序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇企業投資價值分析方法，期待它們能激發您的靈感。

篇1

［關鍵詞］ 房地產開發企業；投資性房地產；公允價值

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 06. 005

［中圖分類號］ F230 ［文獻標識碼］ A ［文章編號］ 1673 - 0194（2012）06- 0009- 02

房地產開發企業所持有的房地產按照持有意圖可劃分為存貨、固定資產或無形資產、投資性房地產三類，分別歸屬于不同的具體會計準則進行規范。投資性房地產的范圍包括已經對外出租的土地使用權和地上建筑物以及持有準備賺取資本增值的土地使用權。從取得途徑上來說，房地產開發企業所持有的投資性房地產既可以由原準備對外出售的存貨或自用的固定資產、無形資產改變使用用途轉換而來，也可以直接自建作為投資性房地產進行獲利。按照企業會計準則的規定，投資性房地產的后續計量既可以采用成本模式，也可以采用公允價值模式。允許對投資性房地產采用公允價值模式進行后續計量，使投資性房地產同企業其他類別的房地產的會計核算出現了較大不同，對房地產開發企業的會計信息也產生了較大的影響。

1 公允價值模式進行后續計量的房地產開發企業投資性房地產的會計處理舉例

例如，甲房地產開發企業，2010年1月1日將一套自建完工原用于出售的商品房出租給乙公司。該商品房的開發成本為1 000萬元，甲企業對其計提了200萬元的減值準備。如果出租日，該商品房的公允價值為900萬元。甲公司在租賃期開始日的會計分錄為：借：投資性房地產――成本900，借：存貨跌價準備200；貸：開發產品1 000，貸：資本公積――其他資本公積100。如果出租日，該商品房的公允價值為700萬元，則甲公司在租賃期開始日的會計分錄為：借：投資性房地產――成本700，借：存貨跌價準備200，借：公允價值變動損益100；貸：開發產品1 000。按照企業會計準則的規定，存貨計提跌價準備后，如果造成存貨價值下跌的原因消失，企業可以將已經計提的存貨跌價準備轉回。但從以上會計處理對比中可以看出，如果房地產企業將存貨轉換為按照公允價值模式進行后續計量的投資性房地產，投資性房地產按照轉換日的公允價值入賬，如果房地產的公允價值高于原賬面價值是不允許通過損益轉回的，但是如果房地產的公允價值低于原賬面價值則要計入當期損益。這種不對稱的會計處理方式，是為了防止企業通過調節房地產的公允價值來調節利潤，遵循了謹慎性原則，但對房地產開發企業的利潤有不利影響。

采用公允價值模式對投資性房地產進行后續計量后，房地產開發企業無需按照自用的固定資產、無形資產類似的會計處理方式，按期計提累計折舊或累計攤銷，也無需對該投資性房地產計提資產減值準備。接上例，如果2010年1月31日該商品房的公允價值上漲100萬元，則甲企業的會計分錄為：借：投資性房地產――公允價值變動100；貸：公允價值變動損益。如果2010年1月31日該商品房的公允價值下跌100萬元，則甲企業的會計分錄為：借：公允價值變動損益；貸：投資性房地產――公允價值變動100。投資性房地產公允價值下跌對房地產開發企業的影響類似于存貨出售價格下跌而計提的資產減值損失。但當商品房價格上升超過其原開發成本時，房地產開發企業可以將這一部分上升的價值體現在利潤表之中，從而增加當期會計利潤。

接上例，假設2010年12月31日，甲房地產開發企業將該商品房出售給乙公司，出售價款為800萬元，不考慮相關稅費。出售時，該商品房“投資性房地產――公允價值變動”明細科目為借方余額200萬元，“投資性房地產――成本”明細科目為借方余額700萬元，“資本公積――其他資本公積”為貸方余額100萬元。甲企業會計分錄為：①確認其他業務收入。借：銀行存款800，貸：其他業務收入800。②結轉公允價值變動損益。借：公允價值變動損益200；貸：投資性房地產――公允價值變動200。③借：其他業務成本600，借：資本公積――其他資本公積100；貸：投資性房地產――成本700。同房地產開發企業將商品房直接對外出售相比，甲企業的出售收益和成本分別計入了“其他業務收入”和“其他業務成本”而不是“主營業務收入”和“主營業務成本”，但由于利潤表并不單獨列示主營業務和其他業務，而是合并列示于“營業收入”和“營業成本”，因此不會對會計信息造成分類上的影響。從營業利潤金額的角度來說，從以上分解會計分錄中可以看出，甲企業確認的其他業務收入就是甲企業收到的銷售款，確認的其他業務成本就是甲企業對商品房的原開發成本。投資性房地產在持有期間公允價值的變動僅影響公允價值變動損益而不會對營業利潤造成任何影響。

2 以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量對房地產開發企業的影響分析

（1）以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量加大了房地產開發企業的會計核算成本。由于相對于歷史成本，公允價值計量屬性具有較大的不確定性，為了保證會計信息的可靠性，企業會計準則對投資性房地產以公允價值模式進行后續計量做了嚴格的限制。當房地產開發企業對外出租的房地產不存在活躍的市價時，企業需要參照同類或類似，例如分布在同一市區、位置相似、環境相似、建筑結構相似、使用用途相同等，有活躍市價的房地產價格進行調整、評估確認該房地產的公允價值。如果企業不具備房地產公允價值的評估能力和評估資質，企業還需要聘請外部資產評估機構出具評估報告，這會加大企業會計處理的難度和成本。

（2）以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量加大了房地產開發企業的會計利潤波動性。雖然按照企業會計準則的規定，資產的公允價值是指資產買賣雙方在公平交易的前提下，自愿進行資產交付的價格。但事實上由市場交易而產生的公允價值會受交易雙方的投資心理、對市場走向的預期、談判能力、世界經濟形勢等不可預期甚至非理性的因素影響。作為存貨的商品房，房地產開發企業應當在一年內予以出售，而且我國的政策法規對房地產開發企業囤房不售的做法也有較為嚴格的規定。但作為投資性房地產進行管理后，房地產開發企業可以長期持有，并且在每個會計期末將房地產公允價值的變動以持有損益――“公允價值變動損益”的形式反映在利潤表中。這會使企業的會計利潤喪失歷史成本計量下的穩定、連續和規律性而變得波動。對于我國房地產開發企業來說，在政策調控前，房價一直處于連續上漲階段，將對外出售的商品房轉為投資性房地產，一方面可以達到間接囤房以謀取更大經濟利益的目的；另一方面也可以將公允價值的上升反應為企業的當期會計利潤，對于上市公司性質的房地產開發企業可以達到粉飾會計報表的作用。但目前政策調控后，房地產價格出現大幅下跌趨勢，這種情況下，以公允價值對投資性房地產進行后續計量，對企業的會計利潤可能產生不良的影響。

3 以公允價值模式對投資性房地產進行后續計量對房地產開發企業稅負的影響分析

（1）按照我國目前稅法的規定，企業將房地產對外出租而計算繳納的房產稅有兩種征收辦法：第一種是直接按照租金收入的12％計算，第二種則是按照出租房地產賬面原值的70％再乘以1．2％計算。采用第二種方法進行計算時，企業采用成本模式還是公允價值模式對投資性房地產進行后續計量會對出租房地產的賬面價值產生一定的影響。如果今后稅法采用重估資產價值作為計稅基礎，那么在房地產價值上漲時公允價值計量會加大企業的稅負。

（2）我國計算繳納所得稅采用的是收付實現制，投資性房地產公允價值的變動雖然會影響企業當期會計利潤，但由于企業并未實際處置房地產，因此經濟利益并沒有流入或流出企業。企業在計算應稅所得額時可以將公允價值變動損益扣除。但是投資性房地產以公允價值進行后續計量后，將不再計提累計折舊，而累計折舊是可以稅前扣除，因此采用公允價值計量模式對投資性房地產進行后續計量會加大企業的所得稅負擔。

主要參考文獻

［1］中華人民共和國財政部.企業會計準則［S］．2006.

篇2

【關鍵詞】滬市 煤炭板塊 上市公司 投資價值 主成分分析

一、研究目的及意義

我國煤炭資源關乎國民經濟發展，是我國最重要的基礎能源產業，也關系到國計民生，同時也是當今全球很多國家戰略發展之重點。由于目前世界各國能源資源的緊張，對諸如煤炭等資源的需求量必將有巨大增加，這也將會促進整個煤炭行業的發展。

二、上市公司投資價值指標體系及主成分分析方法在投資價值評價中的應用

考慮從上市公司定期公布的財務報表來分析公司的投資價值。由于不能做到全面分析，這里擇選行業常用的幾個具有代表性的指標構成指標評價體系。

主要評價指標體系主要包括以下七個指標：主營業務利潤、凈資產收益、每股收益、總資產周轉率、資產負債率、流動比率、主營業務收入增長率。

根據上述指標建立研究煤炭板塊企業市場價值分析指標體系，收集整理上交所煤炭板塊21家企業的相關指標數據。利用SPSS17.0統計軟件得出指標的累積方差貢獻率，并且進一步提取了主成分，再根據主成份綜合模型計算綜合主成分的值，并對這21家企業按綜合主成分值進行降序排序，就能對上市煤炭板塊的21家公司進行綜合評價比較。

三、滬市煤炭板塊上市公司投資價值評價的實證研究

本文采用多元統計分析中的主成分分析方法來降維指標，這種方法實質上是將原來的所有指標結合為綜合指標，使得這一個集成指標能充分反映原來的指標的信息，也能使得這幾個指標之間相互獨立。

本文采用SPSS17.0統計分析軟件對所搜集處理的數據進行降維處理。經分析得到相關系數矩陣的特征值和特征值的方差貢獻率及其累積方差貢獻率。如表1所示，在累積方差貢獻率達75.024%的情況下可以提取3個主成分。

表1

Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings

Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative %

1 2.520 35.996 35.996 2.520 35.996 35.996

2 1.560 22.282 58.277 1.560 22.282 58.277

3 1.172 16.746 75.024 1.172 16.746 75.024

Extraction Method: Principal Component Analysis.

依據主成分綜合模型就可以算出上交所煤炭板塊21家上市企業的降維到3個綜合指標的市場價值指數以及它們的綜合指數，并且可以對它們進行綜合指標的順序排列，并對滬市煤炭板塊各公司排名，即可對21家滬市煤炭板塊上市公司進行綜合評價比較，結果見表2。

表22007年12月―2011年3月滬市煤炭板塊21家上市公司投資價值綜合評價表

股票代碼 公司名稱 主營業務

利潤 凈資產收益率 每股收益 綜合得分排名 綜合

排名

601101 昊華能源 1.20 0.5 1.631 3.354 1

601666 平煤股份 1.29 0.0 1.309 2.589 2

600348 國陽新能 0.05 -0.2 1.865 1.682 3

601699 潞安環能 1.29 -0.1 0.337 1.570 4

600188 兗州煤業 -0.04 2.2 -0.768 1.393 5

600395 盤江股份 -1.18 1.4 0.964 1.168 6

601088 中國神華 0.61 1.3 -1.437 0.519 7

601898 中煤能源 0.16 1.3 -0.933 0.509 8

600997 開灤股份 0.95 -0.4 -0.012 0.500 9

600546 山煤國際 0.41 -0.7 0.379 0.060 10

600123 蘭花科創 1.11 -0.5 -0.645 -0.012 11

600121 鄭州煤電 -1.26 -0.2 1.386 -0.038 12

601001 大同煤業 0.18 0.8 -1.104 -0.085 13

600508 上海能源 0.17 -0.7 0.379 -0.137 14

600740 山西焦化 -1.08 0.3 0.046 -0.700 15

601011 寶泰隆 0.52 -0.7 -0.487 -0.718 16

600408 安泰集團 -1.13 0.4 -0.031 -0.778 17

600971 恒源煤電 0.69 -1.8 -0.997 -2.108 18

600179 黑化股份 -1.87 -0.5 0.188 -2.191 19

601918 國投新集 -0.48 -1.1 -1.435 -3.013 20

600197 安源股份 -1.60 -1.3 -0.637 -3.565 21

從表1明顯顯示各個主成分的貢獻率以及各主成份特征值載荷量來看,第一個主成分對公司市場價值的影響是最大的,其單個貢獻率達到35.996%。這第一、第二成分中最重要的因素是主營業務利潤率、凈資產收益率,說明此兩個成份反映和集中體現了公司的盈利能力。

運用SPSS分析系統求出λ1、λ2、λ3的特征向量。該矩陣即是原始數據進行一定標準化后的數據矩陣。進而可以列出三個主成分的線性表達式：

F1=λ1F1＋λ1F2＋λ1F3

F2=λ2F1＋λ2F2＋λ2F3

F3=λ3F1＋λ3F2＋λ3F3

以各個主成分中的方差貢獻率作為權重計算主成分綜合模型：

F＝[λ1/(λ1＋λ2＋λ3)]F1+[λ2/(λ1＋λ2＋λ3)]F2+[λ3/(λ1＋λ2＋λ3)]F3

表2中綜合得分是通過以與每個主成分相對應的特征值占所提取主成分總的特征值之和的比例，主要是將方差貢獻率作為權重計算從而得到主成分綜合模型。市場表現出的企業投資價值。分析結果如下：

a. 總體上 601101昊華能源、601666 平煤股份、600348 國陽新能排名在前三，很大程度上說明其財務能力較好；

b. 在實際價格與股票的內在價值有所差異，這影響因素比較多，主要是價值規律和政策的共同作用；

c. 上述公司中，601088 中國神華、600508上海能源等股票的價值有可能被低估，主要是這幾只股票近段時間走勢起伏跌宕，但是由于這幾個公司資金實力雄厚，盈利能力以及償債能力較好，所以總的來說具有長期投資價值；

d. 排名靠前的幾家企業主要是在不失去原有的優勢上，加強內部技術改造與引進，拓寬融資渠道、銷售渠道等措施，使得其經營能力較好，因而具有較好的投資價值。

四、結論

本文結合上交所煤炭板塊實際，對該板塊的21家企業進行基礎分析后，在運用計量模型和方法對其進行市場價值分析，結合其市場表現對其進行投資價值分析，這對投資者來說具有一定參考價值。

參考文獻

[1]威廉,夏普等.投資學.中國人民大學出版社,1998,9.

[2]汪康懋.基本面分析：汪氏模型.上海財經大學出版社, 2005,1.

[3] 張曉峒.計量經濟學.3版.南開大學出版社

[4]張文霖.主成分分析在SPSS中的操作應用.理論與方法, 2005（12):31～34.

[5]李從珠,單秀珍,王靈華.上市公司財務指標體系的統計分析與選股（三）.北京統計,2000（3）:44～46.

[6]陳紅.上市公司投資價值分析：碩士論文.北方工業大學圖書館,2003.

篇3

資本市場對上市公司投資價值的分析歷來有兩大特點。

一是沿著盈利、資本(產)與現金流量三個方向、三條路徑進行：1.收入規模和增長速度、成本費用(率)、盈利(率)；2.存量資產收益(率)、新增資本投入、已投資本回報率、每股收益、資本結構和資本成本、資產周轉(率)等；3.經營、資本現金流量。盡管上述分析因資產收益分析、資產周轉分析、現金流量分析和每股收益分析等而有所交叉和關聯，但就每一個單項分析(指標)而言，均未能體現出價值創造要素間的“盈利-資本成本=價值”的基本關系和本質特征。

二是傳統的上市公司投資價值分析無一能夠跳出“總量”分析的窠臼，即所有分析的對象均指向公司經營業績的不同層級匯總指標，如盈利、收入、成本費用、全部流動資產(可再細分為全部存貨、全部應收賬款等)和全部非流動資產，等等。 即使分析時涉及顯著性單個產品或單項資產(設備)的投入，但不過是作為影響收入、成本費用、折舊、盈利和資本性質的現金流量的經營要素而已，其與價值的關系也只是最終體現在公司整體或總量層面。

上述上市公司投資價值分析方法，割裂了盈利與資本成本這一價值構成基本單元間的有機聯系，同時，又因滯留于“總量”層次的分析而無法向投資者清晰地揭示那些深藏于上市公司經營底層的價值驅動因素及其形成路徑，故在中國資本市場難以指導投資者的投資行為。其后果是投資分析的結論往往與上市公司的股價走勢市值變動相背離(暫不考慮資本市場的其他不成熟因素)。

上世紀最后10年，以經濟增加值為代表的股東價值理念和創新管理模式在以美國為典型的國際資本市場大受追捧，凡實施經濟增加值考核與績效薪酬的上市公司，其股價普遍超越市場平均表現。上市公司引入經濟增加值管理模式并且增強了與資本市場(機構)投資者的協同性互動，就是利用其作為資本市場溝通語言的獨特功能。

國資委在央企全面推行的經濟增加值考核及隨之而來的價值管理，從大方向看，亦將促進央企上市公司在中國資本市場的資本運作取得更大的成效，促進央企上市公司的內在價值和股票價格的趨勢性上升。但由于以經濟增加值為基本線索的上市公司投資價值分析這一方法仍停留在企業或業務組織單元的整體衡量層面，難以發現和找出驅動上市公司價值創造在經營底層的關鍵因素，也就無從進行價值創造過程中的有效控制。這也是央企實施經濟增加值考核近兩年來并未在其上市公司展現出價值提升的主要原因。

EVA監測評價抓住了價值創造、管理核心

為解決上述局限，國資委于2011年底和2012年初提出，在中央企業全面推行經濟增加值動態監測與價值診斷(國資發綜合〔2012〕8號)，要求央企2012年“抓緊建立健全經濟增加值動態監測制度。建立包括經濟增加值完成情況、各業務單元價值創造能力、主要驅動因素影響等內容的月度監測數據系統”。

以產品、資產為對象的價值形成過程監測和診斷、價值創造及其能力的評價和分析，對企業而言，是抓住了構成、驅動企業價值創造的根本。從某種意義上說, 企業價值形成的關鍵驅動因素恰恰是在作為企業生存和發展立命之本的產品、獨立投入的資產(設備), 而一切經營和資本性融資無一例外地是圍繞著產品生產和資產經營而展開的, 那些脫離一個個產品和一項項資產而孤立進行的經營資本的監測評價和分析, 既忽略了產品資產作為價值創造基本單元的本質特征(產品盈利及其所使用的資產構成價值的基本單元, 在此基礎上,產品盈利和資產使用又各自依其在企業相關匯總指標中的占比而計算出對企業價值的貢獻度), 又是放棄了產品資產作為一切經營活動業務運作企業管理的中心這個"綱", 因而缺乏在價值分析價值管理方面的現實意義。以產品的原材料采購、生產制造過程到銷售完成為價值構成要素所形成的價值鏈，就緊緊聯系著生產產品或提供服務對資產的使用和依賴，反映出單一經營要素的“盈利－以使用中資產為基礎的資本成本=價值”的價值關系的內核。只有將衡量(監測和評價)和分析(診斷)的觸角穿透到產品、資產這一經營的前端，才能真正找到企業價值創造的基本單元和關鍵驅動因素，才能抓住產品、資產這個綱去找出提升企業價值的密鑰。

對央企上市公司而言，這種追蹤到產品的價值分析方法，使得其與集團整體的價值分析、價值管理統一協同在一起，從而將在資本市場表現中一脈貫通地體現出國資委相關政策對央企上市公司價值提升、價值實現或股價趨勢向上的顯著效果。

解決個別產品、單項資產的價值衡量，繞不開一個關鍵性的方法和技術難題，就是如何在衡量個別產品的價值時，合理并相對準確地計算該產品從研發、備料、生產、庫存、物流到銷售完成過程中所依賴的經營性(固定)資產及其賬面價值凈值(計算該產品直接資本成本的依據)；反之，在以資產(設備)購買所代表的資本支出時，也需從資產經營的角度去衡量該項資產所支持的產品及其盈利的形成，這時，需計算該項資產所支持的產品及其經營創收、盈利的形成。因此，建立多個產品-多項資產(或者多項資產-多個產品)間的對應關系，并獲得在這一對應關系基礎上的相互間的數值對應關系，就成為此間的核心方法和技術。作為國務院國資委經濟增加值動態監測項目組成員,筆者在央企負責人經營業績考核工作會議上闡述的產品價值衡量、產品-資產對應關系模型，特別是這一監測、評價體系在兩家央企的應用，正是這一關鍵技術的體現。就迄今業界對企業價值衡量對象仍舊停留在企業整體匯總財務指標層面而言, 這一核心技術代表著對傳統管理方法的革命性突破。

多層次揭示價值創造關鍵驅動因素

建基于產品-資產對應關系數量模型和以產品、資產為對象的價值監測、評價和診斷體系，還有一套派生功能，這就是當該體系使用者不僅僅是國資委，還包含企業自身的情況下，出于價值考核導向與價值管理背景的考量，企業經營者們更加關注對企業經營各個層次、環節價值創造的衡量、評價和著眼于經營決策改進、優化的分析。

這一派生功能具體體現在仍然以產品、資產為價值衡量的基本單元，對其進行毛利EVA(率)、營業EVA(率)、企業綜合EVA(率)的三層次價值衡量和評價。須注意的是，這里的三個層級始終是產品、資產價值衡量的三個層級，而并非脫離個別產品和單項資產的經營、資本的價值或創值衡量。通過毛利EVA(率)的價值評價，可以發現圍繞一個個產品的主營業務收入和成本、經營性固定資產以及由不同產品派生出的存貨與應收賬款等對產品毛利EVA的直接影響；通過營業EVA(率)，就將對個別產品EVA的衡量和評價上升至企業營業層面，可以發現產品(或資產)在價值創造過程中所受諸如財務費用、銷售費用、管理費用、流動資產(不計存貨與應收賬款)、投資收益、其他非流動資產的影響; 在產品的企業綜合EVA（率）層次，可以更加綜合地揭示營業外收支(非經營性損益)、非經營性非流動及閑置資產對價值的影響。

現階段，部分央企擔心這一監測與評價體系在實際運行中的復雜性，特別是企業需要提供的數據是否會在逐月監測與評價過程中占用太多的時間。對此，筆者帶領的專家團隊已通過數據模板的配套構建，將預期的央企每月提供數據的時間壓縮到半天以內，且通過模型對央企數據模板的數據運算，使得所需監測、評價與分析的結果可以在瞬間獲得。這種簡便性可在短時效、低成本前提下，使國資委和央企分享數百類評價、診斷與分析指標的巨大效用。

在建立及運行這一監測與評價體系的同時，還需要重視價值創造的頂層設計和整體優化，使得經濟增加值的衡量方法與考核辦法的設計與央企的發展戰略、經營方式有機地融合，以此保證央企價值管理的持續進行，實現做強做優、轉變經營方式的發展目標。

篇4

1.1 項目公司

1.2 項目簡介

1.3 市場機遇

1.4 項目投資價值

1.5 項目資金及合作

1.6 項目成功關鍵

1.7 公司使命

1.8 經濟目標

2.0項目專利產品（參考兆聯公司的商業計劃書范文：專利商業計劃書模板格式）

2.1專利發明人與背景介紹

2.3專利產品的工程應用場景

2.3.1地下排水類系列專利的應用

2.3.2路表排水類專利應用

2.3.3水泥路面結構內部排水類專利應用

2.3.4水泥路鋪瀝青防裂專利應用

2.3.5加筋類專利應用

2.4系列專利介紹與比較優勢分析

2.4.1地下排水類專利

2.4.2路表排水類專利

2.4.3新建水泥路面結構內部排水類專利

2.4.4水泥路上加鋪瀝青路面時的防裂專利

2.4.5加筋類產品專利及其他

2.5發明專利申報情況

2.6工廠選址與基礎設施

2.7生產設備與生產線介紹

2.8項目實施地優惠政策

3.0市場分析

3.1 道路建設市場容量巨大

3.2公路工程市場的特點

3.2.1公路工程市場的特點

3.2.2公路建設市場現狀

3.3 土工道路材料產業概述

3.3.1橋梁材料生產企業

3.3.2道路材料生產企業（主要競爭對手分析）

3.3.3土工材料生產企業

3.4土工道路材料產業的發展趨勢

4.0 項目swot綜合分析

4.1優勢分析

4.1.1社會效益優勢

4.1.2經濟效益優勢

4.1.3技術與功能優勢

4.1.4知識產權保護優勢

4.1.5政策優勢

4.2弱勢分析

4.3機會分析

4.4威脅分析

5.0 競爭分析

5.1競爭環境

5.2競爭對手

5.3競爭趨勢

6.0 風險分析及其規避對策

6.1知識產權風險及其規避方法

6.2技術風險及其規避方法

6.3人才風險及其規避方法

6.4市場風險及其規避方法

6.5經營管理風險及其規避方法

6.6中小企業融資風險及其規避方法

7.0 市場定位與營銷計劃

7.1市場定位

7.2營銷策略

7.3品牌策略

7.4渠道策略

7.5價格策略

7.6宣傳策略

7.7促銷策略

7.8售前售后服務策略

7.9戰略合作伙伴

8.0 項目實施

8.1項目實施基本條件

8.2項目產業化運作模式

8.3項目公司組織結構

8.4項目工程實施進度計劃

8.5管理團隊組建與管理制度建設

8.5.1管理制度及協調機制

8.5.2管理團隊建設與完善

8.5.3人事管理

8.5.4公司與產品的特色化建設

8.6企業文化建設

8.7股權激勵措施

9.0專利價值分析

9.1分析方法的選擇

9.2收益年限的確定

9.3確定合理的投資規模與產品方案

9.4基本財務數據

9.4.1與分析相關的一些比率

9.4.2產品價格、成本及銷售量預測

9.5項目的投資估算

9.6項目的現金流量預測

9.6.1銷售收入預測

9.6.2凈現金流量的預測

9.7專利技術價值的確定

9.7.1利潤分成率的確定

9.7.2折現率的確定

9.7.3專利價值的確定

10.0項目投資價值分析

10.1投資專利的形式

10.2基本財務數據

10.3項目企業投資價值預測

10.3.1投資估算及資金籌措

10.3.2效益預測

10.3.3有關指標的計算

10.4項目的經濟評價指標

附件附表:

一． 附件

1. 營業執照影本

2. 董事會名單及簡歷

3. 主要經營團隊名單及簡歷

4. 專業術語說明

5. 專利證書生產許可證鑒定證書等

6. 注冊商標

7. 企業形象設計宣傳資料（標識設計、說明書、出版物、包裝說明等）

8. 演示文稿及報道

9. 場地租用證明

10. 工藝流程圖

11. 產品市場成長預測圖

二． 附表

1. 主要產品目錄

2. 主要客戶名單

3. 主要供貨商及經銷商名單

4. 主要設備清單

5. 市場調查表

篇5

關鍵詞：住宿業；餐飲業；投資價值；因子分析；聚類分析

中國住宿業經過改革開放三十多年來的快速發展，已經從一個傳統服務行業轉變為具有高度現代化因素的民生服務業，成為國民經濟的重要組成部分，成為中國對外開放重要的窗口行業，成為擴大消費、改善民生、促進就業和發展經濟的重要行業。

近年來，隨著中國住宿業的快速增長，行業規模持續擴大，新型業態不斷涌現，住宿業高端飯店在硬件上達到或者超過了發達國家水平，大眾化的經濟型飯店從自主擴張進入品牌并購重組、新產品開發并存的新階段，低碳環保的綠色飯店在行業內逐步得到普及；國際品牌不斷進入中國，民族品牌不斷成熟壯大，飯店行業集團化、連鎖化水平不斷提升，電子商務平臺和信息化管理得到廣泛應用。住宿業在國際化、現代化、品牌化方面走在了生活業前列。與此同時，中國住宿業發展也存在一些矛盾和問題。比如行業發展規劃滯后帶來結構性失衡；多頭管理造成行業政策和國家標準執行力不足；行業統計等基礎工作薄弱；行業組織作用發揮不充分；粗放型發展造成服務與管理跟不上硬件發展；行業自律和服務規范化程度不高，一些小旅館旅店衛生安全服務存在隱患等。這些矛盾和問題制約了住宿業的進一步發展。

改革開放30多年來，中國餐飲業伴隨著經濟的發展和社會的進步走過了具有歷史性、跨越性和巨變性的30多年，在行業規模、服務質量、管理水平和經濟貢獻等方面都有很大的提高。在這30多年的發展過程中，餐飲業作為第三產業中的傳統服務性行業之一，始終保持著旺盛的發展勢頭。2004年全國餐飲業營業額達到1160.5億元，2006年實現1573.60億元，2008年突破了2000億元，達到2592.82億元。2010年為3196.14億元，2012年全國餐飲業營業額突破了4000億元，達到4419.85億元。

現如今，餐飲業已成為中國服務業的支柱性行業，在擴大內需，繁榮市場，吸納就業和改善群眾生活質量等方面正發揮越來越重要的作用。根據餐飲行業協會統計，餐飲業的增長率要比其它行業高出十個百分點以上。尤其是面向中低端消費群體的大眾化餐飲，由于其具有服務對象范圍廣，消費便利快捷，經營方式靈活，營養衛生安全，價格經濟實惠等特點，正越來越受到百姓的歡迎。目前，餐飲消費繼續成為拉動消費需求快速增長的重要力量，其中作為大眾化餐飲典型代表的快餐業占到三分之一強，快餐業，大眾化餐飲有著巨大的市場發展空間。

住宿業和餐飲業的業務和發展具有一定的相似性和關聯性，受宏觀經濟情況等的影響雷同，且往往相互依賴，榮辱與共，涉及到千家萬戶，一直是投資者關注的對象。本文以深滬兩市12家住宿和餐飲行業上市公司為例，選取13個能夠綜合反映財務能力的指標，作為評估各上市公司投資價值的指標體系，建立指標模型，運用SPSS軟件，采用因子分析法與聚類分析法進行投資價值分析，確定分析對象的投資價值總量及排名，并合理劃分層級，聯系實際進行深入分析研究，得出量與質有機結合的投資價值結論，為投資者提供參考，以降低其投資風險，提高投資收益。

一、數據統計分析方法簡介

為了確保分析結果的可信性和有效性，本文采用因子分析法和聚類分析法進行統計分析。

1.因子分析法。“因子分析法是一種起源于20世紀早期的多元統計法。因子分析法旨在找出某些共同因素，使用盡可能少的因子來取代龐大的原始數據，同時又能夠反映原始數據中的大部分信息。所以，使用因子分析法來對各個指標間的相關關系進行重疊信息的歸類，在此基礎上選取具有代表性的指標，即綜合指標來分析數據，可以使復雜問題簡單化，也有助于得出主要矛盾”。

因子分析的一般模型如模型（1.1）所示：

在因子分析模型的矩陣表達式X=af+ξ中，X為變量；f為因子；a為因子載荷矩陣；ξ為原有變量不能被因子解釋的部分。因子分析的目的即為通過此表達式來簡化變量的維數，將相關性大的變量歸為一類，而該類別即成為一個因子。

本文使用因子分析中的主成分因子法，通過得出的少數主成分因子來解釋多個變量。

2.系統聚類分析法。“系統聚類分析法就是利用一定的數學方法將樣品或變量（所分析的項目）歸并為若干不同的類別（以樹狀圖表示），使得每一類別內的所有個體之間具有較密切的關系，而各類別之間的相互關系相對地比較疏遠。系統聚類分析最后得到一個反映個體間親疏關系的自然譜系，它比較客觀地描述了分類對象的各個體之間的差異和聯系。”根據分類目的不同，系統聚類分析可分為兩類：一類是對變量分類，稱為R型分析；另一類是對個案分類，稱為Q型分析。基于對上市公司進行分類的需要，本文選擇的是Q型分析。

二、樣本選取和數據處理

三、因子分析法適應性檢驗

四、確定主因子

本文應用因子分析法中的主成分分析法來計算原始公因子的特征值、方差貢獻率以及累計方差貢獻率，并由此確定公因子。結果如表7所示。

根據表7中數據可知，前4個主因子的方差貢獻率已經達到了累計方差貢獻率的84.276%，即表明這4個主因子已包含原始數據信息量的84.276%，所以只須選擇前4個主因子就可以較好地代表原始指標，對住宿與餐飲公司的績效進行描述。

“特征值是能夠被看作表示因子影響力度大小的指標之一，如果特征值小于1，說明該因子的解釋力度還不如直接引入一個原變量的平均解釋力度大，因此一般用特征值大于1作為納入標準。”特征值可用碎石圖列示，見下圖。從圖中可以看出，從第5個成分開始，特征值的值都小于1，且折線的陡度變得比較平緩，這說明提取4個主因子是合適有效的。

數據可以看到，銷售凈利率、總資產報酬率、基本每股收益在主因子F1上的載荷量分別為0.929、0.945、0.812，它主要反映了公司的盈利能力；同時，總資產增長率、營業總收入增長率、股東權益合計增長率在F1上的載荷量分別為0.763、0.829、0.800，所以將F1命名為盈利和成長因子；流動比率、速動比率在主因子F2上的載荷分別為0.931和0.814，資產負債率在F3上的載荷量為0.889，均體現了公司的償債能力，所以將F2，和F3分別命名為償債因子1和償債因子2；主因子F4在總資產周轉率（0.920）、固定資產周轉率（0.830）上有較大載荷量，代表了公司的營運能力，故而將其命名為營運因子。

六、住宿與餐飲公司綜合得分與排名

具體而言，表9中，住宿與餐飲公司各項能力得分與相應實力也呈正相關關系，排名前六位的公司分別為西安飲食、錦江股份、全聚德、易食股份、金陵飯店和零七股份。其中，西安飲食排名第一，主要是因為其償債因子1得分高，排名第一，但是償債因子2得分為負，其他因子水平較為穩健，說明其流動比率、速動比率表現較好，但是資產負債率狀況不佳，盈利、營運以及成長能力還不錯，總體上比較適合投資。與西安飲食相反，排名第二的錦江股份的償債因子2非常高，但是償債因子1和營運因子為負，拉低了綜合排名。同樣道理，雖然全聚德的營運因子雖然在同類中排名第一，但是綜合得分也受到了兩個償債因子為負的影響。

而排名末六名的公司分別為華天酒店、東方賓館、寶利來、*ST新都、大東海A和湘鄂情其中，湘鄂情的盈利和成長能力最低，大大拉低了綜合得分，是淪為末尾的主要原因。相比之下，我們可以看出盈利和成長能力對公司的投資價值最為關鍵。

七、系統聚類分析

上述因子分析能夠滿足投資者對上市公司投資價值分析的需要，但是由于投資者的投資理念往往各不相同，關注的側重點也有所不同。為了更深入細致地分析行業板塊的情況，將利用系統聚類分析法進一步對12家住宿與餐飲公司的4個因子值和綜合值進行Q型聚類（即個案分群）；聚類方法為ward聯結法，即離差平方和法，根據同類變量間的離差平方和較小、不同類別間的離差平方和較大來進行分類；測量尺度選用平方Euclidean距離，即兩樣本之間的距離是各樣本每個變量值之差的平方和。通過聚類分析把業績相似的公司歸類，可以對不同類別的上市公司進行對比分析，為投資者選擇投資組合提供參考。

類別1包括西安飲食和零七股份2家公司。根據表9中的數據顯示，這個類別中的2家公司中，西安飲食的綜合排名較靠前，財務狀況良好，除了營運因子，其他因子均為正值，可以考慮進行投資。公司以餐飲服務、酒店賓館、食品加工、旅游休閑四大產業為支柱，擁有14家分公司、4家子公司，國內外開設聯營企業18家，市內營業網點近40個。連續6年位居“全國餐飲百強企業”前列，并榮登中國餐飲十強榜。零七股份雖然在第一類別里面，但是綜合排名不高，應謹慎投資。零七股份因為在信息披露中夸大了公司旗下的礦產價值，而受到了創傷。

類比2中包括錦江股份、金陵飯店、華天酒店、東方賓館、寶利來、*ST新都和大東海A這7家公司。這7家公司的綜合排名較為懸殊。其中錦江股份和金陵飯店的排名在前6名，主要得益于兩者在營運因子上的優秀表現。錦江股份經營的業務主要有酒店營運、管理和連鎖餐飲業務；全資和參股的酒店共12家；參股20%股權的錦江之星在地域上以上海為主，并向全國擴張，酒店管理業務位居行業民族品牌第一名。金陵飯店是江蘇省內唯一一家酒店類上市公司，主要從事原南京金陵飯店五星級酒店經營業務，是經國務院批準成立的全國首批涉外旅游飯店之一。公司在國內外享有極高的知名度和影響力，自成立以來的20余年中，始終保持著南京酒店業龍頭企業的領先地位。其他幾家公司的綜合排名表現不佳，建議投資者謹慎選擇。

類別3中有全聚德和易食股份兩家企業，綜合排名分別是第三和第四。其中全聚德是中華著名老字號品牌，創建于1864年（清朝同治三年），歷經幾代的創業拼搏獲得了長足發展。1999年1月，“全聚德”被國家工商總局認定為“馳名商標”，是中國第一例服務類中國馳名商標。全聚德在因子分析的綜合排名中排第三，尤其是償債能力很強，位居第一，說明其品牌效應非常好，現金流充足，值得投資。易食股份主要提供航空鐵路的配餐及服務。最近該股票被停牌，不知道這對于投資者來說是否是一個機遇，投資前景還有待觀察。

類別4只有湘鄂情一家公司，其綜合排名也最低。除了營運能力，其他指標均為負數，尤其是盈利因子，排在倒數第一，表明盈利能力相對較弱。湘鄂情被稱為“中國民營餐飲第一股”，但是，受“八項規定”影響，高端餐飲行業經營普遍下滑。從2013年2月起，湘鄂情對酒樓經營政策進行了大幅度調整，包括取消高價菜，主推親民價位菜品，取消包房服務費等。但仍未能避免業績暴跌的命運。去年一年時間湘鄂情虧損5.64億元，利潤同比減少788.86%，是其歷史上虧損最為嚴重、經營最為困難的一年。在這樣的背景下，2014年6月8日，湘鄂情宣布，將剝離餐飲業務，與中科院等機構聯手，進軍大數據領域。而在此之前，湘鄂情已經宣布進軍環保等多個非餐飲領域。所以，湘鄂情的發展前景還有待進一步觀察，如果它能夠成功轉型的話，還是值得投資的。

八、結語

綜上所述，隨著服務業的蓬勃發展，住宿業和餐飲業總體表現良好，已成為中國第三產業中的支柱性行業，在擴大內需，繁榮市場，吸納就業和改善群眾生活質量等方面正發揮越來越重要的作用。但是在中央厲行節儉的政策引導下，目前市場行情紛紛走低，預計未來仍然會保持平穩發展，不會出現過快的增長，所以基本上不宜進行短期投資，但可以考慮長期持有。與此同時，住宿業和餐飲業也應該積極進行轉型升級，拓展新的市場機遇，尋求長遠的發展。

參考文獻：

[1]國家統計局.

[2]崔婷婷，楊磊.基于因子分析法的軟件行業上市公司投資價值分析.中國商界，2010（3）.