序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業財務綜合分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

關鍵詞：財務經濟 綜合分析 方法

對于企業的財務管理來說，最為重要的就是要做好相關的財務分析工作，正常來說，我們進行財務分析是通過對財務報告以及相關的資料為主要分析依據，在對這些主要依據分析和評估的基礎之上，進而來對整個企業財務的運行狀況及經營成果進行考估，進而分析得出其在財務運營過程中的一些得失，對運營過程中出現的問題作出評價，最終幫助整個企業不斷的改進財務管理工作，促進企業整體財務經濟運營的改革和發展。所以，采取什么樣的財務信息分析方法，加強對財務信息分析方法的研究也就顯得非常重要。

1、財務經濟綜合分析的基本概念

財務經濟綜合分析是一個系統化的過程中，在這個過程中我們需要考慮不同層面以及不同利益主體的需求，根據他們需要的不同以及利益出發點的不同來進行全面的權衡和分析。因此，我們在企業進行財務信息在綜合分析的時候，就要全面的進行考慮 。具體來說，要注意以下幾點：

1）對于企業這一主體來說，尤其是企業的所有者來說，他們是企業的主要領導者，所以他們最為關注的也就是企業的經濟效益，即投資的回報率。這對于企業來說是尤為重要的問題。相對于一般的投資者來說，他們主要考慮的就是企業的股息以及相關的紅利，這是他們主要考慮的問題。除此之外，我們在進行財務綜合分析的過程中，最為重要的一個主體就是企業控制權的投資者，對于他們來講，著眼的則是企業整體的長遠發展，追求的是企業整體的競爭力以及長遠的利益。

2）在財務綜合分析的過程中，對于企業的債權人，我們要分析它的主要需求及關注點，通常來看，債權人對于其持有債券的安全性和有效性是較為關注的，所以他們較為重視的也就是在發展的過程中，企業所具有的償還債務的能力。

3）就企業經營決策者而言，它是整個企業財務經營的重要主體，所以我們的財務分析要涉及到方方面面的問題，尤其是在企業進行經營管理的過程中，要對經營管理的相關信息詳盡的把握和了解。以便決策者及時的發現問題，同時采取有效對策來進行調整和重新的市場規劃 。

2、企業財務狀況綜合分析的內容及方法

以上我們對于企業的財務分析進行了論述，通過相關的分析，我們注意到在企業進行財務分析的過程中需要考慮到不同的利益主體，需要按照不同的財務管理需求來進行各方面的調整和規劃。但是整體概括起來，企業的財務信息綜合分析主要包含了營運能力分析、償債能力分析以及盈利能力分析、發展能力分析四個方面的主要內容。除此之外，還有注意一些的一些問題：

1）關于企業資產與權益綜合比較分析的內容和方法。對于企業資產與權益來說，我們在進行綜合分析的時候，通常需要提前準備好相關的資產負債表，對企業的負債情況進行統計和分析，并且需要以此為主要的依據，進而進行比較分析和結構分析，這些基本的財務分析方法可以幫助我們及時的了解企業資產負債和所有者權益的狀況，例如企業資產總額的增減變動情況及適應情況等。

2）企業財務狀況變動情況分析。財務的變動狀況是我們進行財務綜合分析的時候需要重點考慮的問題，也就是說在這個過程中我們要及時有效的對企業在一定時期之內，其主要的資金來源，當然也包括資金的相關運用情況，以及資產、負債等增減的情況，對于這些變動的情況，我們需要按照科學的方法來進行全面而綜合的分析，重點說明這些資產的主要來源以及去向，對企業資產以及負債的變動合法性和科學性進行概述。 3、關于企業經濟效益的綜合分析。企業在發展以及經營的過程中，需要全方位的了解各個部門以及各個方面的運營狀況，只有在了解了這些運營的情況之后，企業才能夠更加科學的制定相關的財務決策。其中綜合分析的主要內容包括生產、經營以及成本和利潤等，對此，需要全面的把握基本的財務狀況分析，綜合的考慮企業關于資源的投入以及產出比，進而說明整個企業經濟運行狀況。

3、企業財務狀況變動情況的分析方法

企業財務狀況的變動情況是進行財務分析必須要面對的問題，也是財務綜合分析的重點。根據這一要求，也就需要及時的做好對基礎資料的分析，進而制定出財務狀況的變動表。以此來進行財務的分析，說明財務的變動狀況和基本的結構。那么，我們可以采取以下的一些方法：

按照經濟的來源以及用途來編制資金變動表。制作相應的變動表對于企業的財務狀況是一個詳細的說明，同時也是根據企業在一定時期內各種資產和權益項目的增減變化，來把握企業財務的動態。根據這一需求，要做好以下的一些工作。第一，以現金為基礎，進而編制關于財務狀況的變動表。對于這一變動分析來說，主要的就是對企業財務資金流量的分析，我們需要財務綜合的分析方法，對企業資金的來源、運用，以及在這個過程中出現增加、減少的情況進行統計和說明。第二，營運資金的財務變動分析。對于營運資金來說，通常也就是企業凈流動的那一部分資產，該資產是在企業流動資產減去流動負債后的所產生的凈值，我們要做好流動資產以及負債資產的統計，進而制作出凈流動資產的流量表。第三，關于貨幣性流動資產變動情況的綜合分析。對于貨幣流動資產來說，一般其主要的是指變現能力相對較強的，主要包括應收帳款、有價證券及現金以及銀行存款等，這些主要都是貨幣資金的本身。對此，我們需要對這類資金的增減變動的項目進行詳細的記錄和分析。

4、加強企業財務綜合分析應該注意的相關問題及要點

1）根據體制的要求進行有效的規劃和管理。我們知道企業財務資產的分析必須要要一套完善科學的制度作為保障，只有這樣資產的管理才會有章可循，才會按照規定的步驟和程序，有條不紊的開展下去。所以，加強企業資產管理和綜合分析的重點就是要理順體制，明確資產管理職能按照國家對資產管理的相關規定來執行。

2）從細節和基礎做起，不斷的進行改革和發展，最終實現對資產精細管理和綜合分析。一般來說，資產的綜合分析大多較為復雜和瑣碎，因此做好資產分析就要相應的加強基礎管理工作，注重不斷的去完善基礎資料，這也是企業對于資產綜合分析的一個重要的要求。

3）從制度建設出發，不但的建立健全相應的規章和制度，進而構建起長期有效的管理機制。

一套有效的規章制度不僅是企業財務綜合分析的要求，更是規范和預防資產違規操作的保證，良好的制度保障和支持在很大的程度上促進了行政資產的管理，管理工作系統化、規范化、法制化的重要保障。只有通過這些規章和制度，我們的財務分析才會更加的順利，各個環節才能夠做的更好。

4）財務的綜合分析是一個有多方面要求的管理活動。如果只是單純在通過制度進行管理，那么也不會取得很好的效果，所以為了保障整個資產的良性運作和科學化管理，我們一定要結合多種方式和手段，通過多種途徑來加強監督管理和規范。在這方面我們可關注績效，推進資預有機結合。加強財務綜合分析是手段，追求績效是目的。因此我們可以從以下幾個方面進行管理：第一就是結合相應的資產存量進行有效的分析，進而研究和制定出關于資產配置和管理的標準體系。第二就是要結合相關的預算進行資產的管理。當然我們也可以通過建立有效的管理系統來開展相應的管理，從而更好的去解決。

篇2

企業的財務能力是企業正常運轉的根本前提，也是企業形成有效競爭力的必要條件。運用會計信息對企業財務績效進行評價，對促進企業加強監督管理，優化企業財務狀況具有重要意義，使企業在激烈的市場競爭中立于不敗之地。企業財務能力的評價指標體系中涉及眾多財務指標，不但在一定程度上增加了問題分析的復雜性，而且反映的信息在一定程度上也存在重復；同時，在多指標綜合評價方法中傳統方法對于權重的設置還往往帶有一定的主觀隨機性。為避免上訴問題，文章采用因子分析法對企業的財務能力進行綜合分析與評價。

1 因子分析法的基本原理

因子分析法是把一些具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數幾個綜合因子的一種多變量統計分析方法。其具體思想是根據相關性大小把原始變量分組，每組變量代表一個基本結構，稱之為公共因子。評價總體有n個樣本，每個樣品觀測量為p個指標，則其模型為：

Xi=ai1F1+ ai2F2+…+aimFm+?著i （i=1，2，…，p）

其中，X1，X2，…，Xp使均值為零、方差為1的標準化變量；F1，F2，…，Fm主因子（m

2 財務能力的綜合分析與評價

2.1 樣本及變量指標的選取

本文選取15個指標以構成一個比較完備的指標體系進行分析，X1~X15分別為：資產負債率、已獲利息倍數、流動比率、速動比率、總資產周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率、存貨周轉率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率、總資產增長率、總資產報酬率、凈資產收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率。從醫藥制造業、家用電器制造業以及電力制造業中選取21家上市企業作為評價對象進行研究。

2.2 因子分析過程

運用SPSS軟件對15個指標的原始數據進行標準化處理，經檢驗各變量之間存在較大的相關性。再對其進行因子分析，得到因子的特征值及其貢獻率，計算結果表明前五個因子累計貢獻率到達86.129%，說明這五個因子包含的信息量滿足了解釋整個問題的要求，因此上述15項指標可以綜合成主因子F1F2F3F4F5并可得到因子載荷矩陣。本文采用方差最大正交旋轉法得到主要因子的載荷矩陣。主因子F1在變量X12、X13、X14、X15上的因子載荷系數最大，稱其為盈利能力因子；F2在變量X2、X3、X4上的因子載荷系數最大，稱其為償債能力因子；F3在變量X9和X11上的載荷因子系數最大，稱其為為規模發展能力因子；F4在變量X5、X6、X7上的載荷因子系數最大，稱其為營運能力因子；F5在變量X10上的因子載荷系數最大，稱其為創新發展能力因子。

為了對三個不同企業的財務能力進行綜合評價，計算出21家企業五個主因子的得分情況以及綜合得分情況（如表1所示）。本文以各主因子特征值的貢獻率為權重來加權計算綜合得分，其數學模型如下：

F綜=（26.464 ％F1+25.490 ％F2+17.583 ％F3+9.063 ％F4+7.528%F5）/86.129%

為了對樣本中不同行業的財務能力進行對比分析，借助于SPSS13.0軟件對各主因子的得分值按取值大小進行分類并做出分類后的因子得分與各行業的列聯表（如表2~表6所示）。其中，按1.00≥0.5分，0分≤2.00

2.3 分析與評價

根據表1得知，吉林敖東和云南白藥顯示出他們較強的盈利能力，而華銀電力和S美菱的得分足以說明他們對投入生產要素的利用程度不足；青島海爾、云南白藥、浙江陽關的償債能力水平較高，而格力電器和國電電力存在較大的財務風險，甚至容易引發財務危機；在21家企業中僅有少數的6家企業達到規模發展能力平均水平以上，但分數較高的一致藥業顯示出很強的規模發展能力；第四主因子得分在前五位的企業其營運能力都很強，都能夠對現有資源進行有效地管理，而吉林敖東由于其資產的流動速度過于緩慢使得其營運能力因子的得分最低；大部分企業的在創新發展能力因子上的得分都超過了整體平均分數，企業為了實現真正意義上的成長，往往選擇技術創新使企業與生產方式發生變化。

從各企業的綜合因子得分可知，云南白藥的綜合財務能力最強是因為該企業五個方面的能力水平都很高，綜合因子得分排名前七位企業的財務能力均超過整體平均能力水平。但值得注意的是穗恒運A雖然具有很高的盈利能力水平，但因其他財務能力很差以至于其綜合財務能力的因子得分最低。

從表2~表6的各行業在五個主因子得分分類情況可以看出，在償債能力和盈利能力方面。電力行業和家電行業均表現出較低的水平；兩個行業在營運和創新發展能力方面具有較高的水平；醫藥行業整體的償債能力水平較高，結合表1中綜合財務能力因子的得分情況來看，醫藥行業整體的綜合財務能力水平較高，而電力行業的較低。

通過上述分析，企業應該找出自身財務能力的薄弱環節，采取相應的措施提高綜合財務能力水平，進而提高自己的市場競爭地位，這樣也有利于推動自身所述行業甚至是整個工業行業的發展。

篇3

［關鍵詞］ 企業 財務分析指標體系 構建和優化

在我國經濟體制改革持續深入的背景下，企業的狀況隨之發生了深刻的改變。企業由對上級負責轉變為對用戶負責，由過去單純抓施工生產轉變為注重經營管理，由執行型轉變為決策型，由原來不重視經濟效益轉變為追求企業效益最大化。伴隨著激烈的市場競爭，上述一系列的轉變使企業在經營管理過程中越來越突出對綜合財務分析指標體系的重視。

一、企業綜合財務分析指標體系構建

結合企業生產經營的特點，構建其綜合財務分析指標體系可以通過以ROE為核心指標的杜邦財務分析體系為基礎。杜邦財務分析體系針對財務比率指標之間的內在聯系，把償債能力分析、營運能力分析以及盈利能力分析有機結合并逐一層層分解。基于這一思想，企業的杜邦財務分析體系可構建如下：

1.權益凈利率

作為一個綜合性最強的財務比率，權益凈利率是是杜邦分析系統的核心。它的高低取決于總資產利潤率和權益總資產率的水平，不僅能夠反映所有者投入資本的獲利能力，而且還反映出企業籌資、投資活動以及資產運營的效率。權益乘數、總資產周轉率和產值凈利率決定了權益凈利率高低，并且，上述三個比率分別反映了企業的負債比率、資產管理比率以及盈利能力比率。

2.權益乘數

資產負債率是權益乘數的主要影響因素。負債比率越大，說明企業有較高的負債程度，權益乘數也就越高，一方面能夠給企業帶來較多地杠桿利益，另一方面也增加了企業的風險。

3.資產凈利率

資產凈利率是產值凈利率和總資產周轉率的乘積，是一個綜合性較強的重要財務比率。因此，對資產凈利率要進～步從營業成果以及資產營運這兩方面來具體分析。

4. 產值凈利率

對于企業而言，產值凈利率反映了其利潤總額與企業總產值的關系，可見，提高產值凈利率是提高企業盈利能力的關鍵所在。企業資產的營運能力會同時關系到其獲利能力和償債能力。一般而言，流動資產是企業償債能力和變現能力的直接體現，非流動資產是企業經營規模和發展潛力的直接體現，從兩者之間結構比率的合理性來看，加入企業持有的現金超過業務需要，就會影響該企業的獲利能力，反之，如果企業占用過多的存貨和應牧賬款，則不僅會影響其獲利能力，而且還會影響其償債能力。對于此，就要進一步對企業各項資產的占用數額和周轉速度做出具體分析。

二、 企業綜合財務分析指標體系優化

盡管杜邦分析體系清晰實用，但由于該法過多地依靠對靜態和歷史數據的分析，缺乏對企業現金流轉能力和企業價值的考慮，對于此，下文對企業的綜合財務分析指標體系從三個方面進行改進優化。

1. 引入企業價值概念

企業價值分析首先要針對企業盈利能力和風險水平進行分析。由于企業價值分為歷史價值、現時價值和未來價值，從而使企業盈利能力和風險水平也同樣存在歷史、現實和未來之分，在具體實務中，要想通過科學分析歷史數據來準確預測未來，有必要采用市場價值法、物價指數法、重置成本法等不同方法，將以歷史成本法編制的財務報表轉換為以現值表示的財務報表，并在此基礎上進行后續的分析。由此可見，企業價值分析實質上體現了歷史價值分和未來價值分析這兩者的有機結合。

企業未來價值對于投資者和債權人具有更重要的意義。由于企業未來價值會受到企業外部條件以及內部環境等諸多因素的影響，因此在進行財務分析之前，應分別考慮各種因素。一般而言，應把科技發展水平、財政金融政策、市場發育程度、法制建設狀況等外部環境因素作為預測企業未來價值的制約變量，而對于企業的人、財、物等各種內部環境，則可以作為企業未來價值分析的基本要素。由此可見，企業未來價值的分析實際上體現了企業宏觀外部條件分析與企業微觀條件分析的有機結合。

2.引入現金流量分析指標

較之于會計利潤，企業經營獲取的現金及其等價物更具客觀性和穩健性，并且從實務上來看，對現金流量的分析有助于投資者客觀了解和評價企業獲取現金及其等價物的能力，并能夠據此預測是企業未來的現金流量，從而科學評估企業未來的收益及風險。此外，分析企業現金流量有助于債權人穩健評價企業的償債能力、支付能力和周轉能力，因此，從發展及實物角度看，企業應該在未來把現金流量分析及經營安全分析加入到現行財務報表分析體系之中。

第一，經營現金負債比率。

經營現金負債比率即經營現金凈流入與負債總額之比，它反映了企業的償債能力，即企業每1元的負債有多少經營現金流入作為保障。一般來說，該指標越高，說明企業具有的償債能力越強。

第二，現金銷售收入率。

即企業經營活動中產生的現金流量凈額與主營業務收入之比。它表示每l元錢的主營業務收入所形成的經營活動現金凈流入的數額，反映企業主營業務的收現能力。該指標值越高，表明企業對應收賬款的管理越好，壞賬損失的風險越小，銷售款的回收速度越快。

第三，現金到期債務比率。

即經營現金凈流入除以本期到期的長期債務與本期應付票據的總額，通過建立該指標，可反映企業是否具備及時償還本期到期債務的能力。

第四，現金營業利潤率。

即企業經營活動產生的現金流量凈額與營業利潤之比。該指標反映了企業經營活動產生的現金流量凈額與實現的賬面利潤之間的關系。該指標值越大，表明企業實現的賬面利潤中的現金部分越多，即企業營業利潤的質量也就越高。

第五，現金凈利潤比率。

現金凈利潤比率是指經營活動產生的現金流量凈額(現金及其等價物的流入量與流出量的差額)與凈利潤的壁紙，該指標反映了企業凈利潤的收現水平，表明了每l元的凈利潤中含有的經營活動產生的現金凈流入。該指標越高，說明可供企業自由支配的貨幣資金量越大，企業的償債能力和付現能力越強。

第六，總資產現金回報率。

即企業經營流動產生的現金流量凈值與平均資產總額之比。該表明每1元資產通過經營活動能形成的現金流量的凈額，反映企業資產的經營收現水平。該指標是衡量企業資產綜合管理水平的重要指標，該指標值越高，表明企業資產的利用效率越高。

3.引入EVA思想

通常用總資產報酬率、權益報酬率、產值利潤率等指標來作為企業的生產經營評價指標。企業盈利并不單純意味著企業資產的保值增值，這些指標對資本成本因素缺乏考慮，不能反映資本凈收益以及資本運營的增值狀況。經濟增加值(Economic Value Added，EVA)是指企業稅后營業凈利潤與全部投入資本成本之間的差額，在具體計算中，EVA會分別考慮債務資本和權益資本的成本。從結果來看，經濟增加值(EVA)作為衡量企業業績的準確尺度，對處于仍和時間段的公司業績都能作出最準確評價。EVA主要具備如下優點：

第一，EVA能代表共同利益。EVA在強調追求股東財富的同時，也會密切關注其雇員、客戶、債權人等他利益關系人的利益。公司管理層如果因強調追求股東財富而損害其他利益關系人的利益（例如拖欠工資、拖欠貸款等），將無法為股東創造持久的財富，因此，企業代表的是相關設計群體的共同利益。

第二，EVA是一個動態指標，考慮了貨幣的時間價值。現有的會計核算中對資本的保值增值一般以收入凈值為基準核算，采用靜態指標衡量，從而導致資金使用者缺乏足夠的資金成本與經濟效益觀念。EVA則引入貨幣的時間價值，從而保證了對有關項目分析評價的客觀性、全面性和可比性。

第三，EVA能更好地對企業的價值進行跟蹤。企業價值的影響因素包括企業現今和未來由于自身的內部實例和外部競爭所帶來的價值量部分所決定，簡言之，EVA認為，企業價值取決于當前營運價值和未來增值價值。

第四，EVA能對企業經營者形成有效激勵。從目前來看，國內大多數企業對經營者實施的是固定薪金薪酬制，由于企業無法通過一潤創造的多少來實現自身利益的獲取水平，因此，“道德風險”和“逆向選擇”等所有者和經營者之間所發生的委托問題也就由此產生，繼而損害了企業所有者的利益。以EVA為核心的業績評價體系與激勵機制能夠有效促使經營者對企業價值增長和股東的投資使用效率給予充分關心，即給予經營者一定的基礎資金，再用一部分經營者為所有者創造出來的增量價值作為“EVA獎金”，換言之，即遵循一定的分配比例，把EVA超額的一部分給予經營者作為獎勵，或按照減少EVA負債的一部分進行獎勵，從而保證經營者得到有效激勵。

三、結束語

企業的綜合財務分析指標體系是一個動態體系，其作為一個系統工程，將隨著時間的推移，在我國經濟不斷深化的背景下不斷出現調整和改進，因此，還需要更多專家學者對這一問題進行跟蹤，做出更加系統的研究。

參考文獻：

[1]Franklin．Plewa，李貴榮譯．全面理解現金流[M]．北京：清華大學出版社，1999

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關鍵詞：企業財務風險 層次分析法 綜合評價

進入二十一世紀，在經濟全球化日益加劇背景下，現代企業面臨的內外部環境更加復雜多變、市場的競爭日趨激烈。這要求企業必須面對各種風險的挑戰，承擔風險的直接責任，因此，風險管理成為現代企業一項必不可少的關鍵工作。實踐表明，經濟全球化越加劇，市場競爭越激烈，企業面臨的風險就越大，就越有必要加強企業的風險管理工作[1]。

企業的財務風險是指在各項財務活動過程中，由于內外部環境及各種難以預料或控制的不確定因素的作用，使得企業在一定時期內所獲取的財務收益與預期收益發生偏離、遭受損失的可能性[2]。財務風險管理作為企業風險管理的重要組成部分，直接關系到企業的生存和發展，其現實意義十分重大。

不難理解，要對企業財務風險進行有效的管理，首先必須對企業財務風險狀況進行正確的評價。然而，由于企業財務風險的復雜性和多層次性，準確全面地評價企業的財務風險水平并非易事，從而影響到企業財務風險管理的順利實施。在本文中，作者將給出一種基于層次分析法的企業財務風險綜合評價方法，為該問題的解決提供了一個新的思路。

1.企業財務風險的多層次遞階結構模型構建

在市場經濟條件下，由于國家政治、經濟、文化等外部環境和企業人、財、物等內部環境的復雜性，以及市場價格的不穩定性、供求關系的多樣性和信息傳遞中的不確定性等，使得企業財務活動面臨著眾多風險因素的作用和影響。企業財務活動的組織和管理過程中任何一個方面或環節出現問題，都可能促使這種風險轉變為現實的損失，導致企業財務狀況的惡化和經營效益的降低，造成實際經營績效與經營目標之間出現非預期的負偏差。

基于對企業財務風險本質的認識和對企業財務風險生成機理的分析，企業實際經營績效與經營目標之間出現非預期負偏差的可能性，可以通過企業盈利能力、償債能力、周轉能力以及發展潛力四方面的狀況來表征[3]：企業的目標就是追求利潤的最大化，因此，盈利能力可以作為反映企業財務風險的一個最基本的指標；企業要維持正常的運轉，必須有充足的償債能力，不然就會面臨經營困難、甚至破產，因此償債能力也應成為反映企業財務風險狀況的另一重要指標；周轉能力綜合反映了企業流動資產的正常運轉能力，因而也必然成為評價企業財務風險的一個指標；發展潛力反映了企業在可預期的未來的經營狀況，可以用來衡量企業長期的財務風險狀況。綜上所述，通過對企業實際經營績效上述四方面狀況的評價與分析，可以綜合判斷出企業財務風險是否發生以及財務風險狀態的嚴重程度。

為了評價企業的盈利能力、償債能力、周轉能力及發展潛力，需要將它們進一步分解為不同的更為具體的指標來體現：

1.1盈利能力：即企業在經營活動中獲取利潤的能力，該指標可以用企業的凈資產收益率、總資產報酬率和成本費用利潤率來反映。

1.2償債能力：即企業及時償還各種債務、維持正常生產和經營的能力。企業的償債能力可以用流動比率、速動比率及資產負債率來表征。

1.3周轉能力：即企業流動資產的周轉狀況。該指標用如下三個參數來反映：應收帳款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率。

1.4發展潛力：即企業經營績效在未來的改善潛力和預期經濟效益狀況。該指標用銷售增長率和資產保值增長率來反映。

將上述分析進行匯總，即可獲得企業財務風險的多層次遞階結構模型如圖1所示。

2.企業財務風險的AHP綜合評價

層次分析法(Analytical Hierarchy Process, 簡稱AHP)是一種用于解決多目標復雜問題的定性與定量相結合的決策分析方法。它是由美國運籌學家T.L. Saaty教授于20世紀70年代提出的。其基本原理是：首先根據問題的性質和要達到的目標，將問題分解成不同的組成因素，按照各因素之間的相互影響和隸屬關系將其分層聚類組合，形成一個遞階的、有層次結構的模型；然后對模型中每一層次因素的相對重要性，依據人們對客觀現實的判斷給予定量表示，再利用數學方法確定每一層次全部因素相對重要性的權重值；最后通過綜合計算各層次相對重要性的權重值，得到方案層相對于總目標重要性次序的組合權重值, 以此作為方案評價和選擇的依據[4]。

由于企業財務風險的復雜性和多層次性，使得我們可以利用層次分析法來對其總體狀況進行評價。基于AHP的企業財務風險評價具體實施步驟如下所述：

2.1建立多層次遞階結構模型：在對企業財務風險形成和影響進行深入分析的基礎上，構建企業財務風險的多層次遞階結構模型。

2.2構造判斷矩陣并計算特征向量：列出各層因素以上一層因素為準則進行判斷所得的判斷矩陣，判斷矩陣中元素的值根據企業的具體情況由專家通過兩兩比較后打分獲得；計算判斷矩陣的特征向量，特征向量中各元素的大小反映了下一層因素對于上一層因素的相對重要程度。

2.3判斷矩陣的一致性檢驗。首先按下述公式計算一致性指標CI：

CI =(?姿max-n)／(n-1)

式中，n是判斷矩陣的階數，?姿max是判斷矩陣的最大特征值，其計算公式如下：

?姿max=■?蒡■■(AW)■W■

式中，A和W分別是判斷矩陣及其特征向量。然后，根據判斷矩陣的階數n查取隨機性指標CR，并計算比值CI /CR，當CI /CR < 0.1時，便可認為判斷矩陣的一致性達到了要求。

2.4綜合重要度計算：將下一層因素相對于上一層因素的特征向量中的元素取為權重，以底層次因素相對于次底層次因素的特征向量為基數，計算底層因素相對于總目標的綜合重要度。

2.5企業財務風險的綜合評價：以底層因素相對于總目標的綜合重要度作為相對權重，對底層因素的風險評價結果進行匯總，得出企業財務風險的總體水平。

3.示例

現假定對于某一企業，其財務風險多層次遞階結構模型如圖1所示。通過專家打分得到第二層因素相對于總目標及底層因素相對于第二層因素的判斷矩陣分別如表1和表2所示，底層因素風險評價結果見表3，現用AHP法對企業財務風險總體水平進行評價如下。

3.1計算判斷矩陣的特征向量。

計算第二層因素相對于總目標判斷矩陣的特征向量W1，結果列于表1中；計算底層因素相對于第二層因素判斷矩陣的特征向量W21、W22、W23和W24，結果列于表2中。

3.2判斷矩陣的一致性檢驗

對于第二層因素相對于總目標的判斷矩陣，首先計算其最大特征值?姿max：

?姿max=

■■+■+■+■

=4.259

由此得

CI=(4.259-4)(4-1)=0.086

由n=4查表得CR=0.9，所以

CI /CR＝0.086/0.9=0.095

因此，第二層因素相對于總目標的判斷矩陣通過一致性檢驗。

同理，對于底層因素相對于第二層因素的四個判斷矩陣，可以計算出它們的CI /CR值分別為0.0031、0.0002、0.0115和0，均小于0.1，全部通過一致性檢驗。

3.3綜合重要度計算

將第二層因素相對于總目標的特征向量中的元素取為相對權重，以底層因素相對于第二層次因素的特征向量為基數，計算底層因素相對于總目標的綜合重要度，得到的結果見表4。

由表4可見，對于企業的財務風險而言，底層因素影響程度的排序為：總資產報酬率、凈資產收益率、成本費用利潤率、流動資產周轉率、流動比率、速動比率、資產負債率、銷售增長率、應收賬款周轉率、存貨周轉率和資產保值增長率。

3.4企業財務風險的綜合評價

根據表3中底層因素的風險評價結果及表4中底層因素的綜合重要度，可以匯總出企業財務風險的總體水平R如下：

R=0.158×0.67+0.226×0.79+0.121

×0.77+0.112×0.65+0.092×0.48+0.055×0.32+0.040×0.81+0.026×0.69+0.119×0.59+0.041×0.16+0.010×0.25＝0.642

即目前企業財務風險的總體水平是0.642。

如果將風險評價指標[0.00,0.20]位于視為低風險，位于(0.20,0.40]視為較低風險，位于(0.40,0.60]視為較中等風險，位于(0.60,0.80]視為較高風險，位于(0.80,1]視為高風險，那么便可以做出“企業財務風險處于較高水平”的判斷。此外，由于分析過程中可以獲得各底層因素的綜合重要度排序，這使得企業在采取風險管理措施時更具針對性。例如，在本例中，盡管“總資產報酬率”的風險水平（為0.79）尚低于“應收賬款周轉率”的風險水平（為0.81），但由于前者的綜合重要度（為0.226）要遠高于后者（為0.040），所以，為了降低企業財務風險的總體水平，首先應采取措施降低“總資產報酬率”的風險水平。

4.結論

本文利用層次分析法對企業財務風險進行綜合評價。作者首先通過對企業財務風險的分析，構建了企業財務風險的三層次遞階結構模型，從而將企業財務風險分解為反映企業財務狀況和經營業績的多個具體指標；隨后簡要介紹了層次分析法的基本原理，并給出了利用層次分析法進行企業財務風險綜合評價的具體實施步驟；最后通過一個例子對本文的成果進行了說明，表明作者所給方法的有效性。本文的研究成果可以為企業財務風險的評價和管理提供定量化決策支持。

參考文獻：

篇5

一、價值創造／增長率矩陣的理論基礎

當今企業經營管理所推崇的目標之一就是使企業價值最大化。因此，企業創造價值的經濟活動也成為經營者進行經營管理的目標。但傳統財務評價指標在考核企業創造價值的活動完成程度方面存在許多不足，許多學者在這方面做了改進。

美國財務學家羅伯特·希金斯（Higgins，1981）提出并發展了可持續增長率這一財務概念。希金斯認為，從財務角度上看，增長并不總是好的。快速的增長會使一個公司的資源尤其是財務資源消耗比較大，如果任其發展最終將耗盡企業的所有資源，使企業陷入嚴重的危機當中。所以，企業的發展應該以不耗盡企業資源為前提，在不耗盡企業前提下的最大增長比率就是可持續增長率。

八十年代末期，由美國思騰思特咨詢公司提出了兩個新型業績評價指標經濟增加值（EconomicValueAdded，即EVA）和市場增加值（MarketValueAdded，即MVA）。

隨后許多學者對EVA進行了深入研究，比如說美國財務學家羅伯特·希金斯(1998)認為：EVA非常具有吸引力，因為EVA的存在將資本預算、業績評估和獎金計劃有機的結合起來。EVA有著許多的優點：首先，它考慮了資本成本，使經營者在關心收入的同時注重對資產的管理，可以正確地理解收入和資產的關系；其次，它既能反映企業真實價值的創造能力，又可以反映股東財富的增長，使得股東財富和市場決策聯系在了一起。

閻達五、陸正飛(2000)從企業戰略管理與和財務管理的不同視角，得出財務戰略和財務戰略管理都具有存在的意義，而且這種存在是相對獨立的；企業總體財務戰略可以分為快速擴張型財務戰略、穩健發展型財務戰略及防御收縮型財務戰略等三類；財務戰略管理的邏輯起點是企業目標和財務目標的確立；財務戰略管理的重心是環境分析；財務戰略管理的環節包括財務戰略方案的形成、實施和評價。姚文韻(2006)認為財務戰略是為謀求企業資金均衡、有效地流動和實現企業戰略目標，在分析企業內外環境因素影響的基礎上，對企業資金流動進行全局性、長期性和創造性地謀劃，財務戰略是戰略理論在財務管理方面的應用與延伸。顧菁(2008)認為公司財務戰略管理，是指在公司戰略統籌下，以價值分析為基礎，以促進公司資金長期均衡有效的流轉和配置為衡量標準，以維持公司長期盈利能力為目的的戰略思維方式和決策活動。

隨后財務管理專家根據可持續增長率與經濟增加值的各自特點，將兩者結合，提出了財務戰略矩陣（也被稱為價值創造／增長率矩陣），將其發展成為一種更加有效的戰略財務分析框架。財務戰略矩陣是綜合分析企業價值增長程度的一種工具，它將價值的創造與企業的現金流有效地結合在一起，即在分析經濟活動是否創造價值的同時，要考慮企業的現金流是否支持現在的經濟活動，根據企業經濟活動的不同階段選擇不同的財務戰略。

二、可持續增長下的現金余缺分析

其一，可持續增長下的現金余缺界定。環境是財務戰略產生的起點。因此，企業首要的任務是對企業所處的內外戰略環境進行分析。但是由于企業所處的內部環境（企業能力、企業資源、企業核心競爭力等等）和外部環境（經濟因素、市場規模大小、國家法律政策等等）變幻莫測，使得企業的實際增長率和可持續增長率在很多情況下不能完全相同，就會造成企業現金流的剩余或者短缺。

如圖1所示，橫坐標表示可持續增長率大小，用SCR來表示；縱坐標表示企業實際增長率大小，用R來表示。在區域1內可以看到企業的實際增長率小于可持續增長率，也就是RSCR，這種情況下就會造成現金短缺。這說明企業現行經營政策和財務政策下的現金流不足以滿足企業實際增長所需要的現金，企業資源比較匱乏。因此，企業需要進行外部籌資，更多地利用負債和股票，大量籌措外部資金，是為了彌補內部積累相對于企業實際增長需要的不足。

其二，價值創造／增長率矩陣的現金余缺。在財務戰略矩陣中，橫坐標表示為實際增長率與可持續增長率之差（即R-SCR），縱坐標即為EVA（EVA=ROIC-WACC，其中ROIC表示投資報酬率，WACC表示加權平均資本成本）。

如圖2所示，通過分析每個區域中經濟活動是否創造價值、企業現金流是否支持該活動，將整個區間分為四個區域，并且每個區域都有自身的特點。企業應根據每個區域的特點進而選擇與之適合的財務戰略。

區域1：R-SGR>O，即實際增長率大于可持續增長率，企業現行經營政策和財務政策下的現金流不足以滿足企業實際增長所需要的現金，出現現金短缺。ROIC-WACC>O，即投資報酬率大于加權平均資本成本，可以使得企業價值增加。所以，區域1可定義為增值型現金短缺。區域1屬于增值型現金短缺，高速成長型企業往往屬于這一類型，也就是企業現行的經濟活動使得企業價值增加。但是這類企業往往會面臨一些現金短缺的問題，現金流不足以支撐企業現在的發展規模。如果沒有充足的現金流作為基礎，出現資金短缺，企業的長遠發展就不會長久。因此，企業的財務戰略應該實行擴張型財務戰略。

所謂擴張型財務戰略是指以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務戰略。在這種財務戰略下，為了使企業快速擴張、搶占更大的市場份額，企業必須從外部籌措資金、內部利潤留存等方面采取積極的措施加以配合，以保障企業快速增長對資金的需求。具體可以采取的措施包括：(l)提高經營效率，努力提高收入，增加現金流入。同時，采取措施降低產品或服務成本，使收入和成本之間、現金流人和現金流出之間保持適度的平衡。(2)通過縮短產品生產周期、以經營促生產等方法加快資金循環，提高資金周轉率。用最低限度的資金來保證企業生產的正常進行和發展。(3)通過債券融資、股權融資等手段，充分利用外部資金。外部融資要控制好股權和債券的比例，努力降低融資成本，還要科學制定融資金額。如果融資金額過大帶來的成本超過了企業創造價值的增加，融資也就失去了意義。(4)減少股利支付從而減少現金流出，用支付股利的資金投入到生產經營中，會創造更多價值。

區域2:R-SCRO，即投資報酬率大于加權平均資本成本，可以使得企業價值增加。因此，區域2可定義為增值型現金剩余。

屬于增值型現金剩余的企業往往是成熟型的企業。成熟型企業既能創造價值又有現金剩余，但企業創造價值的能力并沒有完全發揮，如果企業想保持經久不衰，就應該將現金剩余充分利用，使企業價值獲得長期增長。具體可采取的措施包括：(1)實行投資多元化。就是將資金有選擇地分散投資于多種領域。它能夠使企業的閑置資金得到有效利用，使企業得到不斷的發展壯大，增加企業價值，同時可以減少未來的不確定性。(2)實行并購擴張戰略。并貼擴張一般以企業產權作為交易對象，并以取得被并購企業的控制權為目的。它可以以現金購買被并購企業的全部或部分產權作為實現方式，這樣既使企業剩余資金得以利用，又擴大了企業規模+(3)將現金盈余用于企業內部。這部分現金盈余可以用來購買更先進的機器設備、提供企業人員待遇、對各種崗位進行培訓等，進而提高企業競爭力，有利于企業長期發展。(4)將剩余資金用于分配股利。因為企業收益情況的信息可以通過股利傳給股東，所以股利的分配或提高可能給股東傳遞公司創造未來現金能力的增強，可以維護公司形象，增強股東信心，提高股票市價，增加了企業價值。

區域3:R-SGR>O，即實際增長率大于可持續增長率，企業現行經營政策和財務政策下的現金流不足以滿足企業實際增長所需要的現金，出現現金短缺；ROIC-WACC