序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇金融市場形勢分析，期待它們能激發您的靈感。

篇1

一、債券發行情況

（一）債券品種不斷豐富

2006年，銀行間債券市場累計發行人民幣債券55,635億元，同比增加35.34%。其中，財政部發行記賬式國債6533.3億元，同比增加29.58%;人民銀行發行央行票據36,522.7億元，同比增加32.99%;政策性銀行發行金融債券8980億元，同比增加48.39%。2006年年末，債券市場托管債券總額達9.25萬億元，其中，銀行間市場托管額為8.84萬億元，同比增加29.62%。(見表6)

2006年，銀行間債券市場債券品種和信用層次更加豐富。在穩步推動商業銀行普通金融債券與次級債券發行的同時，又允許符合條件的商業銀行在銀行間市場發行混合資本債券，補充附屬資本。2006年，商業銀行發行普通金融債券310億元，發行次級債券132億元，發行混合資本債券83億元。資產證券化試點穩步推進，除國家開發銀行續發信貸資產支持證券57.3億元外，信達和東方兩家資產管理公司又分別發起發行重整資產支持證券48億元和10.5億元。2006年，國際金融公司發行境內人民幣債券8.7億元，使國際開發機構在銀行間債券市場發行的人民幣債券達到30億元。此外，短期融資券市場穩步發展，2006年銀行間債券市場共發行短期融資券242只，累計發行面額2919.5億元。目前銀行間債券市場的債券發行人范圍已包括財政部、政策性銀行、商業銀行、非銀行金融機構、國際開發機構和企業等各類市場參與主體，債券種類日趨多樣化，信用層次更加豐富。(見表7)

1．國債。2006年10～12月，財政部發行國債總量為1706.5億元，比上年同期2250.9億元的發行量減少544.4億元，同比下降24.19%。其中，憑證式國債發行一期，發行總量為150億元，比上年同期500億元的總量減少350億元，同比下降70%；記賬式國債發行五期，發行總量為1556.5億元，比上年同期1750.9億元的發行量減少了174.5億元，降幅為11.11%。（見表8)

2．政策性金融債。2006年10～12月，國開行共發行人民幣金融債九期，發債量1707.9億元，比上年同期的1050億元增加657.9億元，上升62.66%。發行美元債券一期，發行6億美元。(見表9)

2006年10～12月，中國農業發展銀行共發行五期金融債，發行量550億元，比上年同期的508億元增加42億元。(見表10)

2006年10～12月，中國進出口銀行共發行人民幣金融債二期，發行量170億元，比上年同期的180億元減少10億元，發行美元債券一期，發行量7億美元。(見表11)

3．商業性金融債。2006年10～12月，華夏銀行在全國銀行間市場發行2006年第一期金融次級債，發行量20億元;浙江商業銀行在全國銀行間市場發行2006年第一期金融次級債，發行量8億元。(見表12)

（二）長期債券發行比重下降

2006年，債券1發行期限結構中，長期債券發行比重下降。2001年以來，期限5年以內（不含5年）的債券發行比例逐年增大，長期債券發行比例逐漸減少。2006年，期限5年以內的債券發行量占比55.2%，比2005年上升7.1個百分點；期限5到10年的債券發行量占比26.0%，比2005年上升0.5個百分點；期限10年以上的債券發行量占比18.8%，比2005年下降7.6個百分點。(見表13)

（三）商業銀行為債券承銷主力機構

2006年，商業銀行為債券承銷主力機構，其承銷量占承銷總量的84.28%，其次是證券公司（11.92%）和保險機構（2.00%）。然而,從分銷情況看，除證券公司外，其他類型機構均為凈買入。其中,保險機構和商業銀行凈買入額最高，分別為1217億元和1103億元。證券公司凈賣出量占其承銷量的44.37%,為2953.5億元。

二、公開市場操作情況

2006年，央行通過公開市場操作全年累計凈回籠貨幣6912.58億元，緊縮性措施效果明顯，貨幣市場穩健，經濟朝著“軟著陸”方向發展。公開市場操作是我國中央銀行進行貨幣沖銷操作的主要手段，公開市場操作方式依然以發行央行票據為主，以正回購操作為輔。2006年全年共發行央行票據36,712.5億元，正回購操作20,430億元。在央行票據的期限結構方面，3個月期和1年期央行票據的發行量分別為11,190億元和25,422.5億元，全年僅發行了一期總額100億元的6個月期央行票據。1年期的央行票據成了中國公開市場操作最主要的工具，占2006年全部央行票據發行額的69.24%。

隨著央行票據發行量的增加，央行票據利率也出現大幅度的上升。2005年3月，央行在將超額準備金利率下調到0.99%之后，我國貨幣市場利率曾出現了大幅度地下調，質押式回購和3個月期央行票據利率都曾非常接近超額準備金利率這一市場利率的底線。過低的貨幣市場利率將給我國金融機構帶來較大的風險。隨后，中央銀行票據的發行力度逐漸加大，基礎貨幣的增長率總體呈下降趨勢。受此影響，央行票據利率逐漸上升，并相應地帶動了我國同業拆借利率和銀行間債券回購利率上升。這一狀況，在2006年3月份之后，受銀行信貸出人意料地增長、廣義貨幣M2在高位運行，狹義貨幣M1增幅明顯回升的影響而得到了強化。例如，3個月期央行票據利率從2005年9月初的1.0859%上升到2006年9月底的2.4617%；1年期央行票據利率在同期則從1.3274%上升到了2.7855%。可以說，央行票據利率的上升體現了央行引導貨幣市場利率逐漸上升的意圖，以減輕過低的貨幣市場利率對資金借貸可能帶來的扭曲。

2006年央行公開市場操作的另一突出特點就是，在加大央行票據發行力度對沖外匯占款和到期央行票據的同時，對那些信貸增長較快的銀行還不斷地采用了定向發行的方式。央行在2006年先后四次定向發行票據，規模達到3700億元，發行的對象都是2006年新增貸款較多的銀行。由于央行定向票據發行之后，商業銀行所持的定向票據不能回購、不能轉讓，相當于購買票據的資金被上存到央行。因此，央行發行定向票據的效果在緊縮流動性的效果方面與上調準備金率是一樣的，只不過發行定向票據對商業銀行來說收益高一些,定向票據的收益可達2.1138%，但遠遠低于通過利率招標發行央行票據的利率。央行采用定向票據發行來收縮流動性和控制商業銀行的放貸能力，在一定程度上與市場化改革的取向相沖突。(見表14)

三、拆借交易情況

（一）同業拆借獲較大幅度增長，交易期限仍以7天為主

2006年，銀行間市場同業拆借成交2.15萬億元，同比增長67.97%。其中7天以內拆借品種共成交1.66萬億元，占拆借成交總量的77.21%。其中四季度信用拆借成交7789.13億元，7天以內拆借品種成交4481.58億元，占拆借成交總量的57.54%。

截至2006年末，銀行間同業拆借市場參與者達到703家，包括銀行、證券公司、財務公司、農聯社、城市信用社等，比2005年末增加8家。銀行間債券市場共有市場參與者6439家，包括銀行、證券公司、基金、保險機構、非銀行金融機構、信用社和企業等，比2005年末增加931家。(見表15)

（二）貨幣市場利率低位運行但整體有所上升

2005年12月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率2.25%，比上月低0.8個百分點，比上年同期高0.53個百分點；質押式債券回購月加權平均利率2.01%，比上月低1.04個百分點，比上年同期高0.47個百分點。全年銀行間市場利率運行總體高于2005年。(見表16)

四、債券流通市場分析

（一）銀行間債券市場快速增長

2006年，銀行間債券市場結算量38.36萬億，結算筆數16.08萬筆，分別比上年增長51%和62.82%。其中，結算量增長最多的是質押式回購，比上年增加10.77萬億元。增長最快的是遠期交割，比上年增加326筆、627.82億元，筆數和結算量分別增長了5倍和6倍。本年度共248個交易日，日均結算量達到1546.61億元，日均結算648筆，單筆結算量為2.39億元。

從債券類別看，本年度交易結算量的主體是央票、記賬式國債和政策性銀行債， 均超過11萬億元，各占30%左右。其次是短融和商業銀行債券，分別占5%和3%。美元債券的交易結算量與上年持平，共結算9筆，0.79億美元。(見表17)

（二）銀行間質押式交易穩步增長，買斷式以7天回購為主

1．質押式回購。2006年銀行間債券市場質押式回購共交易結算70706筆、27.06萬億元，筆數和結算量比上年分別增長41%和66%，分別占銀行間市場交易結算總量的43.97%和70.55%。日均結算285筆、1091.08億元，月均結算5892筆、31963.19億元，日均和月均結算量均為各交易類別之首。從期限品種看,隔夜回購仍是交易最多的品種，共結算19,982筆，9萬億元,占33.26%。(見表18)

從回購的方向看，正回購方主要是商業銀行、保險機構、基金、信用社和證券公司。逆回購規模超過正回購規模的有商業銀行、特殊結算成員和非銀行金融機構。(見表19)

2．買斷式回購。2006年，銀行間債券市場買斷式回購共交易結算1744筆、2924.84億元，筆數和結算量比上年分別增長11%和33%，分別占銀行間市場交易結算總量的1.08%和0.76%。日均結算7筆、11.79億元，月均結算145筆、243.74億元。單筆結算量為1.68億元。從期限品種看，7天回購是交易最多的品種，共結算875筆、1515.17億元，占買斷式回購結算總量的51.8%。其次為14天回購，共結算296筆459.31億元，占15.7%。(見表20)

從回購方向看，正回購方主要是商業銀行、信用社和證券公司。逆回購方主要為商業銀行、非銀行金融機構和保險機構。(見表21)

（三）遠期交易大幅增長

2006年，銀行間市場遠期交易結算量大幅提高，遠期結算390 筆，結算面額達到719.01億元，筆數和結算面額分別比上年增長509%和688%，分別占銀行間市場結算總量的0.24%和0.19%。單筆結算量達到1.84億元，日均結算2筆、2.9億元，月均結算33筆、59.92億元。

從成交情況看，本年度共成交遠期交易385筆，成交面額達658.46億元。其中成交量最大的品種仍為7天品種。其次是14天和21天品種。從成交后的資金流向看，主要的凈買入機構為商業銀行，共凈買入144.22億元。主要的凈賣出機構為證券公司，共凈賣出130.52億元。

（四）銀行間現券交易活躍

本年度,現券交易量和筆數分別比上年增長72.5%和60.73%，達到10.9萬億元、8.8萬筆。從各債券類別的現券交易比重看，央票比重最高，占41.79%，現券結算量達4.6萬億元。其次是記賬式國債和短期融資券，分別占11.5%和11.16%，結算量分別為1.3萬億元和1.2萬億元。現券交易日均結算355筆，日均結算量440.83億元。月均結算7330筆，月均結算量9110.55億元。現券交易日均和月均結算筆數為各業務類別之首,日均和月均結算量僅次于質押式回購。

從交易債券的剩余期限看，銀行間債券市場投資者對中短期債券較為偏好，短期品種為主要交易對象。從交易債券的比重看，1年以下期限債券交易量占一半以上，其次是1～5年（不含5年）期限的債券，占26%。與上年相比，1～10年債券增長率最高，達122%，其次為10～15年（93%）、1年以下（77.48%）。剩余期限為1～5年和5～7年的債券現券交易平均增長57%。15～30年期限的債券交易比上年略有增長，為7.61%。

從債券流動性看，債券平均換手率為152%。其中，短期融資券以高達457.28% 的換手率居流動性排名榜首，其次分別為商業銀行債券、國際機構債券、企業債、央票、政策性銀行債、記賬式國債、非銀行金融機構債券和證券公司債。流動性最低的仍為資產支持證券，換手率僅為2.98%。

從機構買賣方向看，凈買入最高的機構類型為非銀行金融機構，凈買入2448.52億元，其次分別為信用社、特殊結算成員、基金、非金融機構和其他投資者。凈賣出最高的機構類型為證券公司，凈賣出2613.54億元，其次為商業銀行和保險機構。(見表22、23)

（五）柜臺市場以賣出為主

2006年末，柜臺市場投資者數量達到1,931,172個，比上年增長一倍以上（109.54%），年度交易11.41萬筆，結算量達到84.53億元，比上年增長46.83%。單筆結算量為7.41萬元。比上年下跌12.8%。柜臺市場日均交易460筆，日均結算量達到3408.34萬元。月均結算9505筆，月均結算量7.04億元。

2006年，柜臺市場延續了2005年的凈賣出特征，具體買入18189筆、11億元，賣出95869筆、73.5億元，凈賣出額為62.5億元。從各月表現看，1～3月中旬交易平緩增長，3月中旬至9月小幅下滑，10～12月結算量激增。結算量的變化一方面顯示了柜臺市場資金向股市的轉移，另一方面也顯示了個人投資者對央行加息和提高存款準備金率等貨幣政策反應迅速。(見表24)

從個券種類看，柜臺市場國債交易前三名的債券分別為04國債04（交易9594筆、16.96億元，占當月柜臺國債交易量20%）、2005國債13（交易16888筆、13.52億元，占16%）和2006國債01(交易26096筆、11.31億元，占13%）。

（六）交易所市場行情上漲，交易量萎縮

2006年交易所市場經歷了一路飆升的行情，但債券交易量大幅萎縮。中債交易所國債指數年末開盤112.06，年末12月29日收于114.5843，年末比年初漲2.5243點，漲幅2.25%。

本年度，債券市場交易量延續并擴大了2005年的萎縮趨勢，與上證綜指和深證綜指年內分別上漲130%和131%相比，債市漲幅只有2.25%，股市與債市的蹺蹺板效應較為明顯。上交所全年國債回購15487.34億元，比2005年下降52.5%，現券交易1537.39億元，比2005年下降40.4%。深交所全年交易國債現貨3.31億元，比上年下降57.7%，可轉債105.47億元，下降45%，企業債40.25億，下降35%。(見表25)

五、債券市場價格走勢分析

（一）債券價格總體上行，中債指數高位上揚

2006年，銀行間市場債券指數和交易所市場債券指數均呈上行走勢。銀行間市場債券指數由年初的113.42點上升至年末的116.74點，上升3.32點，升幅2.93%;交易所市場國債指數由年初的109.19點上升至年末的111.39點，上升2.2點，升幅2.01%。中債總指數年初開盤指數為112.8879，年末收于115.8752，年末較年初上漲2.9873點，全年投資回報率為2.6%。(見表26)

（二）收益率曲線扁平化趨勢明顯

2006年，銀行間債券市場國債收益率曲線呈現總體扁平化趨勢。曲線以7年期品種為轉折點，平坦化轉折移動。7年期以下品種收益率大幅上移，平均上移20個基點，其中1年期以下品種上移顯著，上移33個基點;10年期以上品種收益率則略有下行，平均下移10個基點。具體來看，收益率曲線變化可大致分為三個階段:第一階段是一季度的扁平化階段，這一階段短期債券價格逐步回落，短期債券收益率有所上升，而長期債券價格不斷走高，長期債券收益率逐步下降，收益率曲線呈現扁平化趨勢;第二階段是二季度到三季度中期，由于債券市場整體價格走低，各期限債券到期收益率均有所上升，收益率曲線整體平穩上移;第三階段是自三季度后期開始至年末小幅下移并進一步平坦化階段，債券市場價格整體回升，收益率曲線小幅下移，其中長期債券價格上升趨勢相對明顯，并逐步超過年初長期債券價格水平，收益率曲線進一步平坦化。(見表27)

六、債券余額分析

截至2006年12月末，在中央結算公司托管的債券共有774只，比上年增加260只。人民幣債券存量達9.25萬億元，比上年增加近兩萬億元，增幅達27%。美元債券存量42.3億元，比上年增長67%。其中，銀行間市場可流通量月末達到8.6萬億元，占債券存量的93.12%，其中跨市場托管量為1.5萬億元，占債券存量的16.72%；交易所可流通量0.35萬億元，占3.83%；商業銀行柜臺市場可流通量0.05萬億元，占0.51%；不可在上述市場流通量0.4萬億元，占4.81%。

從托管的主要品種看，本年末，債券托管量的主體為國債、央票和政策性銀行債，各占三分之一左右。其中，國債托管量2.9 萬億元，占市場托管總量的31.42%；央票托管量3.23萬億元，占34.94%;政策性銀行債托管量2.28萬億元,占24.7%，其他券種占8.94%。

2006年，各類債券均顯示了較高的增長率。其中，增長率最高的是地方企業債，本年增長571.67%，帶動企業債本年增長57.17%。短期融資券增長迅速，位居第二，為93.2%，其占整個市場托管量比重,由上年的1.9%提高到本年的2.88%。央票年增42.74%，為實施貨幣政策提供了有力支持，其占整個市場托管量比重比上年增加3.7個百分點至34.94%。去年以來，在穩健的財政政策影響下，國債發行控制增量，本年比上年增長7.29%，同時占整個市場托管量比重比上年下降近6個百分點至31.42%。總體來看，如扣除儲蓄國債（憑證式)兌付完畢和地方企業債的因素，單類債券平均增長率為35.7%。

從托管期限看，一年以下（不含1年）品種、1～3年、3～5年債券占市場的主要份額，其合計托管量達6.7萬億，占市場托管總量的72.5%。5～7年和7～10年期品種債券托管量合計為1.38萬億元，占比14.96%。10 年期以上債券托管量為1.16萬億元，占比12.54%。(見表28)

從投資人持有結構來看，商業銀行仍占主體，占市場總托管量的71.33%，但9月呈減持狀態，減少持有量381.8億元。除商業銀行和個人投資者外，其他持有人均呈增持狀態，其中非銀行金融機構增持量最多，9月增持749.6億元。除商業銀行外，其他各類投資人的持有比例依次為：保險機構7.21%，非銀行金融機構5.97%，特殊結算成員4.28%，交易所4.04%，基金3.62%，信用社2.82%，個人投資者0.26%，非金融機構0.24%，證券公司0.15%，其他投資人0.08%。

七、股票交易情況

（一）股市總體成持續上揚走勢，股指創歷史新高

2006年股權分置改革基本完成，新股恢復發行，股票市場信心逐步增強，股票市場總體呈持續上揚走勢，股票指數創歷史新高。年初，上證指數震蕩上行，3月份最高升至1313點，是2005年4月份股權分置改革以來的最高水平。隨著股權分置改革的推進，恢復市場融資功能成為市場發展的內在要求，5月25日，中工國際工程股份有限公司公布招股書，成為第一家全流通首次公開發行的公司。2006年，A股市場IPO公司數為71家，籌資額接近1600億元。新股持續發行，特別是中國銀行、工商銀行等大盤銀行股在國內A股市場上市等因素，使股票市場信心逐步增強，交易日趨活躍，股指不斷走高，年末上證指數收于2675.47點，全年上漲1494.51點，漲幅為126.55%（2005年上證指數全年下跌81.71點，跌幅為6.57%）。(見表29、30、31)

（二）股票市場規模

2006年底，我國上市公司（含A、B 股）1434家，同比增加53家。12月底，總股本為14，897.57億股，同比上升95.26%；市價總值為89，403.9億元，同比上升175.68%。其中，流通市值為25，003.64億元，同比上升135.21%。12月底，投資者開戶數7854萬戶，本年度累計印花稅收入為296.44億元。(見表32)

（三）股票發行情況

2006年度，內地企業在股市上累計籌資5594.30億元，同比增加197.17%。2006年，沒有B股的發行和再融資；A股累計首發籌資1572.24億元人民幣，累計再籌資增發847.10億元人民幣，累計配股增發4.32億元人民幣，累計可轉債轉股籌資40.04億元人民幣；累計H股首發籌資375.96億美元，累計H 股再籌資18.94億美元。(見表33、34)

（四）股市交易情況

2006年，滬深兩市累計股票總成交金額為90,468.89億元，同比增加185.72%。日均成交金額375.39億元，同比增加186.91%；2006年累計股票成交數量為16145.22億股，同比增加143.76%；日均成交66.99億股，同比增加144.76%。2006年上海證交所股票交易累計成交金額為57,816.60億元，同比增加200.52%。日均成交金額239.9億元，同比增加201.76%;2006年累計股票成交數量為10,283.91億股,同比上升157.98%;日均成交42.67億股，同比增加159.08%。

2006年深圳證交所股票交易累計成交金額為32652.31億元，同比增加162.8%。日均成交金額135.49億元，同比增加163.91%;2006年累計股票成交數量為5861.31億股，同比上升122.26%;日均成交24.32億股，同比增加123.12%。(見表35)

八、外匯市場

2006年四季度，美元中間價整體單邊下滑，持續走低，人民幣加速升值的勢頭明顯。本季度初美元中間價小幅回升后迅速轉為下行態勢，本季度中下跌速度加快，季度末在震蕩中仍呈下滑態勢。本季度美元中間價連創歷史新低，連續突破7.89至7.81數個關口，季度末逼近7.8。本季度最高中間價7.9174，最低中間價7.8087，波幅1087點。四季度，港幣整體呈下行態勢。10月底至12月初下行態勢尤為明顯。本季度最高中間價為1.0166，最低價為1.00467，波幅1193點。四季度，日元走勢整體震蕩。本季度初震蕩中呈上行態勢，季度中震蕩加劇，11月末開始攀升至12月初攀至高點后再一路下挫，迅速跌至季度最低點。本季度最高中間價為6.81，季最低中間價為6.563，波幅2470點。四季度，歐元整體上行。本季度初震蕩上行，11月中開始上行速度加快，一路攀升，季度末震蕩中有所回落。本季度最高中間價為10.4414，最低中間價為9.8898，波幅5516點。(見表36)

九、期貨市場

2006年我國期貨市場異常活躍，成交量與成交金額較2005年有較大的增長，全年成交量為449,474,102手，成交額210,046.32億元，同比分別增長39.22%和56.23%，為自1990年我國期貨市場建立以來，成交金額最大的一年。其中，鋁、黃豆二號、玉米和天然橡膠等品種實現成倍增長，成為市場活躍的主要力量。2006年，期貨市場新添3個品種，鄭商所新上市期貨品種有白糖、PTA；大連商品交易所新上市期貨品種有豆油。

（一）分交易所情況

上海期貨交易所2006年全年成交量11,484.55萬手，同比增長71.96%，占全國期貨市場成交量的25.86%，全年累計成交額125,748.30億元，同比增長92.81%，占全國期貨市場成交金額的60.03%。大連商品交易所2006年全年成交量23,952.28萬手，同比增長21.35%，占全國期貨成交量的53.55%，全年累計成交額51,975.87億元，同比增長9.99%，占全國期貨成交額的24.83%。鄭州商品交易所2006年全年成交量9259.65萬手，同比增長62.62%，占全國期貨成交量的20.59%，全年累計成交額31,809.61億元，同比增長46.99%，占全國期貨成交額的15.14%。(見表37)

（二）分品種情況

2006年1～12月，銅期貨合約累計成交量10,786,838手，同比下降56.34%;累計成交金額為33,367.29億元，同比下降17.54%。鋁期貨合約累計成交量為27,862,952手,同比增長555.59%;累計成交金額為28,467.25億元，同比增長666.39%。天然橡膠期貨合約累計成交量52,094,122手，同比增長174.09%;累計成交金額為55873.07億元，同比增長257.18%。燃料油期貨合約累計成交量25,468,090手，同比增長29.81%；累計成交金額為8040.68億元，同比增長51.87%。(見表38)

2006年1～12月，黃大豆一號期貨合約累計成交量為17,794,122手，同比下降77.78%；累計成交金額為4873.48億元，同比下降78.93%。黃大豆二號期貨合約累計成交量為3,850,452手，同比增長255.80%；累計成交金額為992.25億元，同比增長240.33%。玉米期貨合約累計成交量為135,290,072手，同比增長209.45%;累計成交金額為20,192.03億元，同比增長269.87%。豆粕期貨合約累計成交量為63,099,338手，同比下降14.12%；累計成交金額為14,179.41億元，同比下降20.38%。豆油期貨合約累計成交量為20,666,012手，累計成交金額為11,198.7億元。(見表39)

2006年1～12月，一號棉期貨合約累計成交量為4,148,034手，同比下降80.90%；累計成交金額為3079.47億元，同比下降80.44%。白糖期貨合約累計成交量為58,683,194手，累計成交金額為23,504.72億元。PTA期貨合約累計成交量為334,440手，累計成交金額為149.79億元。強筋小麥期貨合約累計成交量為29,340,332手，同比下降11.72%；累計成交金額為5067.21億元，同比下降10.41%。普通小麥期貨合約累計成交量56104手，同比下降97.14%；累計成交金額為8.42億元，同比下降97.24%。(見表40)

篇2

關鍵詞：金融；市場發展；競爭性

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01

一、競爭性測算指標的選擇

市場的競爭性通常以集中度來反映，集中度越高，競爭性越弱，集中度越低，競爭性越強。國際國內測算市場集中度最常用的兩個指標是產業集中度（CRn）和赫芬達爾指數（HHI）。通過查閱文獻資料發現，普遍反映CRn雖然能夠反映前n大金融機構在市場中所占比重，但是無法反映金融市場內部結構變化。HHI彌補了這一點缺陷，能夠反映每家金融機構市場份額是如何變化的，并且數據靈敏度較高，通過“平方和”對前幾家金融機構的影響力進行擴大。

赫芬達爾指數是用某一特定市場上所有企業市場份額的平方和來表示。一般而言，HHI值介于0-1之間，越接近于1，表明市場集中度越高。但實際應用中常將其值乘上10000進行放大表示，故HHI值介于0-10000之間。該指數的具體公式為：

HHI=

其中，X——金融市場的存、貸款總規模

Xi——第i個金融機構的存、貸款規模

n——金融市場內的金融機構數量

美國司法部利用HHI作為評估某一產業集中度的指標，并且訂出下列標準：

表1 以HHI值為基準的市場結構分類

二、漢中市金融市場發展和競爭性分析

從1996-2013年漢中市金融市場HHI指數可看出，2004年以來漢中市存款HHI指數和貸款HHI指數一直大于1800，屬于高寡占II型，說明漢中市金融市場集中度較高，少數金融機構在漢中市金融市場占較大份額，市場競爭程度弱。

從橫向比較看，漢中市貸款HHI指數大于存款HHI指數，而且差額逐年加大。1996年，漢中市貸款HHI指數比存款HHI指數高出228.63，到2012年，這一差額擴大到910.03。雖然在2013年由于小額貸款公司的發展，促進了貸款市場的競爭性，拉低了貸款HHI指數，但由于其貸款份額僅占全市的1.89%，影響較弱，因此這一差額仍高達672.87。總體上來看，漢中市貸款市場集中度高于存款市場，而且這一現象在18年間呈持續擴大趨勢。

從縱向比較看，漢中市存款HHI指數呈下降態勢，而貸款HHI指數呈上升態勢。2013年存款HHI指數較1996年下降了8.29%；2013年貸款HHI指數較1996年上升了12.15%。說明漢中市存款市場集中度不斷降低，而貸款市場集中度不斷上升。

從漢中市金融市場內部分析，出現上述情況的原因主要有以下兩點：

一是隨著金融體制改革，工、農、中、建四家行貸款審批權限逐漸上收，貸款市場功能逐漸弱化，而具有獨立法人資格的農村合作金融機構脫穎而出，逐漸占據貸款市場，成為漢中市貸款市場鰲頭，漢中市貸款市場集中度進一步增強。2013年末，農村合作金融機構貸款余額占漢中市金融機構貸款余額的43.30%。

二是受金融機構經營策略轉變等影響，金融機構越來越注重于發展存款業務，實施存款立行策略，漢中市存款市場競爭激烈。尤其是郵政儲蓄銀行，充分利用其網點覆蓋面廣的優勢，大力發展存款業務，市場份額從1996年的6.24%上升到2013年的23.10%，提高了16.86個百分點。

表2 漢中市金融市場HHI指數

注：農村信用社、農村合作銀行合并為農村合作金融機構進行測算。

三、加大市場競爭度的建議

一是在機構上，建議適度放寬政策限制，增加稅收優惠。實行“引進來”策略，鼓勵外部金融機構在漢設立分支機構；發展新型金融機構，充分發揮小額貸款公司對三農和中小企業的支持力，允許符合條件的優勢小額貸款公司向村鎮銀行轉型。

二是在業務上，建議工、農、中、建四家行合理下放信貸權限，適當下放審批權限，促進其充分運用資金，更好地服務地方經濟；郵政儲蓄銀行具有絕對資金優勢，應改進經營方式，拓展信貸業務種類，在滿足個人貸款需求的同時，積極滿足企業貸款資金需求。

三是在管理上，應注意在提高競爭力的同時，建立健全內控制度，嚴格控制資產質量；引進懂金融、會管理的專業人才，確保業務拓展的合理性、可操作性。

參考文獻：

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[3]王國紅.論中國銀行業的市場結構[J].經濟評論，2002（2）：96-103.

[4]植草益.產業組織論[J].北京：中國人民大學出版社，1988.

篇3

關鍵詞:房地產市場金融市場共生性

一、國內房地產與金融市場共生性作用機制原理表述

房地產市場的商品與一般商品相比，有其本身的特殊性，一是價值量大而且生產集約化，二是建設、使用的期限長，三是具有保值和增值的特性。上述房地產商品的特殊性決定了房地產市場的發展是與金融市場密切相關的，需要依靠金融市場的支持。金融市場能為房地產市場的發展提供資金支持，而且這種支持也促進了金融市場的繁榮，使其自身獲得了長足的發展。房地產市場與金融市場相互融合是現代社會發展的需要，也是現代經濟發展的必經之路。兩者是一種相互支持、相互依存、共同發展的關系，這就是我們常說的房地產與金融市場的共生性。

二、房地產市場與金融市場的共生性分析

(一)房地產市場與金融市場一榮俱榮的共生性分析

如圖1中所示，我們首先假定中國宏觀經濟因素、中央銀行的貨幣政策、以及銀監會對銀行的監管與管制都是外生因素。但是由于國內房地產市場的形勢瞬息萬變，對于其真實價值的預測一直是很難完成的任務，也就是說房地產的真實價值是不可預測的，無論是商業銀行、銀監會還是投資者他們也都一樣，無法預測房地產的真實價值，因為其中的風險是無法預測的。我們再次做出一個假設，認為房地產的交易、投資者與銀行經理人之間的信貸交易是發生在t=1,2,,…，N,…時刻。我們可以知道，在t時刻，無論是商業銀行還是監管當局要預測出所抵押房地產的價值是不可能的，他們對于銀行抵押物的價值評估，是根據最近房地產的成交價格所預測的，與t時刻房地產的成交價值存在怎樣的差距，誰也預測不到。而在t時刻，房地產的供給是固定的，有一些“過分樂觀”的投資者他們認為房地產的價格會上升，他們主導了固定供給的資產市場。銀行經理人在給地產商貸款時，也是根據樂觀者對房地產價格的判斷來評估房地產抵押品的機制的。樂觀者對房地產市場的判斷，認為價格一定會上漲，這種觀點影響到經理人對銀行資本經濟價值的高估。同時由于一些國有商業銀行的銀行經理存在私心，他們在個人私利的誘導下，當然還有銀行的成本對銀行經理的不完全激勵，這兩種因素促使銀行在高估的房地產價格的基礎上，隨著時間的推移，就更加高估了房地產抵押的價值，進而提高銀行對房地產業的信貸供給。于是就會進入下一個循環。在t+1時刻增加的信貸供給會提高t+1時刻的房地產需求。那么，由于房地產供給是固定的，就會出現供不應求的現象，從而導致在t+1時刻的房地產價格上升。然后銀行會再一次給房地產抵押估價，價值再一次提高。銀行也會進一步提高對房地產的信貸供給。在這樣一個接一個的循環下，房地產市場與金融市場的風險會隨著時間的延續而逐漸累積，這是一個資金累積的過程，同時也是一個風險累積的過程。

(二)房地產市場與金融市場一損俱損的共生性分析

反過來，在“過分樂觀”的投資者的判斷下，他們所主導的固定供給的資產市場，如果這一市場的房地產價格下降，那么銀行就會對房地產抵押進行重新估價。銀行會意識到銀行所擁有的房地產價值在下降，那么就意味著銀行資本在下降，由此會對銀行有一定的警示作用。他們會逐漸收縮對房地產的信貸供給，從而房地產市場進入了另外一種循環，那就是銀行給房地產的信貸供給減少就會相應的降低房地產的需求，出現一種供大于求的現象，這時房地產的價格勢必會下降。然后又進入了下一輪的循環，銀行對房地產的信貸供給再一次減少。在這種循環下，房地產市場與金融市場的風險會隨著時間的延續累積會越來越少。

房地產市場與銀行信貸市場的作用是一種正反饋的機制，就會有二者就會形成一種一榮俱榮，一損俱損的關系。也就是說，房地產市場的發展會帶來銀行信貸市場的發展和繁榮，而銀行信貸市場也即是金融市場的發展繁榮會促進房地產市場的進一步發展。反過來，房地產市場的崩潰會引發銀行危機。比如2008年由美國次貸危機引發的全球性的金融危機，就是一損俱損的典型。而銀行危機在反過來作用在房地產上，會加速房地產市場的崩潰。

三、總結

在中國制度背景下，考慮到一些制度上的不足和缺陷，國有商業銀行經理人的個人私利和經營成果的不完全激勵的情形，及必須有一些措施來牽制這種共生性往往相互促進，相互進步的方向發展。防止房地產風險與金融風險的相互累積程度，我們可以采取一些政策，主要有：一是建立透明的信息監督機制，是銀行經理人與房地產投資者之間的交易是符合規定的，他們之間的信貸談判事是走在陽光下的，避免銀行經理人的現象出現。二是完善銀行治理結構，特別是對銀行經理人的激烈政策需要改進，在有效的降低了成本的基礎上，能夠弱化銀行經理人提供過多貸款的動機。

參考文獻：

篇4

關鍵詞：金融市場：區域性發展：因素分析

中圖分類號：F831.5文獻標識碼：A文章編號：1672-3309(2009)07-0019-03

按行業劃分，我國金融市場包括銀行、證券、保險和期貨4個部分。由于期貨市場起步較晚，東部地區的期貨業發展較快，而中西部地區一些省份期貨市場發展很慢，個別省份的期貨業甚至還未起步，因此，研究期貨市場發展區域性的可行性和必要性都不大。本文僅對我國銀行業、證券市場和保險市場發展的區域性進行說明。由于金融市場的需求源自經濟發展，而我國經濟發展的區域差異十分顯著，因此。區域間金融市場的發展不可能是勻質的。這是由于我國東中西部地區金融市場的發展具有自然的、歷史的、社會的、制度的以及現階段不同層次的經濟發展水平等因素的差異。

一、經濟因素

(一)區位稟賦

一般而言，瀕臨海洋或靠近海洋的地區，比較容易參與大范圍的經濟活動，可以更容易進入大范圍的經濟核心區。靠近經濟核心區或大城市的區域，投資、商業活動、信息獲得機會較多，其經濟發展比邊緣地區和內陸地區會快些。由于現代經濟受海洋吸引是長期趨勢，因此，東部地區的金融市場在較長時期仍會比中西部發達。

我國東部地區的區位優勢在改革開放大潮的推動下，煥發了新的內涵，形成了強大動力，從而率先進入工業化中期階段。東部地區的優勢在中西部地區卻不具備。由于中西部地區科技水平低、勞動力素質較差、基礎設施落后，東部地區的資金、人才、技術難以擴散到中西部地區，這嚴重障礙了中西部地區經濟發展。“研究表明，地理、歷史和文化都在一定程度上影響著地區制度變遷的難易程度、發展方向和變化速度”。這些自然歷史和地理區位因素很大程度上影響了金融人才的去留。人才是區域金融市場發達與否的重要軟件設施，只有具備一批高水平、穩健、富于想象力，又有創造性的人才，才能根據具體情況，將有限的資金盤活，同時對接區域性金融市場和全國性金融市場，最終達到服務區域經濟的目的，

(二)經濟水平

金融與經濟息息相關。區域金融市場是為了更好地服務于地方經濟發展，但區域經濟的發達與否直接決定著區域金融市場的發展，

第一，投資，即資金來源。這是各地區經濟與金融市場發展存在差異的最直接原因。金融市場交易的對象是貨幣，它是暫時游離于社會生產之外的貨幣資金。若某區域經濟不發達，則表現為貨幣資金缺乏，吸引外資能力相對較弱，自然不會有比較發達的金融市場。我國中西部地區資金投入能力較低，同時，受資金回報率高的吸引，中西部地區有限的資金紛紛投向東部地區。由于資金短缺嚴重影響了西部地區的交通、通訊、農田水利等基礎設施的建設，難以形成新的經濟增長點。

第二，產業結構。一個經濟不發達的地區，其產業結構不合理，在第三產業中處于重要地位的金融業、保險業的發展受到制約，一個區域性金融市場就會缺乏有活力的參與主體。我國中西部地區第一產業的產值高于東部地區，而二、三產業的產值明顯低于東部地區，這說明中西部地區產業結構層次較低，還處于工業化初期階段。同時，從產業結構的內部關系看，產品結構并不協調。我國中西部地區企業生產的初級產品和傳統產品較多，而高質量的新產品和技術密集型產品較少。而且技術結構也不協調，初級技術比重高，而先進技術比重低。更重要的是，中西部地區產業結構單一，工業以能源、原材料為主，傳統產業多，新興產業少，形不成主導產品和拳頭產品，競爭力弱。難以適應市場變化更新換代。這不僅影響了中西部地區資金的積累，財政自給能力低，致使產業轉換能力弱化，而且資金、人才、技術難以擴散到西部地區，使中西部地區經濟發展受到嚴重障礙，造成西部地區產業競爭力弱化，金融產業自然也不例外，其競爭力比之東部地區要弱。

第三，基礎設施。區域經濟不發達，與基礎設施建設的落后有相當關系。交通設施落后，必然影響該區域內、外經濟的往來。而金融市場的發展離不開發達的通訊設施。

二、非經濟因素

(一)自然歷史因素

我國中西部地區具有一定的自然資源優勢，但開發利用條件較差甚至比較惡劣。從開發利用的可能性及其效益角度來看，中西部地區許多資源的實際價值要比潛在價值小得多。換言之，以資源的實際意義來看，西部地區的資源并不算豐富。而東部地區可以同時利用國內、國際兩類資源，這是造成東部和中西部地區經濟發展差異和金融市場發展差異的重要原因。從歷史因素看，由于慣性作用，由自然環境因素和社會經濟因素在特定歷史時期發揮作用所產生的積淀仍會對今后的發展產生影響。歷史上形成的社會經濟基礎的區域差異短期內不會消除。從這個角度分析。我國三大地帶經濟金融市場發展差異是歷史沉淀的必然現象，在短期內難以根本改變，需要有一個科學合理的地區發展戰略與政策給予支持和調整，以促進中西部地區潛力加速發揮，進一步縮小區域金融市場發展的差異。

(二)制度安排因素

1、金融政策方面。我國金融體制自身存在的某些弊端。是導致區域金融發展差異的重要原因。我國的許多金融政策還是“一刀切”，這種表面上的平等放到東、中、西部不同的要素環境中會帶來巨大的不平等，從而加劇了東、中、西部地區金融市場發展的不平衡。(1)全社會統一的存款準備金制度。中西部地區貨幣信用化水平低于東部地區，因而其現金漏損率高，加之中西部地區向東部地區的資金回流，致使流通于中西部金融市場的資金少于東部。(2)利率管制使東部地區享受到“優惠”利率。我國中、西部地區資金的邊際利潤率低于東部，但在利率管制條件下執行統一的存貸利率，客觀上造成東部地區享受到“優惠”利率，其政策后果是繁榮了東部金融市場，而抑制了中西部金融市場的發展。(3)金融監管的差異。人民銀行對東部地區金融監管的重點在市場準入層面，金融監管力度較弱，而其對中西部地區金融監管側重于經營的合法性和風險性，監管的行政干預較強，這造成東部金融機構數量較多，而中西部較少。可見，我國政府的一些金融政策是造成東中西部金融市場發展呈現區域性的原因之一。

2、金融制度方面。目前，我國的金融制度仍呈現計劃金融與市場金融并存的二元局面。東部地區的市場金融成份較高，計劃金融成份較弱，中西部地區的計劃金融程度占支配地位，而市場金融發育程度極

低。區域金融制度的嚴重差異，容易誘發地區經濟金融利益的沖突和磨擦，導致區域金融市場的差距拉大。

(1)調控制度。第一，信貸規模控制對東部地區已經失去作用，而對中西部地區的作用還待強化。從20世紀90年代初開始。隨著金融市場的發展，地區間資金流動渠道增多，東部地區的資金不但沒有流出，反而中西部貸差地區的資金大量流向東部地區，進一步加大了東部地區的存差和中西部地區的貸差。第二。利率政策的調控力量東部弱、西部強，這助長了中西部地區信貸資金的東流。由于地區間資金利潤率不同和經濟市場化程度不同。盡管表面上東部地區執行統一的官方利率，但實際上利率已經實現了市場化。而中西部地區嚴格執行統一的官方利率，使實際利率長期處于低利率或負利率狀態。信貸市場“嫌貧愛富”的逐利天性，必然加劇中西部地區資金向東部地區流動。第三，金融制度的差異使地區間對“一刀切”緊縮政策的承受能力不同。由于東部地區金融發展的市場化程度較高，資金規模數量基數大，因此，受央行實施緊縮貨幣政策的沖擊較小，而中西部地區所受沖擊較大。

(2)金融組織制度。第一，東部地區以非國有金融機構占主導，中西部地區以國有金融機構為主。這增強了東部地區吸納資金的能力，提高了資金使用效率，使地方金融效率差距拉大。第二，國有商業銀行統一法人制度和系統內高度統一資金制度對中西部地區落后的信貸資金產生了負面效應，進一步加劇了中西部資金的缺乏。第三，在地區市場經濟含量不同的前提下，金融機構的過分統一，使中西部地區增設新的金融機構失去比較優勢，這不利于中西部地區金融資源的動員。

(3)金融市場制度。目前我國的金融市場呈現出地域上的二元結構。無論是貨幣市場還是資本市場，東部地區比較發達，中西部地區則僅處于起步階段。就貨幣市場來看，中西部地區的同業拆借市場，要么自我封閉發展。要么變相成為繞開中央銀行規模管理的渠道，把相當一部分資金投放到沿海地區，牟取高利，不顧地方經濟的發展；就資本市場發展而言，過分向東部地區傾料，西部資本市場尚處于起步階段。

(4)金融監管制度。總體上，東部地區監管較松。中西部地區金融監管較嚴。具體表現為：第一，東部地區金融監管機構的工作重點集中在市場準入層面，而對金融機構業務的運營監管有所忽視，這為金融機構的違章拆借、亂回購、廣斂資金提供了機會。而中西部地區金融監管的重點集中在經營的合法性和風險性等方面，維護了正常的金融秩序，雖然在一定程度上保住了本地資金，但因投資引誘不足，實際上造成了資金的沉淀，增大了銀行負債成本。第二，監管方式以現場稽核為主。由于東部地區金融機構過多，同時，監管機構人員有限，因此，實施監管的范圍有限，致使一部分金融機構漏檢，監管力度很弱。由于中西部地區金融機構數量有限，因此。監管范圍和監管力度相對較大，但也存在著監管人力資源的浪費現象。

三、結論

我國東中西部地區金融市場的發展差異有著自然的、歷史的、社會的、制度的以及現階段不同層次的經濟發展水平等原因。主要的經濟因素是地區的區位稟賦和經濟發展水平，而自然歷史因素和一些政策制度的安排是影響我國金融市場呈現區域性的非經濟因素。

參考文獻：

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篇5

關鍵詞：2009年：中國金融市場：運行分析

中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1428(2010)02-0048-03

一、2009年中國金融市場運行的基本情況

貨幣市場成交量同比放大，市場利率有所上揚。2009年，銀行間同業拆借累計成交194萬億元同比增長29％。年初同業拆借加權平均利率為0.93％，最高1.77％，最低0.82％，年末收于1.16％，較年初上升24.7％。從品種看，1天期品種成交量占全部拆借成交量的85％。

銀行間債券回購市場共成交70萬億元，同比增長20.94％，其中質押式回購累計成交67.7萬億元，同比增長20％；買斷式回購累計成交2.58萬億元，同比增加49％。年初質押式回購加權平均利率為0.97％，最高1.83％，最低0.83％，年末收于1.2％，較年初上升23.7％。回購交易品種仍以1天為主，1天期品種成交量占全部質押式回購成交量的78％。

從資金流向看，貨幣市場的主要資金供給方為國有銀行、股份制商業銀行和政策性銀行，其融出資金凈額分別占融出資金總額的58％、25％和14％：國有銀行資金融出占比大幅上升，股份制銀行的資金融出占比有所下降；農聯社、證券公司是主要的資金需求方，其融入資金凈額分別占凈融入總額的32％和26％，與上年同期相比，外資金融機構成交活躍程度有所降低。

債券市場發行量大幅增加，公司信用類債券快速增長。2009年，銀行間債券市場累計發行債券(不含央行票據)46734.7億元，同比增加68.27％。其中，國債(含記賬式和儲蓄式)發行14213.58億元，同比增加96.15％；政策性銀行債券發行11678.1億元，同比增加8％；普通金融債券發行3071億元，同比增長2.15倍；中期票據發行6885億元，同比增長2.96倍；短期融資券發行4612.05億元，同比增加6.3％；企業債發行4252.33億元，同比增長80.68％，新發行了12.65億元的中小企業集合票據；并新發行2000億元的地方政府債券以及10億元的國際機構債券。

從債券發行的期限結構來看，5年期以下債券占62.79％，居主導地位；5年期(含)至10年期債券占27.3％；10年期(含)及以上債券占9.91％。

銀行間現券市場成交活躍，債券指數有所下降。2009年，銀行間債券市場現券成交47.3萬億元，同比增加15.8％：交易所國債市場成交1334億元，同比減少24％。銀行間債券凈價總指數年初為122.412點，最高122.772點，最低116.014點，年末收于116.267點，較年初下降5％：交易所國債指數由年初的121.35點升至年末的122.35點，較年初微漲0.8％。

股票市場交易量大幅增加，市場指數震蕩走高。2009年，滬深兩市A、B股共成交53.6萬億元，比2008年增長1.01倍。兩市指數震蕩走高，上證綜指較年初上漲77.24％。深圳成指較年初上漲108.92％。

2009年6月，在暫停9個多月后，A股市場IPO重新恢復：9月，創業板正式啟動。全年企業通過股票市場共籌資5711.16億元，同比增長33.9％，其中，通過A股市場IPO募集資金1633.79億元，同比增加57.63％；通過創業板IPO募集資金197.59億元；境內企業通過在A股市場增發共融資3019.93億元，同比增加44.31％。

人民幣兌美元、港元和日元中間價小幅上行，兌歐元、英鎊有所下跌。2009年，人民幣兌美元和港元匯率的走勢趨同，在經歷上半年的探底回升后，下半年呈現持續小幅上行態勢，年末美元、港元兌人民幣中間價分別為6.8282和0.8805，較年初分別下跌0.12％和0.17％。截至年末人民幣兌美元匯率較匯改前累計升值21.21％。人民幣對歐元中間價總體走勢較為平穩，年末歐元兌人民幣中間價為9.7971元，較年初上升2.71％。人民幣兌日元中間價起伏震蕩，一季度沖高后呈逐級下降行情，年末100日元兌人民幣中間價7.3782，較年初下跌0.68％。人民幣對英鎊走勢起伏震蕩，英鎊兌人民幣中間價年末收于10.978，較年初上升10.67％。

黃金市場成交量保持增長，黃金價格創出歷史新高。2009年，上海黃金交易所各交易品種累計成交2.1萬噸，合計1.1萬億元，同比分別增長135.51％和22.67％。黃金各品種累計成交4705.9噸，合計1.03萬億元，同比分別增長5.57％和18.36％，鉑金累計成交56.66噸，合計155.28億元，同比分別增長29.45％和2.61％。白銀累計成交1.62萬噸，合計586.58億元，同比分別增長2.67倍和2.96倍。黃金現貨主力品種Au99.95年初以192.6元/克開盤，年內最高285.5元／克，創歷史新高，年末收于248元／克，較年初上漲28.76％。

商品期貨市場規模快速壯大，資源類商品量價齊升。2009年，全國期貨市場累計成交21.57億手，成交金額130.51萬億元，同比分別增長58.18％和81.48％，資源類商品交易活躍。總體上，各期貨價格全年震蕩上行，部分品種有所起伏，銅、豆粕、白糖、棉花等品種則全年保持上揚走勢。

二、2009年我國金融市場發展的主要特點

2009年，金融市場發揮了對國民經濟發展的有力支持作用，主要體現在以下幾個方面，一是市場融資總量同比大幅增加，并正式啟動創業板，新增了地方政府債、中小企業集合票據等多種金融產品，有力支持了4萬億元投資計劃、增加了民間投資、加大了對中小企業的融資支持力度，為經濟發展提供及時高效的資金支持。二是企業通過在資本市場收購、兼并、重組和整體上市等方式，進行結構調整，實現做大做強，在促進自身盈利水平不斷提高的同時，也推動了經濟平穩較快發展；l一是金融市場交易工具創新步伐有所加快，增強了資產流動性，并為經濟主體提供了多樣化的投資避險工具。四是金融市場的發展尤其是股票市場指數不斷上揚，使得資本市場通過財富效應增加居民財產性收人的作用得到充分發揮。

金融市場規模快速增長。從發行市場看，2009年我國債券市場發行量同比增長68.27％，企業通過股票市場共籌資5711.16億元，同比增長33.9％。從交易市場

看，在2008年快速擴張的基礎上，2009年金融市場規模繼續大幅擴大。全年累計成交321.91萬億元(含同業拆借市場、債券市場、黃金市場、股票市場和期貨市場)，同比增長45.87％，達到歷史最高水平。在金融市場規模迅速壯大和拓展的同時，各市場行情普漲，進一步提升了金融市場在我國經濟金融體系中的地位。

市場結構進一步優化。一是融資結構進一步優化。2009年以來，我國債券市場中的公司信用類債券發行量大幅增加，共發行各類公司信用類債券1.96萬億元，較2008年的同類債券發行量增加96％，高于同期債券發行總量的總增長率68.27％。2009年，我國創業板正式開始運行，多層次資本市場建設取得突破性進展。二是市場參與者結構進一步優化。截止2009年末，我國銀行間債券市場參與機構數量為9247家，較年初增加948家，其中，非銀行金融機構及企業增加898家，債券市場投資者結構進一步多樣化。股票市場、黃金市場和期貨市場等市場的投資者結構也得到進一步優化。

市場創新取得重要進展。2009年，根據國際國內經濟發展中出現的新情況和新特點，我國金融市場在產品創新、機構創新等方面均取得重大突破。相繼推出地方政府債券、內地港資銀行赴香港發行人民幣債券、中小企業集合票據等新債券產品；成功推出創業板，進一步完善了我國資本市場層次與結構、拓展資本市場深度與廣度；螺紋鋼、線材、早秈稻和聚氯乙烯等新的期貨品種相繼上市交易，促進了期貨市場交易進一步活躍；央企ETF等新的基金產品不斷推出。9月21日成立了中債信用增進投資公司，對擴大中小企業融資份額，推動我國債券市場持續健康發展將發揮重要作用；11月28日，銀行間市場清算所股份有限公司正式掛牌，是積極應對國際金融危機影響、深化金融市場改革、加強金融基礎設施建設、推進上海國際金融中心建設的重大舉措。

金融市場制度建設穩步推進。2009年，市場監管部門采取多項措施加強市場監管，防范和處置市場風險。人民銀行及相關監管機構相繼了《銀行間債券市場債券登記托管管理辦法》等重要制度，對銀行間債券市場發行與交易主體的活動進行引導和規范：中國銀行問市場交易商協會出臺自律規則，加強對銀行間債券市場交易行為和非金融企業債務融資工具承銷人員行為的市場自律。證監會創業板及新股發行的管理辦法與指導意見，完善多層次資本市場的建設和新股發行機制：財政部等四部委聯合進一步規范了國有股轉持的實施辦法。國資委通知規范央企參與期貨等衍生品業務交易的行為。證監會出臺了基金的評價與管理制度，加大基金市場規范力度。上述制度有效保障了我國金融市場的平穩規范運行。

三、我國金融市場發展中需關注的幾個方面

(一)認清形勢，積極關注國際國內宏觀經濟政策變化對金融市場運行的影響

2010年，全球的宏觀經濟政策將呈現出較大的不確定性，國際金融市場將會因此而產生一定的波動與震蕩。

從國內宏觀經濟政策來看，2010年，我國經濟發展中需要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，以鞏固和增強經濟回升向好勢頭。為此，需要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，也需要根據新形勢新情況著力提高政策的針對性和靈活性。

在此背景下，我國金融市場將可能有較大幅度的震蕩。應認真分析這一變化特點，把握金融市場的發展趨勢與運行方向，正確把握調控金融市場的方向、節奏和力度，使其發展適應經濟發展的水平、宏觀調控的要求、市場發育的程度和金融監管的能力，避免金融市場出現大起大落。

(二)抓住契機，積極把握監管政策與市場主體運作方式變化對金融市場發展的作用

2010年相關監管部門的政策將著力支持經濟發展和經濟結構調整，推動金融改革，加快金融創新，同時也會加強審慎性監管，切實維護金融穩定，防范系統性金融風險。為此，在具體政策措施上會優化融資結構、通過產品創新方式推動金融市場健康發展，也將進一步完善維護金融穩定的體制機制。

對應于此，相關市場主體的運作方式也將有一定的變化，并對金融市場形成影響。一是銀行類金融機構的融資量會有所增加。相關市場主體會在監管部門指導下尋求多樣化的融資方式，總體來看會在一定程度上影響金融市場資金供求關系，對金融市場產生影響。

二是金融市場融資結構將進一步優化。根據中央經濟工作會議精神，2010年我國經濟結構調整的力度將會加大。為貫徹落實中央經濟工作會議對消費結構、產業結構和地區結構等的調整要求，相關監管部門會加大對市場融資的引導與監管力度，將對優化我國金融市場的融資結構起到積極作用。

三是金融市場創新將加快，產品將更為豐富。現有的如短期融資券、中期票據、集合票據等中小企業融資工具的發行規模將會擴大，也可能產生新的中小企業融資工具，信貸資產轉讓平臺的建設及資產證券化的推動步伐將可能有所加快，新的金融衍生產品也將得到更大發展。

(三)順勢而為，積極應對人民幣國際化進程加快對金融市場發展提出的更高要求

一是對我國金融市場，尤其是固定收益市場的產品發展與對外開放提出更高要求。此外，隨著人民幣國際化的推進，境外人民幣持有主體需要進行多樣化的資產配置，對貨幣市場、股票市場、期貨市場和黃金市場等的發展和對外開放也會提出相應要求。