序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇企業(yè)的資本運(yùn)作，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵詞：資本；資本運(yùn)作；企業(yè)發(fā)展

資本是一項(xiàng)稀缺經(jīng)濟(jì)資源，它是維系企業(yè)生命的血液，是價(jià)值循環(huán)的起點(diǎn)，又是價(jià)值循環(huán)的終點(diǎn)。企業(yè)的發(fā)展壯大以資本的有效籌集為前提，以資本的合理配置為條件。企業(yè)對(duì)資本這項(xiàng)稀缺資源利用的效果就取決于企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)能力，所以，一個(gè)企業(yè)要想在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下生存發(fā)展就必須具備相應(yīng)的資本運(yùn)作能力，否則，要么被“劣汰”掉，要么被“大魚(yú)”吃掉，因?yàn)槠髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入了“用資本說(shuō)話”的時(shí)代。

一、資本與資本運(yùn)作內(nèi)涵

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，企業(yè)生產(chǎn)需要投入勞動(dòng)、土地、資本及企業(yè)家才能，資本是投入生產(chǎn)的一部分。所謂資本，按政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，資本是一種可以帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值，體現(xiàn)的是一種資本主義生產(chǎn)關(guān)系。而通俗地理解，資本就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本錢(qián)，在現(xiàn)實(shí)生活中，資本總是表現(xiàn)為一定的物，如貨幣、機(jī)器、廠房、原料、商品等形態(tài)。資本運(yùn)作，是指企業(yè)將所擁有的各種生產(chǎn)要素和社會(huì)資源與資本運(yùn)動(dòng)融合起來(lái)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詭?lái)增值的資本，并通過(guò)優(yōu)化配置、金融工具、裂變組合等各種市場(chǎng)手段進(jìn)行有效經(jīng)營(yíng)，力求以最少的資源資本投入獲取最大的收益和產(chǎn)出，從而實(shí)現(xiàn)資本增值的最大化。簡(jiǎn)單地講，資本運(yùn)作是在最大化企業(yè)價(jià)值的目標(biāo)下進(jìn)行的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資本的加減買(mǎi)賣(mài)。

二、企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的主要模式

一般而言，企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作主要的運(yùn)作模式有：資本擴(kuò)張型資本運(yùn)作和資本收縮型資本運(yùn)作，以及治理型資本運(yùn)作①。

（一）資本擴(kuò)張型資本運(yùn)作

該資本運(yùn)作模式是指根據(jù)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)追加投資、內(nèi)部積累、吸納外部資源進(jìn)行合并收購(gòu)等市場(chǎng)方式，使主體企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模不斷擴(kuò)大。因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)流動(dòng)存在不同的運(yùn)行軌道，由此資本擴(kuò)張大致可以分為三種類(lèi)型：即橫向型和縱向型資本擴(kuò)張，以及混合型資本擴(kuò)張。其中，橫向型資本擴(kuò)張是指資本運(yùn)作的交易雙方同屬于某一產(chǎn)業(yè)或某一部門(mén)，其商品相同或同類(lèi)，為了獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)而進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)交易。而縱向型資本擴(kuò)張是指將位于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不同階段的企業(yè)或不同行業(yè)的部門(mén)間，存在直接投入與產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)相互產(chǎn)權(quán)交易。而混合型資本擴(kuò)張一般是兩個(gè)或兩個(gè)以上的相互之間不存在直接投入與產(chǎn)出關(guān)系或經(jīng)濟(jì)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)間進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張通常有四種具體的實(shí)現(xiàn)形式：并購(gòu)、托管、企業(yè)租賃和買(mǎi)殼上市。

（二）資本收縮型資本運(yùn)作

該資本運(yùn)作模式是指企業(yè)把自身所擁有的部分資產(chǎn)、控股子公司、內(nèi)部的某一部分和分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移出公司之外，進(jìn)而縮小公司現(xiàn)有規(guī)模。其宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，根本目的在于為追求企業(yè)的價(jià)值最大化和從一定程度上提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)運(yùn)行效率。該資本運(yùn)作模式是擴(kuò)張型資本運(yùn)作的逆操作，其主要實(shí)現(xiàn)形式有資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市和股份回購(gòu)四種。

（三）治理型資本運(yùn)作

治理型資本運(yùn)作是通過(guò)相應(yīng)的資本運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)公司治理的進(jìn)一步提升，它主要包括杠桿收購(gòu)、管理層收購(gòu)、職工持股計(jì)劃、經(jīng)理股票期權(quán)和股份制五種。

三、我國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)作現(xiàn)狀和存在問(wèn)題

（一）企業(yè)自身的問(wèn)題

其一，資本運(yùn)作存在盲目性，即國(guó)內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)作過(guò)程中目標(biāo)定位不能反應(yīng)企業(yè)實(shí)踐發(fā)展的要求。其次，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較低。企業(yè)往往只看到了資本運(yùn)作給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的種種優(yōu)勢(shì)，但由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平尚處在較低層次，經(jīng)營(yíng)者更沒(méi)有看到資本運(yùn)作可能給企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。其三，資本運(yùn)作人才缺乏。資本運(yùn)作是一項(xiàng)非常復(fù)雜的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要求其從業(yè)人員既具有豐富的金融、稅務(wù)、證券、法律、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理等諸多方面的相關(guān)知識(shí)，可以熟練地運(yùn)用各種管理手段及金融工具，又要具有企業(yè)家們的市場(chǎng)洞察能力、應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜情況的能力和溝通談判能力。

（二）外部環(huán)境的問(wèn)題

其一，資本市場(chǎng)有待進(jìn)一步成熟和完善。企業(yè)的資本運(yùn)作離不開(kāi)資本市場(chǎng)，同許多西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展情況仍存在不足之處。其二，缺乏規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)。資本運(yùn)作的主要業(yè)務(wù)是從事資金融通、產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組等，這項(xiàng)業(yè)務(wù)需要廣泛而正確的信息、深入且專(zhuān)業(yè)化的分析、需要資本市場(chǎng)的操作能力等。其三，社會(huì)保障制度不健全。

四、提高企業(yè)資本運(yùn)作能力的建議

（一）優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該以市場(chǎng)實(shí)際情況變化為依據(jù)，適時(shí)調(diào)整債權(quán)融資和股權(quán)融資的相對(duì)比重，合理利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)降低融資的成本。目前，我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，進(jìn)行債券融資，能夠獲得大量經(jīng)營(yíng)資金，可以顯著緩解企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的資金壓力。

（二）完善信托憑證與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

努力完善信托憑證市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展搭建一個(gè)良好的運(yùn)作平臺(tái)。如此一來(lái)，企業(yè)就能夠充分借助于信托憑證市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)融資，進(jìn)而解決企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的資金困難，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和市場(chǎng)的相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

（三）明確資本運(yùn)作的目標(biāo)

一般，企業(yè)應(yīng)該在長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)之下，確定本企業(yè)資本運(yùn)作的期望目標(biāo)，增強(qiáng)在市場(chǎng)上的控制力和影響力，通過(guò)各種資本運(yùn)作手段贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

五、總結(jié)

資本運(yùn)作是順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀要求的產(chǎn)物，是財(cái)務(wù)管理的新的發(fā)展，同時(shí)，它又是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的新的補(bǔ)充，與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)緊密聯(lián)系、相輔相成，共同提高企業(yè)價(jià)值。現(xiàn)實(shí)中，資本運(yùn)作有多種方式，企業(yè)資本運(yùn)作有多種選擇。企業(yè)要根據(jù)自身情況，選擇適合自己特點(diǎn)的運(yùn)作方式。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，只有真正把握資本運(yùn)作的內(nèi)涵和運(yùn)作方式，才能有效地實(shí)施資本運(yùn)作，獲得企業(yè)資本價(jià)值最大化。（作者單位：云南民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

注解：

① 朱翊照、王德萍：《資本運(yùn)營(yíng)管理》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2010年3月，第26頁(yè)。

參考文獻(xiàn)

[1] 何小鋒、韓廣智：《資本市場(chǎng)理論與運(yùn)作》，中國(guó)發(fā)展出版社，2009年2月。

[2] 朱翊照、王德萍：《資本運(yùn)營(yíng)管理》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2010年3月。

篇2

關(guān)鍵詞 資本經(jīng)營(yíng) 經(jīng)濟(jì)管理 國(guó)際資本 資本盈利

中圖分類(lèi)號(hào)：G642 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Analysis the Enterprise of Capital Market

HAN Tao

(Education and Training Center of Chongqing Electric Power Compan, Chongqing 400053)

AbstractAnalysising the concept and importance of the enterprise of capital market. Its contents and?features and precautions of operation and how to explore innovative models are discussed in this paper .

Key wordscapital management; economic management; international capital; capital gains

資本運(yùn)作又稱(chēng)資本經(jīng)營(yíng)，是指圍繞資本保值增值進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，把資本收益作為管理的核心，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力最大化。而中國(guó)企業(yè)的資本市場(chǎng)其資本本性不明顯，不追求超額利潤(rùn)，從更大意義上就要求我們的企業(yè)能更深入地了解我國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)作模式。

資本運(yùn)作就是對(duì)企業(yè)所有的存量資產(chǎn)，通過(guò)優(yōu)化配置、流動(dòng)、組合及裂變等各個(gè)方式進(jìn)行有效地運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)資本盈利能力的最大化。要使企業(yè)的市場(chǎng)真正具有資源配置的功能，除了在信用度、財(cái)產(chǎn)和市場(chǎng)上要處理好三者之間的關(guān)系，還要求把握好資本運(yùn)作的模式，并主動(dòng)地去探索資本運(yùn)作的創(chuàng)新模式。所有資本運(yùn)作在企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理中具有舉足輕重的作用，為確保企業(yè)效益增長(zhǎng)，價(jià)值增值，本文將對(duì)資本運(yùn)作的模式進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析和探討。

1 資本運(yùn)作模式的內(nèi)容

根據(jù)企業(yè)歷史的發(fā)展，我們可以把企業(yè)資本運(yùn)作的模式分為資本擴(kuò)張和資本收縮兩種運(yùn)作模式。資本擴(kuò)張是資本運(yùn)作中常用的操作，對(duì)一些國(guó)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)還存在一個(gè)資本外逃問(wèn)題， 托奈何?弗萊斯科認(rèn)為，對(duì)缺乏資本的國(guó)家，任何資本外流都是不好的，除非流出的資本可以在國(guó)外獲得比國(guó)內(nèi)更多的收益回報(bào)。對(duì)于我國(guó)的很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有搞好了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，才能談金融投資，而生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中又要特別地注意資本運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題。

1.1 擴(kuò)張性資本運(yùn)作模式

根據(jù)資本流動(dòng)的不同方向，又可以把資本擴(kuò)張分為以下三種類(lèi)型：

（1）橫向型資本擴(kuò)張，是指交易雙方的產(chǎn)品相同或相似，都屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門(mén)，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的經(jīng)驗(yàn)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。這樣的交易不僅增強(qiáng)了企業(yè)在資本市場(chǎng)中的支配能力，還大大的減少了競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，并且從一定程度上改善了企業(yè)間的結(jié)構(gòu)。這個(gè)交易也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)不僅僅會(huì)拿走已有的一部分資金，最后還會(huì)出現(xiàn)資本對(duì)投機(jī)資本擴(kuò)張的對(duì)抗，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是所有企業(yè)都必須要面對(duì)和解決的。橫向型資本擴(kuò)張最重要的作用是擴(kuò)大市場(chǎng)的規(guī)模，提高了市場(chǎng)占有率。

（2）縱向型資本擴(kuò)張是指不同產(chǎn)業(yè)或部門(mén)，在處于不同的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段時(shí)，直接進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易。當(dāng)直接收購(gòu)企業(yè)時(shí)支付現(xiàn)金，而不是進(jìn)行股權(quán)置換，股票價(jià)格一般都會(huì)有更大幅度的上漲。縱向型資本擴(kuò)張就要求要掌握多元化經(jīng)營(yíng)的靈活性，大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率的決策是由董事會(huì)決定的，而具體的投資決策還是由管理者決定，管理者更多的是看重股價(jià)，以此來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，簡(jiǎn)而言之就是資本運(yùn)作。縱向型資本擴(kuò)張能通過(guò)銷(xiāo)售渠道和原料以及對(duì)用戶(hù)的控制來(lái)提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制力，同時(shí)還增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

（3）混合型資本擴(kuò)張是指多個(gè)企業(yè)之間沒(méi)有直接的技術(shù)聯(lián)系及產(chǎn)出關(guān)系進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。收購(gòu)能否產(chǎn)生收益在一定程度上取決于多元化經(jīng)營(yíng)能否為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值，經(jīng)過(guò)許多的實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的反應(yīng)，取決于研究時(shí)期的長(zhǎng)短。多元化經(jīng)營(yíng)促進(jìn)了混合型資本擴(kuò)張的發(fā)展，通過(guò)對(duì)新產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，提高不同領(lǐng)域核心企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

1.2 收縮型資本運(yùn)作模式

企業(yè)把自己本身的一部分資產(chǎn)、某一部門(mén)或者是一個(gè)分支的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外，縮小公司規(guī)模稱(chēng)收縮型資本運(yùn)作，收縮型資本運(yùn)作也是一種資金轉(zhuǎn)移，收縮一部分業(yè)務(wù)或一個(gè)機(jī)構(gòu)，會(huì)導(dǎo)致原來(lái)這部分業(yè)務(wù)的資源轉(zhuǎn)移到支持企業(yè)剩余的重點(diǎn)發(fā)展項(xiàng)目，使得企業(yè)能夠集中力量開(kāi)發(fā)核心業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)的主流業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要表現(xiàn)的形式有公司分立、資產(chǎn)剝離、股份回購(gòu)和分拆上市等。收縮型資本運(yùn)作從一定意義上改善了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在不同的環(huán)境下和不同的階段采取不同的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，既能保持企業(yè)的控制權(quán)，又能提高股票內(nèi)在的價(jià)值，從而提高股票市價(jià)。

2 資本運(yùn)作模式的特征

資本運(yùn)作的特征主要是不確定性、流動(dòng)性和增值性，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性表現(xiàn)得尤為突出，其中就關(guān)系到了企業(yè)為什么要套期保值，怎么降低企業(yè)的財(cái)務(wù)困難成本，怎么減少企業(yè)的期望稅收，怎樣才能提高投資和經(jīng)營(yíng)決策的質(zhì)量等等，這些都體現(xiàn)了企業(yè)資本運(yùn)作模式中的不確定性特征。資金的流動(dòng)更是企業(yè)運(yùn)作中常見(jiàn)的，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增加值的最特別之處就在于能解釋現(xiàn)金流量對(duì)資本的影響。

3 資本運(yùn)作時(shí)的注意事項(xiàng)

（1）在操作企業(yè)資本運(yùn)作模式的同時(shí)，還需要注意不要盲目的把資本運(yùn)作當(dāng)成是企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的利器，中國(guó)的資本市場(chǎng)一般都具有把夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)的能力，但是也不要盲目的利用資本運(yùn)作模式，如果做好了，那將會(huì)使企業(yè)發(fā)展壯大，但是，要是一旦沒(méi)有做好，就很有可能前功盡棄，這也就要求我們的企業(yè)家要掌握好資本運(yùn)作的模式，穩(wěn)步發(fā)展。

（2）把資本運(yùn)作當(dāng)作是企業(yè)發(fā)展和強(qiáng)大起來(lái)的一條捷徑，現(xiàn)在有一些企業(yè)就希望能夠通過(guò)資本運(yùn)作把企業(yè)發(fā)展壯大起來(lái)，片面的認(rèn)為企業(yè)合并后相互之間能夠進(jìn)行轉(zhuǎn)移資金而變得更為靈活。其實(shí)并購(gòu)也有很多弊端，首先合并可能減少股價(jià)的信息內(nèi)容和集團(tuán)收購(gòu)會(huì)導(dǎo)致資本的錯(cuò)誤配置，其次是當(dāng)管理者能抽調(diào)盈利部門(mén)的利潤(rùn)補(bǔ)助虧損部門(mén)時(shí)，采取公司分立或分拆上市等方式時(shí)，就可能發(fā)現(xiàn)很難裁減虧損部門(mén)或機(jī)構(gòu)，也就無(wú)法達(dá)到最優(yōu)配置。

（3）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在很多情況下，重組后的價(jià)值有可能會(huì)增大，從而對(duì)股東和債權(quán)人都有益，但不是每個(gè)資本結(jié)構(gòu)重組的企業(yè)都能使得股東和債權(quán)人獲益，弄不好會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的困難。資本重組缺點(diǎn)是存在規(guī)模限制，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大的想要通過(guò)“借殼”的方式實(shí)現(xiàn)整體上市的難度會(huì)增大，不管是以增發(fā)新股的方式還是控股子公司以定向增發(fā)的方式，都無(wú)法獲取足夠的收購(gòu)資金。

4 如何探尋新型的資本運(yùn)作模式

當(dāng)今新型的資本運(yùn)作模式比較成熟的有德隆集團(tuán)的行業(yè)整合模式、海爾集團(tuán)的產(chǎn)融資本結(jié)合式和TCL集團(tuán)的整體上市模式等，從德隆集團(tuán)的行業(yè)整合模式來(lái)看，其實(shí)也是在傳統(tǒng)的資本運(yùn)作模式中發(fā)展而來(lái)的，采用了收購(gòu)?fù)髽I(yè)中優(yōu)秀的資源去整合和提升自己。從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。海爾集團(tuán)的產(chǎn)融資本結(jié)合模式和TCL集團(tuán)的整體上市模式也是從擴(kuò)張型資本運(yùn)作模式中發(fā)展而來(lái)的，整體上市只不過(guò)是上市公司控股股東的資產(chǎn)、控股的資產(chǎn)和其控股上市公司的資產(chǎn)合并重組共同上市的一個(gè)過(guò)程，在考慮了控股公司和上市公司的資產(chǎn)規(guī)模等各種情況后，TCL集團(tuán)選擇了恰當(dāng)?shù)哪Ｊ剑洚a(chǎn)業(yè)和資本的擴(kuò)張都運(yùn)用得非常成功，對(duì)現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)作模式的探索和創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)的發(fā)展都有著深遠(yuǎn)的意義。

因此，企業(yè)在選擇資本運(yùn)作模式時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展情況，在不同的階段去探索適合企業(yè)發(fā)展的不同資本運(yùn)作模式。從而提高企業(yè)在資本市場(chǎng)上穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本盈利的最大化和資本增值的最大化。

參考文獻(xiàn)

[1]納賽爾?薩博.投機(jī)資本.機(jī)械工業(yè)出版社,2002.

[2]楊海珍.資本外逃－國(guó)際趨勢(shì)與中國(guó)問(wèn)題.中國(guó)金融出版社,2005.

篇3

    一、資本運(yùn)作和企業(yè)整合的認(rèn)識(shí)

    所謂資本運(yùn)作是一項(xiàng)以企業(yè)的管理資產(chǎn)為特點(diǎn),并將資本的增加值和利潤(rùn)的最大化為首要目的,將內(nèi)部企業(yè)資本相應(yīng)地與其他有關(guān)企業(yè)、相關(guān)部門(mén)的資產(chǎn)成本進(jìn)行重組或產(chǎn)業(yè)合并,試圖實(shí)現(xiàn)合理優(yōu)化配置生產(chǎn)要素和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的兩者動(dòng)態(tài)組合,結(jié)果是使企業(yè)用一定量的資本投入獲得更多的利益,從而盡可能達(dá)到企業(yè)內(nèi)部資本不斷增加的一種商業(yè)運(yùn)作行為。對(duì)企業(yè)實(shí)行資本運(yùn)作要滿足企業(yè)獲得最大的利潤(rùn),要使企業(yè)資本在生產(chǎn)和使用中更有效益,不斷擴(kuò)張企業(yè)資本。企業(yè)的資本運(yùn)作絕大部分采用將其他企業(yè)兼并或者收購(gòu)對(duì)的形式,或者購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)、實(shí)施企業(yè)控股或成為股東等形式進(jìn)入期望企業(yè),讓主營(yíng)企業(yè)在最短的時(shí)間內(nèi),以企業(yè)內(nèi)的第一個(gè)速度實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展。資本運(yùn)作同時(shí)也是以資本為導(dǎo)向的運(yùn)作機(jī)制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終要保證資本的連續(xù)性,時(shí)刻注意企業(yè)資本的投入與產(chǎn)出的均衡關(guān)系。

    而企業(yè)整合是在經(jīng)濟(jì)化的市場(chǎng)浪潮中讓企業(yè)更好地獲得企業(yè)利益的增長(zhǎng)和發(fā)展,在市場(chǎng)中更順利地得到生存和發(fā)展,并使企業(yè)滿足與其他戰(zhàn)略合作伙伴的迎接挑戰(zhàn)的工具。企業(yè)整合將企業(yè)內(nèi)部的人員、企業(yè)結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)與管理信息整合到企業(yè)中,從而不斷改進(jìn)企業(yè)的企業(yè)流程和能力水平,形成管理上的精簡(jiǎn)和快捷處理,適時(shí)地響應(yīng)企業(yè)對(duì)外部變化的適應(yīng)能力,增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

    資本運(yùn)作屬于企業(yè)整合管理范為內(nèi),它既是企業(yè)迎接激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)的手段,也是對(duì)企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新,是企業(yè)通過(guò)資本在大范圍的資金流動(dòng),也就是說(shuō)資本運(yùn)作在企業(yè)整合中是類(lèi)似于生產(chǎn)管理的概念,是企業(yè)在外部的生產(chǎn)銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

    二、在資本運(yùn)作和企業(yè)整合中存在的誤區(qū)

    由于資本運(yùn)作和企業(yè)整合進(jìn)入我國(guó)的時(shí)間不長(zhǎng),二者在我國(guó)需要的市場(chǎng)制度、資本結(jié)構(gòu)還不完善,并且國(guó)內(nèi)有些企業(yè)在內(nèi)部的資產(chǎn)成本運(yùn)作和企業(yè)整合這種企業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式時(shí),對(duì)兩者的概念理解不深,在實(shí)際操作上會(huì)出現(xiàn)很多的誤區(qū),因此不能如期地達(dá)到企業(yè)更好地發(fā)展的目的。我們可以看到,在成功運(yùn)作資本運(yùn)作和企業(yè)整合的企業(yè)能夠成功地上市,在較短的時(shí)間內(nèi)獲得豐富的資金來(lái)源;對(duì)其他企業(yè)的順利收購(gòu),可以使企業(yè)獲得更多的商業(yè)機(jī)會(huì)和發(fā)展資金。但是在中國(guó)目前的資本運(yùn)作市場(chǎng)上,有些國(guó)內(nèi)只是單純地把資本運(yùn)作和企業(yè)整合作為一種擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率的方法,并沒(méi)有從實(shí)質(zhì)上領(lǐng)悟到資本運(yùn)作的具體含義,把企業(yè)整合和資本運(yùn)作看成使企業(yè)“一夜暴富”的工具,這些都是對(duì)于資本運(yùn)作缺乏理性思考的現(xiàn)象。

    在我國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向國(guó)際化的今天,我們要對(duì)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合存在的誤區(qū)進(jìn)行解釋和澄清,從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的良性發(fā)展。

    資本運(yùn)作是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ),不僅讓企業(yè)通過(guò)企業(yè)間的并購(gòu)、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作,還讓企業(yè)要服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),在實(shí)現(xiàn)基本目標(biāo)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本增值和股東利潤(rùn)的最大化。假若企業(yè)離開(kāi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而盲目進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng),就會(huì)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    在我國(guó)一些國(guó)有公司在資本運(yùn)作期間難免會(huì)受地方政府政策的影響,企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合會(huì)帶有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益最大化,不斷將資本運(yùn)作作為實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)模,地域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多種渠道經(jīng)營(yíng)和減少成本的方法,以此來(lái)提高地方政府的經(jīng)濟(jì)水平。實(shí)現(xiàn)地區(qū)發(fā)展需要的是地區(qū)企業(yè)內(nèi)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展,需要企業(yè)內(nèi)部的不斷調(diào)整和政府在經(jīng)濟(jì)、人力等各方面的幫助,是一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程,堅(jiān)決不能以資本運(yùn)作的方式去制造政府的地域規(guī)模經(jīng)濟(jì),這種做法不但不利于地區(qū)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展,而且在嚴(yán)重的情況下有時(shí)會(huì)破壞了區(qū)域經(jīng)濟(jì)。因此,無(wú)論是地方政府還是相關(guān)企業(yè)都應(yīng)該在追求經(jīng)濟(jì)利益的的過(guò)程中,合理運(yùn)用資本運(yùn)作和企業(yè)整合,腳踏實(shí)地地辦事。

    三、企業(yè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略

    一般來(lái)說(shuō),企業(yè)為了在市場(chǎng)中立足,其前提就是要制定正確的資本運(yùn)作計(jì)劃和企業(yè)整合的戰(zhàn)略性系統(tǒng)。因此當(dāng)企業(yè)在發(fā)展到成熟的階段時(shí)候,這種資本運(yùn)作要結(jié)合企業(yè)的整合實(shí)現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展,為企業(yè)尋求更豐富的發(fā)展機(jī)會(huì)。因此,制定一個(gè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中起了關(guān)鍵的作用。

    (一)建立系統(tǒng)性的的資本運(yùn)作和企業(yè)管理理念

    資本運(yùn)作是個(gè)系統(tǒng)性的工程,它關(guān)系著企業(yè)的各個(gè)工作步驟和工作層面,企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要充分地認(rèn)識(shí)到公司的策略和資本運(yùn)作之間的關(guān)系。首先,在財(cái)務(wù)上要以公司為主導(dǎo),資本運(yùn)作要服從企業(yè)建立的發(fā)展戰(zhàn)略。在制定公司的資本運(yùn)作戰(zhàn)略時(shí)要結(jié)合企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境外和企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)情況、實(shí)際能力,綜合性地考慮企業(yè)的資本運(yùn)作特點(diǎn)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)特點(diǎn),制定一條符合企業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)作方法。企業(yè)資本運(yùn)作是以增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力為前提,是與企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)的重要理論。

    (二)設(shè)立資本運(yùn)作的科學(xué)性機(jī)制

    為企業(yè)制定一個(gè)科學(xué)有效的機(jī)制是保證企業(yè)能夠合理避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)資本運(yùn)作效率的方法。這種與企業(yè)資本運(yùn)作有關(guān)系的科學(xué)機(jī)制能對(duì)企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)初期對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效配置和對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)決策。能夠進(jìn)一步完善企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合途徑,實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略性良好的整合。

    (三)實(shí)行決策性的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理

    為企業(yè)制定一個(gè)良好的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理的途徑,首要的是要處理好資本運(yùn)作與企業(yè)生產(chǎn)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。每個(gè)企業(yè)的基本目的就是要在生產(chǎn)處理的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品和獲得利益。當(dāng)一個(gè)企業(yè)利益很低時(shí),如果要繼續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作和企業(yè)整合是十分困難的。因此企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中要時(shí)刻關(guān)系著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),堅(jiān)持以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為關(guān)鍵性目標(biāo),在滿足獲得基本利益的情況下實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作,為資本運(yùn)作和企業(yè)整合創(chuàng)造一個(gè)良好的舞臺(tái)。

    其次是要確定企業(yè)戰(zhàn)略整合和企業(yè)內(nèi)部的資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。企業(yè)的整合并不是意義上的資產(chǎn)疊加,而是企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)補(bǔ)充。隨著市場(chǎng)化的發(fā)展,越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始將自身發(fā)展為多元化的企業(yè),力圖在各個(gè)方面能夠分到一杯羹。因此在實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作上要滿足企業(yè)間的多元化整合結(jié)構(gòu)調(diào)整,保持企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

篇4

在完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，資本運(yùn)作是企業(yè)生存發(fā)展的一種重要行為，也是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一種重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。特別是隨著金融手段大量運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)后，資本運(yùn)作成為企業(yè)快速發(fā)展與擴(kuò)張的重要途徑，成為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)革命和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“新浪潮”。

企業(yè)的資本運(yùn)作，主要是通過(guò)企業(yè)購(gòu)并和業(yè)務(wù)重組方式實(shí)現(xiàn)的。縱觀近年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，可以說(shuō)每一次大的經(jīng)濟(jì)繁榮，都伴隨著大量購(gòu)并活動(dòng)的發(fā)生；每一次企業(yè)的超速擴(kuò)張，都經(jīng)常以購(gòu)并為標(biāo)志。

通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，設(shè)備、資金、知識(shí)（技術(shù)與管理）、人才四項(xiàng)資源得以?xún)?yōu)化配置，從而提高了資本使用效率，保證企業(yè)效益最大化。

筆者結(jié)合近幾年的工作實(shí)踐，對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作的認(rèn)識(shí)和如何搞好企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)提出一些看法和體會(huì)，與大家共同研究探討。

一、資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略在企業(yè)中的地位與影響

作為企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)是使股東利益最大化，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)上就是資本或權(quán)益的升值。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就必須把資本運(yùn)營(yíng)放到戰(zhàn)略的高度，從而制定一套行之有效的資本運(yùn)營(yíng)策略。

那么企業(yè)為什么要把資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略放在突出地位并長(zhǎng)期堅(jiān)持呢？我們從企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵影響因素分析就不難得出結(jié)論。大家知道，企業(yè)的生存與發(fā)展，除了受制于自身的技術(shù)、經(jīng)營(yíng)、管理能力等內(nèi)部因素外，從企業(yè)生存的外部環(huán)境看，影響企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵因素主要有以下五個(gè)方面：

1．行業(yè)生命周期。行業(yè)生命周期一般劃分為引入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，在不同的階段帶給企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)不同，企業(yè)獲得的利潤(rùn)也是不同的，因此企業(yè)需要選擇采取不同的策略。

2．國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)政策。企業(yè)發(fā)展必須考慮國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的大環(huán)境。從我國(guó)看，隨著城市化和工業(yè)化進(jìn)程的加快，第一、第二產(chǎn)業(yè)的比重在逐漸降低，第三產(chǎn)業(yè)的比重將不斷提高，從以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主轉(zhuǎn)向以資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為主。同時(shí)國(guó)家政策鼓勵(lì)的汽車(chē)工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能環(huán)保、航天電子、新能源、新材料、新醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)會(huì)大有可為。

3．經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式直接催生一些新興產(chǎn)業(yè)，如在知識(shí)經(jīng)濟(jì)模式下，計(jì)算機(jī)、軟件、網(wǎng)絡(luò)、通訊為代表的信息產(chǎn)業(yè)有快速發(fā)展的機(jī)遇。而生物科技等新型技術(shù)領(lǐng)域的崛起，又推進(jìn)了某些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的革命。

4．行業(yè)市場(chǎng)狀況。行業(yè)市場(chǎng)狀況決定市場(chǎng)現(xiàn)行供需矛盾以及未來(lái)變化，而市場(chǎng)狀況又直接關(guān)系企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)空間和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)。企業(yè)必須洞悉市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)做出判斷和對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)出作出抉擇。一般來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)開(kāi)放行業(yè)的業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，其利潤(rùn)率必將大幅下降，不宜進(jìn)入；相反新型的行業(yè)，壟斷程度相對(duì)較高，利潤(rùn)率也高，應(yīng)適時(shí)進(jìn)入。

5．競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和潛在加入者的威脅，是影響本企業(yè)在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)能力與競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果的關(guān)鍵。企業(yè)需要對(duì)未來(lái)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)策略進(jìn)行定位，在避免競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)策略威脅到本企業(yè)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)中超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

通過(guò)上述分析，我們不難理解，作為一個(gè)企業(yè)和企業(yè)的投資決策人，為什么要把企業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位看得極其重要。因?yàn)閷?duì)企業(yè)生存發(fā)展而言，首先是正確的產(chǎn)業(yè)定位，其次才是所擁有的先進(jìn)技術(shù)和有效的經(jīng)營(yíng)管理。正是基于這一點(diǎn)，作為現(xiàn)代企業(yè)，需要圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。運(yùn)用資本運(yùn)作手段，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和低成本擴(kuò)張。

二、企業(yè)資本運(yùn)作的主要模式

1．兼并。兼并可以達(dá)到以下效果；一是增加利潤(rùn)。公司通過(guò)兼并可以提高經(jīng)濟(jì)規(guī)模，增加產(chǎn)量，獲得更多的利潤(rùn)。二是擴(kuò)大市場(chǎng)份額。在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上，企業(yè)無(wú)法做到對(duì)價(jià)格的壟斷，只有擴(kuò)大商品市場(chǎng)占有率，才可以降低產(chǎn)品成本，從而以更低的價(jià)格擊敗其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。三是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和多元化發(fā)展。當(dāng)一個(gè)行業(yè)的發(fā)展受到限制或是預(yù)期利潤(rùn)率較低時(shí)，公司應(yīng)考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；即使本行業(yè)前景較好，為了避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以及考慮未來(lái)市場(chǎng)的變化，當(dāng)出現(xiàn)前景較好，預(yù)期回報(bào)率較高的行業(yè)時(shí)，應(yīng)視本公司資本、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況考慮導(dǎo)入。

2．收購(gòu)。是指通過(guò)證券市場(chǎng)和其它產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股份或購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，達(dá)到控制目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。收購(gòu)不同于兼并，收購(gòu)行為發(fā)生后，被收購(gòu)企業(yè)依然存在，只不過(guò)被他人控股。收購(gòu)是比兼并更為復(fù)雜的資本運(yùn)作，不僅方式多樣，還會(huì)遭受反收購(gòu)行為的阻擊。收購(gòu)分為公開(kāi)收購(gòu)和敵意收購(gòu)。公開(kāi)收購(gòu)策略是指公開(kāi)地以特定的價(jià)格向股東收購(gòu)大量股權(quán)或股票，以控制目標(biāo)公司部分所有權(quán)。公開(kāi)收購(gòu)應(yīng)注意：一是應(yīng)規(guī)范操作和嚴(yán)格保密；二是制定對(duì)股東們有吸引力的收購(gòu)價(jià)格。敵意收購(gòu)是對(duì)被收購(gòu)公司采取的強(qiáng)行收購(gòu)行為。目標(biāo)公司面對(duì)敵意收購(gòu)可采取以下反收購(gòu)策略：一是尋求股東對(duì)收購(gòu)的支持；二是根據(jù)收購(gòu)方所提條件，向本公司的股東發(fā)出回購(gòu)要約；三是尋找愿意以更高的價(jià)格對(duì)付收購(gòu)者的目標(biāo)企業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴。

3．資產(chǎn)重組。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)重組是一個(gè)永恒的主題。資本的根本屬性就是追逐利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)保值增值，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，要保持一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)，重組是必然的選擇。資產(chǎn)重組的內(nèi)容廣泛、形式多樣。像集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)重組，可以通過(guò)完善企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，包括投資中心、融資中心和成本中心來(lái)實(shí)現(xiàn)。也可以通過(guò)對(duì)下屬子公司、分公司或其他經(jīng)營(yíng)單位的重組，實(shí)現(xiàn)其要素流動(dòng)、組合、優(yōu)化等。

4．借殼上市。通常是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)并控股上市公司取得上市地位。從本質(zhì)上說(shuō)，就是通過(guò)目標(biāo)“殼”公司的合法上市地位，借以成為上市公司的目的。買(mǎi)殼上市要經(jīng)過(guò)“選殼”、“買(mǎi)殼”、“用殼”三個(gè)過(guò)程，“殼”資源的優(yōu)劣與成本高低，是決定借殼上市成功與否的關(guān)鍵，一般說(shuō)，規(guī)模不大，目前經(jīng)營(yíng)不佳，但經(jīng)過(guò)改造有發(fā)展前途的公司是買(mǎi)“殼”的首選目標(biāo)，當(dāng)然其經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域最好與本公司相同或兼容。買(mǎi)殼是手段，真正目的在于通過(guò)“殼”籌集資金，即通過(guò)擴(kuò)股將非上市公司的資產(chǎn)注入到上市公司，實(shí)現(xiàn)企業(yè)為發(fā)展擴(kuò)張籌措資金的目的。

5．無(wú)形資產(chǎn)的資本化運(yùn)作。現(xiàn)代市場(chǎng)是品牌的市場(chǎng)，品牌的背后就是市場(chǎng)和利潤(rùn)。將品牌、商譽(yù)、專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)折股進(jìn)行資本化運(yùn)作，是資本運(yùn)作中非常經(jīng)濟(jì)、非常有效的途徑。進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)的資本化運(yùn)作既舍去了按常規(guī)投資和建設(shè)的時(shí)間，又比新建或收購(gòu)大幅度節(jié)約投資成本或費(fèi)用。而且，這種模式可以快速將無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成生產(chǎn)力和經(jīng)濟(jì)效益。但這種模式的前提是本企業(yè)具有公認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)。

企業(yè)的資本運(yùn)作除了上述五種主要模式外，還包括資本的直接運(yùn)作，如我們常見(jiàn)的證券投資、融資租賃和期權(quán)交易等。這些方式運(yùn)作得當(dāng)，能夠使本企業(yè)所擁有的資本獲得增值。其中證券投資是一種不涉及資本存量的間接投資行為，高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)是證券投資的最大特點(diǎn)。

三、企業(yè)資本運(yùn)作的目的

通過(guò)資本運(yùn)作，將原來(lái)企業(yè)不活躍資產(chǎn)要素通過(guò)并購(gòu)重組予以新生，將分散在不同企業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源集中于新企業(yè)，由新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品、新技術(shù)、新市場(chǎng)、新管理代替和改變?cè)瓉?lái)的陳舊、低效和單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。一般而言，企業(yè)資本運(yùn)作的目的有以下幾種：

（一）進(jìn)入優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)

企業(yè)在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，為了規(guī)避行業(yè)壁壘和投資風(fēng)險(xiǎn)，通常舍棄對(duì)新產(chǎn)業(yè)投資新建的戰(zhàn)略，而通過(guò)購(gòu)并方式進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)。

（二）搶奪價(jià)值洼地

當(dāng)目標(biāo)公司的價(jià)值被低估時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生資本市場(chǎng)的價(jià)值洼地，容易引發(fā)收購(gòu)公司的并購(gòu)欲望。造成目標(biāo)公司被低估的主要原因有：經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值縮水，而收購(gòu)方看中其市場(chǎng)或技術(shù)能力，決意通過(guò)并購(gòu)?fù)诰騼r(jià)值潛力；通貨膨脹原因?qū)е沦Y產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本產(chǎn)生差異，收購(gòu)方期望通過(guò)收購(gòu)或追加改造成本，而獲得價(jià)值差異和投資收益；收購(gòu)公司擁有提升目標(biāo)價(jià)值的資源，如市場(chǎng)、技術(shù)、短缺資源、能力配套等；信息不對(duì)稱(chēng)，造成內(nèi)外部?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)不對(duì)稱(chēng)等。

（三）優(yōu)化生產(chǎn)要素

企業(yè)往往通過(guò)購(gòu)并手段獲得自己缺乏的如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、關(guān)鍵設(shè)備、專(zhuān)利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)、市場(chǎng)渠道、商標(biāo)或其他無(wú)形資產(chǎn)、管理經(jīng)驗(yàn)、高層管理團(tuán)隊(duì)等關(guān)鍵要素。

（四）實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益

企業(yè)通過(guò)購(gòu)并對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；購(gòu)并使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個(gè)工廠中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免浪費(fèi)；購(gòu)并可解決專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)所造成的一些問(wèn)題，使各生產(chǎn)過(guò)程有機(jī)配合，減少生產(chǎn)過(guò)程中的環(huán)節(jié)問(wèn)題。

（五）降低成本費(fèi)用

一般分三種情況：一是重組后通過(guò)完善產(chǎn)業(yè)鏈，將生產(chǎn)不同階段產(chǎn)品的企業(yè)集中在一家企業(yè)內(nèi)，這樣可以降低運(yùn)輸費(fèi)用，節(jié)省原材料；二是重組后優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品質(zhì)量，達(dá)到降低產(chǎn)品成本和各項(xiàng)費(fèi)用的目的；三是重組可以直接降低交易費(fèi)用，克服因市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性而導(dǎo)致完成交易需支付高昂的交易成本；四是重組后可降低融資成本，倍增的資產(chǎn)和原有貸款渠道，可以保證以較低的利息得到貸款。

（六）減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

為爭(zhēng)奪市場(chǎng)權(quán)力，企業(yè)往往通過(guò)購(gòu)并活動(dòng)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高市場(chǎng)占有率，強(qiáng)化市場(chǎng)的控制能力和壟斷能力。具體包括行業(yè)需求萎縮、生產(chǎn)能力過(guò)剩和低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，通過(guò)多家企業(yè)聯(lián)合，對(duì)抗利潤(rùn)和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的減少；也包括上下游產(chǎn)品的重組，為原材料供應(yīng)提供便利條件，降低或消滅了原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（七）發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)

企業(yè)通過(guò)縱向購(gòu)并，投資于與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)不相關(guān)的項(xiàng)目，可以避開(kāi)內(nèi)部擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)單一產(chǎn)品市場(chǎng)的依賴(lài)，降低季節(jié)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)循環(huán)的不利影響等，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。

四、資本運(yùn)作與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系

資本運(yùn)作不可能離開(kāi)財(cái)務(wù)的支持，資本運(yùn)作的結(jié)果又直接導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。因此，我們?cè)谫Y本運(yùn)作中必須考慮與企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)系。正確的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是保證資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分為以發(fā)展為中心的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和以利潤(rùn)為中心的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。其中，前者是以企業(yè)發(fā)展為中心，關(guān)注的是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的機(jī)會(huì)，其主要的行動(dòng)包括新產(chǎn)業(yè)的介入、新市場(chǎng)的開(kāi)拓、新產(chǎn)品的研制和開(kāi)發(fā)以及新分銷(xiāo)渠道的建立，它將對(duì)企業(yè)未來(lái)贏利能力產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)和深刻的影響；后者是以企業(yè)當(dāng)前利潤(rùn)為中心，關(guān)注的是企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)條件的改善，其主要行動(dòng)是在現(xiàn)有產(chǎn)品和分銷(xiāo)渠道的基礎(chǔ)上減少成本、增加銷(xiāo)售，它將有助于企業(yè)當(dāng)前業(yè)績(jī)的提高。

企業(yè)發(fā)展中最大的問(wèn)題是預(yù)期的低增長(zhǎng)。出現(xiàn)這種情況通常因?yàn)椋阂皇切袠I(yè)周期性的影響，即該行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了成熟期，市場(chǎng)容量難以快速擴(kuò)大；二是企業(yè)自身的問(wèn)題，常常表現(xiàn)為增長(zhǎng)速度落后于行業(yè)整體增長(zhǎng)率，市場(chǎng)份額逐漸縮小；后者可以通過(guò)管理者調(diào)整經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)方式以改善技術(shù)與管理狀況等，找出和解決妨礙企業(yè)快速增長(zhǎng)的內(nèi)部因素。但很多情況下往往需要在短期內(nèi)通過(guò)包括戰(zhàn)略的改變、組織結(jié)構(gòu)的改變及業(yè)務(wù)構(gòu)架改變等一系列措施解決。當(dāng)企業(yè)無(wú)法從內(nèi)部挖掘增長(zhǎng)潛力時(shí)，或用內(nèi)部挖潛方式已不能根本改變企業(yè)的低增長(zhǎng)時(shí)，就必須及早考慮積極推進(jìn)以發(fā)展為中心的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。選擇與企業(yè)核心生產(chǎn)能力相輔相成的行業(yè)與企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的目標(biāo)既是為股東創(chuàng)造最大的投資回報(bào)，又是企業(yè)所有戰(zhàn)略的最終目標(biāo)，它是檢驗(yàn)企業(yè)戰(zhàn)略成功與否的標(biāo)志。而這一戰(zhàn)略的前提條件是為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。特別針對(duì)上市公司而言，股民不斷追求的高股價(jià)與高回報(bào)，迫使企業(yè)必須考慮實(shí)施以發(fā)展為中心的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基本要素為：（1）為股東提供剩余利潤(rùn)分配。這是股東投資回報(bào)的一種表現(xiàn)形式。（2）保護(hù)投資者的利益。這是指投資人的投資價(jià)值得到不斷增值。（3）保護(hù)債權(quán)人的利益。這是指確保債權(quán)人能夠按時(shí)收回貸款，并取得利息收益。（4）建立完善的資本結(jié)構(gòu)。合理的配備債務(wù)與股東權(quán)益，不僅能夠保證企業(yè)的投資者取得最大的投資效益，而且有利于最大限度地降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（5）充足的資本金。確保資本數(shù)量，提高資本質(zhì)量，能夠使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)持續(xù)進(jìn)行。

而事實(shí)上，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略更多時(shí)候需要滿足客戶(hù)與投資人眼前的利益，而資本運(yùn)作更著眼于企業(yè)長(zhǎng)期的利益。這時(shí)，就需要客戶(hù)與投資人說(shuō)明實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性。盡管資本運(yùn)作的最終目標(biāo)是為客戶(hù)與投資人創(chuàng)造持久的價(jià)值，如通過(guò)用兼并與收購(gòu)方式，擴(kuò)充企業(yè)生產(chǎn)能力和提高企業(yè)長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)能力。但資本運(yùn)作不能脫離企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，必須依據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)和實(shí)施戰(zhàn)略的能力而決定。因?yàn)槌侥芰γつ繑U(kuò)張或多元化經(jīng)營(yíng)，很容易造成企業(yè)現(xiàn)金流失缺，從而導(dǎo)致資本運(yùn)作的失敗或無(wú)法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

五、資本運(yùn)作的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

資本運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)控制，是財(cái)務(wù)管理最能有所作為的領(lǐng)域。

資本運(yùn)作是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)重組活動(dòng)的始終。除了合同風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)資源風(fēng)險(xiǎn)外，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。資本運(yùn)作的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制主要是通過(guò)財(cái)務(wù)管理這一職能，及時(shí)、有效地防范和遏止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生與擴(kuò)大。

眾所周知，企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的對(duì)象是企業(yè)的資源狀況與資源運(yùn)營(yíng)效果，能夠揭示企業(yè)的盈利、規(guī)模增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)水平。在資本運(yùn)作中，財(cái)務(wù)管理完全可以憑借對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的占有和分析，評(píng)價(jià)和判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化與潛在風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，財(cái)務(wù)指標(biāo)在資本運(yùn)作的事前規(guī)劃與預(yù)警、事中控制與運(yùn)營(yíng)、事后評(píng)價(jià)與獎(jiǎng)懲等方面具有不可替代的作用。

一般說(shuō)來(lái)，資本運(yùn)作的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為三類(lèi)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

1．定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力的估計(jì)，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法獲得預(yù)期的回報(bào)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)中，并購(gòu)方確定目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)價(jià)格的依據(jù)，主要來(lái)源目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。如果目標(biāo)企業(yè)在報(bào)表中隱瞞虧損信息，夸大收益信息，或者對(duì)影響價(jià)格的信息不作充分或準(zhǔn)確披露，必然誤導(dǎo)收購(gòu)方對(duì)并購(gòu)定價(jià)的正確判斷。二是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)時(shí)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，但是評(píng)估實(shí)踐中所存在評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確、不真實(shí)，將導(dǎo)致對(duì)收購(gòu)標(biāo)的物的錯(cuò)誤高估。

2．融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指：并購(gòu)資金是否有保證和并購(gòu)資金結(jié)構(gòu)和來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)。在資本運(yùn)作中收購(gòu)方大多通過(guò)融資形式完成并購(gòu)。選擇何種融資方式最為合適，收購(gòu)方債務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理，是收購(gòu)方在收購(gòu)前就必須考慮的控制融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。避免融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。包括收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，收購(gòu)后因舉債過(guò)于沉重，或增加目標(biāo)企業(yè)債務(wù)導(dǎo)致收購(gòu)方債務(wù)總量和結(jié)構(gòu)變化，使收購(gòu)成功后不能償付本息而破產(chǎn)倒閉的實(shí)例為數(shù)不少。

3．支付風(fēng)險(xiǎn)

主要是指在并購(gòu)活動(dòng)中選定的支付方式導(dǎo)致日后因此而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。支付風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：一是現(xiàn)金支付方式產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是股權(quán)支付方式導(dǎo)致的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。三是杠桿支付方式引發(fā)的的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)資本運(yùn)作的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還有其獨(dú)特的表現(xiàn)形式：如知識(shí)（無(wú)形）資產(chǎn)的不確定性，會(huì)給后續(xù)擴(kuò)大投資開(kāi)發(fā)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；人力資本的不確定性、技術(shù)資本的泄密、替代，可能導(dǎo)致企業(yè)在核心競(jìng)爭(zhēng)力方面出現(xiàn)頃刻質(zhì)變。因此，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，必須用新的思維和新的手段，強(qiáng)化資本運(yùn)作中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。

六、在資本運(yùn)作中關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)投資和交易

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，固定資產(chǎn)是企業(yè)重要的物質(zhì)基礎(chǔ)，是決定企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模、收益能力的重要因素。因此，財(cái)務(wù)管理中一直把項(xiàng)目投資管理放在一個(gè)非常重要的地位。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科學(xué)技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)已成為企業(yè)發(fā)展的重要方式，成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、發(fā)展動(dòng)力和收益能力的重要標(biāo)志，而體現(xiàn)知識(shí)和技術(shù)的“無(wú)形資產(chǎn)”將超過(guò)“有形資產(chǎn)”成為一種重要的資本形式。

篇5

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)作；產(chǎn)融結(jié)合；結(jié)構(gòu)；創(chuàng)新；人才

中圖分類(lèi)號(hào)：C29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

一、企業(yè)資本運(yùn)作存在的問(wèn)題

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的逐步完善，我國(guó)的資本市場(chǎng)體系發(fā)展迅速。從企業(yè)發(fā)展階段來(lái)看，經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積累，我國(guó)企業(yè)發(fā)展階段已從勞動(dòng)密集型企業(yè)、技術(shù)密集型企業(yè)向資本密集型企業(yè)轉(zhuǎn)型，已從單一的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)、品牌經(jīng)營(yíng)向產(chǎn)融結(jié)合的方向轉(zhuǎn)型。我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理的競(jìng)爭(zhēng)能力、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平、企業(yè)治理水平、風(fēng)險(xiǎn)管控、對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)用等各方面取得了重大的進(jìn)展。但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)時(shí)間尚較短、企業(yè)發(fā)展不均衡，因此我國(guó)企業(yè)在資本運(yùn)作方面還存在一定的問(wèn)題。

（一）我國(guó)企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)的目的不清晰或過(guò)于注重短期利益，與公司發(fā)展戰(zhàn)略不匹配。

我國(guó)企業(yè)開(kāi)展資本運(yùn)作的出發(fā)點(diǎn)存在幾個(gè)方面的局限：首先，

不少企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)，沒(méi)有制訂中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，沒(méi)有制訂與該企業(yè)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃相匹配的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，不少企業(yè)在某時(shí)點(diǎn)是為了資本運(yùn)營(yíng)而資本運(yùn)營(yíng)，或者就是企業(yè)的老總一時(shí)熱血豪情就要融資、就要上市等；其次，在企業(yè)發(fā)展的不同階段，對(duì)資本運(yùn)營(yíng)有著不同的需求，不少企業(yè)是被動(dòng)地開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)工作，或者是由于企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)困境、資本結(jié)構(gòu)不合理，被倒逼著去開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)工作，資本運(yùn)作成為企業(yè)擺脫經(jīng)營(yíng)困境的一個(gè)工具；再者，目前企業(yè)對(duì)資本運(yùn)營(yíng)過(guò)于急功近利，源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的驅(qū)動(dòng)力，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者而言，每年都需要面對(duì)各種的績(jī)效考核指標(biāo)，且一紙文件就可以調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的職位，國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者很少去考慮更長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)家而言，更在乎短期的利益，更希望將手中資源變成真金白銀。

（二）我國(guó)企業(yè)對(duì)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)作用的認(rèn)識(shí)存在偏差，對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)則理解不到位。

由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較短時(shí)間，資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)功能和資金風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能不夠完善，這兩項(xiàng)功能沒(méi)有充分發(fā)揮其作用，表現(xiàn)在資本市場(chǎng)存在較大的問(wèn)題，有著很多不合理的地方，證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格的高低并不能完全正確的反應(yīng)該企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況；其次，在企業(yè)上市上有一定的誤區(qū)，借由企業(yè)上市來(lái)籌措資金，甚至進(jìn)行“圈錢(qián)”交易，同時(shí)由于企業(yè)缺乏誠(chéng)信或自身利益的驅(qū)使，甚至有企業(yè)為了維持高股價(jià)不惜作假，欺騙廣大投資者；再者，資本融資功能發(fā)揮“過(guò)度”，一些企業(yè)認(rèn)為資本市場(chǎng)是融資的重要渠道，甚至是零成本的融資通道，借著上市借機(jī)圈錢(qián)，有些上市企業(yè)卻通過(guò)企業(yè)合并，收購(gòu)等手段制造輿論話題，從而抬高股票價(jià)格。

（三）我國(guó)企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作的功能認(rèn)識(shí)尚存在偏差

資本運(yùn)作對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到重要的作用，首先對(duì)融入資金發(fā)展產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，對(duì)進(jìn)一步做大做強(qiáng)企業(yè)有著重大的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響；其次是為投資人帶來(lái)流動(dòng)性，一旦股票上市，投資者為未來(lái)的退出通道提供了安排，正時(shí)由于有退出通道的存在，企業(yè)在融資、增發(fā)股票等方面存在天然的優(yōu)勢(shì)；再者，資本運(yùn)作為企業(yè)提供了市場(chǎng)價(jià)值判斷的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值從長(zhǎng)期來(lái)看反映在股票價(jià)格方面。我國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)作，著眼點(diǎn)更集中于融到資金發(fā)展產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目方面，對(duì)退出通道和市值管理方面，并沒(méi)有太多的關(guān)注。

（四）我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步完善

在目前的經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)資本運(yùn)作的手段主要是來(lái)源于融資運(yùn)營(yíng)。在資本市場(chǎng)中，企業(yè)的融資方式主要分為直接和間接融資兩種。二者各有利弊，企業(yè)從目標(biāo)利潤(rùn)最大化出發(fā)，要選擇合適比例融資方式才有利于融資效益的最大化。首先應(yīng)該選擇的是企業(yè)內(nèi)部直接融資，而后才是銀行借貸，外部股權(quán)融資。而我國(guó)企業(yè)的融資方式主要采取的是銀行貸款這種間接方式，企業(yè)自行發(fā)行股票和債券的方式應(yīng)用的很少，使得銀行業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和壓力較大，與此同時(shí)銀行借貸成本較高也使得企業(yè)背上了日趨嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重影響了企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的完善的激勵(lì)機(jī)制作用的發(fā)揮。

二、對(duì)上述問(wèn)題的解決措施與建議

資本運(yùn)作作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的一種方式，作為企業(yè)迅速實(shí)現(xiàn)資本積累的重要途徑，實(shí)施行之有效的資本運(yùn)作可以滿足企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的資金需求，同時(shí)又能改變企業(yè)的內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)法人治理制度，因此針對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作過(guò)程中存在的問(wèn)題作出相應(yīng)的解決措施。

（一）我國(guó)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制訂資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。

每個(gè)企業(yè)在不同的發(fā)展階段，針對(duì)內(nèi)外部環(huán)境和企業(yè)發(fā)展的需要，應(yīng)先制訂企業(yè)發(fā)展的中長(zhǎng)期規(guī)劃，根據(jù)中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，系統(tǒng)地整體地謀劃企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，明確資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略是為企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分和支撐要素，是為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)提供資金支撐，并吸引外部投資者更好地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

（二）注重盈利能力管理，回報(bào)投資者

資本運(yùn)營(yíng)存在杠桿功能，對(duì)企業(yè)而言是雙刃劍。在企業(yè)有較高的盈利能力，即便在扣除融資成本之外還能帶來(lái)額外的盈利空間時(shí)，資本運(yùn)營(yíng)的杠桿功能能為企業(yè)和企業(yè)股東帶來(lái)豐厚的收益；但企業(yè)的盈利水平較弱時(shí)，企業(yè)的盈利水平尚不足以支付融資成本和資本運(yùn)營(yíng)成本時(shí)，此時(shí)開(kāi)展資本運(yùn)營(yíng)工作將對(duì)企業(yè)和投資者帶來(lái)負(fù)的收益，此時(shí)的資本運(yùn)作放大了企業(yè)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作時(shí)，除了考慮現(xiàn)金流因素外，更要考慮不同發(fā)展階段的盈利能力，更在加大基礎(chǔ)管理和經(jīng)營(yíng)管理，千方百計(jì)提升企業(yè)的盈利能力，這是進(jìn)行資本運(yùn)作工作的基本前提。

（三）我國(guó)企業(yè)應(yīng)根據(jù)需要不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

非常高的成本和不夠健全的資本結(jié)構(gòu)直接關(guān)系著整個(gè)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，因此完善資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)資本運(yùn)作成本，才有可能實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本的保值和增值，從而給企業(yè)帶來(lái)很大的利潤(rùn)，保證企業(yè)發(fā)展所需要的資金。企業(yè)要完善自身的資本結(jié)構(gòu)就離不開(kāi)資本市場(chǎng)本身的發(fā)展變化，應(yīng)當(dāng)以此為依據(jù)不斷調(diào)整企業(yè)的融資比例，利用經(jīng)濟(jì)杠桿指標(biāo)來(lái)控制和調(diào)整企業(yè)的各項(xiàng)資金成本。當(dāng)前，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大部分偏低，從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)應(yīng)調(diào)整股權(quán)融資與債務(wù)融資的比例，由于債券融資成本低于銀行借貸成本，因此增加債券融資比例，在使得企業(yè)獲得大量資金的同時(shí)能夠減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的壓力。

（四）注重人才培養(yǎng)，提高企業(yè)駕馭資本的能力

“人”作為企業(yè)發(fā)展最重要的戰(zhàn)略資源，是企業(yè)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，而目前，上市公司企業(yè)中大量缺乏具有豐富經(jīng)驗(yàn)的人才，導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)作過(guò)程中的資料提供與整理不及時(shí)，影響資金運(yùn)作的速度和效率。資本運(yùn)作作為一種高專(zhuān)業(yè)的綜合性管理手段，它要去從業(yè)者不但要有充分的專(zhuān)業(yè)知識(shí)以及把握市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的能力，還要求從業(yè)者具有熟練的實(shí)際操作能力。因此要不斷的加強(qiáng)企業(yè)員工的業(yè)務(wù)能力培養(yǎng)，從而提高整個(gè)企業(yè)對(duì)資本運(yùn)作的駕馭能力。