序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇公司的企業價值，期待它們能激發您的靈感。

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摘 要 本文從西方股利理論入手，介紹了由傳統學派到現代學派的發展，通過對我國上市公司股利政策現狀的分析研究提出問題，以及針對這些問題提出一些政策性的建議，以期得出優化我國上市公司股利政策的方案。

關鍵詞 股利政策 現金股利

股利政策與投資決策、融資決策并稱為上市公司財務管理的三大主要內容，股利政策在上市公司財務管理中占有重要地位，對上市公司的財務狀況有重要影響。上市公司如何根據自身實際情況制定合理的股利政策，以實現公司價值最大化的財務目標．是很值得研究的財務問題。

一、股利政策的基本理論

（一）早期的股利理論

1．股利無關論

米勒和莫迪格利安尼于1961年發表了文章，全面地闡述了股利無關理論。MM股利無關論的結論是：股利政策不影響股價；企業的權益資本成本與股利政策無關。因此，單就股利政策而言，既無所謂的最棒，也無所謂最次，它與企業價值不相關。

2．稅差理論

1967年法阿爾對存在稅收條件下股利支付政策是否影響公司價值進行了研究，提出了“稅差理論”。該理論的結論主要有兩點：股票價格與股利支付率成反比；權益資本與股利支付率成正比。因此，企業在制定股利政策時必須采取低股利支付率政策，才能使企業價值最大化。

（二）現代股利理論

1．信號理論

該理論從放松MM股利無關論的投資者與管理當局擁有相同信息假定出發，認為他們之間存在著信息不對稱。巴恰塔亞借鑒斯彭斯的信號模型思想，創建了第一個信號模型，這標志著從信號角度研究股利政策進入一個新的階段。

2．成本理論

成本理論認為，股利政策實際上體現的是公司內部人與外部股東之間的問題。在存在問題的前提下，適當的股利政策有助于保證經理們按照股東的利益行事。成本理論大體上是沿著財務契約學派和公司治理結構學派兩個分支發展下去。

二、股利政策的類型

（一） 固定增長股利政策

固定股利額政策：亦稱穩定的股利政策，即對企業的投資者采用固定的每股股利額的股利政策。這一政策的主要目的是避免由于經營不善而出現削減股利發放額的可能。如果企業的收益下降，而股利并未減少，投資者則會認為公司未來的經營狀況會好轉。因而這一政策被廣泛采用。

（二）剩余股利政策

剩余政策：投資機會和資本成本是影響股利政策兩個重要因素。企業有良好的投資機會時，采取較多的留用利潤可以提高企業的股票價格，帶給投資者較多的資本利益，節約資本成本。剩余政策實際上是將股利分配作為投資機會的因變量，目的是降低籌資成本，優化資本結構。

（三）固定股利支付比率政策

固定股利支付比率政策即企業每年按固定的比例從稅后凈利中支付股利，采用固定股利支付比率的股利政策。但由于每年股利隨盈利頻繁變動，傳遞給市場一個企業經營不穩定的信息。因此，很少有企業采用這種股利政策。

三、我國上市公司股利政策的影響因素

（一）股權結構不合理

目前我國上市公司的股權尚有流通股和非流通股之分，股票流通權的人為割裂使非流通股東與流通股東缺乏共同利益基礎，不同股東利益關注點的不統一，往往導致股利分配政策制定缺乏共同利益的指導。而上市公司國有股，國有法人股“一股獨大”的股權結構嚴重阻礙了資金的流動和資源的優化配置，是導致上市公司非理性股利政策形成的制度誘因。

（二）政策影響因素下的企業融資需求

縱觀我國上市公司歷年來股利政策的變化情況，無可否認，政策向導性因素對其具有重大影響。2004年12月，中國證監會明確將再融資資格與現金分紅直接掛鉤，于是2004年上市公司掀起了新一輪的派現熱潮，越來越多的上市公司開始注重對投資者的回報。但由于融資的需要，超能力派現的公司數量也創了新高。

（三）公司治理結構不合理

國有股股東的虛設、缺位，使得國有股股份的實際控制權掌握在上市公司管理層手中，即“內部人”控制。管理層為占有盡可能多的公司可控制資源，也會不惜侵占股東的權益，在沒有很好的投資機會的時候將利潤留存而不愿分配股利。

四、完善我國上市公司股利政策的建議

（一）加快股權分置改革，加快國有控股股權流通

合理解決股權分置問題有利于上市公司平等分配現金股利，保護廣大流通股股東的權益。自2005年4月25日中國證監會宣布啟動股權分置改革，股改工作開展以來，上市公司的股利分配政策有了明顯改善，已經實施股改的公司帶頭給了投資者以豐厚的回報。現階段我們應該加快股改的步伐，使國有股，國有法人股等非流通股盡快完全流通起來，真正做到同股同權，同股同利。

（二）加強證券市場的法律環境建設，規范股利政策制度

應借鑒其他一些回家同股立法形式強制要求上市公司派現的做法，消除留存盈利過多的現象，并加強對低派現或不派現公司的信息披露約束，引導公司逐步實現股利政策的理性化。在重大派現事宜上，應明確引入流通股股東類別表決機制，使中小流通股股東擁有更多的話語權。此外，紅利稅的存在使得新近分紅越多，投資者的隱形虧損越大，取消紅利稅也將起到重要的引導作用。

（三）完善公司治理結構

完善公司治理結構應該按公司制企業的要求，規定清楚公司的各個參與者的責任和權利分布，并且明確決策公司事務時所應遵循的規則和程序，既使所有者不干預公司的日常經營，又保證經理層能以股東的利益和公司的利潤最大化為目標。而獨立董事制度作為完善公司治理的外部手段也應該真正對公司起到監督作用，這樣才能從根本上改善公司治理。

參考文獻：

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云天化股份有限公司前身是云南天然氣化工廠（以下簡稱“云天化”），座落在川滇交界處的云南省水富縣，主營化肥、化工產品的生產、銷售。在響應“企業信息化工程”的號召下，他們也逐漸找到了自己企業的信息化之路，那么企業是如何實施的呢？

實現管控一體化

計算機集散控制系統的使用，使生產數據上傳具備了必備的條件。云天化多年以來堅持管、控一體化系統的開發，先后進行了四次軟件升級。

1989年，采用3Com+交換機，建成了第一套以太網絡，其主要目的是將合成氨單回路智能儀表實時數據采集，通過D-link總路線進行采集后在網上傳遞。當時，雖然技術不是很成熟，上網數據點只有30多個，但是初步實現了數據上傳目的。

1992年，由于引進了新的控制系統及PCSI接口，因此，企業用NetWare操作系統將所有進入DCS的控制數據一方面直接上傳，另一方面，對控制指標進行了加工處理，開發了調度數據管理系統。新系統投入使用后，加速了數據傳遞量，取消了合成操作人員的手工報表，減少了主控制人員的額外勞動。

在此基礎之上，云天化還與蘭州自動化研究所共同承擔了國家“九五”攻關項目“管理—控制一體化系統”的應用研究。1995年兩家共同研究開發出基于DOS系統的具有工藝流程界面的實時數據管理系統。1998年，他們又獨自開發了基于Client/Server的實時數據管理系統，將合成氨系統的全部生產數據實時導入管理網絡。

在大型化肥生產裝置中，設備在企業的固定資產中所占的比例達90%以上，設備運行狀況的好壞，其狀態正常與否，檢修質量的高低，檢修計劃的安排是否科學、合理將直接影響公司的生產與經營。為加強設備管理，公司機動部門從1992年起就組織人力開發了單機版的設備檢修計劃管理軟件及固定資產管理軟件。由于合成氨及尿素生產是在高溫高壓下進行的，工藝介質全部是通過管道輸送的，其狀態將直接影響生產的安全、穩定運行。為提高管道管理效率，從1996年開始，他們與浙江大學聯合開發出了網絡版的管道管理軟件，1997年投入使用。在以天然氣為原料的大氮肥生產裝置中，五大旋轉壓縮機組是整個裝置的心臟，為保障其正常運行并準確地判斷可能出現的故障，1993年，公司購買了Bentley公司的旋轉機械振動監測系統。這些軟件的使用，極大地提高了設備的管理水平，使公司的設備管理，在人員少、裝置多的情況下一直保持在一個較高的水平上。

實現會計電算化

財務是企業經營管理中的核心業務。1992年，為加強財務管理，公司建立了財務處局域網絡，組織技術人員在XENIX平臺下基于Foxbase數據庫開發了財務管理軟件，1994年1月實現了財務電算化，甩掉了手工報表及賬目。由于使用了這套系統，云天化從改制到股份公司上市，只經過了短短的三個多月時間。1999年，為解決Y2K問題，公司對財務局域網進行了改造，用3Com公司的100M交換機，同時還購買了浪潮集團的“國強”財務軟件，擴充了自編財務軟件的功能。

會計電算化的使用，保證了會計信息的真實、準確、科學、及時，使會計信息的收集、加工、處理和生成更加規范，有效克服了因手工操作所出現的失誤導致會計信息失真的情況，有力地提高了會計報表的質量，提高了工作效率，為企業生產經營中的重要決策提供了有效的會計信息依據。

建設設計院局域網絡

云天化多年來一直堅持進行卓有成效的技術改造。特別是從1995年開始，云天化為保持企業長盛不衰，進行了大規模的二次建設，用自有資金建設甲醇、甲醛、聚甲醛三項工程。由于三項技改工程投資巨大，涉及到土建、機械、工藝、電器、儀表等多專業的設計與安裝，因此，為確保工程的建設進度，公司投資60多萬元建成了設計院局域網絡，購買了相關的設計軟件，配備了專用服務器及數字化工程掃描儀及打印機。系統投入使用后，經過短期的培訓，所有設計人員很快就甩掉了圖板，實現了計算機設計，使工作效率成倍提高，使“三甲”工程得以順利建成。除完成本公司的設計任務外，他們還承接了周邊地區的一些設計任務，從而創造了直接的經濟效益。

總體規劃實現信息化

1997起，有關網絡經濟、信息社會、電子商務的新聞不斷見諸報端。公司領導層根據歷年來各部門信息化的成效，敏銳地覺察到信息化與知識經濟將會對我們國家、社會及企業帶來巨大的機遇。1998年底成立了以董事長李新華為組長的“信息化與知識化領導小組”，成員由各職能部門主要領導組成，全面推進全公司的信息化與知識管理。并在企業管理處下設立領導小組辦公室，負責公司信息化規劃及日常管理工作。

由于進行了規劃，云天化的信息化進度明顯地加快了。1999年至今，信息辦與職工校聯合舉辦了幾期計算機基礎培訓，提高了大家計算機應用水平。1999年10月至2000年3月，采用Cisco公司的交換設備，1000Mbs以太網技術，建成了覆蓋辦公系統的網絡系統，將以往分期建設的各子、局域網絡全部聯接起來，并通過2M DDN專用數據電路，與互聯網絡相聯。網絡開通后，生產上的實時數據不僅調度室可能看到，而且，所有關心生產的老總及管理部門都能及時了解合成氨、尿素裝置的生產狀況。TDM壓縮機振動監視系統也直接運行在機械老總及設備管理人員的案頭，讓他們足不出門即可對動力設備的運行狀態進行全面監測。

同時，企業還投用了電子化檔案管理系統，開始建設辦公自動化系統（OA）。2000年6月到11月中旬，在公司生活區使用HFC及以太網技術建成了寬帶網絡，從而使云天化員工很快就可以進行寬帶上網，而當年企業就成為云南省最大的互聯網企業用戶。今年上半年，他們又對分散在23幢建筑內的車間及科室進行了網絡布線。至此，公司網絡基礎設施全部建成，形成了生產、辦公、生活三大網絡互聯的集成。

他們為了加強對外宣傳及對內溝通，于1999年12月18日開通了股份公司網站Http://yyth.com.cn及郵件系統。在內部，他們利用網絡建立了以宣傳、學習、服務、溝通、娛樂為主的“云天化信息港”網站，包括內部網絡及寬帶網絡的建設，極大地豐富了遠離中心城市的云天化的業余文化生活，開拓了大家的視野，提高了企業獲得外界信息的速度和數量。

遇到的問題

1.信息化給企業帶來的效益是間接的、難以量化的，其回報是在通過信息技術的使用改變傳統的作業方式、管理方式時間接產生的，而這一點，在企業中也有不少人尚不理解。信息化建設是一項長期的投資工程，其建設成本比較高，而直接回報少，因此，搞信息化壓力非常大。公司在1980年也曾經有過信息中心和電算站，但是，由于受制于當時的技術及管理，最后都被合并了。

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論文摘要：雖然企業并購在我國的發展十分迅速，但由于面臨著經濟轉變帶來．的不同制度和文化環境，企業并購承受的風險和所能夠帶來的利益也從某種程度上顯得難以控制難以捉摸。因此，對企業并購這一活動的成本效益進行分析，成了并購的關鍵，也便是本文所需要探討的問題。如何合理進行并購，降低成本，提高效益，需要分析企業在并購中可能存在的成本及產生的相應效益，明確了成本效益的主要影響并加強并購時的管理控制，便能較好的推動企業的成長與發展。

企業并購是兼并與收購的統稱。企業在自身不斷發展壯大的過程中，為了謀求管理、經營或財務等各種協同效應，開展多元化經營、實現戰略上的重組，或者為了進行較低成本的擴張來消滅競爭對手尋求稅收優惠等目的往往會通過運用并購這種方法來達到他們的期望由此而增加股東財務。企業并購的實施可不可行，從財務的角度分析，就在于購買時的價格是否低于被并購企業的可變現價值。因此對被并購企業的價值分析就顯得尤為重要，對被并購企業的估價成為并購的核心問題。根據財務管理的原理，股東價值最大化應當是購買者的目標，這就要求他們對許多因素進行仔細評估?？梢酝ㄟ^幾個估價的指標以及相應的估價方法來分析。

l估價指標分析價值

1．1帳面價值估價

資產負債表上的資產減去負債就等于所有者權益數值，即公司凈資產的帳面值。公司凈資產的數值是通過歷史成本計算取得的，有時并不能真實反映公司凈資產的市場價值，所以這只是與其他方法進行比較的一部分。

1．2評估值估價

評估值是指對被并購公司的每項資產按照市場的現行價值進行單獨的評估，之后再計算出該企業所有單項資產的合計金額，用此數值再減去該公司的負債來作為被評估的價值。這種方法往往會增加被并購公司固定資產價值，從而增加折舊，減少稅費。它的優點在于有利于發現被忽略的優勢和劣勢，并能檢驗是否按持續經營假設來評估。但單項資產的評估總值與總體盈利能力及持續經營的價值沒有太大的關系，所以評估自身也存在局限性

1．3股票市值估價

利用被并購公司股票的市場價格來評估其資產價值成為衡量公司掙資產的第三個重要指標。這種方法可以直接運用于上市公司，而非上市公司則可以通過尋找可比的上市公司來進行，但值得注意的是投資人往往會因為各種因素改變自己對一些企業的投資計劃，這種個人的投機、感情因素或個人判斷都會有可能影響了公司股票的市價。但這種方法卻也是目前應用得最為廣泛的方法之一。

1．4分拆值估價

對于多元化的企業來說，分拆值法比帳面值法、評估值法、股票市值法都來得有效、合適。分拆法的意圖是通過比較公司的當前價值和分拆之后加總的總價值來判別所評估的價值是高估還是低估。這種方法是講對多元化公司的每一個業務部門進行分拆評估其價值，并將分拆后產生的價值進行求和，實質上是購買者為了以兩者中較為低的價格購買資產。操作方法分三個步驟：識別公司所涉及的不同行業并計算相關行業的平均估價值；依此計算各部門理論市場值和公司理論總值；計算市場價值的平均值和加總值并按低于重置價的成本并購企業。

1．5現金流估價

評估被并購企業的價值要預測并購后所能夠產生的現金流量，以及使用相應的貼現率來求出購買的資本成本。運用現金流法估價時，要根據并購后所獲得現金流的貼現值是購買出價的上限。這種方法可以計算出并購后的凈現值，它可以分為五個步驟：①估計被并購企業被收購后預期能給購買帶來的稅后增量現金流；②估計這些稅后現金流在相應風險情況下的稅后貼現率，即購買的收益率；③用所求得的貼現率和現金流，計算出并購的現值；④估計并購所發生的初始支出，包括支付給被并購公司的現金、被并購公司的各種權益的市值以及所負擔的被并購公司所有債務的市值；⑤將并購所得的現值減去初始支出，獲得并購的凈現值。估計公司并購后的現金流并不是～件容易的事情，例如，很難估計破產成本降低、營銷力量增強、成本下降等因素帶來的收益。所以，現金流的估價并不是公司價值的精確值。準確預測被并購企業并購后的現金流量是并購分析的關鍵，因為它直接影響著購買所要支付的并購價格。

2估價方法分析價值

2．1成本法

成本法是指按照重置成本或可變現金額的計算來確定被并購企業的各項資產及負債價值。這種方法的特點是不考慮資產的未來收益因素，也不將企業的總體資產作為一個有機整體來看待。而是將各項資產的成本簡單相加，無法預測企業的未來收益。按成本法計算是將每一項資產及負債按其重置成本或可變現金額進行調整，以調整后的資產總額減去調整后的負債總額作為企業的價值。另外在分析該企業的并購價值時，企業累積的虧損可在今后盈利中抵扣的也可能具有價值。如果采取購買股權的方式并購，被并購企業兼并前的虧損及兼并時核銷資產產生的損失均可以起到抵減企業所得稅的作用。

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關鍵詞：上市家族企業；公司治理；利益相關者；制度設計；機構投資者

中圖分類號：F276.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）09-0-01

“國美控制權之爭”注定成為2010年中國資本市場最重要的新聞事件，甚至成為現代中國商業社會中的一個經典案例，不管結果如何，都給其他已經上市或者還未上市的家族企業提供了經驗和教訓。家族企業是否要上市、是否要引入職業經理人、大股東如何處理與職業經理人的關系、大股東如何處理與中小股東的關系、是否要引入機構投資者？這些給處于社會轉型期的中國資本市場和公司治理提出了重大挑戰。

李心合（2004）提出，公司價值取向存在兩種模式：一是股東價值取向模式，二是利益相關者價值取向模式。楊雄勝（2008）指出，現代公司出于各種利益關系矛盾之中，如何協調這些利益關系，使之統一服務于公司的長遠發展，成為現代公司成長發展中必須解決好的一個根本問題，形成了公司治理的原始含義。錢海婷（2008）認為落后的治理結構是制約家族企業成長的重要因素，我國家族企業要突破成長中的“瓶頸”，從長遠來看，實行產權多元化是必然的，也符合企業成長的路徑。

本文從利益相關者角度出發，對上市家族企業的公司治理進行深入的研究。當前財務學基本觀點是財務資本發展觀，其根本就是以股東的利益作為價值導向，上市家族企業尤其如此。這樣的基本邏輯結構就是：股東是上市家族企業的唯一所有者，財務治理結構中股東占主導地位，治理目標是股東財富最大化，具體政策是以股東的利益為導向。

一、利益相關者理論

利益相關者理論上支持者有許多種解釋，歸納起來主要有共同所有者理論、受托責任理論、公司社會責任理論等。共同所有權理論認為，“公司是一種法律框架結構，其作用在于治理所有在企業的財富創造活動中作出特殊投資的主體間的相互關系?！保˙lair，1995）。托管責任理論認為，上市家族公司的董事會并非家族股東的人，而是公司資產的受托管理人。公司社會責任理論認為，公司董事應積極實施利他主義行為，以履行公司在社會中的應有角色業務。家族企業想要做強做大，上市融資是必然選擇。然而成為公眾公司就要披露信息，要妥善處理各方利益。

二、上市家族企業的內外交困

上市家族企業往往都是一股獨大，以控股股東為中心的利益各方矛盾十分明顯。長期的任人唯親也造成了企業管理和運作上的不規范。

（一）上市家族企業利益各方的沖突。上市家族企業最明顯的特征就是創始人家族控股，這時的控股股東與中小股東和控股股東與經營者的利益沖突比較突出。

控股股東與經營者的利益沖突。兩權分離產生了嚴重的問題，公司治理是為了降低成本。顯然，這對于家族企業的解釋明顯欠缺，家族企業更接近熟人社會，更加重視血緣、親緣和情緣，體現了一種非正式契約安排和松散的制度約束。家族企業往往是家族人完全掌握了財務、人事大權，而經理人卻被看作是“管家”。“國美控制權之爭”可以看成是公眾公司文化和家族企業文化在上市家族企業中的一次激烈對碰。

控股股東與中小股東的利益沖突。一些學者指出，雖然在大多數家族企業，控股股東對中小股東的存在問題，前者掌握企業的控制權，如不受制約，就可能侵害中小股東利益?？毓晒蓶|的獨斷專橫使得中小股東的利益受到考驗，這樣一來許多中小股東也不顧及公司的利益，把賺取差價而非公司發展作為目標。

機構的介入。機構往往以“社會公眾股東”的身份參與公司的管理，有助于提高外部股東的“話語權”。機構一般在大股東、中小股東和管理層之間起著制衡作用。

（二）內部組織結構及運行不規范。企業內部完善規范的組織結構建設是家族企業有效治理的保證。我國目前的家族企業決策機制不科學，治理結構設計不健全，運行也不規范。

董事會權責不對稱。董事會的職責是監督經理層的行為，保全公司財產。董事會不但要指導公司的戰略，監督管理層，而且要對中小股東和利益相關者利益的維護有責任。然而在家族企業中外部董事通常都是由控股大股東提名的，這種提名機制導致外部董事難以保持其獨立性，使得董事會難以履行有效監督和科學決策的責任。

激勵機制缺失。經營者的薪酬以基本工資、效益工資、獎金、福利、補貼、職務消費、股票等多種形式來體現。一般來說，基本工資獎金等屬于短期激勵措施，只能在很小程度上激發經營者的積極性。不推行年薪制、員工持股等長期激勵措施，經營者不能共享企業發展的成果，從而導致經營者沒有積極性去服務企業。

缺乏監督機制。公眾公司不是控股股東的圈錢工具，而是一個真正的利益共同體。缺乏對大股東的監督機制，會使得大股東獨自擅權，會損害其他利益相關者的利益。

三、結論

上市家族企業因為它的一些固有特征出現了新的公司治理問題，這是公司治理研究中的新問題。家族企業先天性的不足和相關外部環境的欠缺給上市家族公司的經營造成很大的困難，我們要針對這些缺陷和不足去探尋解決方案，促進家族企業的成長。

參考文獻：

[1]錢海婷.四維度的家族企業治理結構演進分析[J].企業天地，2008（04）.

[2]李心合.利益相關者財務論[J].會計研究，2003（10）.

[3]周俊穎，李媛.基于博弈視角“利益相關者利益最大化”財務管理目標探討[J].財務與管理，2011（02）.

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關鍵詞：公司治理 企業價值 智力資本

隨著知識經濟時代的到來，人們越來越深刻的認識到知識是創造財富的主要來源，而智力資本則是企業價值增長的動力因素。企業作為經濟市場交易活動中的一種特殊商品，同樣也具有特殊的價值，而企業價值是一個企業生存與發展的核心要素。企業作為經濟活動的主體存在于當前競爭激烈的市場環境之中，其存在的價值就是得以持續、穩定的發展下去，并且不斷的創造出被社會認可的價值，即企業的投資者、所有者和客戶都滿意的一種投資回報能力。因此，如何把智力資本更好的應用到企業管理過程中，才是提高企業價值的關鍵因素。

一、企業價值的基本理論內涵

企業是市場經濟中的一種特殊商品，具有自身獨特的價值，并且由市場決定。企業實現和創造價值的多少，是否能夠滿足企業投資者與所有者及客戶的要求，才是企業得以長期持續、穩步發展的核心要素。市場環境決定了企業價值的實現與增值方向。隨著行業間激烈的競爭，企業如果沒有自己獨有的競爭優勢，無法為企業的投資人或股東、董事創造財富，無法使企業在競爭激烈的環境中穩步發展，無法滿足客戶日益增長的需求，那么企業價值的實現與創造就無從談起。根據需求供給理論，企業長期盈利發展走勢越強，愿意購買的人越多，支付價格越高，其價值自然越大。綜合來看，企業價值所強調的是投資人對投資回報的主觀判斷，以及企業在長期內滿足客戶需求的能力。

雖然人們對企業價值的重視程度有所改變，但傳統的企業經營思想已經在大多數企業經營者的腦海里根深蒂固。在大多數的企業經營過程中，管理以短期利潤最大化為經營目標，著眼于眼前的利益，把全部重心放在了最大化短期收益之中。他們往往只看重企業的有形資產，如產品外銷所取得經濟利潤，以及一年或幾年內企業內部的現金流量走勢。這種以利潤為核心的財務績效指標反映的是企業短期內的獲利情況。但是，短期的盈利實際上并不代表企業在長期內還能夠繼續盈利并不斷的創造價值。企業應該追求的是一種長期穩步、持續創造價值與實現價值的經營目標。

同時，大多數企業采取的以利潤為核心的財務績效評價指標，是一種片面的公司價值評估方法，不能長期保持企業的健康發展。一個投入資金生產產品，并追求在短期內收回投資和獲利的企業，為達到預期的目標，可能會采取加重員工勞動負荷，加快生產頻率等方法，長期下去，不僅會縮短生產機器的生命周期，更會使員工產生不滿情緒。員工是企業的主題，企業的生產利潤，價值多半是靠員工努力創造，長期勞累壓抑的工作狀態一旦使他們對工作產生抵觸心理，就很可能造成產品的質量問題，從而使企業無法正常獲利。這種追求企業短期迅速盈利的方法是缺乏遠見的，它以損害企業長遠健康發展為代價。

從60年代初美國管理學者率先提出企業價值這個概念以來，經歷了這么多年的發展，大多數企業經營者仍然對企業價值的內涵存在著認識上的誤區。除了追求短期內將投入轉化為產出利潤之外，還有一個重要的問題，即經營者單單從企業價值的字面意義出發，認為企業價值就是由企業擁有的固定資產、產品外銷等有形資產直接帶來的現金流量收益，卻忽略了那些軟性的，不能直接為公司帶來現金流量收益的無形資本。企業價值并不等于企業有形資產價值，它同樣包括企業無形資產價值，而且企業的無形資產往往能更好地保證企業的長遠、持續、健康發展。

同時，為追求企業賬面資產或收益的增加，許多經營者盲目地通過資產重組、 企業并購等方式擴大企業規模， 認為這樣就可以增加企業的價值， 并且沒有在資產重組與并購之前進行有效的評估與選擇， 也沒有在重組與并購之后使所有資本有效地整合在企業管理之中。盲目的資產重組或并購并不能帶來企業價值的增加， 相反， 還有可能造成一部分資產的流失。企業短期的經營目標是獲取現金收入， 而盲目的并購會導致一部分資源無法被有效加以利用， 甚至造成浪費， 從而使企業喪失了利用機會成本創造價值的可能性。例如， 并購企業生產了某種并未適當創新和修正的產品， 因而無法滿足當前市場上消費者的需求， 導致產品滯銷。從賬面價值來看，企業資產價值存在， 但實際上對于企業長期健康發展是非常不利的， 而且錯誤的將企業價值同企業現存資產的價值等同了。

二、基于公司治理角度的企業價值發展

伴隨著競爭中創新速度的加快，人才素質的提高以及專業化的提升，企業的生存和發展也面臨著巨大的機遇與挑戰。企業有了更多、更好的機會得以發展與壯大，從而不斷創造出被社會認可的價值。同時，機遇與挑戰并存，隨著競爭激烈的加劇，企業管理層需要打破傳統的追求短期利潤最大化的概念，不能繼續錯誤地認為利潤財富的累加就是企業經營的核心與目標。從本質上講，企業價值并不單指企業過去資產的累積，更重要的是，它反映了企業未來長遠時期的發展規劃與企業各種資源有效利用的程度，是企業投資者對企業未來狀況的預期。

加強智力資本管理，提升企業價值。企業價值的創造與提升必須以獨特的競爭優勢為前提，許多企業的管理層錯誤地將資產價值與資本價值等同對待，認為企業目前所擁有的資產等財務指標上的全部現金流量即為企業現存所有價值。當然，這種觀點是片面的，不容樂觀的。相對于這種易于評估的價值，諸如人力資本、企業文化、思想等資本更具有價值。在企業具有的獨特競爭優勢中，人力資本、結構資本、關系資本這三種智力資本不容易被對方所模擬與復制，也比較難以管理，因此，加強智力資本的管理，對于提升企業價值有著極為重要的作用。

（一）人力資本價值體現

亞當·斯密在《國富論》中曾這樣寫到，在所有的資本中， 價值最優的是對人本身的投資。人永遠是社會的主題，在企業發展對人才的依賴程度日益增加的今天，要想提升企業價值， 一個不可或缺的途徑是對人力資本價值的高度重視與挖掘。在競爭日益激烈的今天， 要保證企業的長期健康發展， 就不能僅僅要求現金流量的增加， 更需要一批具有專業素質， 良好工作能力， 以及身心健康的員工加入到企業升值過程中， 由于人力資本本身具有的靈活性、稀缺性、難復制性等特點， 人力資本能夠成為企業特有的財富與升值的潛能資源， 并不斷開發企業價值， 推動企業發展。

（二）結構及關系資本價值體現

本文作者認為，一個企業的結構及關系資本都是能夠保障企業良好運轉、最大可能為企業創造、提升價值的比較重要的資本。作為管理層，企業生產能力的強弱影響到利潤上的收入，而企業管理水平的高低，是否擁有一個現金的知識、信息平臺，優秀的企業文化、思想以及良好的、公平的管理、獎懲制度，都是一個企業潛在的價值因素。這些潛在的價值因素可能無法為一個企業直接帶來利潤上的增收，但它完全可以為企業創造一個公平、穩定的環境，同時大大開闊、挖掘人力價值，激發人力潛能為企業創造更多的價值。而從關系資本來講，企業作為一種特殊的商品在經濟市場中交易，并不是只有所謂你買我賣這樣簡單的關系就可以持久的保持一個企業持續穩定發展的，例如，當企業新研發產品流向市場之后，該產品能否滿足客戶的基本需求，它的服務能否得到客戶的滿意，又或者是新產品所達到的利潤能否得到投資者的滿意等等，這些因素都對企業的持續發展起著至關重要的作用。關系資本是一種間接資本，它更多的時候是間接的為企業帶來一定的利潤和收益，維持好企業與經濟市場中各個方面的關系，才可以持久的實現與創造價值。

隨著經濟的快速穩定發展，以及工期之間競爭焦點的轉移，無論是學者還是公司的管理人員都逐漸認識到智力資本已經成為提升公司競爭能力，增加公司價值，并使公司持續經營與發展的核心要素。公司治理得當，則會為公司帶來源源不斷的收益，增加公司的價值，而對于如何更好地進行公司治理，顯而易見，智力資本已經發揮到不可忽視的重要作用。因此，在以后的企業價值研究過程中，我們仍需要重點對智力資本以深刻而又詳細的研究。

參考文獻：

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