序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇股票債券投資技巧，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

格雷厄姆在股市投資中堅(jiān)持不懈地奉行自己創(chuàng)立的理論和技巧，并以自己的實(shí)踐證明了其理論的實(shí)用性和可操作性。為了避免投資者陷入投資誤區(qū)，格雷厄姆在他的著作及演說中不斷地向投資者提出下列忠告：

做一名真正的投資者

格雷厄姆認(rèn)為，雖然投機(jī)行為在證券市場(chǎng)上有它一定的定位，但由于投機(jī)者僅僅為了尋求利潤(rùn)而不注重對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的分析，往往容易受到“市場(chǎng)先生”的左右，陷入盲目投資的誤區(qū)，股市一旦發(fā)生大的波動(dòng)常常使他們陷于血本無歸的境地。而謹(jǐn)慎的投資者只在充分研究的基礎(chǔ)上才做出投資決策，所冒風(fēng)險(xiǎn)要少得多，而且可以獲得穩(wěn)定的收益。

注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

一般人認(rèn)為在股市中利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)始終是成正比的，而在格雷厄姆看來，這是一種誤解。

格雷厄姆認(rèn)為，通過最大限度的降低風(fēng)險(xiǎn)而獲得利潤(rùn)，甚至是無風(fēng)險(xiǎn)而獲利，這在實(shí)質(zhì)上是高利潤(rùn)；在低風(fēng)險(xiǎn)的策略下獲取高利潤(rùn)也并非沒有可能；高風(fēng)險(xiǎn)與高利潤(rùn)并沒有直接的聯(lián)系，往往是投資者冒了很大的風(fēng)險(xiǎn)，而收獲的卻只是風(fēng)險(xiǎn)本身，即慘遭虧損，甚至血本無歸。投資者不能靠莽撞投資，而應(yīng)學(xué)會(huì)理智投資，時(shí)刻注意對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

以懷疑的態(tài)度去了解企業(yè)

一家公司的股價(jià)在其未來業(yè)績(jī)的帶動(dòng)下不斷向上攀升，投資者切忌盲目追漲，而應(yīng)以懷疑的態(tài)度去了解這家公司的真實(shí)狀況。因?yàn)榧词故遣扇∽顕?yán)格的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，近期內(nèi)的盈余也可能是會(huì)計(jì)師所偽造的。而且公司采用不同的會(huì)計(jì)政策對(duì)公司核算出來的業(yè)績(jī)也會(huì)造成很大差異。投資者應(yīng)注意仔細(xì)分析這些新產(chǎn)生的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是真正意義上的增長(zhǎng)，還是由于所采用的會(huì)計(jì)政策帶來的，特別是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)告的附注內(nèi)容更要多加留意。任何不正確的預(yù)期都會(huì)歪曲企業(yè)的面貌，投資者必須盡可能準(zhǔn)確地做出評(píng)估，并且密切注意其后續(xù)發(fā)展。

當(dāng)懷疑產(chǎn)生時(shí)，想想品質(zhì)方面的問題

如果一家公司營(yíng)運(yùn)不錯(cuò)，負(fù)債率低，資本收益率高，而且股利已連續(xù)發(fā)放了一些年，那么，這家公司應(yīng)該是投資者理想的投資對(duì)象。只要投資者以合理的價(jià)格購(gòu)買該類公司股票，投資者就不會(huì)犯錯(cuò)。格雷厄姆同時(shí)提請(qǐng)投資者，不要因所持有的股票暫時(shí)表現(xiàn)不佳就急于拋棄它，而應(yīng)對(duì)其保持足夠的耐心，最終將會(huì)獲得豐厚的回報(bào)。

規(guī)劃良好的投資組合

格雷厄姆認(rèn)為，投資者應(yīng)合理規(guī)劃手中的投資組合，組合中應(yīng)保證25%的債券或與債券等值的投資和25%的股票投資，另外50%的資金可視股票和債券的價(jià)格變化而靈活分配其比重。當(dāng)股票的贏利率高于債券時(shí)，投資者可多購(gòu)買一些股票；當(dāng)股票的贏利率低于債券時(shí)，投資者則應(yīng)多購(gòu)買債券。當(dāng)然，格雷厄姆也特別提醒投資者，使用上述規(guī)則只有在股市牛市時(shí)才有效。一旦股市陷入熊市時(shí)，投資者必須當(dāng)機(jī)立斷賣掉手中所持有的大部分股票和債券，而僅保持25%的股票或債券。這25%的股票和債券是為了以后股市發(fā)生轉(zhuǎn)向時(shí)所預(yù)留的準(zhǔn)備。

篇2

股票聯(lián)系票據(jù)的概念及其演變

票據(jù)，在國(guó)際金融市場(chǎng)中，是指期限在1—10年間的中期債券或固定收益融資工具；而股票聯(lián)系票據(jù)是“利息或本金與一定的股票價(jià)格或股票指數(shù)相聯(lián)系的一類固定收益證券”。它是利用組合投資技術(shù)所構(gòu)造出的一種能夠增進(jìn)收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品（StructuredProducts）。它允許投資者在不必交易基礎(chǔ)證券的情況下，擁有選擇獲得固定收益或者享有單一股票、一個(gè)股票組合或股票指數(shù)的漲跌收益的權(quán)利。與任何結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品一樣，股票聯(lián)系票據(jù)可以分解為兩種基本證券：固定收益證券（債券）和股票（或股票指數(shù)）衍生物（買入或賣出期權(quán)）。

一、股票聯(lián)系票據(jù)的概念

1880年出現(xiàn)了世界上第一份復(fù)合結(jié)構(gòu)的投資工具，結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品進(jìn)入了人們的視野，股票聯(lián)系票據(jù)是其中重要的一類。

股票聯(lián)系票據(jù)可以看作是一個(gè)債券及一個(gè)期權(quán)的組合，期權(quán)的標(biāo)的物是特定的股票或股價(jià)指數(shù)。雖然通過兩種因素的不同組合，可以構(gòu)造出具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，但總體上股票聯(lián)系票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)收益介于股票和債券之間。

本質(zhì)上，可將股票、普通公司債視為股票聯(lián)系票據(jù)處于兩個(gè)極端的特例。在不考慮股利的前提下，股票可視為票面利率為零、參與比率100％、無到期日、無上限收益又不保本的股票聯(lián)系票據(jù)；另一方面，則可將普通公司債視為參與比率為零（票據(jù)不包含期權(quán)因素）的本金保護(hù)股票聯(lián)系票據(jù)。根據(jù)市場(chǎng)的需要股票聯(lián)系票據(jù)可以有很多不同的設(shè)計(jì)。

股票聯(lián)系票據(jù)通常包含以下一些基本要素：發(fā)行價(jià)與結(jié)算價(jià)（結(jié)算指數(shù)）、行使價(jià)或初始指數(shù)、參與比率等。由于是固定收益證券，它還約定票面利率、票面收益率與票據(jù)期限等基本條款，以及為了控制票據(jù)所連接的證券波幅過大所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)發(fā)行人有時(shí)在票據(jù)條款中增加的贖回條款。

股票聯(lián)系票據(jù)雖然含有期權(quán)成份，但與在交易所交易的期貨、期權(quán)比較還有很多差異。首先，交易所交易的期貨或期權(quán)在場(chǎng)內(nèi)發(fā)行，而股票聯(lián)系票據(jù)通常在場(chǎng)外發(fā)行。其次，期貨或期權(quán)合約必須在買賣雙方對(duì)價(jià)格合意時(shí)才產(chǎn)生。股票聯(lián)系票據(jù)則遵循預(yù)先約定的發(fā)行程序，并符合一般對(duì)有價(jià)證券發(fā)行的規(guī)定，事先決定發(fā)行數(shù)量、價(jià)格等。再次，投資者可以根據(jù)自己的需要開設(shè)期權(quán)或期貨倉(cāng)位，理論上，期貨或期權(quán)的未平倉(cāng)合約數(shù)量可以是無限的；但股票聯(lián)系票據(jù)每次發(fā)行數(shù)量是一個(gè)定數(shù)，流通在外籌碼更有限。最后，期貨及期權(quán)可以買空賣空；股票聯(lián)系票據(jù)則被禁止做空交易。

二、股票聯(lián)系票據(jù)的幾個(gè)創(chuàng)新階段

廣義地講，我們熟知的可轉(zhuǎn)換公司債券是傳統(tǒng)的與股票相聯(lián)系的固定收益證券。目前，國(guó)外金融市場(chǎng)存在大約三類與股票相聯(lián)系的固定收益證券：第一類是傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券，第二類是在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券基礎(chǔ)上經(jīng)創(chuàng)新衍生出的結(jié)構(gòu)化票據(jù)產(chǎn)品，以上兩類都是與單一股票掛鉤的票據(jù)產(chǎn)品；第三類是股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)。

第一類是可轉(zhuǎn)換債券及附認(rèn)股權(quán)證債券。它們是最為傳統(tǒng)的與股票相聯(lián)系的固定收益證券。這些傳統(tǒng)形式的與股票相聯(lián)系的固定收益證券之所以能夠發(fā)展成為一類投資工具，是因?yàn)樗鼈儾粌H可以為投資者提供標(biāo)的物為單個(gè)公司股票收益的投資機(jī)會(huì)，而以債務(wù)的形式出現(xiàn)更可以減少股票波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。它們與現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)的共同點(diǎn)是均隱含著期權(quán)成份；不同的地方在于：（1）可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)證公司債所隱含的期權(quán)系單一的看漲期權(quán)（longcall），而現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)所隱含的期權(quán)既包括了看漲期權(quán)（股票聯(lián)系票據(jù)的報(bào)酬與股價(jià)的正向連動(dòng)）又包括看跌期權(quán)（股票聯(lián)系票據(jù)的報(bào)酬與股價(jià)的反向連動(dòng)）。（2）可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)證公司債隱含期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)多系發(fā)行公司的普通股股票，現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)則傾向于將標(biāo)的物設(shè)定為股票指數(shù)，或者說投資組合；在現(xiàn)代種類繁多的股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品中，股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)最受投資者的歡迎，它是各大票據(jù)發(fā)行人發(fā)行的主力品種，在證券交易所掛牌交易的股票聯(lián)系票據(jù)中，它也占大部分份額。（3）從公司治理結(jié)構(gòu)的角度來看，可轉(zhuǎn)換公司債及附認(rèn)股權(quán)證公司債的持有者在要求轉(zhuǎn)換或行使認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票時(shí)，會(huì)增加發(fā)行公司的股本總量，從而可能導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)的變化。但現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)到期時(shí)，期權(quán)‘的行使不會(huì)引致所掛鉤股票的上市公司股本的變動(dòng)。

第二類是在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)換債券及附認(rèn)股權(quán)證債券基礎(chǔ)上經(jīng)創(chuàng)新衍生出的結(jié)構(gòu)化票據(jù)。這類產(chǎn)品是近年來比較流行的債券發(fā)行方式，也很受投資市場(chǎng)的歡迎。創(chuàng)新領(lǐng)域涵蓋與股票掛鉤的固定收益證券的所有基本結(jié)構(gòu)因素，包括：將基本證券由債券轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股；將票息收益轉(zhuǎn)化為股票溢價(jià)收益，即降低票面利率，甚至票面利率為零，但轉(zhuǎn)股比例較高和轉(zhuǎn)股價(jià)格較低；轉(zhuǎn)股的折價(jià)率設(shè)置為可變的，使之與股票價(jià)格的表現(xiàn)掛鉤；強(qiáng)制性要求投資者在票據(jù)到期日將票據(jù)轉(zhuǎn)換為股票；所掛鉤股票由單一的發(fā)行票據(jù)的公司股票轉(zhuǎn)向其他公司股票、首次公開發(fā)行股票甚至股票組合；可換股債券的基礎(chǔ)證券可以是第三者上市公司股票，這類債券也稱為“可交換債券（ExchangeableDebt）；投資銀行作為中介人在債券發(fā)行人與投資者之間設(shè)立一個(gè)新的投資工具，利用這個(gè)中間工具來協(xié)調(diào)債券發(fā)行人與投資者之間的利益需求，這類票據(jù)稱為”綜合性股票聯(lián)系票據(jù)“。等等。

第三類股票聯(lián)系票據(jù)的創(chuàng)新品種是股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)與單一股票掛鉤票據(jù)的主要區(qū)別在于：（1）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的期權(quán)部分與某種市場(chǎng)指數(shù)相聯(lián)系；（2）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)面向票據(jù)投資者，應(yīng)投資者的需求而進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，傳統(tǒng)單一股票掛鉤票據(jù)則面向票據(jù)發(fā)行者，應(yīng)票據(jù)發(fā)行人的需求而進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)；（3）股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)對(duì)發(fā)行者而言是純粹發(fā)債融資，而傳統(tǒng)單一股票掛鉤票據(jù)涉及發(fā)行公司的股本結(jié)構(gòu)，目的是提高股本金。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)由兩種基本因素構(gòu)成：固定收益證券和股票指數(shù)衍生產(chǎn)品；前者通常是零利息債券，后者則包括與股票指數(shù)掛鉤的期權(quán)。股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的結(jié)構(gòu)可以分為兩類：一類是收益增強(qiáng)型（yield-enhancementstructures），一類是本金保護(hù)型（principal-protectedstructures）。

股票聯(lián)系票據(jù)在國(guó)外的發(fā)展

國(guó)際金融市場(chǎng)上現(xiàn)代股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展大約經(jīng)歷了兩個(gè)時(shí)期。

一、初始發(fā)展時(shí)期（1985—1990）

進(jìn)入20世紀(jì)下半期，隨著市場(chǎng)投資主體的變化，機(jī)構(gòu)投資者大量出現(xiàn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的需求也大大增加，形成了較具規(guī)模的股票聯(lián)系票據(jù)場(chǎng)外市場(chǎng)。在美國(guó)，推動(dòng)股票聯(lián)系票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的主要是大投資銀行和商業(yè)銀行。

例如，美林公司最早于1985年發(fā)行了不定收益期權(quán)票據(jù)“LYON”（LiquidYieldOptionNotes），這是一種包含多種與股票掛鉤的選擇權(quán)的無利息票據(jù)，是對(duì)傳統(tǒng)可換股債券的創(chuàng)新。1986年所羅門兄弟公司發(fā)行了S&P500指數(shù)化票據(jù)和日經(jīng)指數(shù)化票據(jù)。可見，第二類與第三類與股票聯(lián)系票據(jù)的創(chuàng)新產(chǎn)品基本同時(shí)發(fā)展起來。1987年3月，美國(guó)大通銀行推出了市場(chǎng)指數(shù)投資票據(jù)（ChaseManhattanMarketIndexInvestment），揭開了商業(yè)銀行進(jìn)入這一領(lǐng)域的序幕。這一產(chǎn)品在推出時(shí)備受爭(zhēng)議，市場(chǎng)人士對(duì)此一產(chǎn)品是否違反有關(guān)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的Glass-Steagall法案爭(zhēng)議不休。但最后，銀行主管機(jī)關(guān)還是準(zhǔn)許推出此一產(chǎn)品；聯(lián)邦存款公司（FederalDepositoryInsuranceCompany，F(xiàn)DIC）亦同意將其納入存款保險(xiǎn)。這些定期存款的條款設(shè)計(jì)非常有吸引力，為大通銀行爭(zhēng)取到很多的存款。

1987年10月19日美國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)生崩盤，以期權(quán)規(guī)避股票聯(lián)系票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的公司多數(shù)蒙受了極大的損失，投資者對(duì)新發(fā)行的股票聯(lián)系產(chǎn)品的需求也急速下降，股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展陷入停頓。

二、迅速發(fā)展時(shí)期（1991～迄今）。

1991年1月，由高盛證券公司設(shè)計(jì)、奧地利共和國(guó)政府發(fā)行的1億美元“股價(jià)指數(shù)成長(zhǎng)票據(jù)（SIGN）”取得成功。它標(biāo)志著股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。SIGN是一保本型票據(jù)，在為期5年半的存續(xù)期內(nèi)不支付任何利息；到期時(shí)的或有利益（contingentInterest是S&P500指數(shù)在債券存續(xù)期內(nèi)變動(dòng)的100%.票據(jù)發(fā)行后在紐約證交所掛牌交易。

1992年以來，各大銀行重新推出各種股票聯(lián)系定期存款。如花旗銀行推出了股票指數(shù)保險(xiǎn)賬戶（SrockIndexInsuredAccount），它是一種利息與S&P500指數(shù)掛鉤、但不保證最低利息的5年期的定期存款。在此之后，其他銀行也相繼推出了類似的產(chǎn)品。

證券商的新產(chǎn)品亦不斷推陳出新，如美林證券推出的使用不同掛鉤指數(shù)的系列產(chǎn)品，所掛鉤的基礎(chǔ)證券包括為客戶特別定制的國(guó)際市場(chǎng)一攬子股票。這些產(chǎn)品一般所使用的指數(shù)都有很高的知名度，且被廣泛使用、傳播。在股票市場(chǎng)好的時(shí)候，證券商為了滿足投資者的需要，也采用窄基指數(shù)（narrow-basedindex），或公司自行編制的指數(shù)。

根據(jù)不同的到期日、參與比率以及所掛鉤的相關(guān)指數(shù)，這些票據(jù)產(chǎn)品有很大的結(jié)構(gòu)差異；股票聯(lián)系票據(jù)市場(chǎng)也隨產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新而有了爆炸性的成長(zhǎng)。

三、股票聯(lián)系票據(jù)在證券交易所掛牌情況

1991年第一個(gè)股票聯(lián)系票據(jù)在證券交易所掛牌。目前，美國(guó)證券交易所的掛牌票據(jù)市值已經(jīng)超過100億美元。芝加哥期權(quán)交易所的股票聯(lián)系票據(jù)業(yè)務(wù)則剛剛起步，現(xiàn)有交易品種15個(gè)，市值約6億美元。

香港的股票聯(lián)系票據(jù)有兩類：一類稱作“高息票據(jù)（Equity-LinkedNotes，ELN），是一種大額股票聯(lián)系票據(jù)，只能被機(jī)構(gòu)投資者或有相當(dāng)資金實(shí)力的個(gè)人投資者購(gòu)買，該類票據(jù)一直在場(chǎng)外市場(chǎng)交易；一類是”上市股票掛鉤票據(jù)（Equity—Linkedinstruments，ELI），香港證券及期貨聯(lián)合交易所于2002年8月在交易所場(chǎng)內(nèi)推出該種股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品，可由小額投資者購(gòu)買。到現(xiàn)在為止，聯(lián)交所有3個(gè)主要的票據(jù)發(fā)行人，現(xiàn)有掛牌品種11個(gè)，發(fā)行金額4.78億港元。至今，香港聯(lián)交所的股票聯(lián)系票據(jù)仍然保持著較好的流動(dòng)性，說明票據(jù)業(yè)務(wù)還是有一定的市場(chǎng)需求。

股票聯(lián)系票據(jù)的功能

投資工具的創(chuàng)新無非是構(gòu)建不同市場(chǎng)環(huán)境下適合不同風(fēng)險(xiǎn)、取得不同回報(bào)的資產(chǎn)組合。股票聯(lián)系票據(jù)在國(guó)外的飛速發(fā)展，主要也是因?yàn)樗軌蜻m應(yīng)新環(huán)境下投資者對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)一收益組合的金融產(chǎn)品的需求。股票聯(lián)系票據(jù)本質(zhì)上是通過金融工程的方法對(duì)股票、固定收益證券（債券、存款、優(yōu)先股等）和期權(quán)進(jìn)行組合設(shè)計(jì)，因應(yīng)投資者的不同需求，將投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)固定在期權(quán)和債券之間的恰當(dāng)水平上。股票聯(lián)系票據(jù)特點(diǎn)明顯，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活，可提供針對(duì)單個(gè)客戶的特殊產(chǎn)品設(shè)計(jì)；具有避險(xiǎn)的功能；在公司財(cái)務(wù)處理上可避免涉及股權(quán)的復(fù)雜問題，財(cái)務(wù)處理簡(jiǎn)便。

從整個(gè)證券市場(chǎng)來看，股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品的發(fā)展可以增加證券市場(chǎng)投資品種，分散市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，為發(fā)展衍生產(chǎn)品市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。此外，股票指數(shù)聯(lián)系票據(jù)的大量出現(xiàn)與投資市場(chǎng)流行被動(dòng)式資產(chǎn)管理模式有很大關(guān)系，它便于機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資收益的比較。

具體來說，股票聯(lián)系票據(jù)具有以下幾方面的功能：

首先，股票聯(lián)系票據(jù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活，可進(jìn)行多種樣式的創(chuàng)新，滿足投資多樣化的需求。

篇3

如果你討厭承擔(dān)太多風(fēng)險(xiǎn)，又不想錯(cuò)過股票牛市，選擇可以買股票的二級(jí)債基是不錯(cuò)的選擇。在眼下這個(gè)“股債雙牛”市場(chǎng)的刺激下，208只二級(jí)債基今年以來的平均收益率超過20%。

二級(jí)債基平均收益超20%

一級(jí)債基和二級(jí)債基都能投資股票，不過，一級(jí)債基只能參與網(wǎng)上的股票申購(gòu)，而二級(jí)債基既可以打新，也可以自由買賣股票。

由于2014年股市走牛，二級(jí)債基今年的表現(xiàn)明顯好于一級(jí)債基。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，208只成立時(shí)間超過半年的二級(jí)債基今年以來平均收益率20.27%，179只一級(jí)債基金的收益率為14.17%。

二級(jí)債基中表現(xiàn)最突出的，還是可轉(zhuǎn)債基金。在排名前十的二級(jí)債基中，有8只是可轉(zhuǎn)債基金。長(zhǎng)信可轉(zhuǎn)債A今年以來收益率56.47%，奪得同類基金冠軍，建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A和博時(shí)轉(zhuǎn)債A的收益率也都超過了50%（見表1）。

由于可轉(zhuǎn)債基金是今年表現(xiàn)最突出的品種，我們已經(jīng)單獨(dú)撰文分析。

除了可轉(zhuǎn)債基金，博時(shí)信用債券和易方達(dá)安心回報(bào)的表現(xiàn)最好，易方達(dá)安心回報(bào)收益率40.87%，也殺入前十。博時(shí)信用債A收益率47.81%，是非可轉(zhuǎn)債基金中收益率最高的。不過，兩只基金之所以取得如此高的收益率，主要還是重配了可轉(zhuǎn)債品種。

受益股市大漲

二級(jí)債基之所以漲這么多，除了趕上債券牛市，還因?yàn)楣善迸Ｊ薪o他們帶來了超額收益。

以博時(shí)信用債為例，它今年一直重倉(cāng)持有國(guó)投電力和中國(guó)平安股票，三季度末兩只股票占凈值比例分別為9.64%和9.14%。國(guó)投電力今年股票翻番，中國(guó)平安漲幅也接近50%，也為基金業(yè)績(jī)做出了貢獻(xiàn)。

不過，雖然股票對(duì)二級(jí)債基的業(yè)績(jī)做出了一定的貢獻(xiàn)，但最大的貢獻(xiàn)還是可轉(zhuǎn)債。記者注意到，今年收益率超過30%的債券基金，基本都重倉(cāng)配置了可轉(zhuǎn)債。

不能直接買股 一級(jí)債基吃虧

相比二級(jí)債基高收益，不能直接買股票的一級(jí)債基“很吃虧”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日，179只一級(jí)債基的平均收益為14.17%，這個(gè)收益率要是放在往年已經(jīng)很出色了，但是遠(yuǎn)不如今年二級(jí)債基的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，一級(jí)債收益率基無一超過30%，興全磐穩(wěn)增利債券今年收益率29.78%排名第一，信誠(chéng)歲歲添金收益率29.74%排名第二，華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債收益率26.99%排名第三。

業(yè)內(nèi)人士指出，一級(jí)債基只能打新股，在股票牛市中不如買二級(jí)債基。不過，如果投資者只是想在純債券基金基礎(chǔ)上增加一點(diǎn)收益，一級(jí)債基也是不錯(cuò)的選擇。

選擇長(zhǎng)期表現(xiàn)好的產(chǎn)品

那么，二級(jí)債券基金接下來的表現(xiàn)還會(huì)很好嗎？分析師建議看好權(quán)益市場(chǎng)的投資者，可參與二級(jí)債基投資。

債券牛市還在持續(xù)，這是比較一致的看法。如果你相信股票牛市才剛剛開始，那么配置一些可以買股票的二級(jí)債基，接下來依然會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

富國(guó)基金認(rèn)為，債市方面，基本面無利空，市場(chǎng)利率水平整體下行，中長(zhǎng)期來看債券依然具有較好投資價(jià)值;股市方面，改革將繼續(xù)成為股市運(yùn)行的主動(dòng)力。二級(jí)債基作為唯一一種投資橫跨股債兩市的債基，將延續(xù)雙重“運(yùn)勢(shì)”。

那么，該如何選擇二級(jí)債基呢？國(guó)泰基金經(jīng)理張一格表示，投資者在選擇二級(jí)債基時(shí)需要從整體實(shí)力以及它的長(zhǎng)期表現(xiàn)來看，一般為3年―5年。投資者可以看一下公司旗下的幾種債券基金，需要判斷是否整體債基產(chǎn)品表現(xiàn)都不錯(cuò)，還是只是其中某一只債基表現(xiàn)良好，有些或許只是剛好今年看對(duì)了。因此要綜合整體投資風(fēng)格。在震蕩市中選擇較為穩(wěn)健的投資經(jīng)理。

Tips：

牛市首選二級(jí)債基

陸向東

今年以來，滬指漲幅已超過20%，大部分基金凈值也正穩(wěn)步攀升，這使得越來越多投資者開始對(duì)購(gòu)買基金，尤其是股票型基金產(chǎn)生興趣。那么，作為普通投資者究竟該選擇投資哪一種基金呢？

指數(shù)基金、杠桿基金等均屬于高風(fēng)險(xiǎn)投資品種，由其自身特點(diǎn)決定，通常要求該類基金持有者必須具備以下幾個(gè)方面能力：具有常人不具備的感悟能力，往往能夠通過對(duì)細(xì)節(jié)的研究與分析，敏銳發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的細(xì)微變化，同時(shí)又具有強(qiáng)烈地自我保護(hù)意識(shí)，等等。

篇4

【關(guān)鍵詞】投資股票基金黃金

近幾年，我國(guó)的通貨膨脹率越來越高，按現(xiàn)在銀行3.5％左右的一年定期存款利率來看，一萬元定存一年要虧損190元，所以我們現(xiàn)在考慮的是如何讓現(xiàn)有的資產(chǎn)保值或增值。

一、股票

我們國(guó)家的股市建立20年來，從無到有，從小到大，現(xiàn)已是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，亦為我國(guó)的現(xiàn)代企業(yè)制度做出了巨大的貢獻(xiàn)，可以說沒有股市的支撐，就沒有我們國(guó)家今天第二大經(jīng)濟(jì)體的地位，股市已是經(jīng)濟(jì)的命脈。

股市的漲跌受各種因素影響，比如溫總理提出有關(guān)加強(qiáng)股市方面的講話時(shí)，股市就連續(xù)漲停，全線飄紅，但僅僅堅(jiān)持了幾天，之后又開始繼續(xù)下跌，這映證了“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”這旬老話。

目前股票整體行情不好，早已從06、07年的大牛市逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樾苁辛耍粌赡甑墓善币恢碧幱谳^低水平，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。我認(rèn)為現(xiàn)在的股票市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)過了大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被充分釋放出來了，現(xiàn)在可能不是最低點(diǎn)，但絕對(duì)是底部區(qū)域。現(xiàn)在股市仍然存在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，部分中小盤股題材股仍然沒有跌透，但金融等大盤股確實(shí)已經(jīng)跌無可跌。對(duì)投資者來說，投資股票需要隨時(shí)盯盤以及具有較強(qiáng)的分析技巧，因此在現(xiàn)在的大盤低迷的環(huán)境下不具備良好的投資技巧的人不建議投入股市。

二、基金

相較于股票而言，基金的風(fēng)險(xiǎn)則較小，可以不時(shí)刻盯盤，固然低風(fēng)險(xiǎn)就意味著低收益，基金的收益明顯不如股票好。投資者進(jìn)行基金投資也要關(guān)注行情，基金的波動(dòng)受股市波動(dòng)的影響，具體來說，行情好的時(shí)候可以做股票型基金來增加收益，行情不好的時(shí)候則可選擇債券基金。

這里重點(diǎn)討論一下基金定投。投資者選擇投資基金定投只有兩個(gè)目標(biāo)：第一，以積蓄為基本目的的定投；第二，以投資為目的的定投。從基本的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品基金開始定投，可以逐步培養(yǎng)一個(gè)良好的投資習(xí)慣；其次，一級(jí)債基定投，是指只可以投資股票一級(jí)市場(chǎng)的非純債型債券基金，這類債券基金的股票投資部分不可以投資股票二級(jí)市場(chǎng)，這種基金就可以同風(fēng)險(xiǎn)較高的股票二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)絕緣。以這兩類基金為定投標(biāo)的時(shí)，投資者要注意選擇績(jī)效表現(xiàn)較好的基金，雖然總體收益相差不是很大，但需要考慮機(jī)會(huì)成本。

第二，以投資為目的的定投。這類定投可分為兩種：一是為了長(zhǎng)期投資所做的定投，二是出于擇時(shí)目的所做的定投。這類定投的投資對(duì)象主要是具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征的品種，即各類股票基金。

需要注意的是基金定投需要制定計(jì)劃，而不是頭腦一熱的去選擇。此外，基金定投同樣有風(fēng)險(xiǎn)，有風(fēng)險(xiǎn)就意味著有損失。雖然說基金定投在長(zhǎng)期來看能夠起到平滑市場(chǎng)波動(dòng)的作用，但是如果基金定投時(shí)間比較短，且恰逢經(jīng)濟(jì)周期的低迷期，那么基金可能會(huì)面臨虧損的風(fēng)險(xiǎn)。第三，基金定投也可以轉(zhuǎn)換。基金定投并不代表始終如一的投資一只基金，投資者也可以將購(gòu)買的份額進(jìn)行轉(zhuǎn)換。例如在經(jīng)濟(jì)高漲的時(shí)期選擇一些偏股票型的基金，而在經(jīng)濟(jì)低迷的時(shí)候選擇一些債券基金，進(jìn)行這樣的轉(zhuǎn)換可以隨行就市，緊隨市場(chǎng)的變化改變投資方向，可以給整體收益帶來益處。

但是結(jié)合三年來的大盤來看，做基金定投的大部分投資者是虧損的，而證券公司在勸說客戶投資基金時(shí)也一再?gòu)?qiáng)調(diào)“長(zhǎng)線投資”，即至少投資5年，所以，基金定投是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，投資者要在綜合考慮之后慎重選擇。

三、黃金投資

相較于其他的投資，黃金是一個(gè)較好的選擇。黃金現(xiàn)貨投資即通常所說的紙黃金。是通過銀行采取契約形式委托買賣，實(shí)際中并沒有見到或拿到黃金。其優(yōu)點(diǎn)是便于交割，免去驗(yàn)貨、保存、損耗、再驗(yàn)貨的麻煩和保證交易的即時(shí)性。

黃金價(jià)格的變動(dòng)，主要是受到黃金本身供求關(guān)系的影響。因此，作為一個(gè)投資者，應(yīng)盡可能了解影響黃金供給的因素，從而進(jìn)一步明了場(chǎng)內(nèi)其他投資者動(dòng)態(tài)，對(duì)黃金價(jià)格的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，以達(dá)到合理投資的目的。其主要的因素包括以下幾個(gè)方面：

(1)黃金供需關(guān)系。金價(jià)是基于供求關(guān)系的基礎(chǔ)之上的。如果黃金的產(chǎn)量大幅增加，金價(jià)會(huì)受到影響而回落。但如果出現(xiàn)礦工長(zhǎng)時(shí)間的罷工等原因使產(chǎn)量停止增加，金價(jià)就會(huì)在求過于供的情況下升值。此外，新采金技術(shù)的應(yīng)用、新礦的發(fā)現(xiàn)，均令黃金的供給增加，表現(xiàn)在價(jià)格上當(dāng)然會(huì)令金價(jià)下跌。一個(gè)地方也可能出現(xiàn)投資黃金的風(fēng)習(xí)，需求量大幅度增加，則必然導(dǎo)致價(jià)格上漲。

(2)美元走勢(shì)。美元雖然沒有黃金那樣的穩(wěn)定，但是它比黃金的流動(dòng)性要好得多。因此，美元被認(rèn)為是第一類錢，黃金是第二類。當(dāng)國(guó)際政局緊張不明朗時(shí)，人們都會(huì)因預(yù)期金價(jià)會(huì)上漲而購(gòu)入黃金。簡(jiǎn)單的說，美元強(qiáng)則黃金弱；黃金強(qiáng)則美元弱。

(3)通貨膨脹。一個(gè)國(guó)家貨幣的購(gòu)買能力，是由物價(jià)指數(shù)決定的。當(dāng)一國(guó)的物價(jià)穩(wěn)定時(shí)，其貨幣的購(gòu)買能力就越穩(wěn)定。相反，通漲率越高，貨幣的購(gòu)買力就越弱，這種貨幣就越缺乏吸引力。如果通漲劇烈，持有現(xiàn)金沒有保障，收取利息也趕不上物價(jià)的暴升。人們就會(huì)采購(gòu)黃金，此時(shí)黃金的理論價(jià)格會(huì)隨通漲而上升。

(4)本地利率。投資黃金不會(huì)獲得利息，其投資獲利全憑價(jià)格上升。在利率偏低時(shí)，投資黃金會(huì)有一定的益處；但是利率升高時(shí)，收取利息會(huì)更加吸引人，既然黃金投資的機(jī)會(huì)成本較大，那就不如放在銀行收取利息更加穩(wěn)定可靠，無利息黃金的投資價(jià)值就會(huì)下降。總之，利率與黃金有著密切的聯(lián)系，如果本國(guó)利息較高，就要考慮一下喪失利息收入去買黃金是否值得。

篇5

很多人被垃圾債券的名字嚇到了，事實(shí)上它還有另外一個(gè)名字――高收益?zhèn)@些發(fā)債機(jī)構(gòu)的資信狀況相對(duì)較差，償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，銀行不愿借錢給它們。這樣的機(jī)構(gòu)為了融資會(huì)發(fā)行收益率比普通企業(yè)債相對(duì)高一些的債券，更符合部分追求高收益高風(fēng)險(xiǎn)投資者的胃口，在對(duì)債券嚴(yán)格篩選的情況下，年化收益達(dá)到兩位數(shù)并不難。

羅伯特?萊文表示，垃圾債券之所以叫做“垃圾”債是因?yàn)樗膫试谥饕u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資級(jí)別之下。例如，標(biāo)準(zhǔn)普爾的垃圾債券評(píng)級(jí)為BB+及以下，穆迪的垃圾債券評(píng)級(jí)為BA1及以下。美國(guó)垃圾債券的市場(chǎng)規(guī)模約為1.5萬億美元，擁有約1400個(gè)以美元計(jì)價(jià)的債券發(fā)行機(jī)構(gòu)。“大多數(shù)垃圾債券與私募股權(quán)交易有關(guān)，包括融資或再融資。公司通常會(huì)遇到麻煩，并從投資級(jí)下調(diào)至垃圾狀態(tài)，這些公司可稱之為‘墮落的天使’。”羅伯特表示，垃圾債券基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和絕對(duì)收益的回報(bào)率是很有說服力的。在低收益的環(huán)境下，這一資產(chǎn)類別將有非常多的市場(chǎng)需求。

垃圾債也可以理解為一種“優(yōu)先股”，它本身享受相對(duì)穩(wěn)定的利息收入，債權(quán)人的利潤(rùn)分配和破產(chǎn)清算的有限級(jí)都排在股東前面，當(dāng)垃圾債的持有者相應(yīng)的權(quán)益得到落實(shí)之后，股東們才能分到錢。甚至，當(dāng)發(fā)債公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，還會(huì)出現(xiàn)債權(quán)人逼公司破產(chǎn)清算的可能。

垃圾債重在信用分析

垃圾債最根本的風(fēng)險(xiǎn)是違約風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)普通企業(yè)債券的利息不會(huì)高，因?yàn)槠浯淼墓就哂休^強(qiáng)的現(xiàn)金流和盈利能力，并不需要為可能發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn)支付更高的利息。垃圾債則不然，高收益?zhèn)澈蟮墓净蚨嗷蛏偈橇钊瞬环判牡模@樣一來對(duì)公司的信用分析變得尤為重要。

“信用分析并不難，但它需要關(guān)注細(xì)節(jié)，關(guān)鍵的要點(diǎn)在于對(duì)一個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況的仔細(xì)觀察。”羅伯特在他的書中這樣寫道。“當(dāng)研究公司時(shí)，我習(xí)慣深入分析其面臨的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。這些關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因素有可能是一場(chǎng)訴訟，也有可能是新競(jìng)爭(zhēng)者的加入，又或是新技術(shù)的出現(xiàn)致使公司的拳頭產(chǎn)品過時(shí)了。”事實(shí)上，羅伯特把需要注意的風(fēng)險(xiǎn)歸為三大類：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和契約風(fēng)險(xiǎn)，債券到期時(shí)的融資能力也同樣重要，這些幾乎涵蓋了一個(gè)公司所有的重要信息。

羅伯特認(rèn)為，在高收益?zhèn)袌?chǎng)中似乎總會(huì)出現(xiàn)危機(jī)――復(fù)蘇的循環(huán)。一般情況下，在違約率較高時(shí)期隨后的幾年，違約率都極低，信用利差不斷收窄，此時(shí)高收益?zhèn)袌?chǎng)存在巨大機(jī)會(huì)。“危機(jī)時(shí)期是投資于‘悍馬’類型公司的絕佳時(shí)機(jī)。例如在2008年年底全球金融危機(jī)最艱難的時(shí)候，BB級(jí)的債券以70多美元的價(jià)格成交，而很多CCC級(jí)債券的交易價(jià)格僅為10～20美元。這正是以低廉的價(jià)格投資優(yōu)質(zhì)公司的大好時(shí)機(jī)。”

“一個(gè)地區(qū)的垃圾債是否值得投入的前提是，必須要有一個(gè)統(tǒng)一的破產(chǎn)法或者系統(tǒng)讓投資者明白該怎么對(duì)待投資失敗。此外，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍的透明度是非常重要的。”羅伯特表示。

由于中國(guó)的個(gè)人投資者直接投資垃圾債的門檻較高，需要渠道和大量的資金支持，其中不同證券公司對(duì)投資者有不同的要求。羅伯特表示，個(gè)人投資者可以通過共同基金或交易型開放式指數(shù)基金（ETF）對(duì)垃圾債進(jìn)行投資。

Q：對(duì)話羅伯特?萊文：

當(dāng)下的收益率水平處于歷史低位

A：《錢經(jīng)》：在什么樣的經(jīng)濟(jì)大背景下更適合投資垃圾債市場(chǎng)？

羅伯特?萊文：違約風(fēng)險(xiǎn)是這種資產(chǎn)類別最大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)垃圾債來說最好的環(huán)境，是在經(jīng)濟(jì)前進(jìn)時(shí)，垃圾債可以被信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)升級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在發(fā)債公司的利潤(rùn)和現(xiàn)金流改善時(shí)，會(huì)將垃圾債券升級(jí)，從而導(dǎo)致債券價(jià)格上升；而當(dāng)現(xiàn)金流下降，違約概率增加則導(dǎo)致債券價(jià)格下降。僅次于違約風(fēng)險(xiǎn)，但很重要的一方面是利差水平和絕對(duì)收益率水平，例如，當(dāng)下的收益率水平就處于歷史低位。

《錢經(jīng)》：垃圾債市場(chǎng)的投資方式與股票市場(chǎng)有什么異同點(diǎn)？

羅伯特?萊文：擁有的股票意味著一個(gè)人分享他所投資公司未來的利潤(rùn)。而當(dāng)擁有債券時(shí)，你可以期望得到利息和本金。另一方面，公司的管理層受托與股東，但不受托于債券持有人。股票的分析重點(diǎn)在于其公司的成長(zhǎng)性，債券的分析則偏重于債券違約的概率以及契約的安全性。這兩種類型的分析方式之間有一定的相似性，但它們是不同的。

《錢經(jīng)》：垃圾債市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)有多大？和股票市場(chǎng)相比呢？

羅伯特?萊文：垃圾債券收益率處于歷史低點(diǎn)，我猜投資者將損失他們?cè)趥贤顿Y的錢。目前的收益率并沒有反映未來利率的增長(zhǎng)或未來的違約情況。令人驚訝的是，股息收益率和債券息票一樣具有競(jìng)爭(zhēng)力。

《錢經(jīng)》：是否需要基本面分析和技術(shù)分析來交易？在垃圾債市場(chǎng)中投資是否有特別的技巧？

羅伯特?萊文：分析垃圾債需要有一個(gè)特殊的技能，和股票的分析方式不一樣。基本面分析側(cè)重于評(píng)估違約概率與契約，技術(shù)分析在這個(gè)資產(chǎn)類別中是獨(dú)一無二的。

《錢經(jīng)》：您能簡(jiǎn)單介紹一下您的“悍馬投資法”嗎？

羅伯特?萊文：我的“悍馬投資法”是垃圾債券投資的根本途徑。用一個(gè)視覺形象來描述更容易讓人理解：想象一下，一匹馬正在拉動(dòng)一輛貨車上山，這匹馬能夠輕松地拉動(dòng)貨車。現(xiàn)在再想象一個(gè)瘦弱的馬吃力地拉著貨車。這輛貨車代表了債務(wù)負(fù)擔(dān)，馬代表了公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力。像“悍馬”的公司要具備：市場(chǎng)份額的領(lǐng)軍地位、生產(chǎn)的低成本、產(chǎn)品定價(jià)主導(dǎo)權(quán)、扎實(shí)的管理團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品不斷改善并提高的發(fā)展趨勢(shì)、能產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流、可控的債務(wù)水平、良好的償還債務(wù)歷史以及良好的契約。這包括了公司和整個(gè)市場(chǎng)的研究。