序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇風險型決策分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

【關鍵詞】風險-收益相關性 SWOT 發展戰略 行業環境

企業作為若干尋求經濟利益最大化的個體集合，在進行決策特別是戰略決策時盡可能發揮理性優勢。盡管企業總在規避風險，然而為謀求收益，規避傾向會隨收益上升而漸弱，必要風險則隨之上升。根據這種規律，風險與收益通常被認為存在正相關關系。

從定量角度看，CAPM資產定價模型中的β系數檢驗也對此正相關關系提供了支持。長時間來，這種正相關關系往往是在收益決策分析中的理論基石。

一、風險-收益相關性討論

近年來，國外學者在風險與收益的關系問題上發展出了新的觀點：鮑曼從管理組織理論角度提出“鮑曼悖論”；法馬和弗蘭由股票市場回報率差異提出“三因子模型”；費根鮑姆則在不同行業內部的企業風險戰略進行了研究。他們對傳統“風險收益正相關”觀念提出挑戰，認為二者在很多情況下以負相關形式出現。

托馬斯、費根鮑姆、杰格斯、萊納爾幾位學者通過計算一些企業的資產收益率（或股票收益率）均值和標準差，并以行業險指數和回報率中位數作為分界線，將同一行業內的企業進行了四種類型的劃分，為：高風險-高回報、高風險-低回報、低風險-高回報和低風險-低回報。在這些探究成果的基礎上，學者們得出如下結論：若收益率低于行業中位數（或樣本中位數），風險-收益往往呈負相關關系；若收益高于行業中位數（或樣本中位數），風險-收益呈現傳統的正相關關系；在較為穩定的時期或行業環境，高收益行業風險-收益呈正相關關系；所處時期或行業環境波動較大，低收益的行業風險-收益呈負相關關系。根據上述四種風險收益關系，企業在選擇相應的戰略分析框架、建立適合的戰略決策模型時，應結合二者思路對風險與收益重新審視。

二、借助SWOT矩陣進行的風險-收益戰略分析

SWOT分析法來自麥肯錫咨詢公司，它對企業的分析從內外兩方面展開，包括企業優勢S、劣勢W、機會O和威脅T。通過矩陣式組合，企業發展背景通常被劃分為SO（優勢+機會）、ST（優勢+威脅）、WO（劣勢+機會）和WT（弱勢+威脅）四種類別，相應地，應分別選擇增長型、多種經營、扭轉型和防御型戰略。

（一）SO模塊

SO模塊內企業通常被認為擁有獲取高于行業平均收益的能力，且行業具備較好的發展前景。然而由風險-收益相關性分析可知，企業即便具備SO兩利，高風險的戰略決策也未必是高收益的充要條件：外部機會存在的因素不僅是行業總體環境發展良好，也有可能是較為動蕩的狀況，如主導者變更、市場容量劇增、產業變革等。決策者不僅要清楚機會根源，更要判斷行業發展波動性及其強弱，分析行業利潤率高低。即使自身收益較高，企業也應分析究竟是內部盈利能力高，還是行業整體具備較強利好。若是前者，企業需警惕是否處在動蕩行業或細分市場。此時，風險-收益相關性與平穩高收益行業中很可能完全相反，出現企業自身風險-收益正相關而行業負相關的境況。企業應在高收益條件下保持均衡的風險偏好，避免過度追加資本或大幅提升負債水平，防止做出過激的增長型戰略決策。

（二）ST模塊

ST模塊內企業一般采用多種經營戰略，具體表現為：市場開發戰略（低風險模式），一體化和多元化戰略（高風險模式）。企業開發新市場或挖掘細分市場以規避威脅，若外部收益率或穩定性降低，企業此時謀求低風險高收益。若采取擴張型戰略，擴大企業或產品線規模，一旦外部威脅被克服，企業在高風險中獲得較高收益。ST模塊在風險-收益上與SO存在類似之處，只是被討論企業從動蕩受益者變為受害者。具體情況可能為：領導地位受到威脅，目標市場容量飽和或收束，新技術、產品、服務出現等。一旦上述威脅對企業產生影響，風險-收益相關性可能由正到負發生變化，相關性從強到弱遞減繼而從弱至強遞增。若忽略兩階段的拐點，就可能做出錯估風險的決策。

（三）WO模塊

WO模塊決定企業主要借助產品開發戰略，以利用機會彌補或克服劣勢。至于“補短”還是“避短”，則需通過環境對風險偏好的需求來判定。無論行業環境如何，WO意味著企業多為高風險-低收益，需采取扭轉型戰略。而行業本身的風險-收益相關性則可能出現正負兩種情況。

當外部環境整體穩定，行業整體呈平穩發展或成熟態勢，企業快速發展主要依賴能突破行業瓶頸的高風險戰略。這類戰略突出特征在于短平快，以獲取時間先機并集中優勢資源，不著眼于行業普遍優勢，而是繞開短處，尋找機會成為“攪局者”或占據利基市場。通常，劣勢企業在穩定環境下更傾向于采用這種戰略，目的在于謀求行業高風險狀況下的高收益。

當外部環境動蕩，行業內常出現高風險-低回報及低風險-高回報的模式。此時，企業風險承受能力較低，應積極利用機會彌補劣勢，追趕行業均衡水平，尋求較為穩固安全的發展方式。

（四）WT模塊

在自身劣勢和行業威脅的雙重打擊之下，風險與收益的相關性“負負得正”，即典型低風險低收益。WT模塊意味著保留價值和退出壁壘低，通常戰略為收縮、清算或另謀出路，即放棄此塊市場，故在此不多做討論。

三、結論

通過將風險-收益相關性的正負變化同SWOT矩陣相結合，即在優勢-機會，優勢-威脅，劣勢-機會及劣勢-威脅組合中，風險與收益的相關系數將矩陣劃分為8區間。在新體系之下，企業不僅應研究自身的優勢、劣勢，行業環境的機會、威脅，更應考慮風險決策的重新定向。

綜上，企業在進行戰略決策時，風險-收益相關性對戰略背景有極大影響。決策者須關注其不同的內外戰略環境中發生的重要變化，正確評估可能面臨的風險、承擔風險的能力、可能獲取的收益以及尋求收益的可能性，進行適應內外變動的戰略決策。

參考文獻：

篇2

【摘要】近年來消費信貸在我國得到快速發展，促進了消費需求的增長，但是消費信貸風險也日益突出，引起了學者的關注。隨著行為經濟學的興起，越來越多的學者開始將行為經濟學理論運用到消費信貸研究中。本文對傳統經濟學和主流經濟學進行對比分析，側重分析消費信貸決策中的“有限理性”行為的內在影響機制以及可能產生的風險。

關鍵詞 行為經濟學；消費信貸；決策行為；信貸風險

【基金項目】本文系江蘇省教育廳高校哲學社會科學基金項目（2014SJD209）“行為經濟學視角下消費信貸決策的影響因素分析——基于江蘇省的實證分析”的階段性成果。

【作者簡介】高蓉蓉，金陵科技學院商學院講師，南京農業大學經濟管理學院博士研究生，研究方向：商業銀行經營與管理、金融與經濟、保險理論與保險公司經營。

傳統經濟學對消費行為決策的分析是建立在一系列的重要假設前提基礎之上的，其中理性經濟人的假設構成其分析框架的基石，從而進一步提出了效用最大化原則。但是，主流經濟學在微觀主體的決策分析中越來越難以解釋現實經濟世界中的消費者“非經濟動機”行為，其理論內核也受到了各種質疑和挑戰。行為經濟學則試圖將心理學因素納入到經濟行為的研究和分析框架中，將消費行為的分析引領到新的領域，并逐步發展成為一門介于心理學和經濟學的邊緣學科。上世紀70年代以來，隨著赫伯特·阿萊斯以及丹尼爾·卡尼曼等行為經濟學家先后獲得諾貝爾經濟學獎，行為經濟學的研究成果引起了廣泛關注，并逐步成為傳統的消費行為分析的有力補充，豐富了對消費者的“非理性”行為的“非物質動機”的研究。

一、行為經濟學的產生與發展

行為經濟學也被稱為“心理學的經濟學”，是運用心理學的分析框架對經濟現象進行研究和分析的經濟學分支學科。從研究對象看，行為經濟學側重于微觀經濟主體的經濟行為產生的動機研究；從研究方法和手段來看，由于行為經濟學注重分析微觀主體的非經濟動機或者非物質動機，因此不同于傳統的主流經濟學，更多依賴于心理學的研究成果，并在研究中較多采用了實驗室實驗和現場實驗等方法。行為經濟學繼承了經濟學對日益復雜化的人類經濟行為的研究訴求，但是在研究具體方法上則采用了完全不同的實驗經濟學方法，從而將心理學和經濟學有機結合起來。

經濟行為分析一直都是經濟學關注的焦點。

亞當·斯密則試圖采用“損失厭惡”等個人心理可能會對經濟行為造成的影響。隨后的古典經濟學家也一直致力于對微觀經濟行為的研究，并號稱經濟學即研究經濟行為的科學。但是，從古典經濟學到新古典經濟學，微觀主體的經濟行為研究框架都是建立在理性經濟人的假設前提上的，因而分析的都是經濟動機驅動下的理性行為，而復雜多變的個人心理特征都在主流經濟學的研究中被有意無意忽略或者抽象了。特別是波普爾的證偽主義和弗里德曼提出的實證主義方法論被經濟學廣泛接受后，行為研究所依賴的心理學基礎已經消失。

從20世紀40年代開始，喬治·卡托納及赫伯特·西蒙開始將經濟行為作為研究的主要對象，因此可以將行為經濟學的創立追溯到西蒙的“有限理性”思想的提出。隨后，心理學作為一門獨立完整的科學，其理論研究成果不斷完善和成熟，極大推動了大量具有創新和探索精神的經濟學家和心理學家的聯合研究，并為行為經濟學的產生與發展提供了堅實的理論基石。20世紀70年代，卡尼曼和特沃斯基發表了一系列研究成果，提出了傳統經濟學的理性人假設存在系統偏誤，并進一步構建了不確定條件下行為主體的判斷模型，從而顛覆了主流經濟學的個體選擇模型，行為經濟學的分析框架不斷成熟，并且得到了越來越多的實際應用，行為經濟學的發展也不斷深入，甚至將認知心理學的研究成果拓展到了金融領域，促進了行為金融學的產生。

二、行為經濟學和傳統經濟學的分歧與融合

行為經濟學的先驅西蒙在其研究成果中提出了“有限理性”假說，認為經濟活動中的微觀主體在進行選擇決策時并不完全依循古典經濟學家提出的“效用最大化”的原則，因而經濟選擇的最終結果完全可能背離了古典經濟學家的最優化均衡點，從而解釋了現實中的復雜經濟世界。行為經濟學對傳統經濟學的批評和發展首先就是建立在對行為人的假設上，并進一步提出了由于行為人并不總是完全理性的，因此也可能存在偏好無法排序或者偏好不一致的情形，這就構成了行為經濟學和傳統經濟學的主要分歧。

（一） 行為人的假設不同

主流經濟學假設經濟主體都能進行理性決策，即假定所有參與經濟活動的微觀主體是同質的，具有完備的信息。行為經濟學對這些假設前提提出了挑戰，認為微觀主體的選擇和決策行為受到多種因素的影響，經濟理性受到了主體的主觀因素和客觀制度環境等因素的制約，因而表現為“有限理性”。與此同時，在做出最終的經濟決策時，決策情景、當事人的心理活動特征、決策模式等都會對最終決策行為產生影響，微觀主體的異常行為也因此產生，加劇了經濟現象的復雜性。

行為經濟學強調當事人認知能力的局限，強調決策作為一個學習過程的動態變化。盡管行為經濟學也堅持理性假定，但是認為行為主體的理性認知能力存在差異，對微觀行為主體的假設不同于主流經濟學的同質經濟理性人，承認人的復雜異質性和社會性，并且利用心理學構建了自己的分析基礎，從而導致了其和主流經濟學并駕齊驅，成為一門獨立的學派。

（二） 偏好的假設不同

主流經濟學中偏好是外生的、穩定的，并滿足自反性、完全性、傳遞性和連續性條件，從而在不確定條件下，微觀經濟主體的選擇過程可以概括為馮·諾伊曼和摩根斯坦的期望效用函數。所以，偏好一致性以及由此產生的期望效用最大化構成了主流經濟學的理性行為又一重要基石。以嚴密的邏輯和數學分析構建的預期效用理論成為不確定性條件下決策的經典理論。

但是法國經濟學家阿萊斯通過一系列的實驗，發現了現實中的人們面臨風險時不總是追求期望效用最大化，選擇行為也不是完全依據概率行事，即著名的“阿萊斯悖論”。特維斯基和卡尼曼（1979） 對此做出了進一步的合理解釋，并提出了前景理論。前景理論對于偏好的理解主要有如下幾點：首先，偏好并不是完全外生的，不同期望的偏好并不獨立于判斷和評價的程序；其次，不同期望的偏好并不可以表示為單純的概率分布函數，通常還取決于對給定分布函數的描述。他們的研究表明，決策程序以及決策的外在環境等都會影響到當事人的偏好，偏好既不滿足完備性假定，也不滿足傳遞性假定。另外，很多研究表明，誘導偏好會導致偏好反轉（perferencereversals）。

傳統經濟學和行為經濟學在消費行為理論的主要分歧就是圍繞著行為主體的理性假設人而展開的，對于前者的“理性經濟人”的假設，行為經濟學研究者通過大量的實驗數據觀測，發現了在現實世界中，消費者存在的非理性、非自私自利的選擇行為，違背了效用最大化的目標假設，從而將消費者的心理特征、心理學研究成果引進來，合理解釋了行為主體的“非理性行為”，也在一定程度上對“阿萊斯悖論”做出了解釋。傳統經濟學和行為經濟學分別解釋了行為主體的理性和非理性選擇，因此對復雜多變的消費者行為進行研究，兩種理論并不是完全割裂的，而是應該互為補充，共同解釋經濟現象和經濟行為。

三、行為經濟學的理論基礎及其研究方法行為經濟學試圖將心理學因素納入到傳統經濟學的理論研究中，并對傳統經濟學的“理性經濟人”假設提出了質疑，提出了認知心理學概念，并側重于行為主體的心理特征和認知活動可能對經濟行為造成的影響，其代表人物卡尼曼和特沃斯基在研究中對傳統經濟學研究假設進行了修正，并進一步提出了“前景理論”，使得經濟學的研究對經濟世界的描述更加貼近現實生活。

（一） 預期理論

長久以來，期望效用理論作為不確定性條件下決策分析的經典框架在主流經濟學中占據了重要的位置，但是“阿萊斯悖論”對此提出了強烈的質疑，并通過大量實驗數據驗證了期望效用理論和現實世界存在的嚴重背離。卡尼曼和特沃斯基在大量社會學和心理學的實驗研究基礎之上，進一步提出了不確定性條件下人類決策行為的分析框架——預期理論，對“阿萊斯悖論”給出合理完整的解答，奠定了行為經濟學分析的理論基礎。

卡尼曼和特沃斯基認為，復雜的外部環境和微觀主體個人特征共同影響了人類的理性決策，應該對不確定性條件下的期望效用函數進行改造。他們認為人類的效用對決策的影響程度存在差異，而且期望效用本身也是由個體主觀認識所決定，因此采用了權重函數和主觀價值函數來描述人的效用。主觀價值函數反映了預期結果與人的主觀滿足大小之間的關系。卡尼曼進一步提出了效用評價函數是基于S形價值函數中的一個參照點，由于行為決策人更多的表現為“損失厭惡”而非“風險規避”，因而效用函數存在著拐點。所以，預期理論與預期效用理論分析中的最大不同即對效用的描述。在預期理論中，效用是由價值函數決定；而在預期效用理論中，效用是由效用函數決定。

根據上述的預期理論分析框架，不確定性條件下的決策行為可以概括為如下三點：①影響人們決策的因素不是財富的絕對量變化而是財富值相對于參照點的相對變化量；②同樣數量的財富減少引起的痛苦遠遠大于等量財富增加的快樂；③隨著離參照點的距離增加，與參照點的差異對決策結果的影響存在邊際遞減規律。以上結論解釋了期望理論對不確定性下決策的分析框架，也是對“阿萊斯悖論”的理論闡釋，在很大程度上切合人類行為中的非理性因素。

（二） 研究方法

傳統經濟學經歷了近200 年的發展，已經從定性研究轉向了定量研究，在理論構建中越來越多地采用數學語言構建數量模型，運用邏輯推理方法獲得假設推論，并采用計量經濟學方法進行實證研究。但是，這樣研究存在著的不足即往往將個體的心理因素忽略掉了抽象了。雖然同樣是研究人類的經濟行為，但是行為經濟學將研究重點放在了人類的心理因素，因此往往借助于實驗的方法來進行研究。另外由于決策心理特征、行為模式和決策結果之間是互動的和關聯的，因此行為經濟學偏重于動態分析，而不是靜態分析方法。

四、行為經濟學視角下的消費信貸決策分析機制

消費信貸在我國已經有了近20年的歷史，消費信貸的產生與擴張是否能夠有效釋放居民的潛在需求，促進消費總量的穩定增加，從而保證經濟的持續穩定快速增長？國內很多學者在上世紀末即著手研究消費信貸的影響因素，并且也試圖運用實證分析手段驗證我國消費信貸的消費需求刺激效應，不少學者認為消費信貸可以促進居民的短期消費，但是對長期消費效用不明顯。現有的研究結論主要是建立在主流經濟學的理性經濟人假設上，并運用流動性約束理論、預防性儲蓄理論構建了實證分析模型，提出我國居民存在消費的過度敏感性，而消費信貸的產生可以緩解居民的流動性約束，減少其預防性儲蓄動機，從而增加當期消費。

傳統經濟學的消費信貸分析框架更多的建立在宏觀經濟學的微觀分析基礎之上，認為消費者是同質的，不存在差異的，都是根據經濟利益驅動做出最終決定。因此，建立在主流經濟學分析框架下的消費信貸研究通常認為消費需求的增加主要是由于放松了人們的預算約束限制，從而促進消費需求的增加。但是，正如上文闡述的那樣，人類行為不僅由經濟動機決定，也存在其他很多非物質動機。另外每個個體對不確定條件的判斷受到各自過去經驗判斷的影響，尤其受到各自所選擇的參照點影響，微觀主體不應該是同質的經濟理性人，而更多的表現為復雜多變的異質性，所以現有的消費信貸分析通常都將微觀主體的差異性、心理特征等重要因素抽象或者忽略了，由此得到的結論很可能不能很好地刻畫微觀主體的現實決策行為。本文將傳統經濟學和行為經濟學的個體決策分析有機結合起來，分別探索影響我國居民消費信貸的理性因素和非理性因素，搭建居民消費信貸的決策機制，并希望在此基礎之上進一步分析可能導致的潛在風險因素。

（一） 消費信貸行為的決策機制

根據上文述及的傳統經濟分析框架下的期望效用理論和在此基礎之上構建的流動性約束理論，理性經濟人在不存在消費信貸的情況下，其消費需求的最終決定即一定預算約束下的效用最大化，行為人的決策影響因素包括收入水平、預期的收入變動、商品的偏好、商品的價格等。而消費信貸產生以后，消費信貸可以改變當期流動性水平，進而使得消費者存在著新的跨期消費選擇，那么增加的影響行為人消費決策的因素有信貸可獲得性、消費的時間偏好。

行為經濟學認為人類行為背后存在大量的復雜多變的心理因素，而且心理因素也會對最終決策產生較大的影響。因此借鑒行為經濟學的預期理論以及隨后發展的心理賬戶理論、行為生命周期理論，對消費信貸行為主體的微觀決策行為進行深入研究，并希望建立一個較為完整而且更加貼近現實世界的消費信貸決策機制。根據上述的預期理論，行為主體對客觀事物判斷往往會受到自身的經驗影響，也會受到個人對信息獲得以及認識程度的影響，因此本文認為消費者的教育水平、以往的消費經驗、對新生事物的理解以及風險態度都會影響到消費信貸的最終決策，而且影響的方向和程度也都是不確定的。另外，行為經濟學中的行為消費理論以及心理賬戶理論進一步提出，不同類型的財富或者貨幣收入并不具有完全的替代效應，消費的時間偏好也存在顯著的個體差異，因此在消費決策分析中應該充分考慮到消費者是否存在消費的不同賬戶劃分。具體來說在分析中可以充分調查消費者不同類型消費月支出的平均水平，以及消費者對電子、通信等具有明顯更新換代特征商品的消費態度來考察消費者的時間偏好差異。

（二） 消費信貸行為中的潛在風險因素

篇3

［關鍵詞］商業信用；風險控制；excel

商業信用是最古老的信用形式，通常是指工商企業之間進行商品交易時，以實物形態提供的直接信用。從經濟意義上來看，商業信用可以看作是一種準貨幣（quasi－money），在商品流通中調節資金在時間與空間上分布的失衡。但是商業信用也是一把“雙刃劍”，它一方面推動經濟的發展，另一方面也存在巨大的風險。傳統的商業信用決策是假設外部經濟參數是靜止的，如美國著名學者stanley b． block等編著的權威教材《foundations of financial management》。但這樣的假設前提是不現實的，本文針對以上分析思路的不足，利用excel軟件的相關分析工具，提出動態經濟環境下的商業信用決策方法。

一、利用單變量求解工具進行風險敏感性分析

單變量求解工具具有根據結果反推出原因的作用，即具有處理假設（if）需要得到的結果，那么原因是什么（what）這類問題的功能。應用單變量求解工具是通過“工具”菜單上的“單變量求解”命令來實現的。具體操作過程中可以在“可變單元格”或“目標單元格”中輸入單元格的引用位置或名稱，“可變單元格”中的單元引用必須包含在“目標單元格”的公式之中，同時還要注意“可變單元格”不能包含公式，當單變量求解工作完成后，excel會將結果顯示在“單變量求解”對話框中，其運行界面見圖1。

案例1：某小型企業的年度賒銷額為16萬元，目前每年的賬款催收費用為3 500元，壞賬損失率為1．5％，平均收賬期為30天。該企業正在考慮緩和催收款項的行動以便將每年的催賬費用下降到2 200元，改變后預期會使壞賬損失率上升到2．5％，平均收賬期增加到45天，并使其年度信用額上升為162 500元，如果該企業的資金成本為16％，變動成本為75％，問該企業是否應緩和賬款催收行動？如果答案是否定的，為使上述變更得以實現，收賬費用減少的下限為多少？如果賬款催收費用難以壓縮，那么就要加快貨款回收速度，此時應收賬款回收期應降低到多少天？

首先，定義問題求解的計算公式，其中應收賬款機會成本是難點，根據公式有：應收賬款機會成本＝維持賒銷業務所需要的資金×資金成本率，而維持賒銷業務所需要的資金＝（年賒銷額÷360）×平均收賬天數×變動成本率。

其次，將相關的數據輸入電子表格中進行計算，其中信用方案改變前后的應收賬款機會成本分別為1 600元、2 437．50元，綜合計算得到信用成本后收益分別為32 500元、31 925元，說明信用策略變更是不合理的。

最后，對信用政策進行調整。假設要使變更后的信用策略可行，根據題意要么降低收賬費用，要么加快賬款回收速度。采用單變量求解工具進行分析，當其他因素不變時，收賬費用下降到1 625元之下或者賬款回收速度低于34天時，改變信用策略才是可行的。

二、利用模擬運算表進行風險敏感性分析

模擬運算表是excel提供的只需簡單操作就可以完成因素變化的分析工具。在具體分析過程中，利用模擬運算表工具進行“假設”分析，來觀察某些因素變化對目標結果的影響程度。模擬運算表具有如下功能：一是提供一種便捷的計算手段，在簡單的操作定義過程后，完成多組不同數據之間運算；二是提供一種顯示與比較表式，在模擬工作表中可以同時顯示與比較多個不同數值變化結果。

案例2：某公司正在制定其信用政策，按照以往經驗，每年的賒銷收入為8 000萬元，變動成本率為80％，平均收賬期為45天，收賬費用是500萬元，壞賬損失率為4．5％，資金成本率為16％。由于外部經濟環境可能發生變化，根據專家測算賒銷收入與收賬費用在原有基礎上會有－15％~15％的變化幅度，試利用模擬運算表對信用方案進行分析。

根據題意，假設賒銷收入與收賬費用兩個因素同時變化，利用excel提供的模擬運算表，其運行結果見圖2與表1，表1是截取excel的數據部分，除第一個單元格外，表中第一行表示賒銷收入的變化區間，第一列表示收賬費用的變化區間。從表1可知正常情況下的信用收益是620萬元（即第一個單元），當賒銷收入最低與收賬費用最高時，此時信用收益取得最小值377萬元；當賒銷收入最高與收賬費用最低時，此時信用收益取得最大值863萬元。

三、利用方案管理器進行風險敏感性分析

方案管理器是excel軟件為財務人員提供的一種強有力的分析工具，它可以管理多個方案，每個方案可以建立多個假設條件，并據此生成多種結果以方案摘要報告形式保存，通過閱讀方案摘要報告，可以清楚地看出因素變動對目標值的影響情況，詳細情況見圖3和圖4。

案例3：某企業預測的年度賒銷收入凈額為3 600萬元，變動成本率為60％，資金成本率（或有價證券利息率）為10％。假設企業收賬政策不變，固定成本總額不變。該企業準備了5個信用條件的備選方案：各種備選方案估計的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費用等有關數據見表2。

要求利用方案管理器進行信用決策。

從圖4方案摘要可知，變動因素分析是：年賒銷額、應收賬款周轉期、壞賬損失率、收賬費用，通過在方案管理器中進行相關設置，可以直接得到最終的信用收益，根據運算結果，方案c為最佳方案。

四、利用工具欄中的“窗體”進行風險敏感性分析

excel提供了多種圖形控制工具，激活這些控制圖標，例如視窗中的工具欄，建立與相關單元之間鏈接，拖動這些控件，可直觀地反映相關因素的變動以及對目標參數的影響。

案例4：某企業正在制定其信用政策，假如每年的賒銷收入在6 000萬~10 000萬元，變動成本率為75％，平均收賬期為30~60天，收賬費用是200萬~300萬元，資金成本率為8％~12％，壞賬損失率為4．5％，試利用控件工具對信用方案進行分析。

五、利用蒙特卡洛隨機模擬進行風險敏感性分析

蒙特卡洛（monte carlo）隨機模擬，不同于確定性的數值計算方法，是用來解決工程和經濟中的非確定性問題，該方法通過成千上萬次的實驗，可以涵蓋相應概率的分布空間，從而獲得一定概率下的不同結果和頻度分布，通過對大量樣本值的分析，得到滿足一定精度的結果。

案例5：在案例4的基礎上進行探討，假設其中的賒銷收入、平均收賬期、收賬費用、資金成本率在相應區間上按照均勻分布，其余參數保持不變，試分析信用后收益的可能概率分布。

運用excel軟件提供的統計函數，利用rand對4個變動參數進行設置，本次仿真實驗共進行10 000次，通過countif進行統計，得到如表4所示的結果，從實驗數據可知，信用收益出現在1 000~1 600的可能性較大，而小于1 000或者大于1 600的可能性相對較小。

六、結論

影響商業信用決策的因素很多，既有宏觀方面的因素，如國家經濟形勢、社會信用體系，又有微觀方面的因素，如企業營銷與庫存策略，而excel提供的單變量求解、模擬運算表、方案管理器、窗體控件、隨機模擬等工具對于克服傳統分析的缺陷，順應動態環境下的商業信用決策是非常有效的，其中單變量求解工具適用于信用目標控制，方案管理器適用于信用計劃優化，隨機模擬適用于信用風險評價，其應用范圍歸納如表5所示。

主要參考文獻

篇4

關鍵詞：BOT項目財務決策

引言

當代的中國，正處在市場經濟的背景下，許多企業紛紛走上了新型發展的道路，BOT作為一種新興的投資方式，在工程建設中起著十分重要的作用。一個正確的財務決策對整個企業的發展十分重要，它關系到企業的未來，對工程BOT項目來說，財務決策分析的作用也十分重要，項目公司可以根據財務決策分析中預見的風險，提出應對相應風險的策略。

1.工程BOT項目的簡介

1.1 工程BOT項目定義及特點

BOT（Build－Operate－Transfer）就是“建設－經營－轉讓”。是一種用于公共基礎建設的項目融資的一種模式，BOT 就是通過政府和項目公司達成協議，由項目公司對基礎設施進行投資與建設以及經營的一種方式，由政府向項目公司頒布特許，允許項目公司在一定時期內籌集資金建設某一基礎設施，之后由項目公司（或由合作伙伴）經營管理該基礎設施。政府機構通過特許權協議，給予簽約方承擔公共性基礎設施項目的融資、建造、經營和維護；在雙方協議規定的期限內，基礎設施建設的所有權歸簽約項目公司所有，并且在協議期限內政府允許項目公司向設施的使用者收取合理的費用，以讓項目公司收回成本并獲得一定的回報。當政府頒發超過了政府允許的期限后，項目公司就應講基礎設施無償地轉交給政府機構。

工程BOT項目不僅能夠充分發揮市場經濟的作用，同時政府也能進行適當的宏觀調控，具體的特點可以歸納為以下幾點：①能夠保證市場機制作用的發揮；②為政府的干預提供了一個有效的途徑；③項目公司承擔項目的大部分或全部的風險；④工程項目本身投資大、技術要求高、且建設周期長。以上就是工程BOT項目的主要特點。

1.2　工程BOT項目運作方式及實施過程

根據世界銀行定義工程BOT項目的運作和實施過程主要有以下三種模式：①BOT（build－operate－transfer）就是遵循建設－經營－轉讓的模式。在有意爭取新項目建設特許權的項目公司中，政府機構常常選用BOT運行模式。這種方式就是某些財團通過融資投資項目的建設，之后由項目公司或合伙公司對建設好的設施進行管理運營，在特許期滿后移交給政府機構的模式。②BOOT（build－own－operate－transfer）就是遵循建設－擁有－經營－轉讓的模式。這種模式和BOT的主要區別就是項目完成后遵循BOOT模式的項目公司在政府特許期內擁有所建成的項目或設施的所有權和經營權。③BOO（build－own－operate）就是遵循建設－擁有－經營的模式。這種模式和前面兩種模式的區別就是項目公司不用將項目或設施轉交給政府機構，只要在特許期內建設運營就行。［2］

1.3　工程BOT項目風險分析

工程BOT項目是一個高投資高收益的項目，但是也存在著很高的風險，工程BOT項目存在的風險有：①政治風險，主要是由政局的穩定性與政府的政策等有關；②經濟風險，這主要由匯率的變動、市場物價的升降、經濟危機等經濟因素引起的；③法律風險，主要跟外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關系這些因素有關；④運營風險；主要跟項目公司的管理經營以及市場作用有關；⑤自然風險，主要是有那些不可抗力（地震、臺風等）的因素引起的。

2.工程BOT項目財務決策分析

2.1 財務決策分析方法及要點

現代財務決策分析已成為經營管理的一個不可缺少的部分，財務決策分析是會計信息使用者對公司的業績與經營現狀的評價與剖析的方法，主要是評價項目公司的獲利能力、償還債務能力以及對貸款利息和股利的支撐能力等。

項目公司在進行財務決策分析時應該注意以下幾個要點：①根據流動比率指標來評價項目公司短期的還債能力；②根據項目公司的資產負債指標評價長期還債能力；③根據資產收益指標評價公司的獲利能力；④根據利息保障倍數和稅后的凈利潤來評價項目公司對利息和股利的支撐能力；⑤根據預測的風險制定相應的財政保障。

2. 2　工程BOT項目內含報酬率

內含報酬率就是在項目長期投資的決策分析中慮貨幣時間價值的一種財務分析方法，在單個長期或多個相互排斥的投資方案的選擇中常常使用這種方法。這種方法就是通過判斷凈現值是否大于或等于零，如果凈現值大于零就說明相應方案的內含報酬率大于成本。在多個方案的選擇當中，項目公司不能只看凈現值和內含報酬率的大小來進行方案的選擇，方案的內含報酬率的最大不能決定方案的凈現值就是最大的，同時，方案的凈現值最大也不能決定方案的內含報酬率是最大的。因此，項目公司要綜合考慮各項指標，選出最為合理的方案。［4］

工程BOT項目的內含報酬率就是工程項目在長期投資方案實施后所期望達到的報酬率，工程項目公司的現金流要通過這個報酬率來進行折現。可以說，工程BOT項目內含報酬率分析就是使投資方案的凈現值等于零。內含報酬率分析，就是用工程BOT項目的各個備選方案的內含報酬率與資金成本的大小來確定凈現值是否大于零。然后在根據凈現值確定投資方案是否可行的一種投資方案的篩選方法。如果工程BOT項目的投資方案的凈現值大于零（即內含報酬率大于資金成本），那么該投資方案就可行；如果工程BOT項目的凈現值小于零（即內含報酬率小于資金成本），那么該投資方案就不可行。在內涵報酬率都大于資金成本的兩個或兩個以上互斥的方案中，項目公司就應該根據具體的工程項目情況來選取最優的方案。

2.3　工程BOT項目財務決策分析的意義

工程BOT項目財務決策分析是把收集、審查與項目公司財務狀況有關的信息為起點，并以償債能力與盈利能力為財務決策分析的重點，并以財務報表和其他財務資料為依據，采用專門的工程BOT項目財務分析的方法，系統分析與評價項目公司的財務狀況和經營成果以及現金流量狀況。工程BOT項目財務決策分析目的是評價項目公司的經營業績，不但要衡量現在的財務狀況，項目公司還要預測未來的發展趨勢。

工程BOT項目財務決策分析的重要意義有以下幾點：①在財務循環中有著承上啟下的作用。工程BOT財務決策分析就是對已完成的財務活動的總結，同時又是財務預測的前提。②財務決策分析可以為債權人和投資者提供正確信息來實施決策。項目公司的投資者可通過財務決策分析不但可以了解企業獲利情況和償還債務的能力，還可以預測投資后的風險程度及收益情況，為做出正確的決策提供依據。③降低工程BOT項目財務風險。財務決策分析已經成為在市場經濟條件下可以滿足債權人以及投資者所需要信息的重要分析方法。④為項目公司內部管理者了解經營情況及方向、挖掘發展潛力、找出薄弱環節，為提高經濟效益、加強管理提供可靠資料。⑤有利于對項目公司資源的整合。通過對財務狀況的分析，可以找出未利用資源，然后可以對這些資源進行有效的整合，促進項目公司向價值最大化目標前進。

3.降低工程BOT項目財務風險的建議

3.1 樹立正確的風險觀

項目公司具備承受各種風險的思想準備，把風險看做提高項目公司水平的機會。認真積極地分析引起各種風險的因素，做好面對風險的準備。不但要利用好風險的盈利機會，還要認真分析把風險造成的損失降到最低。

3.2 提高財務決策分析數據的可靠性

財務分析數據的可靠性對公司的決策者很重要，項目公司可以通過以下幾點來加強：①不斷拓展財務報告所披露的信息；②縮短財務報告周期提高時效性；③加強對會計信息的監督；④完善財務指標體系；⑤加強財務人員的專業素質。

3.3 制定合理有效的風險對策

對工程BOT項目可能會遇到的風險制定出合理有效的對策，比如：面對項目的政治風險，項目公司可以尋找政府及有關部門對現行的政策作一定的保證，可以通過政府書面協議來降低項目的政治風險；面對項目的法律風險，項目公司可以通過聘任當地的法律顧問來降低工程項目的法律風險；面對工程項目的經濟風險，項目公司可以尋求更大的集團公司支持；面對經營風險，項目公司可以通過需求有實力的合作伙伴來解決；面對不可抗力的風險，項目公司可以對項目進行投保。

4.結束語

工程BOT項目是一種新興的投資模式，在基礎設施建設的領域起著非常重要的作用。這種模式不但可以解決政府在缺少資金的情況下對大的基礎設施項目的建設，同時也帶動了項目公司的發展。工程BOT項目在實際執行過程中會遇到各種各樣的風險，只要做好各方面的應對措施，充分利用工程BOT項目的財務分析數據，做好面對各種項目風險的準備，項目公司就會達到預期的結果。（作者單位：上海吳淞市政建設有限公司）

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參考文獻

［1］趙立軍. 談承包商在承建BOT項目的理性反思與實踐經驗［J］. 山西建筑, 2011,(21)

［2］毛青松. 關于BOT項目運行機制的探究［J］.商場現代化，2007（32）

［3］黃文財. 城市污水處理廠BOT項目風險控制［J］. 建筑, 2011,(15)

［4］馮幻子. 凈現值法與內含報酬率法比較分析［J］. 合作經濟與科技, 2010,(15)

篇5

[關鍵詞] 管理學 決策理論 決策方法

在管理學中,不同學派對決策有不同的理解。有學者認為,決策是一個提出問題、分析問題、解決問題的動態過程;也有學者提出,決策是從一組有限的方案集合中選擇最佳方案活動。縱觀文獻,筆者認為,決策是為實現一定目標而制定行動方案并準備實施的活動。決策活動中應用的決策方法并不僅僅局限于學術領域,即使在日常生活中,也十分常見。決策的情景,一般分為確定型決策分析、風險型決策分析和非確定型決策分析,下面進行逐一介紹。

一、盈虧平衡分析法(確定型決策分析)

在日常生活中,有很多情況都屬于確定型決策分析范疇,即事件的結果是可以預料的,給定一定前提條件,其后果也是可以計算和推演,這種情況可稱為確定型決策分析。

例如,某企業只生產一種產品A,其固定成本為2萬元,目標利潤為3萬元,邊際成本為30元,該產品的建議零售價為80元,那么,應該如何求得該企業的保利銷量?

為求解上述問題,可以設其保利銷售量為X,于是:

保利量=(固定成本+目標利潤)/(單價-邊際成本)=(20000+30000)/(80-30)=1000(件)

所以,當銷售量達到1000的時候,即可保證該企業的利潤為30000元。

二、決策樹(風險型決策分析)

有時,在企業管理實踐中,常常遇到這樣的情景,即決策時面臨多種方案,且每一種方案通常面臨幾個不同的結果,完全取決于概率。如此,每一種方法都面臨著一定的勝算與風險。在這種情況下,可以使用決策樹來進行輔助決策,例如:

某企業成功研制出一種新產品H,現存在兩種銷售方案甲和乙,兩種方案都面臨著:滯銷、一般、暢銷三種可能,每種可能的獲利情況和可能性也已得知,見下表(單位為萬元):

銷售情況

方案 滯銷 一般 暢銷

0.1 0.5 0.4

方案甲 20 60 70

方案乙 30 50 90

此時根據情況,便可繪制決策樹:

如圖所示,根據期望計算,方案甲的獲利情況為60萬元;方案乙的獲利情況為64萬元,所以應該選擇方案乙。

三、冒險決策方法、保守決策方法以及后悔值法則(非確定型決策分析)

除了上述兩種情況,現實生活中還普遍存在著一類情況,即非確定型決策情景。非確定型決策方法所涉及的變量和約束條件不能夠量化,而且其自然狀態中的概率不能確定,通常在這種情況下,便要用到冒險決策、保守決策和后悔值法等一系列方法。

回到上一案例,如果方案甲和方案乙所面臨的滯銷、一般、暢銷的概率不能夠確定(現實情況通常也是如此),此時如果應用冒險決策方法,則應對不確定問題持樂觀態度,對兩種方案的最大收益進行比較,選取最大收益方案作為最終方案。故其亦稱為“大中取大原則”。

對比上述方案甲和方案乙(此時概率未知),可得知在冒險決策方法中,方案甲的最大收益為70萬元;方案乙的最大收益為90萬元,所以按照冒險決策方法,應該選取方案乙。

同理,如果應用保守決策方法,則應對不確定問題持悲觀態度,對兩種方案的最小收益進行比較,選取最大收益方案為最終方案。故其亦稱為“小中取大原則”。

對比上述方案甲和方案乙,可得知在保守決策方法中,方案甲的最大收益為20萬元;方案乙的最大收益為30萬元,所以按照保守決策方法,應該選擇方案乙。

此外,在非確定型決策方案中,還有一種被稱為后悔值法則,或者薩凡奇決策準則。它指的是,在選擇了某方案后,如果將來發生的自然狀態表明有其他方案可以產生更大收益,那么決策者會為自己的選擇而后悔。通過選取后悔值最小的方案作為最終決策方案。所謂“后悔值”=“自然狀態下的最大收益”-“該方案在自然狀態下的收益”,并據此做出各方案的后悔值進行比較。

同樣以上一案例為例,在產品滯銷的情況下,如果選擇了方案乙,則后悔值為0(30-30),因為方案乙在滯銷情況下獲取的利益最大;而如果選取了方案甲,則后悔值為10(30-20),即滯銷時方案甲比方案乙少獲利10萬元。又比如,在銷售一般的情況下,方案甲的后悔值為0(60-60),而方案乙的后悔值為10(60-50),即銷量一般時方案乙比方案甲少獲利10萬元。于是,經過分析整理,可得出各方案在自然狀態下的后悔值,見右表(單位:萬元),

銷售

后悔值

方案 滯銷 一般 暢銷

方案甲 10 0 20

方案乙 0 10 0