造業(yè)企業(yè)為研究對象，用年報中自愿性披露的數(shù)量來構(gòu)建信息披露指數(shù)，研究公司的信息披露指數(shù)越高，其權(quán)益資本成本就越低；在2002年，Botasan又考察了披露水平與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量上升1單位，其權(quán)益資本成本就減少9個百分點。

Hail（2002）進一步對Botosan（1997）的研究進行了延伸與發(fā)展，那就是研尋出“信息披露指數(shù)與信息披露水平”之間的關(guān)系，也可以稱作“指數(shù)―水平”研究。Hail將“自主披露較多而強制披露較少”的所謂“自愿性公司”為樣本，研究發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量與權(quán)益資本成本之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。

Clarkson，F(xiàn)ang和Richardson（2010）研究指向是向美國環(huán)保部報告二氧化硫排放量的污染行業(yè)公司，這也開創(chuàng)了從一個單項指標(biāo)的角度（即污染排放物）來對污染行業(yè)公司的“自愿性環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本及公司價值”的關(guān)系進行的研究。該項研究發(fā)現(xiàn)：在控制了由二氧化硫排放量衡量的公司環(huán)境表現(xiàn)這一變量后，自愿性環(huán)境信息披露并不對權(quán)益資本成本以及公司價值產(chǎn)生影響，而環(huán)境表現(xiàn)變量與權(quán)益資本成本顯著正相關(guān)。

Dhaliwal，Li和Yang（2011）對“自愿性的社會責(zé)任信息披露與權(quán)益資本成本”的關(guān)切度進行了深入地研究，他們對196家美國樣本公司進行了跟蹤與分析，找到了“權(quán)益資本成本與社會責(zé)任報告披露意愿性”之間的關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)二者之間成正相關(guān)；反之亦然，社會責(zé)任報告披露意愿性越高越有利于權(quán)益資本成本的降低。

（二）國外對環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究綜述

在金融市場，商業(yè)銀行利率及借款期限的長短在很大程度上取決于企業(yè)的風(fēng)險等級，很多因素會影響商業(yè)銀行決定一個企業(yè)債務(wù)期限的長短，對于重污染行業(yè)的企業(yè)，銀行更加注重對其環(huán)境風(fēng)險的考慮，這是綠色信貸的需求。然而，銀行等金融機構(gòu)進行授信評估時的依據(jù)又是企業(yè)披露的財務(wù)、非財務(wù)相關(guān)信息，所以信息披露質(zhì)量的高低決定了銀行對評估風(fēng)險的大小。

Watts和Zimmerman（1986）對銀企間的債務(wù)合同進行了研究。他們通過對大量債務(wù)合同中的限制性條款進行梳理，找到了限制性條款與信息披露質(zhì)量之間的對應(yīng)性。發(fā)現(xiàn)：信息披露質(zhì)量越高，合同中限制性條款越少。

Diamond（199l）對“信息披露―信息不對稱―風(fēng)險程度―債務(wù)期限結(jié)構(gòu)”四者之間的聯(lián)系與相關(guān)進行了分析研究，發(fā)現(xiàn)：前兩者成正相關(guān)，后兩者成負相關(guān)。即企業(yè)信息披露質(zhì)量越高，銀企間的信息不對稱度就降低；與此同時，銀行對企業(yè)違約風(fēng)險的預(yù)期就會減小，相應(yīng)的債務(wù)期限也會大大延長。反之，銀行只能采用制定限制性條款的方式來保障自己的權(quán)益。

Chung，Ghicas和Pastena（1993）做了信貸決策與“準(zhǔn)則資產(chǎn)”關(guān)系性研究。金融機構(gòu)會依據(jù)什么來對求貸企業(yè)授信額度？他們通過對石化行業(yè)儲量研究認(rèn)為，銀行授予企業(yè)的最高授信額度與新準(zhǔn)則下確認(rèn)的資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)，他們認(rèn)為新準(zhǔn)則更具有信貸決策的有用性。

Bharath和Sunder（2008）研究借款企業(yè)的會計信息質(zhì)量在債務(wù)契約中的作用，以美國1988年至2003年間上市公司的借款合同為研究對象，研究結(jié)果顯示會計信息質(zhì)量較高，公司的借款利率較低、期限越長。

綜合上述，由于國外資本市場建立較早，且資本市場較為發(fā)達，外國學(xué)者對環(huán)境信息披露的經(jīng)濟后果的研究較為系統(tǒng)和全面。他們不僅研究了信息披露對權(quán)益資本成本的影響，也較早地著手研究環(huán)境信息披露對權(quán)益資本成本的影響。

二、國內(nèi)相關(guān)文獻綜述

相對于國外文獻而言，國內(nèi)關(guān)于環(huán)境信息披露經(jīng)濟后果的研究起步較晚，且大部分研究集中在信息披露對經(jīng)濟后果的研究，下面本文將從環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系以及環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)關(guān)系兩個方面進行綜述。

（一）國內(nèi)對環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系的研究綜述

1.基于股票流動性視角。董鋒和韓立巖（2006）以深圳A股市場為研究對象，對市場透明度進行了研究。通過研究發(fā)現(xiàn)：透明度與市場流動性成正比，也就是說提高合理的透明度，可以提高市場的流動性，同時能夠降低股票市場的波動性，交易成本也會明顯下降。由于提高了市場信息傳遞的效率，股票市場的整體質(zhì)量得以改善。

張程睿和王華（2007）也對市場信息透明度與股票流動性關(guān)系進行了研究。他們采取了多層樣本進行分析，資料來源于在深交所上市的考評不及格與優(yōu)秀的公司，還有滬深違規(guī)信息披露公司以及配對公司。通過公司信息透明度對投資者交易行為以及相應(yīng)的市場效應(yīng)的研究，發(fā)現(xiàn)透明度較低以及信息不對稱導(dǎo)致某些信息知情者詐取中小投資者利益，阻礙了資本市場股票的流動性。

巫升柱（2007）通過對自愿披露水平與股票流動性之間關(guān)系的研究，得出從靜態(tài)和動態(tài)兩個方面的結(jié)論：從靜態(tài)上，股票流動性與自愿披露水平正相關(guān)，也就是說，公司自愿披露水平的高低直接影響股票流動性的強弱；從動態(tài)上，自愿披露水平的正向變動具有流動性信息含量，而沒有負向變動。

2.基于資本成本降低的視角。信息不對稱是在信息需求者與提供者之間產(chǎn)生的，而這種不對稱程度則取決于信息披露質(zhì)量的高低與好壞。最終會影響投資者的風(fēng)險預(yù)期，導(dǎo)致資本成本的降低。

汪煒、蔣高峰（2004）在國內(nèi)較早地進行了相關(guān)研究。其研究的樣本來自2002年前在滬上市的516家公司。研究者將公司規(guī)模與財務(wù)風(fēng)險等作為控制變量，運用股利折現(xiàn)模型，通過求算出各樣本公司的權(quán)益資本成本，然后來檢驗其與公司自愿披露水平之間的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：提高信息披露水平能夠降低公司的權(quán)益資本成本。

于富生和張敏（2007）對上市公司信息披露質(zhì)量與企業(yè)債務(wù)成本之間的關(guān)系進行了研究，采取了深市A股部分上市公司作為樣本，其研究發(fā)現(xiàn)：公司信息披露質(zhì)量越高，公司的債務(wù)成本越低，而且通過了穩(wěn)健性檢驗。

晏艷陽、劉和彭敏（2008）認(rèn)為股權(quán)融資成本會受到信息披露質(zhì)量的影響，這種影響往往具有一定的滯后效應(yīng)。他們通過復(fù)雜的“獨立混合橫截面和分年度多元回歸”這二種研究方法進行實證（深交所2002―2005年相關(guān)數(shù)據(jù)），發(fā)現(xiàn)提高歷史性信息披露質(zhì)量對降低股權(quán)融資成本的影響，且風(fēng)險較大、壟斷性較強的行業(yè)更愿意進行信息披露。

支曉強和何天芮（2010）的研究更具有代表性。這種研究是通過自愿性信息披露指數(shù)對信息披露質(zhì)量“強制性”與“自愿性”的衡量，來驗證上一年度的披露水平對本年度權(quán)益資本成本的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司信息披露質(zhì)量越高，公司的債務(wù)成本越低，也就是說兩者成負相關(guān)關(guān)系。研究還發(fā)現(xiàn)檢驗強制性信息披露質(zhì)量及自愿性信息披露質(zhì)量對權(quán)益資本成本的綜合影響，要優(yōu)于檢驗它們各自對權(quán)益資本成本的影響。

孟曉俊、肖作平和曲佳莉（2010）對“社會責(zé)任信息披露與資本成本”之間的互動關(guān)系進行了平衡性研究，發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任信息披露對資本成本的影響從以下兩個方面發(fā)生效應(yīng)與作用：（1）通過“信息披露――降低信息不對稱――降低資本成本”的作用方式，但這種作用的效果最終取決于企業(yè)的道德風(fēng)險即企業(yè)的誠實度；（2）反向作用，即資本成本也會反過來影響企業(yè)責(zé)任信息為何披露和披露到什么水平。

劉江宏（2011）對“環(huán)境信息與權(quán)益資本成本”的關(guān)系進行了檢驗性研究。他通過對三年上市公司年報（2006―2009）中相關(guān)數(shù)據(jù)進行整理、實證，求證在“綠色證券”的金融背景下，作為上市公司再融資環(huán)保核查時的制度對“環(huán)境信息與權(quán)益資本成本”到底會產(chǎn)生什么樣的影響，研究發(fā)現(xiàn)：年報中環(huán)境信息披露水平與權(quán)益資本成本顯著負相關(guān)；再融資環(huán)保核查制度能顯著影響二者的關(guān)系。

張淑惠、史玄玄和文雷（2011）又在“公司自愿性環(huán)境信息披露”方面進行了“價值”關(guān)系研究，即研究“披露質(zhì)量與公司價值”的關(guān)系。公司價值（資本成本與未來的現(xiàn)金流量）的評判與估測，在這里已經(jīng)與自愿性環(huán)境信息披露緊密相關(guān)。他們選取了多達647家上市公司為研究樣本，研究發(fā)現(xiàn)：公司環(huán)境信息披露質(zhì)量與公司價值之間成正相關(guān)，即提高公司環(huán)境信息的披露水平與質(zhì)量，可以提高企業(yè)價值，但對企業(yè)資本成本降低則并不明顯。

（二）國內(nèi)對環(huán)境信息披露與債務(wù)期限關(guān)系的研究綜述

國內(nèi)研究大多集中在2007年后且均是信息披露與債務(wù)期限的關(guān)系研究，主要的研究成果有：

廖秀梅（2007）分別研究了2001和2004年的樣本企業(yè)的銀行短期借款合同，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)提高會計信息披露水平，可以降低銀行進行信貸決策時的信息不對稱程度，從而可以進行有針對性的正確放貸。

陸建橋等（2009）通過對長期資產(chǎn)減值信息的研究發(fā)現(xiàn)，在銀行做出信貸決策時，長期資產(chǎn)減值信息被銀行接受，且長期資產(chǎn)減值企業(yè)的數(shù)量與銀行的借款總量呈反比關(guān)系。

李志軍和王善平（2011）以2002年至2010年深市A股上市公司為對象展開研究，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的信息披露質(zhì)量與貸款規(guī)模呈正比，表明企業(yè)的信息披露質(zhì)量對于企業(yè)進行信貸是利好的消息，披露質(zhì)量越高，企業(yè)得到的貸款規(guī)模越大，期限也越長，且可以得到更多的貸款利率優(yōu)惠。

三、國內(nèi)外相關(guān)文獻研究述評

通過對前兩節(jié)關(guān)于國內(nèi)外環(huán)境信息披露經(jīng)濟后果研究文獻的梳理，對于環(huán)境信息披露的研究現(xiàn)狀有了較為初步的認(rèn)識。

上述關(guān)于環(huán)境信息披露經(jīng)濟后果研究文獻表明，目前國外學(xué)者對信息披露的經(jīng)濟后果研究比較深入，研究的角度廣泛，而且環(huán)境信息披露屬于信息披露的一部分，隨著學(xué)術(shù)界對環(huán)境信息的關(guān)注，環(huán)境信息披露已經(jīng)是學(xué)術(shù)界的研究重點。

國內(nèi)學(xué)者對于環(huán)境信息披露的研究還處于起步階段，而且大部分的研究重點在環(huán)境信息披露與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系研究上，關(guān)于環(huán)境信息披露與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究成果較少，雖然這方面的研究引起了相關(guān)學(xué)者以及監(jiān)管部門的關(guān)注，但是研究成果還不夠豐富，所以從權(quán)益資本成本和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)兩個角度來研究環(huán)境信息披露的經(jīng)濟后果是非常必要的。

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