序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇股票投資現(xiàn)狀，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

一、動量現(xiàn)象與投資策略的結(jié)合應(yīng)用研究

行為金融學(xué)理論基于一切行為都是由人做出，而人的行為又由感性和理性情緒控制，這兩種心理因素能夠?qū)善笔袌鲋械膭恿啃?yīng)進(jìn)行合理的解釋，也能夠反映股票市場的現(xiàn)實情況，但這種方法不夠精確，無法清楚解釋動量效應(yīng)強弱程度，需要進(jìn)一步的深入和完善。國內(nèi)較多從投資者角度進(jìn)行研究國內(nèi)證券市場的成熟度跟歐美股票市場相比還存在差距，學(xué)者們對我國股票市場動量現(xiàn)象的研究是基于長年對歐美股票市場研究，研究深度、成果無法跟歐美股票市場相比。國內(nèi)學(xué)者大多從投資以及投資者的角度來研究動量現(xiàn)象。劉佳琪（2012）從信息質(zhì)量披露的角度，采用經(jīng)典的重疊取樣方法，利用深圳證券交易所提供的上市公司信息披露質(zhì)量評級對主板和中小板的股票進(jìn)行分類，研究不同信息披露質(zhì)量下各股票組合的動量效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量在投資者投資時有極為重要的影響。但由于中國證券市場本身的成熟度和制度等因素，使得信息披露質(zhì)量和股票動量之間的關(guān)系并不能與理論推導(dǎo)完全一樣。張艦、李雪峰和王建虎（2010）構(gòu)造了關(guān)于評價機構(gòu)投資者慣性反轉(zhuǎn)策略的指標(biāo)———交易策略彈性指數(shù)，對我國市場上券商、開放式基金、封閉式基金的行為進(jìn)行實證研究和比較分析，發(fā)現(xiàn)開放式基金和封閉式基金在投資時較多采取動量交易策略，特別是開放式基金，其交易策略上具有很大的趨同性。金融危機持續(xù)期間，開放式基金動量交易的比例逐期增加?；趯π畔⒌姆磻?yīng)不足，機構(gòu)投資者多采取動量交易策略，就是說，我國機構(gòu)投資者的交易行為在信息反應(yīng)方面存在著非理性的情況；在我國證券市場上，由于不同的機構(gòu)投資者在投資決策時采取不同的交易策略，有助于減少盲目跟風(fēng)操作的羊群行為，而羊群行為將會催生價格泡沫，這意味著，不同機構(gòu)投資者的不同行為選擇有利于市場的健康運行。

二、進(jìn)一步研究的思路綜合分析

國內(nèi)外學(xué)者對于動量現(xiàn)象的分析，早期的研究集中于解釋動量存在、分析其原因，比如從違背有效市場假說的角度、從行為金融學(xué)的角度來證明其存在，發(fā)展到后期則逐步轉(zhuǎn)化為如何利用動量現(xiàn)象進(jìn)行投資策略的分析。將不同的投資策略與動量現(xiàn)象相結(jié)合，并與投資收益率相結(jié)合，擴大了對動量現(xiàn)象的研究范圍，實用性得到大大提高。在對動量現(xiàn)象的后續(xù)研究中，要從單個的點來尋找研究突破口，比如從投資主體是機構(gòu)投資者的角度來進(jìn)行研究。機構(gòu)投資者是我國股票市場的投資主體，一般擁有巨大的投資頭寸，且擁有一批專業(yè)的證券分析人員，其投資行為是趨于理性的。在進(jìn)一步研究中，可以以機構(gòu)投資者為研究對象，分析其在股票投資中的交易策略，觀察其是否利用動量現(xiàn)象并觀察其收益率。機構(gòu)投資者的投資策略中，機構(gòu)投資者建倉行為是一個獨立的視角，通過研究發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者在投資操作中會選擇通過逐步建倉的形式來購入某支股票，其原因有以下幾點：（1）股票市場的流動性往往容納不下投資者們蜂擁似的購入某支股票；（2）投資者也會考慮風(fēng)險，一次性購買容易產(chǎn)生較大的風(fēng)險，這種風(fēng)險源于對于股票市場的預(yù)測風(fēng)險，基于行為金融學(xué)的理論，機構(gòu)投資者對于風(fēng)險過大的投資機會，即使可能獲取巨大的收益，也可能會選擇放棄。即使投資者愿意承擔(dān)風(fēng)險，也不會一次投資，而是采取分步建倉的方式來投資。低成本地大量買入有套利機會的股票，如果判斷正確，更高的盈利會彌補面臨的風(fēng)險；萬一判斷失誤，股票價格向相反方向移動，也會將損失降低很多。在現(xiàn)實中，只有百分之百的投資把握，投資者才會用盡可能多的頭寸，按照有效市場假說的原理來糾正錯誤定價，而這種機會在現(xiàn)實操作中是不存在的，而一旦沒有十足的把握，這樣的投資方式將會面臨巨大的投資風(fēng)險。

作者：胡陽熊兆實劉文捷單位：天津商業(yè)大學(xué)湖南科學(xué)技術(shù)出版社有限責(zé)任公司

篇2

我國股票指數(shù)期貨正式推出已逾三年，目前仍處于穩(wěn)健發(fā)展階段。股票指數(shù)期權(quán)是在股票指數(shù)期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。期權(quán)購買者付給期權(quán)的出售方一筆期權(quán)費，以取得在未來某個時間或該時間之前，以某種價格水平，即股指水平買進(jìn)或賣出某種股票指數(shù)期貨合約的選擇權(quán)。股指期權(quán)與股指期貨存在著權(quán)利義務(wù)不同、風(fēng)險收益機制不同、杠桿效應(yīng)不同等區(qū)別。

二、美國、韓國、臺灣的股指期權(quán)發(fā)展特點

國際股票市場的交易方式經(jīng)歷了現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)這樣一個從低級到高級的演化過程。目前，股指期權(quán)已發(fā)展成為國際金融市場最為成功的風(fēng)險管理工具之一，在全球衍生品市場中占據(jù)極其重要的地位。

（一）美國股指期權(quán)發(fā)展特點

美國是世界上最早發(fā)展股指期權(quán)的國家。世界上第一個股票指數(shù)期權(quán)產(chǎn)生于芝加哥期權(quán)交易所。1983年3月11日，該交易所開發(fā)了CBOE-100指數(shù)期權(quán)，后更名為標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P100（OEX）指數(shù)期權(quán)。其后股票指數(shù)期權(quán)的發(fā)展向兩個方向展開，一個是許多的交易所都相繼推出了股票指數(shù)期權(quán)。另一個是股票指數(shù)期權(quán)的品種也不斷增多。

美國股指期權(quán)市場呈現(xiàn)出許多特點：

1、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。從期權(quán)屬性來分，如今美國上市的股票指數(shù)期權(quán)已包括了許多種類。從大的方面來看，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

2、交易量快速增長。從交易量來看，最近幾年，股指期權(quán)產(chǎn)品一直是增長最快的衍生產(chǎn)品之一。CBOE在2000年，年交易量就突破3億張。到2005年期權(quán)合約量已到468249301張，比上年增長30%。

3、國際化趨勢明顯。美國股指期權(quán)市場的國際化表現(xiàn)在多個方面。首先是投資者的來源國際化。另一個表現(xiàn)是期權(quán)交易所紛紛推出國際指數(shù)期權(quán)。再次，期權(quán)交易所走出美國開展與其他國家的合作與交易如近年來CBOE與中國的合作和交流就大大增加。2004年5月6日，美國股票交易所（AMEX）推出了中國指數(shù)期權(quán)。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）也于2004年11月8日開始上市中國指數(shù)期權(quán)（CYX）。

4、交易設(shè)施和技術(shù)不斷完善。交易設(shè)施和技術(shù)的不斷完善是股指期權(quán)交易有序進(jìn)行的客觀條件和基礎(chǔ)。

5、市場監(jiān)管體系較完善。美國股指期權(quán)市場主要有四個層次：中央監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所規(guī)則和各經(jīng)紀(jì)商的自律。中央監(jiān)管機構(gòu)如證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）和美國財務(wù)會計標(biāo)準(zhǔn)局（FASB）。美國有豐富的股票交易所的成功經(jīng)驗，為建立完善的股指期權(quán)交易制度提供了經(jīng)驗。期權(quán)品種設(shè)計中的期權(quán)清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權(quán)市場順利發(fā)展的基礎(chǔ)。

（二）韓國股指期權(quán)發(fā)展特點

韓國證券交易于1999年所推出股指期權(quán)。股指期權(quán)的誕生滿足了韓國投資者為指數(shù)交易尋求保險的市場需求。2011年韓國股指期權(quán)交易量為36.72億手，占全球總交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期權(quán)早在在2001年一躍成為當(dāng)年全球期權(quán)交易量第一的品種，單個產(chǎn)品年成交量曾超過全球衍生品成交總量的四分之一，可以說是國際衍生品市場上史無前例的“黑馬”。

1、政府大力支持金融衍生品市場的發(fā)展

韓國政府在建立金融衍生品市場過程中發(fā)揮明顯的政策導(dǎo)向作用，積極推動衍生品市場的發(fā)展。在1987年時韓國政府就修改了證券法，為股指期貨的推出提供法律依據(jù)。1993年成立期貨、期權(quán)委員會，為金融衍生品的推出做準(zhǔn)備，1995年12月制定期貨法。在1997年爆發(fā)金融危機后，為加強金融衍生品的風(fēng)險監(jiān)管，對期貨執(zhí)行法規(guī)進(jìn)行修改。2000年12月29日對期貨交易法再次進(jìn)行修改，到2004年，韓國期貨市場合并到KOFEX之下，KOFEX成為韓國惟一一家期貨交易所。

2、創(chuàng)新的交易方式形成了特點鮮明的投資者結(jié)構(gòu)

韓國股指期貨、期權(quán)交易獲得成功的深層原因首先應(yīng)該歸結(jié)為網(wǎng)上交易的盛行。韓國網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施齊備，交易所擁有完全計算機化的交易系統(tǒng)，能夠保證快速可靠地執(zhí)行指令，也適合家庭交易網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展以及發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，為交易所吸引眾多投資者通過在線交易系統(tǒng)上網(wǎng)交易提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。目前，網(wǎng)上交易量已經(jīng)占到韓國股指期貨、期權(quán)交易量的50%以上。

3、市場參與者分工明確

從韓國股指期權(quán)市場的流動性角度來看，股指期權(quán)凈買入/凈賣出的交易量分布非常符合角色分工。期貨傭金商、證券公司、信托投資公司以及保險公司等作為合約成交量的凈賣方提供了市場流動性，合約的凈買方則為個人投資者、外國投資者、銀行，這部分投資者往往需要衍生品工具提供資本保值增值的功能。合約的凈買方中，個人投資者占主要份額。

（三）臺灣股指期權(quán)發(fā)展特點

2001年12月，臺灣股指期權(quán)的上市是臺灣期貨市場里程碑式的重要事件，該品種推出后獲得市場交易人士的青睞，日均交易量從2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手，增長了45倍。

1、做市商制度的推出

臺灣在2001年上市臺指期權(quán)時，成功推出做市商制度。做市商制度縮小了市場買賣價差，除可讓市場價格在高流動性中得以準(zhǔn)確反映，也讓套期保值者有信心進(jìn)場避險，且自營商（做市商）進(jìn)行做市交易時，為規(guī)避做市部位風(fēng)險，也會在相關(guān)品種上進(jìn)行避險操作，帶動整體期貨市場的交易量。臺灣期貨市場自營商（含做市商）的交易比重從2001年的4.74%大幅增長至2009年的48.71%，在臺灣期貨市場中扮演了關(guān)鍵性的角色。

2、期貨從業(yè)人員的熱情推廣

在2002年臺指期權(quán)推出初期，期權(quán)在臺灣是一個較為陌生的品種，其對于一般投資者而言具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性。因此，期交所與期貨商均投入大量人力開設(shè)一系列教育課程及開辦交易獎勵活動，期貨從業(yè)人員通過與一般投資者面對面的溝通，使投資者能夠深入了解期權(quán)的特性、交易策略及交易風(fēng)險，讓投資者對期權(quán)品種產(chǎn)生興趣，增強入市的意愿。

三、對中國的借鑒意義

（一）投資者教育

期權(quán)市場的發(fā)展和期權(quán)理論的發(fā)展是相互促進(jìn)的。在整個發(fā)展過程中，期權(quán)理論對期權(quán)市場發(fā)展的指導(dǎo)作用是非常明顯的。在期權(quán)市場的發(fā)展過程中，期權(quán)知識的普及也相當(dāng)重要。為了使普通的投資者能參與到市場中來、同時為了避免盲目的投機給市場造成大的波動，對投資者進(jìn)行必要的期權(quán)知識培訓(xùn)顯得尤其重要。從整體上來說，中國目前在期權(quán)方面的研究水平還比較落后，有影響的原創(chuàng)性研究幾乎沒有。理論水平的欠缺和實際經(jīng)驗的不足，在金融不斷開放的條件下會使中國的投資者與國外的投資者之間處于極為不利的競爭地位。相應(yīng)地，監(jiān)管方式和手段很難跟上形勢的發(fā)展要求。因此，在美國和新加坡等其他國家和地區(qū)相繼推出基于中國的股指類期貨和期權(quán)產(chǎn)品的緊迫形勢下，加強對期權(quán)理論和知識普及方面的投入、積極引導(dǎo)對期權(quán)知識的研究和普及具有非常重要的意義。

（二）做市商制度

與手續(xù)費減收政策相比，鄭州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向著做市商制度更進(jìn)一步。鄭商所在此之前已經(jīng)深入研究了做市商制度及在期貨市場實行的可行性。并向國家監(jiān)管機構(gòu)提交了正式報告。由于做市商制度在國內(nèi)金融市場尚屬探索中的新生事物，出于謹(jǐn)慎性考慮，同時結(jié)合期貨交易中的主要問題進(jìn)行了變通的情況下推出指定交易商制度。在對做市商制度進(jìn)行深入研究和指定交易商措施的基礎(chǔ)上，為了迎接股指期權(quán)交易這一新型交易工具的推出，并確保推出后能夠成功運行，鄭商所正在加緊制定《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法》，并確定在開展股指期權(quán)交易的同時實行做市商制度。這意味隨著期權(quán)的上市，做市商制度有可能在我國金融市場完成實質(zhì)意義上的突破。與期貨交易相比，股指期權(quán)交易的交易策略眾多、交易理論復(fù)雜，被稱為華爾街的“導(dǎo)彈科學(xué)”，更需要做市商發(fā)揮其專家作用，為期權(quán)提供報價，因此引入做市商制度更具有不可忽視的作用。

（三）交易系統(tǒng)

從分析中可以看出，美國、日本、臺灣股指期權(quán)的迅速發(fā)展都離不開發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。完善的交易網(wǎng)絡(luò)為交易者提供便捷的網(wǎng)絡(luò)下單環(huán)境，這大大地提高了股指期權(quán)市場的交易效率。在電子交易平臺的建立與發(fā)展上，通過多樣化的交易策略與仿真工具，讓交易者可以很方便地分析交易策略和計算控制損益風(fēng)險，這是我們要努力的方向。韓國和臺灣的實例都表明擁有發(fā)達(dá)的家庭網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率會極大地方便個人投資者在家中進(jìn)行交易，提高交易數(shù)量和傭金比例。同時，期貨交易所應(yīng)加強技術(shù)和通信的建設(shè)和優(yōu)化升級，設(shè)施，保證完全計算機化的交易系統(tǒng)能夠保證命令被快速可靠地執(zhí)行。

參考文獻(xiàn)：

篇3

關(guān)鍵詞：股票投資；流通性；原因；措施

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-02

與一些實物投資相比較而言，股票投資具有更好地市場流通性。但是，在股票投資過程中，不少投資者由于內(nèi)外部環(huán)境的影響導(dǎo)致投資失誤，便會陷入到投資行業(yè)的陷阱中跳不出來。流通性陷阱就是投資人在所謂的股市中反反復(fù)復(fù)的進(jìn)行股票投資交易所形成的誤區(qū)。一般在股票市場中投資人會接連不斷的進(jìn)行投資，而我國股市一直處于不斷更換的趨勢，和西方國家相比較還需大力改善，而且具備明顯的投機性特質(zhì)，股市資源配置也隨之變質(zhì)，無法將投資功能全面的展現(xiàn)。該文重點針對股票流通性做出了深入的思考和評判，同時從認(rèn)識、任性及環(huán)境等方面著手分析股票投資流通性陷阱是怎樣形成的，又會帶來怎樣的危害，并針對造成的危害制定抵御措施，希望能夠改善我國股票投資現(xiàn)狀，為投資人指明正確的方向，幫其正確樹立投資理念，推進(jìn)我國股市健康長遠(yuǎn)發(fā)展。

一、股票流通性投資誤區(qū)形成的原因

通常，在股票市場中投資人都是利用自己私有財產(chǎn)購買或出售股票，所以股值的升降與投資人的經(jīng)濟利益有直接性牽連，通過資本市場能夠?qū)⑷涡缘娜觞c和本質(zhì)清楚的顯示出來。一般踏入股市進(jìn)行投資的人都是生活中最現(xiàn)實的人，他們將人性的弱點充分體現(xiàn)出來，而人僅有的理智都會被弱點抹滅掉，讓投資人在股票市場中無法獨立理性的思考，這是造成投資人跳入流通性陷阱無法出來的主要因素。

1.跟風(fēng)與盲從。通常人們都會說隨大溜，這就是文章提到的跟風(fēng)和盲從，股票市場就是抓住了人的這一弱點，將其慢慢帶入到流通性陷阱中。在股票投資中能夠獨立進(jìn)行思考的人是少之又少，只有對股市進(jìn)行深入研究和調(diào)查的人，才能夠在其中進(jìn)行客觀正確的判斷。多數(shù)情況下，人們在經(jīng)過深思熟慮所得的結(jié)果通常與大群體意見相反，這時投資人就會接收到來自四面八方各種說法的影響，會承受一定的外在壓力，要具有堅信自己正確的決心。而隨大溜的人就不會有這種感受，會覺得多數(shù)人選擇的肯定的正確的。實際股票投資過程中能夠堅持自己想法的人寥寥無幾，普遍存在跟風(fēng)盲從的現(xiàn)象，他們希望可以跟得上股市板塊滾動的速度，收獲最牛股市。所以他們會不進(jìn)行思考的跟隨線下最火熱的股票投資，根本沒有全面的了解所買股票行業(yè)或公司實際的發(fā)展?fàn)顩r，股價是不是暴漲過，甚至有些人連自己購買股票公司的名稱都不了解，更別提其資產(chǎn)經(jīng)營狀況了。他們在股市中已經(jīng)完全喪失了客觀思考的意識，不斷的跟隨大眾進(jìn)行股票的買賣，充分彰顯了羊群特征。

2.沒有正確認(rèn)識股票投資本質(zhì)寓意。實際上人們所購買的股票就代表著一個公司或行業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)，購買股票就相當(dāng)于具有了一個公司的凈資產(chǎn)，在公司中占有一定的資產(chǎn)所有權(quán)。站在商業(yè)市場中，投資股票等同于進(jìn)行實業(yè)投資，兩者不過是形式上的不同而已。股票投資屬于間接性的做生意方式，在購買公司持有股票后就相當(dāng)于是公司的股東，是和其他人合伙進(jìn)行生意的投資。而現(xiàn)實中由于各個方面因素的限制導(dǎo)致多數(shù)人無法進(jìn)行實業(yè)投資，即便是進(jìn)行實業(yè)投資可由于當(dāng)前激烈的競爭市場，失敗的幾率會很大，如果不具備強硬的管理和創(chuàng)新實力，根本無法保證新公司能夠存活發(fā)展，更別提收獲大量利益了。想要進(jìn)行股票投資首先要對投資企業(yè)的實際運營狀況深入了解，通過全面研究選擇最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行投資，這是進(jìn)行股票投資的根本。

3.缺少耐心，急于追求功利。想要股票投資成功就要選擇正確的投資對象，而想要選對投資對象就需要投資人有一定的耐心。股票投資就相當(dāng)于對一個公司資金幫助，一旦購買了一個公司的股票就是這個公司的所有者，公司真實的收益就相當(dāng)于投資的收益。但是一個工程在經(jīng)營過程中不可以保證短時間內(nèi)就收獲利益，所以作為股票投資人要具有一定的耐心，這樣才能夠獲得理想的匯報。一般一個運營穩(wěn)健的公司會匯報給投資人大量的經(jīng)濟利益?？墒牵瑢嶋H的股市投資中多數(shù)人都不具備良好的耐心，急于追求功利，所以他們在投資前不會耐心的了解公司實際的發(fā)展情況、所經(jīng)營的項目以及公司實際競爭能力等等，也沒有耐心去發(fā)現(xiàn)更有價值的投資目標(biāo)，他們眼中的股市就是一個不斷變動、不斷交易中產(chǎn)生的紙質(zhì)憑證，或者虛擬的電子代碼，在股市投資中按照賭博形式進(jìn)行接二連三的投資。

二、股票投資流通性陷阱所帶來的危害

（一）接連不斷的投資會使決策質(zhì)量貶低

投資人每進(jìn)行一次股票投資就相當(dāng)于做了一個決策，接連不斷的交易就等同于在不停的做決斷?？墒侨吮旧淼臅r間和精力是有限的，如果在短時間內(nèi)頻繁做決策就會使決策的質(zhì)量受到影響。投資人想要保證所做決策時正確的，那么在決策前要對想要投資公司的實際經(jīng)營狀況、公司規(guī)模。自身競爭能力等等問題進(jìn)行深思熟慮，不僅要全面掌握公司歷史經(jīng)營狀況，還要與其他企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的對比，只有這樣才能夠在掌握公司真實情況和資產(chǎn)價值的基礎(chǔ)上判斷這個公司是不是潛力股，有沒有投資的價值。另外，如果投資人找到了合適的投資目標(biāo)，但是此目標(biāo)的股價太過高估，那么就要耐心等待股價到合適的范圍后在進(jìn)行投資。實際上在股票市場中真正適合的投資機會并不是那么容易發(fā)現(xiàn)的，需要對其進(jìn)行深入的調(diào)查研究和等待。一個人在股票市場中短時間進(jìn)行幾十次或上百次的交易，那就證明這個人并沒有在進(jìn)行深入研究后才做出的決策，自然而然的決策質(zhì)量就會因此貶低，使股票市場成為一個以賭博形式的投機。

（二）接連不斷交易會增加交易成本費用

接連不斷的交易增加了交易成本費用。投資人在短時間內(nèi)頻繁的進(jìn)行股票投資交易會間接性的增加自身的經(jīng)濟壓力。在股票交易過程中需要支付各種費用，如：證券公司傭金、國家征收印花稅和過戶費等等，其中傭金費用需要雙向支付，不管是買進(jìn)還是賣出都需要支付相應(yīng)費用，一般股票傭金費用收取總金額的千分之三，最低費用還要支付五元；印花稅不是雙向收取，只有在投資人將股票出售時才收取費用，一般以總金額的千分之一收取；不同證券交易收取的過戶費不同，像深證交易就不收取過戶費，而上海證券交易以一千股為基礎(chǔ)，每一千股收取過戶費一元，不足一千股的也收一元。除此之外，投資人在收獲股息時也要支付一定的股息稅，一般股息稅與持股時間成反比，意思是說如果交易過于頻繁，持股時間過短，所繳納的股息稅就越多。

（三）交易過于頻繁會使心智受影響，間接損害身心健康

投資人在連續(xù)多次進(jìn)行股票交易后，會消耗掉大量的精力和時間，在股市不斷變動的過程中不斷做出交易決策。而股市行情的變化速度飛快，各種消息、題材、熱點接二連三的出現(xiàn)，投資人在投資過程中會受到來自各個層面的信息和噪聲的影響，使得心智受到干擾，無法保持內(nèi)心的平靜，也因此無法做出正確理性的判斷。而且股票行情的千變?nèi)f化會導(dǎo)致投資人情緒高低起伏不斷，要承受很大的心理壓力，過重的壓力會使人體內(nèi)環(huán)境受到破壞，從而導(dǎo)致出現(xiàn)內(nèi)分泌失調(diào)癥狀，危害心理健康。此外，人們?nèi)绻L時間處于股票市場中就會時刻關(guān)注股盤的變動，需要長時間的保持一種坐姿，隨著時間的堆積就會引發(fā)各種生理疾病，極大的損害了人們身心健康。但是，如果投資人能夠正確認(rèn)識投資股票的寓意，保證正確的投資觀念，不會一門心思的關(guān)注股價變動情況，站在生意角度看待股票，那么不斷是在心理上還是身體上都會保持正確的心態(tài)和姿態(tài)，正確領(lǐng)會到股票盈利帶給自己的快樂。

三、有效防范股票投資流通性陷阱的措施

想要對股市中的流通性陷阱有效防范，減輕其帶來的不良影響，就要對其進(jìn)行深層次的了解和熟悉，這樣才能夠制定有效的抵御措施。

（一）樹立正確的投資理念，正確認(rèn)識投資意義

在股票投資過程中想要取得良好的投資成果，正確的投資理念和行為決定著一切，投資理念是股票投資最基礎(chǔ)和關(guān)鍵的部分。如果投資人沒有正確的投資理念，無法正確認(rèn)識投資的意義，那么在投資過程中就會進(jìn)行接連不斷的交易，只重視股票的漲跌。曾經(jīng)有人說過，正確的投資行為就是在對所要投資的企業(yè)進(jìn)行全面掌握后，能夠確保本金可以收回，并獲取理想的回報，如果不符合以上行為均是投機行為。一般情況下如果一個公司的盈利狀況并沒有增長，股票交易就處于一種零和博弈狀態(tài)，財富也只在不同交易者見進(jìn)行轉(zhuǎn)移，并不會增加利益收入。假如站在交易成本的層面來看，股票投資就屬于一種負(fù)和游戲，而投資人肯定會面臨虧本的局勢。如果投資人抱著能夠在博傻式的投機中收獲大量利益，那么這個人必須要比別人更聰明，運氣比別人更好，但是這種現(xiàn)象只是假如。一位全球著名的投資商曾說過：投資決策是成功還是失敗主要依據(jù)一個公司近期內(nèi)的運營成績，并不是由公司股票某一日的成績。如果投資人想要在股票投資中獲取理想的利益，那么就要充分認(rèn)識到股票投資的本質(zhì)意義，是對公司資產(chǎn)購買后成為公司的合伙人和投資人，想要獲取利益前提是保證公司能夠健康長久的運行。在股票投資中的關(guān)鍵風(fēng)險則是公司運用不斷惡化，因此要抵御風(fēng)險就要全面研究和密切觀察公司的資產(chǎn)經(jīng)營狀況。

（二）投資人應(yīng)不斷強化自身修養(yǎng)，克制人性弱點帶給人的影響

通常，股票投資人眼里的市場就像是一個賭場，而真正認(rèn)識到投資意義的人則認(rèn)為股市是修性養(yǎng)道的場所。在投資過程中只有樹立正切的投資理念，強化自身心性修養(yǎng)，具備良好的心理和品行素質(zhì)，這樣才能克制人性弱點，做成功的投資人。首先，在投資過程中投資人能夠獨立進(jìn)行思考，面對不同的股票要理性的分析研究，不要輕易受到外在消息、題材等影響。在投資進(jìn)行前，要克制自己不良情緒，以正確的態(tài)度全面而客觀的對公司的經(jīng)營情況、資產(chǎn)情況進(jìn)行研究，并依據(jù)研究結(jié)果對公司股票價值進(jìn)行分析；其次，在投資過程中切記投資人不能有急功近利的想法，避免出現(xiàn)隨大溜、盲跟從的思想，建立屬于自己的投資意識，保持足夠的耐心。著名股票投資商彼得.林奇曾經(jīng)說過：并不是購買了優(yōu)秀的公司才能夠保證股票投資能夠成功。想要有好的投資機遇就要有足夠的耐心進(jìn)行等待，在進(jìn)行投資前要對公司進(jìn)行層層篩選，確定目標(biāo)后要耐心的等待安全邊際的買入價格，在確定價格合理后進(jìn)行購買，購買后要經(jīng)歷一個長期的等待過程。只要選擇公司的競爭力和經(jīng)營效益保持在健康狀態(tài)，而且股價在市場中沒有明顯的高估情況，經(jīng)過長時間耐心的等待終會收獲理想的回報。

（三）監(jiān)管單位要強化投資人利益保護(hù)意識，創(chuàng)造優(yōu)良的投資環(huán)境

只有投資者的經(jīng)濟利益受到理想保護(hù)，那就可以降低股市中存在投資者利益受到侵害的事件發(fā)生率。投資者利益的保護(hù)程度是對股市投資環(huán)境進(jìn)行評估的主要依據(jù)，會影響到投資者對股市的信任。通過利益保護(hù)即便投資者的利益受到侵害也能夠利用權(quán)限來維護(hù)自身利益。優(yōu)質(zhì)的投資環(huán)境可以改善投資者的信息，完善股市資源配置功能，將股市投資功能全面發(fā)揮，減少股市投機性?；诖耍C監(jiān)部門要以市場資源配置中的決定性為依據(jù)，強化市場改革，推行全新的機制，摒棄舊市場機制，將重要職能由政審批轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌霰O(jiān)管。證監(jiān)會應(yīng)將日常工作的重心放在創(chuàng)建公平、公開、公正的投資環(huán)境，以及對違法違規(guī)行為進(jìn)行強力懲處上。此外，還應(yīng)加大對投資者的教育力度，大力宣傳和教育股東文化，指導(dǎo)公司對公司股東利益和合理回報股東的重視度，還要運用媒體等多個渠道傳揚鼓吹和誘導(dǎo)投資者犯錯的不良行為，對其實施大力的完善和規(guī)范，保證股市投資環(huán)境的優(yōu)良性。

參考文獻(xiàn)：

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【關(guān)鍵詞】農(nóng)民；股票投資；證券下鄉(xiāng)

一、調(diào)研背景

2010年4月，國家證監(jiān)會通過各地證監(jiān)局開展了一項有關(guān)“農(nóng)村地區(qū)證券投資需求及現(xiàn)狀”的調(diào)查，專業(yè)人士認(rèn)為，農(nóng)村地區(qū)是市場和金融監(jiān)管部門關(guān)注的下一塊領(lǐng)地，“證券下鄉(xiāng)”是未來的一個方向。在城鎮(zhèn)化的過程中，農(nóng)民逐步向新市民轉(zhuǎn)變，隨著收入的提高、社會保障的完善，使廣大農(nóng)民增加了財富積累的能力和理財需求，也推動了農(nóng)村金融格局從單一儲蓄向?qū)で蠖喾N理財方式演變。基于以上思考，筆者聯(lián)系了湖州德清縣雷甸鎮(zhèn)和平村村委會，于2012年8月，深入當(dāng)?shù)剞r(nóng)村基層進(jìn)行調(diào)研。

二、農(nóng)民股市投資需求現(xiàn)狀調(diào)查

（1）調(diào)查對象和方法。對象：湖州德清縣雷甸鎮(zhèn)和平村常駐人口，年齡20～50歲，大專及以上學(xué)歷占16%，高中及中專學(xué)歷占40%，初中及以下約占44%，其中女性約占30%，男性約占70%。方法：采用訪談和發(fā)放調(diào)查問卷的形式。（2）調(diào)查問卷反饋情況。調(diào)查問卷的第一部份是關(guān)于農(nóng)民家庭經(jīng)濟情況和投資意愿的調(diào)查，調(diào)查結(jié)果匯總?cè)缦拢阂皇菑恼{(diào)查數(shù)據(jù)看，當(dāng)?shù)剞r(nóng)民年收入以30000～80000元居多，占48%，而30000元以下只占10%，另有一半左右超過80000元。而家庭年度消費支出占年收入50%以下的約占40%，選擇50%～80%的占40%，選擇80%以上占20%。二是調(diào)查發(fā)現(xiàn)90%以上當(dāng)?shù)剞r(nóng)民認(rèn)為現(xiàn)有投資渠道少，其中有養(yǎng)老金的比例占了80%，可以發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金成了農(nóng)民其中重要的一項投資渠道。三是當(dāng)?shù)剞r(nóng)民有72%的選擇愿意嘗試股票投資，并且有92%的被調(diào)查者曾經(jīng)購買過股票。四是從調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)剞r(nóng)民普遍認(rèn)為股票投資風(fēng)險很大，占了92%，并且認(rèn)為買股票是一種賭博的占了84%。五是當(dāng)?shù)剞r(nóng)民普遍認(rèn)為股票都是一種短線行為（持有不超過三個月），占94%。

三、農(nóng)民股票投資潛在需求原因分析

（1）收入來源多樣化，閑散資金增多。筆者在雷甸鎮(zhèn)調(diào)查時發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)卣畧猿侄鄺l腿走路的方針：一是積極發(fā)展枇杷這一特色種植業(yè)，提升耕地效益；二是通過招商引資大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，建起了兩個生態(tài)農(nóng)莊，農(nóng)莊租用農(nóng)民的土地經(jīng)營，使農(nóng)民獲得了租金收入，同時農(nóng)莊的建成又提供了上百個就業(yè)崗位，使農(nóng)民轉(zhuǎn)變?yōu)椤稗r(nóng)業(yè)工人”，在家門口就能領(lǐng)到工資；三是鼓勵農(nóng)民進(jìn)行自主創(chuàng)業(yè)促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。（2）自身養(yǎng)老，醫(yī)療及女子教育需求。當(dāng)前我國農(nóng)村地區(qū)的社會保障依然薄弱，根據(jù)走訪，雷甸鎮(zhèn)和平村60歲以上老人的主要生活來源絕大部分為勞動收入和家庭成員供養(yǎng)。再看醫(yī)療方面，德清縣從2004年開始試行新型農(nóng)村合作醫(yī)療，作為國家首批27個試點縣，德清縣的新農(nóng)保推行政策一直走在國家前列，但是與城市相比較 ，還是有較大差距：門診報銷僅為25%，住院醫(yī)療費10000元以下報銷比例僅為50%。同時，隨著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，人們的觀念也發(fā)生了極大的改變，對子女教育越來越重視。子女教育也成為村民家庭的一大開支。綜上所述，社保，醫(yī)療，子女教育的成本，已成為農(nóng)民最關(guān)注的家庭理財問題。這使得農(nóng)民比城鎮(zhèn)居民對“以錢生錢”的愿望更加強烈，以應(yīng)對子女教育及自身養(yǎng)老的問題。（3）投資渠道過窄，現(xiàn)有的投資方式不適合農(nóng)民的實際需要。農(nóng)民雖然積累了數(shù)量可觀的財富，也有“以錢生錢”的強烈愿望，但是他們的思想還比較保守，金融知識也比較欠缺。投資渠道過窄，理財需求得不到滿足。調(diào)查顯示，90%的受調(diào)查者認(rèn)為當(dāng)前的投資渠道太少。大部分農(nóng)民仍然選擇將閑置資金主要存入銀行。

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關(guān)鍵詞：家庭理財 股票投資 生命周期

一、引言

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，社會的進(jìn)步，城市居民的生活水平日益提高。除了滿足日常生活的必需開支之外，人們?nèi)匀幌Ｍ诩彝ベ~戶中留下一筆財富，以備不時之需。傳統(tǒng)意義上，家庭會選擇把資金存入銀行，以防范手持現(xiàn)金帶來的風(fēng)險。而目前較低的銀行存款利率和通貨膨脹壓力使得家庭銀行存款的實際利率成為了負(fù)值，家庭已經(jīng)不僅僅局限于把資金存入銀行，而是試圖尋找更加有利可圖的理財產(chǎn)品。在近年興起的理財產(chǎn)品中， 股票由于具有高收益性、高流動性等優(yōu)點，在居民家庭生活中占據(jù)了越來越重要的地位。與此同時，隨著電子信息技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)上交易的普及，股票交易的操作也越來越簡易，股票已經(jīng)成為除銀行存款外最主要的理財產(chǎn)品。那么，目前我國城市居民家庭有多少比例投資了股票？是否投資股票與家庭投資者的年齡、學(xué)歷、收入、職業(yè)背景等因素之間是否存在著決定關(guān)系？家庭投資股票的動機是什么？家庭計劃將股票投資所得用于哪些方面？家庭選取股票依據(jù)哪些信息？其收益率如何？對這些問題的研究具有重要的意義。本文根據(jù)調(diào)查問卷獲得的數(shù)據(jù)，一方面揭示出了我國城市居民家庭在投資理財過程中一些不理性的行為和決策，另一方面也對家庭做出這些決策的客觀原因進(jìn)行了挖掘和分析，進(jìn)而為家庭投資者提供決策上的參考，同時也為完善市場規(guī)則提供數(shù)據(jù)支持。本文的數(shù)據(jù)來自于筆者進(jìn)行的“城市居民家庭股票投資行為調(diào)查”。該調(diào)查時間為2011年1月至2月，利用中國人民大學(xué)部分大學(xué)生、研究生寒假回家等方式發(fā)放調(diào)查問卷，共在全國71個城市抽樣調(diào)查了20歲至80歲的800戶居民，最終回收了問卷317份，其中有效問卷286份。從樣本的分布情況來看，調(diào)查對象男女比例相當(dāng)，年齡大多介于30歲至50歲之間，職業(yè)以事業(yè)單位員工、金融單位員工和公司職員為主，其受教育程度主要集中在大學(xué)本科和碩士研究生，家庭人均月收入在1000元至5000元的收入階層所占比重較大，所選城市遍布全國一線、二線、三線、四線城市。本文采用的調(diào)查問卷分為基本信息與股票投資狀況調(diào)查兩部分?；拘畔⒄{(diào)查包括家庭所在城市，家庭中理財主要決策人的性別、年齡、學(xué)歷、職業(yè)、職務(wù)、金融知識學(xué)習(xí)程度，以及家庭人均收入等。在下文的討論中，將以家庭中理財主要決策人的基本信息代表家庭的特征，所有有關(guān)被調(diào)查者個人信息的描述均為家庭中理財主要決策人的信息。股票投資狀況調(diào)查主要包括投資動機、決策信息來源、收益、預(yù)期等等。通過對數(shù)據(jù)的收集、定量分析和整理，得出一些基本結(jié)論，并對發(fā)現(xiàn)的新現(xiàn)象、新問題進(jìn)行解釋探索。

二、投資股票家庭與非投資股票家庭特征分析

（一）投資股票家庭特征分析投資股票家庭特征主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）投資動機分析。從微觀上來講，以家庭為單位的理財投資行為，其基本動機是保證家庭資產(chǎn)的保值與增值，而從宏觀來講，家庭理財是社會實現(xiàn)金融資產(chǎn)金融資源優(yōu)化配置的重要方面。在所有被調(diào)查者中，有63.7%的家庭選擇將資產(chǎn)用于購置股票，期望獲得更高的收益。這些家庭開始從事股票投資的原因多種多樣，調(diào)查結(jié)果如（表1）所示。通過問卷顯示，大部分家庭對股票這種投資方式愈加青睞，這說明家庭成員對家庭理財?shù)亩鄻有杂懈叩牧私?，而不僅局限于銀行存款，家庭成員有更高的風(fēng)險意識，具有通過高風(fēng)險投資獲得高收益回報的期望。

（2）投資資產(chǎn)中股票所占份額與家庭人均收入的關(guān)系。數(shù)據(jù)表明，隨著家庭人均收入的增加，全部投資資產(chǎn)中投入在股票市場上的比例呈現(xiàn)出明顯的上升規(guī)律見（表 2）。收入水平低的家庭由于生活必需消費尚不能夠得到充分的保證，故只將少量的資金投入股票市場，從而將較多的資金投向風(fēng)險低、收益穩(wěn)定的理財產(chǎn)品；收入水平高的家庭，由于擁有較多的閑置資金，風(fēng)險承受能力強于低收入家庭，故可以在股票市場上投入較多的資金。

（3）收益使用計劃與生命周期的關(guān)系。股票投資資金來源方面，有95.8%的受訪者的資金以家庭收入為主，這也表明了我國城市居民穩(wěn)重的投資方式。為了便于以后的分析，特在此做出假設(shè)，認(rèn)為人們進(jìn)行股票的投資資金來源均為家庭收入。根據(jù)效用理論，人們通常試圖平滑自己一生各時間段的消費，從而達(dá)到整體效用的最大化。通常來講，工作中的投資者主要有兩種類型，按照其投資時所使用的資金性質(zhì)可以分為A和B見（圖1）。A型投資者的特征是處于事業(yè)剛剛起步的階段，收入尚不能滿足自身的消費需求，他們用自身具有的有限資金投資股票以期望獲取更多收益提高當(dāng)期的生活水平。B型投資者的特征是經(jīng)過了一定時期的工作積累，擁有了較為雄厚的財富基礎(chǔ)，收入水平已經(jīng)超過了當(dāng)期的消費需求，因此可以將這些閑置的資金投資于股市，用以提高未來乃至退休后的消費水平。為此，對投資者按照當(dāng)期收入能否滿足當(dāng)其當(dāng)期消費需求進(jìn)行了分類，并對其對投資收益的使用計劃分別進(jìn)行考查見（表3）。通過數(shù)據(jù)比較發(fā)現(xiàn)，在A類投資者中，人們更多地愿意將投資所得用于日常生活消費，從而提高當(dāng)期的生活水平；B類投資者則表現(xiàn)得更有遠(yuǎn)見，他們較少地將所得收益用于當(dāng)前的消費，而更多地愿意將收入用于以后年度的各種消費中。

（4）股票資產(chǎn)投入比例與生命周期的關(guān)系。（表4）是經(jīng)計算得出的不同類型投資者（A：當(dāng)期收入水平不能滿足當(dāng)期消費需求；B：當(dāng)期收入水平可以滿足當(dāng)期消費需求）投資于股票市場的資產(chǎn)與家庭全部投資資產(chǎn)的比例。從（表4）中可以看出，A型投資者在股票市場上的投資份額要高于B型投資者。事實上，A型投資者尚處于基本財富積累階段，當(dāng)期的收入對于他們來說是必需收入，一旦損失基本生活水平將受到極大影響，因而A型投資者的風(fēng)險承受能力較弱。相反地，B型投資者擁有較多的財富，其在基本生活水平得到保障的情況下更多地運用閑置資金進(jìn)行投資，因而風(fēng)險承受能力較強。然而數(shù)據(jù)卻顯示，A型投資者對股票的投入份額高于B型投資者，這盡管體現(xiàn)出A型投資者對財富的迫切需求，但考慮到股票市場風(fēng)險較大，A型投資者仍然應(yīng)當(dāng)較少地投資于股市，而投向基金、債券等收益較為穩(wěn)定的理財產(chǎn)品。

（5）選取股票時所依靠信息與專業(yè)知識學(xué)習(xí)的關(guān)系。為了考察金融、經(jīng)濟等相關(guān)知識的學(xué)習(xí)對選股方法的影響，將所有股票投資者分為三類：專業(yè)學(xué)習(xí)者，主要通過本科、碩士、博士專業(yè)學(xué)習(xí)相關(guān)知識；自主學(xué)習(xí)者，主要通過培訓(xùn)班、書籍、網(wǎng)絡(luò)等其他渠道學(xué)習(xí)；未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者。從選取股票的信息來源方面來講，專業(yè)學(xué)習(xí)者和自主學(xué)習(xí)者中有較大比例在投資時依靠自己的知識選取股票，而未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者則主要依靠親友推薦的方式。此外，專業(yè)學(xué)習(xí)者和自主學(xué)習(xí)者也較多地通過媒體分析和理財機構(gòu)獲取相關(guān)的信息，而未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者由于自身知識能力所限，對主流媒體和理財機構(gòu)分析股票時采用的術(shù)語和表述在認(rèn)識上仍然存在一定困難，故較少地依靠這些渠道見（表5）。從選取股票時看重的因素來講，專業(yè)學(xué)習(xí)和自主學(xué)習(xí)的投資者與未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者在企業(yè)近期重大事項和小道消息上存在著較為明顯的差異，未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者對企業(yè)近期重大事項與小道消息的看重程度明顯高于專業(yè)學(xué)習(xí)者和自主學(xué)習(xí)者。這是因為未學(xué)習(xí)者對企業(yè)的其他方面了解相對薄弱，企業(yè)發(fā)生并購、重組等重大行為，以及有關(guān)企業(yè)重大事項的小道消息的傳播，都會對他們的判斷產(chǎn)生較為明顯的影響。另外，從投資者不同的學(xué)習(xí)類型來看，專業(yè)學(xué)習(xí)者最看重的是K線圖，這是因為他們系統(tǒng)地學(xué)過相關(guān)知識，對K線圖背后的含義理解較為透徹；自主學(xué)習(xí)者最看重的是宏觀經(jīng)濟走勢，這說明他們學(xué)習(xí)了一些金融、經(jīng)濟知識，對宏觀經(jīng)濟有了較為充分的認(rèn)識，但微觀技術(shù)分析的水平相比較與專業(yè)學(xué)習(xí)者來說略低；未學(xué)習(xí)過專業(yè)知識的投資者更看重企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，這是因為企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)表述清晰，企業(yè)盈虧狀況一目了然，對未學(xué)習(xí)過相關(guān)知識的投資者來說更易接受，如（表6）所示。

（6）股票投資者收益獲取方式分析。對于投資股票的家庭來講，一般獲取收益的方式有兩種：買賣價差和公司紅利。如果以買賣價差為方式來獲取收益，則意味著對股票的投資傾向于短期、投機。而以公司紅利為方式來獲取收益，則意味著對股票的投資傾向于長期，以公司的盈虧作為標(biāo)準(zhǔn)來獲取收益。根據(jù)調(diào)查問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在投資股票的185戶家庭中，以買賣價差的方式獲取股票收益的占95.2%，而根據(jù)公司紅利方式獲取股票收益的僅占4.8%。這說明中國的股民投資股票獲取收益的方式絕大部分是通過買賣價差的方式獲取。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國股市的換手率顯著高于NYSE、NASDAQ、東京、倫敦等較為成熟的股票交易市場，這實際上是由于很多投資者在并不真正了解股市的意義、各種股票的發(fā)展?jié)摿吧鲜泄颈尘暗那闆r下，盲目入市， 企圖以低買高賣賺取差。而從這一方式可以看出，中國股票市場發(fā)展仍然不夠完善，市場機制不夠有效，投機者大量存在，大量資源消耗在了技術(shù)分析等非實體經(jīng)濟層面。原因在于中國股票市場成立不久，投資者對股票市場大多并不具備足夠的認(rèn)識。由于技術(shù)分析能力薄弱，人們對一些非官方信息大多抱有“寧可信其有，不可信其無”的態(tài)度，盲目聽信他人的建議進(jìn)行股票的買賣，從而導(dǎo)致股票換手率較高，股票收益以買賣價差為主。此外，上市公司分紅較少也是導(dǎo)致股票市場投機現(xiàn)象嚴(yán)重的重要因素。

（7）股票投資者收益率分析。經(jīng)計算所有被調(diào)查者近三年（2008年至2010年）的股票年平均收益率約為2.76%。根據(jù)央行近三年銀行存款利息的數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均計算，銀行三個月、半年、一年的定期存款年利率分別為2.21%，2.53%，2.83%。所有被調(diào)查者近三年的股票年平均收益率低于銀行一年定期存款利率，表明我國城市家庭股票投資者投資收益率普遍偏低。為了研究股票收益率與從事股票投資年份的關(guān)系，將股票投資者按從事股票投資年份分為短期投資者（3年以下）、中長期投資者（4年至6年）和長期投資者（7年以上）。對應(yīng)的近三年平均收益狀況見（表7），從（表7）中可以看出，隨著投資年份的增長，股票投資的收益率確實呈上升趨勢，這說明隨著從事股票投資地進(jìn)行，投資者對股票市場的規(guī)律、動向的把握能力將隨著經(jīng)驗的積累不斷提升，從而獲得更高的收益。為此，建議新入股票市場的投資者謹(jǐn)慎投資，可以以鍛煉自身對股票市場行情的觀察力為主要目標(biāo)。當(dāng)具有足夠的經(jīng)驗和判斷能力后，再進(jìn)行大額股票投資。

（二）未投資股票家庭特征分析 在被調(diào)查的286戶家庭中，沒有投資股票的家庭有96戶，占33.6%。在調(diào)查這96戶家庭沒有購買股票的原因時，認(rèn)為“股市風(fēng)險過大”導(dǎo)致沒有投資股票的最多，占57.4%；認(rèn)為“時間精力不足”而導(dǎo)致沒有投資股票的占據(jù)36.6%；認(rèn)為“資金不足”而導(dǎo)致沒有投資股票的占31.7%，如（表9）所示。由此可見，對于沒有投資股票的家庭來講，股票的風(fēng)險性、投入時間精力、資金成為限制家庭投資股票的三個主要因素。股票投資對于家庭理財來講，仍然是高風(fēng)險金融產(chǎn)品，家庭理財更注重資產(chǎn)的保值，家庭的投資意識是趨于風(fēng)險規(guī)避型。當(dāng)問及家庭在滿足何種條件下將投資股票時，問卷顯示：在96戶家庭中，認(rèn)為“擁有充足的時間和精力”占45.2%；認(rèn)為“擁有充足資金”占據(jù)41.3%，認(rèn)為“股市行情好”和“掌握相關(guān)經(jīng)濟、金融等知識”各占25.0%。此外，仍然有15.4%認(rèn)為“無論如何也不會購買股票”見（表10）。由此，擁有充足的時間和精力、充足資金、樂觀的股市行情成為家庭將有意愿購買股票的三個主要條件，這與家庭目前沒有投資股票的原因大體一致。此外，值得注意的是，仍有部分家庭認(rèn)為“掌握相關(guān)經(jīng)濟、金融等知識”這一條件較為重要，表明股票投資區(qū)別于銀行存款、債券等其他收益率較為固定的金融產(chǎn)品，對于投資股票的家庭來講，如果想獲得較高收益，相關(guān)的專業(yè)知識是必要的，這就要求投資者對于股票投資的一些基本原理有一定程度的了解和研究，也將必然花費投資者的時間和精力。另一個值得注意的方面是仍然有一部分家庭“無論如何都不會購買股票”。從中可以推測，這一部分人群對股票的風(fēng)險有過高的預(yù)期，并且對股票市場的信心不足，同時也是風(fēng)險規(guī)避者。

三、結(jié)論

從以上調(diào)查中可以發(fā)現(xiàn)：股票投資也已經(jīng)越來越受到家庭居民理財?shù)闹匾暫完P(guān)注；投資資產(chǎn)中股票所占份額與家庭人均收入成同向變化趨勢；收益使用計劃與生命周期呈現(xiàn)合理的對應(yīng)關(guān)系；股票資產(chǎn)投入比例與生命周期的關(guān)系有待改善；投資者選取股票時所依靠信息與專業(yè)知識學(xué)習(xí)情況呈現(xiàn)合理的對應(yīng)關(guān)系；股票市場投機現(xiàn)象較為嚴(yán)重；股票收益率隨著從事股票投資年份逐漸上升等。調(diào)查結(jié)果顯示，15.47%的受訪者未學(xué)習(xí)過金融、經(jīng)濟等相關(guān)方面的知識，而這些投資者中絕大多數(shù)沒有學(xué)習(xí)相關(guān)知識的打算。建議這些投資者適當(dāng)?shù)赝ㄟ^新聞、媒體、網(wǎng)絡(luò)、書籍、培訓(xùn)班等渠道學(xué)習(xí)相關(guān)專業(yè)知識，掌握股票投資技能，從而做出對自己更加有利的決策。此外，對于目前收入水平尚不能滿足當(dāng)期消費需求的投資者，建議較少投資于股市，而更多地投向基金、債券等收益較為穩(wěn)定的理財產(chǎn)品。本文僅是對我國城市居民家庭理財做了初步的調(diào)查探索。隨著社會的發(fā)展，家庭理財將會更加重要，有關(guān)家庭理財方面的研究會更加深入細(xì)致，希望為將來有關(guān)家庭理財?shù)难芯刻峁﹨⒖?，推動該領(lǐng)域研究的發(fā)展進(jìn)步。

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