序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L(fēng)格的5篇創(chuàng)業(yè)投資概念股，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)對很多投資人來說,是一個經(jīng)常聽到但卻又很陌生的概念,那到底文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是什么呢?

聯(lián)合國教科文組織對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)(Culture Industry)的定義是:按照工業(yè)標準生產(chǎn)、再生產(chǎn)、儲存以及分配文化產(chǎn)品和服務(wù)的一系列活動。傳媒、動漫、娛樂、教育、游戲、旅游、網(wǎng)絡(luò)及信息服務(wù)、音樂、繪畫、舞蹈、戲劇、藝術(shù)品都是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)大家庭中的一員,可以說文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與我們的生活息息相關(guān)。

最近在國務(wù)院通過的《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》特別提出,支持有條件的文化企業(yè)進入主板、創(chuàng)業(yè)板上市融資,鼓勵已上市文化企業(yè)通過公開增發(fā)、定向增發(fā)等再融資方式進行并購和重組,迅速做大做強。

國家將重點推進的文化產(chǎn)業(yè)包括:文化創(chuàng)意、影視制作、出版發(fā)行、印刷復(fù)制、廣告、演藝娛樂、文化會展、數(shù)字內(nèi)容和動漫等。目前在中國的上市公司中,其實已經(jīng)有不少是屬于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念的公司,例如:

 出版?zhèn)髅?北方傳媒(601999)

 動漫玩具:奧飛動漫(002292)

 電視網(wǎng)絡(luò):歌華有線(600037)

 影視傳媒:中視傳媒(600088)

 旅游地產(chǎn):華僑城(000069)

而在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念股中,最引人關(guān)注的可說是在創(chuàng)業(yè)板上市的以“電影產(chǎn)業(yè)”為主的“華誼兄弟”了。其中最主要的原因是“華誼兄弟”的大股東中有多位影視圈中的名人,例如名導(dǎo)演馮小剛、制作人張紀中、明星李冰冰、黃曉明、任泉及張涵予等。在這些影視名人的光環(huán)下,“華誼兄弟”立時成為了中國知名的上市公司,也成了投資人目光的焦點。

那到底文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念的股票是否值得投資呢?筆者認為,文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是目前國家所全力支持及扶植的重要產(chǎn)業(yè),所以國家在資源分配上、政策上均會給予保護及優(yōu)惠,這將有助文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。而另一方面,文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在中國只是處于剛剛起步的初級發(fā)展階段而已,其可成長空間非常遼闊,如果有人說中國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)規(guī)模將在5年內(nèi)翻上兩倍甚至五倍,那也是不足以為奇的事情。

不過文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資具有高風(fēng)險、高回報、高增長的特點,屬于資金密集、科技密集、知識密集型和勞動型的產(chǎn)業(yè)。所以投資人如想在這一產(chǎn)業(yè)中投資獲利并不容易,如果是“穩(wěn)健型”的投資人,其實并不大適合投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念股。

另一方面需要注意的是,由于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在中國是一個新興的產(chǎn)業(yè),所以目前對此產(chǎn)業(yè)有所研究的學(xué)者及專家相當(dāng)缺乏,既懂文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)又懂金融投資的人才在國內(nèi)可說是少之又少。這增加了一般投資人投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概念股的困難及風(fēng)險,這是投資人需要特別注意的地方。

篇2

這里所說的創(chuàng)投是創(chuàng)業(yè)投資的簡稱。創(chuàng)業(yè)投資是指專業(yè)投資人員(創(chuàng)業(yè)投資家)為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動。與一般的投資家不同，創(chuàng)業(yè)投資家不僅投入資金，而且用他們長期積累的經(jīng)驗、知識和信息網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營企業(yè)。所以，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)就是從事為以高科技為基礎(chǔ)的新創(chuàng)公司提供融資的活動的機構(gòu)。

所謂的“創(chuàng)投概念股”是指在滬深兩市中涉足風(fēng)險創(chuàng)業(yè)投資，有望在創(chuàng)業(yè)板上市中大獲其利的上市公司或者自身具有“分拆”上市概念的個股。

目前，國內(nèi)風(fēng)險投資主要投資于信息產(chǎn)業(yè)與生命產(chǎn)業(yè)。具有創(chuàng)投概念的個股中，以投資創(chuàng)業(yè)科技園的居多，包括投資參股各著名大學(xué)的創(chuàng)業(yè)科技園。如龍頭股份、大眾公用、東北高速、全興股份、常山股份、中海海盛等。

在即將推出的創(chuàng)業(yè)板中，中小科技企業(yè)將占相當(dāng)大的比重，而在目前直接投資這些企業(yè)存在一定障礙的情況下，創(chuàng)投概念股自然受到市場的關(guān)注。部分上市公司持有創(chuàng)司的大比例股權(quán)，這些創(chuàng)司擁有豐富的項目儲備，在創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期下，該類股票后市還有比較大的提升空間。

目前，滬深兩市參股創(chuàng)投的上市公司有數(shù)十家。受益明顯的創(chuàng)投概念股主要有：大眾公用、電廣傳媒、力合股份、張江高科、紫光股份、龍頭股份、復(fù)旦復(fù)華、錢江水利等。

投資創(chuàng)投概念股和創(chuàng)業(yè)板股票需要注意以下操作要點：

關(guān)注中短線機會

創(chuàng)業(yè)板在上市資源、上市條件、交易方式、監(jiān)管條件、退市方式上與主板市場有比較顯著的差別，創(chuàng)業(yè)板的上市的條件將更加寬松，對于那些有良好發(fā)展前景，尚不具備A股上市標準的中小企業(yè)提供了發(fā)展機會。旨在支持具有高成長性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資。但是，這也恰恰說明創(chuàng)業(yè)板的上市公司發(fā)展前景上有一定不確定因素。因此，投資創(chuàng)投概念股重點關(guān)注的是中短線的機會，而非長線投資目標。

關(guān)注股權(quán)多的公司

由于創(chuàng)業(yè)投資公司選擇投資項目風(fēng)險較大，項目具有不確定性，創(chuàng)投行業(yè)的收益率波動率較大，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資公司團隊能夠憑借其優(yōu)秀的市場資源、管理和戰(zhàn)略規(guī)劃，有著眾多的項目儲備，創(chuàng)投行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續(xù)性持續(xù)；實現(xiàn)高于行業(yè)平均水平的回報率。因此創(chuàng)司業(yè)績相差懸殊。在選擇創(chuàng)投概念股時，投資者要重點關(guān)注持有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)司股權(quán)比例較多的上市公司，比如：持有深圳創(chuàng)司、清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司、紅塔創(chuàng)新投資股份有限公司、江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司等創(chuàng)司的上市公司。

重視基本面分析

投資創(chuàng)投概念股還需要注重行業(yè)基本面的研究，了解未來創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展前景，這樣可以在合理避免風(fēng)險的基礎(chǔ)上，獲得穩(wěn)定的高收益。

注意及時獲利了結(jié)

創(chuàng)投概念股不僅包括參股創(chuàng)司的上市公司。也包括持有準上市公司的企業(yè)股權(quán)的公司，具有創(chuàng)投概念的上市公司，一般屬于高風(fēng)險、高收益行業(yè)，投資者不可忽視風(fēng)險，應(yīng)以波段炒作為宜，因為其題材概念炒作成分偏重。一旦題材兌現(xiàn)，投資者要及時獲利了結(jié)。

篇3

數(shù)據(jù)顯示，僅2006年通過中小板實現(xiàn)資本退出的創(chuàng)投就獲得了25.8倍的平均回報。可以預(yù)見的是，一旦創(chuàng)業(yè)板開設(shè)，參股公司的回報將相當(dāng)可觀。

在此背景下，一些具有鮮明創(chuàng)投概念的上市公司極有可能在二級市場上面臨著價值重估的投資機會。特別是一些持有創(chuàng)司股權(quán)的上市公司，近期受到相當(dāng)追捧。比如大眾公用憑借持有深圳創(chuàng)新投20％股權(quán)，一舉成為創(chuàng)投概念的領(lǐng)漲龍頭。

除此外，還有不少上市公司參與設(shè)立了創(chuàng)司，如紫光股份、中海海盛、燕京啤酒、世紀中天等參與設(shè)立了清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司，華工科技、長源電力、武鋼股份設(shè)立武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限公司，參股浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資公司的錢江水利，綜藝股份控股了江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資公司，力合股份控股的珠海清華科技園創(chuàng)業(yè)投資公司旗下?lián)碛械臄M上市項目眾多，等等。

不過參股創(chuàng)投的上市公司中，出資額較高、占股份比例高的并不太多。從資金上看，出資額最大的是大眾公用，出資金額為3.1億元，參股深圳市創(chuàng)新投資集團，持股比例為20％。其次是紫江企業(yè)，控股上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司，出資金額為2.9億元，持股比例為98％，同時還全資控股上海紫誠投資管理有限公司，出資金額為0.1億元，這兩家都是上海本地企業(yè)。出資金額超過1億元的還有唐鋼股份，參股深圳創(chuàng)新投資基金，出資2億元，持股比例為20％。杉杉股份，控股寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司，出資1.8億元，持股比例為90％。力合股份，控股珠海清華科技創(chuàng)業(yè)投資公司，出資1.1億元，持股比例為57％。

從數(shù)量上看，在創(chuàng)司方面，清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司最受上市公司青睞，擁有8家上市公司股東；其次是清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，擁有5家上市公司股東；深圳市創(chuàng)新投資集團，擁有3家上市公司股東。上市公司中，錢江水利參股的創(chuàng)司最多，有3家，其次是紫江企業(yè)和北京城建，各有2家。

除此外，還有一些本身擁有較多擬上市項目的上市公司也非常值得關(guān)注，比如復(fù)星醫(yī)藥、張江高科等，屬于準創(chuàng)投概念股。這兩家也是典型的上海本地股。

值得關(guān)注的上市公司

大眾公用(600635)

關(guān)注點：參股創(chuàng)投出資額大，占股份比例高

關(guān)注度：

大眾公用投資2.75億元參股深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司，目前持有深圳創(chuàng)新投資集團20％股權(quán)。深圳創(chuàng)新投資集團是一家來自深圳的高科技企業(yè)孵化器，也是目前中國最大、前景最好、實力最強的創(chuàng)業(yè)投資公司之一。其注冊資本為16億元，集團現(xiàn)下轄全資、控股、合資的投資(基金)公司和投資管理公司13家，可投資能力超過30億元。其主要投資對象為科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括生物工程、IT、軟件等。

近幾年深圳創(chuàng)新投孵化的企業(yè)很多，如橡果國際、慧視通信、中心國際、珠海巨力、九城數(shù)碼等在美國以及我國香港主板上市，獲益幾十億元。而孵化的如怡亞通、西部材料、遠望股、中材科技、同州電子、濰柴動力和金正科技等成為國內(nèi)中小板高價股。據(jù)公開信息，深創(chuàng)告孵化的企業(yè)今年有望在國內(nèi)上市的要達到50家以上。可以預(yù)見的是，在創(chuàng)業(yè)板推出后，作為大比例參股股東自然將分享到巨大的收益，大眾公用就是其中之一。其余幾家股東還包括粵電力、鹽田港和唐鋼股份。

同時，大眾公用還是大眾交通(600611)的第一大股東，持股20.76％，公司還出資4352萬元持有大眾保險股份有限公司9.52％股權(quán)、出資3000萬元持有興業(yè)證券股份有限公司2.20％股權(quán)、持有112萬股交通銀行股權(quán)等。這部分資產(chǎn)也面臨大幅增值機會。

紫江企業(yè)(600210)

關(guān)注點：控股兩家創(chuàng)司，主營大幅增長

關(guān)注度：

紫江企業(yè)參股了兩家創(chuàng)司。控股上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司，出資金額為2.9億元，持股比例為98％，同時還全資控股上海紫誠投資管理有限公司，出資金額為0.1億元.其中上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司于2000年9月正式成立。目前，該創(chuàng)司已經(jīng)在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料及機電一體化、環(huán)保和能源領(lǐng)域進行了集中投資，投資項目已達十多項，成長前景較好。這一點為其控股公司紫江企業(yè)帶來美好的未來預(yù)期。

從主營業(yè)務(wù)來看，紫江企業(yè)是滬深兩市中規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最齊全、盈利能力最強的包裝材料上市公司，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、質(zhì)量水平、銷售額、經(jīng)濟效益方面均處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位。

此外，紫江企業(yè)2007年報預(yù)增300％以上，扎實的主營業(yè)務(wù)配合創(chuàng)投概念，值得投資者關(guān)注。

張江高科(600895)

關(guān)注點：參股創(chuàng)投進入收獲期

關(guān)注度：

張江高科的一個閃光點，就是其創(chuàng)投已逐步進入收獲期，未來有望成為公司重要的利潤增長點。此前若干年，張江高科在IT和BT領(lǐng)域重點培育并形成了集成電路、生物醫(yī)藥和軟件三大支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展并建立了文化科技創(chuàng)意、金融信息服務(wù)(銀行卡)、光電子和信息安全四大關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。

其2007年初還參與成立了漢世紀創(chuàng)投基金，目前，公司直接投資和通過漢世紀基金投資的創(chuàng)投企業(yè)包括展訊通信(納斯達克上市)、復(fù)旦張江(香港上市)、萬得資訊和嘉事堂藥業(yè)等多家企業(yè)。隨著創(chuàng)業(yè)板的即將推出，公司也將有機會充分受惠于創(chuàng)業(yè)板的有效退出機制。

此外，公司大股東多次表示將為上市公司注入資產(chǎn)，而公司也在2007年11月公告欲配股融資以收購大股東資產(chǎn)，其進程值得關(guān)注。

復(fù)星醫(yī)藥(600196)

關(guān)注點：投資股權(quán)潛在收益豐厚

關(guān)注度：

目前復(fù)星醫(yī)藥投資的公司已經(jīng)在A股上市的就有羚銳股份、海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)(已賣出)，同時復(fù)星還控股國藥集團49％、持有天藥集團38％左右的股權(quán)。

篇4

盡快推出適應(yīng)市場需要，符合中國國情的創(chuàng)業(yè)板是資本市場為建設(shè)創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略服務(wù)，為更多的中小創(chuàng)新企業(yè)輸送資金所面臨的一項重要任務(wù)。顯然，今年推出創(chuàng)業(yè)板已無懸念。然而，提到創(chuàng)業(yè)板就不得不提到創(chuàng)業(yè)投資。

創(chuàng)業(yè)投資即風(fēng)險投資。是一種風(fēng)險最大回報最高的投資,說風(fēng)險大,因為投入后也許會顆粒無收,比如美國兩家風(fēng)險投資公司投資了前景極被看好陳逸飛先生的逸飛集團500萬美元,但隨著當(dāng)年大師的驟然仙逝,這巨額風(fēng)險投資也打了水漂,這充分體現(xiàn)了風(fēng)險投資的風(fēng)險性；說回報高,一旦投資的公司上市,便能得到數(shù)倍甚至數(shù)十倍的回報,像盛大網(wǎng)絡(luò)的風(fēng)險投資公司投資5000萬美元,該股在納斯達克上市后,增值了數(shù)十倍。

然而,中國投資者對風(fēng)險投資知之甚少,認為那是很遙遠的事,其實它就在你眼前,并無時不在左右著你的錢袋。

風(fēng)險投資者是初創(chuàng)的高科技企業(yè)的衣食父母；而數(shù)以億計的股民又是風(fēng)險投資者的衣食父母。

“風(fēng)險投資”在資本市場上同“對沖基金”一樣，是資本市場最活躍的弄潮兒之一。它的使命就是將一些無法確定風(fēng)險的高科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，使那些原本沒有多少機會變成小雞崽的雞蛋得以破殼。它是美國知識經(jīng)濟時代文化的發(fā)源地；同時它也是人類社會發(fā)展的推進器，風(fēng)險投資對社會的進步特別是高科技的發(fā)展功不可沒。可以說，沒有它的參與，就沒有今日美國的硅谷以及微軟、英特爾、蘋果、輝瑞、甲骨文等世界名牌。

然而，自“風(fēng)險投資”降生那一刻起，它就一直在扮演“美女與野獸”的雙重角色。正因為它承擔(dān)了超額的風(fēng)險，便決定了它不能將“所有的痛苦都自己扛”。它必須拉一幫“難兄難弟”來共同參與這項游戲。

我們來看這個游戲怎么個玩法：

風(fēng)險投資的運行模型為：向創(chuàng)業(yè)者注資（播種期）―讓企業(yè)生產(chǎn)出適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品并設(shè)計好包裝（孵化期）―在證券市場上市（收獲期）―在二級市場上套現(xiàn)（退身期）。

這就是風(fēng)險投資的游戲規(guī)則，這個規(guī)則決定了風(fēng)險投資的本性是投機。跟一般投資比較，風(fēng)險投資不是通過讓企業(yè)創(chuàng)造財富來盈利，而是在證券市場賣掉企業(yè)盈利。為此，它把企業(yè)當(dāng)產(chǎn)品來開發(fā)，它只做“生產(chǎn)”企業(yè)的前端工作，生產(chǎn)出來就賣掉。因而如何將企業(yè)包裝上市賣個好價錢是它考慮的首要目標，“精心包裝”成了唯一手段，其它如企業(yè)能否健康成長、未來的發(fā)展等統(tǒng)統(tǒng)變得無關(guān)緊要。為了達到這個目標，它會挖空心思，不遺余力。急功近利也決定了注射“風(fēng)險投資激素”催生的嬰兒的先天不足，成活率極低。正因為太熟悉自己的嬰兒，所以一生下來就要將他們遺棄。

風(fēng)險投資得以實現(xiàn)的基本條件是它必須找到一個釋放風(fēng)險的地方，基于這個模型只有一個出口：上市套現(xiàn)，于是股市便成了它唯一釋放風(fēng)險的場所，于是躲在幕后的風(fēng)險“接棒者”便粉墨登場了。不管你情不情愿，只要你在玩股票，只要你在追捧時下最熱門的創(chuàng)投概念股,你便被拖入了這場游戲之中，而且還注定要扮演“將游戲進行到底”的角兒。

風(fēng)險投資者在悄無聲息中“退身”時，也把所有的風(fēng)險轉(zhuǎn)讓給了你。

你不僅承擔(dān)先天不足嬰兒的生存和成長風(fēng)險，還要承擔(dān)“胎死腹中”的未上市企業(yè)的風(fēng)險。因為高風(fēng)險伴隨著高回報。通常風(fēng)險投資的勝算為一比九，也就是說十家企業(yè)，有一家上市便可收回成本，二家上市便可賺回一個企業(yè)，但它回收的每一分錢，都來自股市。

現(xiàn)在，我們已經(jīng)不難看出：“風(fēng)險投資與股民是一種唇齒相依的關(guān)系，所不同的是貼有‘風(fēng)險’標簽的投資者只承擔(dān)了部分風(fēng)險；沒貼‘風(fēng)險’標簽的股民卻承擔(dān)了全部風(fēng)險。”

篇5

自2004年全球創(chuàng)業(yè)投資市場復(fù)蘇以來，受中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長、創(chuàng)業(yè)投資制度的優(yōu)化與多層次資本市場體系日益完善的利好因素推動，中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)得到空前發(fā)展，2006年中國成為全球僅次于美國的第二大風(fēng)險投資國。國際創(chuàng)業(yè)投資巨頭在國內(nèi)紛紛布局搶灘并尋獵潛力投資目標，本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)因創(chuàng)業(yè)板退出渠道將通而暗潮涌動，一時間“創(chuàng)業(yè)投資春天來臨”之聲此起彼伏。然而，雖然創(chuàng)業(yè)板將在年內(nèi)推出，但回首2000年創(chuàng)業(yè)投資因創(chuàng)業(yè)板叫停而跌入谷底的蕭條景象，放眼德國創(chuàng)業(yè)板關(guān)閉、香港創(chuàng)業(yè)板交投清淡的市場困局，稚嫩的本土創(chuàng)業(yè)投資不應(yīng)盲目樂觀。

創(chuàng)業(yè)投資市場熱潮涌動

創(chuàng)業(yè)投資市場的發(fā)展不僅依賴于創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展前景，也取決于資本市場的繁榮程度，同時由于涉及到科技創(chuàng)新、資本投資與產(chǎn)業(yè)安全等制度因素，也受到國家有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資政策的影響。我國自1985年引入“創(chuàng)業(yè)投資”概念以來，經(jīng)歷了二十多年的緩慢發(fā)展后，2004年創(chuàng)業(yè)投資開始復(fù)蘇并迅速發(fā)展，特別是中小板市場釋放的高回報效應(yīng)與創(chuàng)業(yè)板推出的預(yù)期效應(yīng)，促使我國創(chuàng)投市場呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。

創(chuàng)業(yè)投資市場持續(xù)強勢增長。追逐相對高額的投資回報是創(chuàng)業(yè)投資的本性，而創(chuàng)業(yè)板市場是創(chuàng)業(yè)投資退出并增值的主體市場。國際發(fā)展經(jīng)驗表明，創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)業(yè)投資的推動效應(yīng)極其顯著。我國創(chuàng)業(yè)板熱潮帶動的創(chuàng)業(yè)投資激增則更為明顯。1994～2007年我國創(chuàng)業(yè)投資資本額的增長情況，凸現(xiàn)了兩次創(chuàng)業(yè)投資強勢增長與創(chuàng)業(yè)板熱潮的關(guān)聯(lián)關(guān)系（見表1、圖1）。

我國創(chuàng)業(yè)投資總體上呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢，其中2000年和2007年出現(xiàn)巨幅增長。1999年國家開始探討設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場以推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，2000年國務(wù)院法制辦就《創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票發(fā)行上市條例（草案）》、深交所就創(chuàng)業(yè)板9項規(guī)則向社會征求意見，促使我國創(chuàng)業(yè)投資迅猛發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和資本總量大幅增長。從2000年開始的全球資本市場持續(xù)低迷，尤其是美國納斯達克指數(shù)不斷下挫，使全球創(chuàng)業(yè)投資受到重創(chuàng)而陷入蕭條，我國也因市場風(fēng)險控制經(jīng)驗不足而叫停創(chuàng)業(yè)板，導(dǎo)致許多創(chuàng)司在投資后因無法實現(xiàn)預(yù)期退出，最終陷入投資的死循環(huán)而停頓或倒閉，創(chuàng)業(yè)投資陷入低谷。2002年創(chuàng)投機構(gòu)和資本總量增長快速下滑，2003年更是雙雙出現(xiàn)負增長。2004年深交所推出了中小板市場，創(chuàng)投概念股上市的高回報刺激創(chuàng)業(yè)投資開始復(fù)蘇。2007年創(chuàng)業(yè)板推出的政策意愿更為明確，進一步增加了中外創(chuàng)投機構(gòu)的投資熱情，創(chuàng)業(yè)投資管理資本額突破千億元大關(guān)，達1205.8億元人民幣，較2006年增長了81.7%，較2000年增長了135.5%；年度項目投資金額達到398億元，是2006年的2.7倍；年度新募集資金893.4億元，是2006年的4倍。中國創(chuàng)業(yè)投資市場成為全球僅次于美國的第二大風(fēng)險投資目標國。

國內(nèi)退出渠道明顯增多。在制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的諸多因素中，退出渠道不暢是瓶頸因素。在國內(nèi)，創(chuàng)業(yè)投資除了個別的創(chuàng)投概念股在主板上市外，主要依靠境外IPO和國內(nèi)外并購實現(xiàn)退出，因此出現(xiàn)了外資創(chuàng)投機構(gòu)借助其“募資、退出兩頭在外”的模式而主導(dǎo)國內(nèi)創(chuàng)投市場的格局，導(dǎo)致本土創(chuàng)投邊緣化。2004年以來，隨著資本市場股權(quán)分置改革的推進及深圳中小板塊率先實現(xiàn)全流通后的首次IPO開閘，我國正在形成藍籌股市場、中小企業(yè)板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場和產(chǎn)權(quán)交易所協(xié)同發(fā)展的資本市場結(jié)構(gòu)體系。特別是中小板市場釋放的創(chuàng)業(yè)投資成功實現(xiàn)IPO退出的財富效應(yīng)，體現(xiàn)了國內(nèi)資本市場對創(chuàng)投市場的推動作用。創(chuàng)業(yè)板市場更引起了中外創(chuàng)投機構(gòu)對國內(nèi)退出渠道的青睞。2007年共有77家風(fēng)險投資背景的企業(yè)在美國、日本、新加坡、韓國、香港地區(qū)和上海、深圳等資本市場上市，其中在上海主板和深圳中小板上市的企業(yè)達28家，占比達36.4%，是2006年退出數(shù)量的4.6倍。隨著創(chuàng)業(yè)板市場的推出，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資退出渠道的地位將更加突出。國內(nèi)主板市場發(fā)行新股的市盈率一般控制在30倍左右，創(chuàng)業(yè)板的市盈率一般在30倍以上。《2007年中國創(chuàng)業(yè)投資市場研究報告》顯示，境內(nèi)A股資本市場IPO平均首日投資回報率高于境外資本市場，未來境內(nèi)退出的高回報率對創(chuàng)投機構(gòu)將產(chǎn)生持續(xù)的吸引力（見表2）。

創(chuàng)投本土化進程明顯加快。從創(chuàng)業(yè)投資資本的來源結(jié)構(gòu)看，外資資本比例呈下降趨勢，國內(nèi)民間資本與政府資本占比增加。中國風(fēng)險投資研究院調(diào)研統(tǒng)計顯示，2007年度新募風(fēng)險資本來源中，海外資本的來源比例由2006年的65.1%下降至51.8%；企業(yè)資本成為第二大來源渠道，所占比例為17.5%；來自于政府的資金占比由2006年的7.4%激增至16.7%。在人民幣基金設(shè)立方面，各地政府積極發(fā)揮資金導(dǎo)向作用，并通過母子基金的制度創(chuàng)新實現(xiàn)由直接投資項目向參股人民幣基金模式轉(zhuǎn)變。北京中關(guān)村、天津濱海新區(qū)、江蘇蘇州等10多個地區(qū)都設(shè)立相關(guān)的政府引導(dǎo)基金，參股外資創(chuàng)投和國內(nèi)市場化的基金。外資創(chuàng)投機構(gòu)在海外紅籌受阻的困局下，為便于在國內(nèi)投資和退出，也著手組建人民幣基金，本土化的策略成為外資創(chuàng)投機構(gòu)的必然選擇。從退出收益來看，本土創(chuàng)投機構(gòu)的資本管理能力不斷增強。以深圳創(chuàng)新投資集團為例，其在國內(nèi)資本市場渠道改善后顯現(xiàn)出優(yōu)秀的投資業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計，2005年之前，該公司創(chuàng)業(yè)投資的年收益率是20.45%；2005年之后，其本外幣基金的年收益則達到35%以上；2006年更是碩果累累，投資企業(yè)上市達11家，其中在國內(nèi)中小板掛牌上市的有5家，其他的在國外上市。

全球資本供給推動投資競爭空前激烈。由于國際資本大規(guī)模進入國內(nèi)市場，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資金供給規(guī)模與強度大大增強，創(chuàng)投機構(gòu)之間的競爭全方位展開，并推動創(chuàng)投市場格局發(fā)生根本性變革，由企業(yè)找創(chuàng)投機構(gòu)的賣方市場向創(chuàng)投機構(gòu)找企業(yè)的買方市場轉(zhuǎn)變。據(jù)統(tǒng)計，從2005年開始，中國創(chuàng)投市場新募集基金的數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)強勁增長的態(tài)勢。2007年，109家機構(gòu)/基金新募集893.4億元風(fēng)險資本，是2006年新募集金額的4倍多，平均每家機構(gòu)募集8.2億元。創(chuàng)業(yè)資本的增加使中國創(chuàng)業(yè)投資市場呈現(xiàn)出典型的資本推動型的競爭格局。首先，資本供給推動投資估值不斷攀升，并出現(xiàn)一定的資本泡沫。受國內(nèi)資本市場估值偏高和創(chuàng)業(yè)板推出預(yù)期的影響，國內(nèi)外創(chuàng)投機構(gòu)均加緊項目儲備和投資。資金募集是短時間內(nèi)可以完成的，之后創(chuàng)投機構(gòu)對項目的需求也在短時間內(nèi)急劇增加。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)則有自身的成長周期，于是創(chuàng)業(yè)資本供給與有效項目供給之間出現(xiàn)巨大的缺口，導(dǎo)致創(chuàng)投機構(gòu)之間搶拼項目，推動投資價格不斷向高位移動，投資成本不斷攀升，投資強度不斷增強。目前，一般的中晚期項目已達到10倍以上的市盈率，單位項目投資強度也大幅增加。據(jù)統(tǒng)計，2007年年度平均投資強度（項目平均投資額）高達5957萬元，比2006年增長43.5%（見圖2）。創(chuàng)投機構(gòu)爭奪項目，不僅依賴公關(guān)資源與增值服務(wù)，最終也體現(xiàn)在入股價格上，從而導(dǎo)致一定的泡沫。與此同時，由于項目需求增加，項目供給相對穩(wěn)定，導(dǎo)致項目投資質(zhì)量不同程度地下降，也出現(xiàn)了一定的投資泡沫。

其次，資本供給加劇了創(chuàng)投人才的爭奪。創(chuàng)業(yè)投資是以資本和投資管理人才為核心生產(chǎn)要素的知識型行業(yè)。優(yōu)秀的投資經(jīng)理需要深厚的專業(yè)技術(shù)背景、極強的判斷力和洞察力、較強的管理協(xié)調(diào)能力、豐富的運作經(jīng)驗和寬廣的人脈關(guān)系，才能有效控制投資風(fēng)險，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供高質(zhì)量的增值服務(wù)。由于我國市場化的創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，原有的投資經(jīng)理主要來源于政府部門、投行人員和企業(yè)技術(shù)人才，保薦人制度實施后，加盟創(chuàng)投行業(yè)的優(yōu)秀投行人才大大減少，因此，我國優(yōu)秀的創(chuàng)投人才極其匱乏，沒有形成一個成熟的創(chuàng)業(yè)投資家市場。創(chuàng)投市場迅速擴容，特別是大規(guī)模涌入的境外資本需要更多的本土創(chuàng)投人才匹配，這更加劇了創(chuàng)投人才供求的失衡局面。由于外資創(chuàng)投機構(gòu)的薪酬收入和激勵機制普遍優(yōu)于本土創(chuàng)投機構(gòu)，本土創(chuàng)投機構(gòu)的人才競爭能力極弱。

最后，市場主體的增多加劇了競爭的態(tài)勢。資本市場的高回報吸引了眾多的投資者參與，加盟創(chuàng)業(yè)投資的機構(gòu)愈來愈多。2007年創(chuàng)投機構(gòu)達360多家，較2000年的第一個高峰增長了44.6%。在新募集資金中，外資創(chuàng)投機構(gòu)占比雖然下降，但管理風(fēng)險資本總量占比仍然增加了55.6%，外資創(chuàng)投機構(gòu)仍然以其海外資本市場優(yōu)勢和本土人才戰(zhàn)略優(yōu)勢占據(jù)市場主導(dǎo)地位。在資本市場推動的創(chuàng)投本土化趨勢下，本土大型企業(yè)集團依據(jù)其產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)勢組建創(chuàng)投基金，如江蘇遠東控股集團聯(lián)合10家民營企業(yè)組建的世華聯(lián)合投資公司，江蘇省首家以民營資本組建的元豐基金，資本規(guī)模分別達到5億元和2.5億元。受政府業(yè)績本地化戰(zhàn)略取向的影響，政府創(chuàng)業(yè)資本以引導(dǎo)基金參股創(chuàng)司的杠桿方式將社會資金引入管理領(lǐng)域內(nèi)，呈現(xiàn)出較強的地域競爭。更值得注意的是，政府引導(dǎo)基金不再青睞設(shè)立直屬的風(fēng)險投資公司，紛紛參股外資基金，使本土創(chuàng)投失去政府支持優(yōu)勢。此外，在創(chuàng)業(yè)板漸行漸近和證券公司直接股權(quán)投資試點的利好政策下，券商利用其并購上市的資源優(yōu)勢，也參與到創(chuàng)投項目的搶拼行列。

創(chuàng)業(yè)板退出不容樂觀

創(chuàng)業(yè)板市場的推出，無疑給創(chuàng)業(yè)投資帶來重大利好。但是，分析我國創(chuàng)業(yè)板上市初期的運行機理后，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)有必要保持相對的理性。

創(chuàng)業(yè)板退出周期較為漫長。為了預(yù)防國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板落入香港創(chuàng)業(yè)板那樣的困境，深交所對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實施“優(yōu)中選優(yōu)”的風(fēng)險控制策略，要求首批上市企業(yè)從原擬在中小板上市的企業(yè)中遴選，以提高創(chuàng)業(yè)板的品質(zhì)。眾所周知，中小板上市標準與創(chuàng)業(yè)板上市標準有著一定的差異，尤其是在資本規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、持續(xù)經(jīng)營期限和盈利水平方面。原本預(yù)備在中小板企業(yè)上市的企業(yè)，三年凈利潤普遍超過4000萬元，甚至高達5000萬元。中小板上市公司資源分流到創(chuàng)業(yè)板，無疑將使創(chuàng)投機構(gòu)按照創(chuàng)業(yè)板標準新投的項目退出周期加長。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在排隊等候上市的中小企業(yè)板企業(yè)有200家左右，而深圳中小板開板四年來，只有221家企業(yè)掛牌上市，排隊等候?qū)徟钠髽I(yè)與四年來上市的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)。受目前全球經(jīng)濟增長放緩、資本市場持續(xù)震蕩等因素影響，我國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)行規(guī)模和進度也將受到影響，新投項目按預(yù)期退出的計劃必然延遲。

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的標準無形提高。創(chuàng)業(yè)板上市初期的企業(yè)來源于中小板優(yōu)秀企業(yè)，意味著創(chuàng)業(yè)板首批上市素質(zhì)將被整體拉高，后續(xù)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)比照標準無形中也將提高，必然會使創(chuàng)業(yè)板制度規(guī)則與實質(zhì)審批之間出現(xiàn)差異，這更加大了新投項目在創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)IPO退出的難度。對于實力雄厚的外資創(chuàng)投機構(gòu)而言，可以實現(xiàn)項目流量管理，而對于資本規(guī)模小的本土創(chuàng)投機構(gòu)而言，創(chuàng)業(yè)板熱潮下的“瘋投”將會導(dǎo)致死亡。另一方面，由于券商也參與到創(chuàng)業(yè)投資項目，在投資目標上市審批制情況下，券商自投的項目無疑會被列入保薦的前列。顯然，部分創(chuàng)投機構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板熱潮下實施的帶有突擊投機意圖的部分項目IPO退出將會成為泡影。

本土創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)選擇的戰(zhàn)略

從國家創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)安全的角度考慮，實施創(chuàng)業(yè)投資本土化是國家的戰(zhàn)略選擇，而本土創(chuàng)投機構(gòu)的培育是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資本土化的關(guān)鍵。目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場已經(jīng)形成規(guī)模，為創(chuàng)業(yè)投資走向成熟奠定了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，創(chuàng)業(yè)板市場的推出與多層次資本市場體系形成，為創(chuàng)業(yè)投資繁榮創(chuàng)造了市場條件。本土創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)審時度勢，苦練內(nèi)功，在本土資本市場支持和政策扶持下茁壯成長。

組織戰(zhàn)略：探索建立準有限合伙制的治理機制。分析我國本土創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)展20多年來仍然處于邊緣化狀態(tài)的根源，主要是長期以來注重創(chuàng)業(yè)投資形式上的引入，輕視創(chuàng)業(yè)投資公司內(nèi)生治理機制的構(gòu)建，最終解決不了高運營成本、高成本和弱激勵機制等基本問題。按國際慣例，投資者與創(chuàng)業(yè)投資家建立有限合伙契約，投資者要求創(chuàng)業(yè)投資家投入至少1%的資本，同時給予基金管理團隊3%～5%的管理費和15%～25%的資本收益分成，這種報酬機制和風(fēng)險共擔(dān)機制促使創(chuàng)業(yè)投資家從投資人的利益出發(fā)，創(chuàng)造最好的投資業(yè)績。我國目前本土主流創(chuàng)投機構(gòu)大多脫胎于官辦創(chuàng)投機構(gòu)，多采取公司制的組織形式，股東行政干預(yù)多，管理層既不投入資本，又沒有投資決策權(quán)限，也不能按行業(yè)慣例享受資本收益分成，因而不能建立與創(chuàng)業(yè)投資屬性相吻合的激勵約束機制。

有限合伙制要求作為創(chuàng)業(yè)投資家的一般合伙人按基金規(guī)模的1%投入資本，而且要承擔(dān)無限責(zé)任。而我國本土職業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資家尚未形成，其出資能力弱，又不愿承擔(dān)無限責(zé)任。顯然，國外的有限合伙制目前尚不能與本土創(chuàng)業(yè)投資家的文化價值取向相融，而傳統(tǒng)的激勵約束機制又與創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)屬性相悖。為此，筆者提出本土創(chuàng)投機構(gòu)可以引入準有限合伙制，即組織形式遵循公司制的法律框架，但引入有限合伙制的激勵約束機制，這在現(xiàn)階段對中國創(chuàng)業(yè)投資公司更具有適應(yīng)性。

與有限合伙制相比，準有限合伙制具有與本土文化和政策背景相適應(yīng)的明顯特征：一是準有限合伙制中的一般合伙人要承擔(dān)在基金中的出資義務(wù)，但可根據(jù)基金規(guī)模設(shè)定不同檔次的出資上限與下限，這克服了公司制中管理層不出資的局限，而且出資額在管理層的能力承受范圍內(nèi)；二是與有限合伙制中一般合伙人承擔(dān)無限責(zé)任不同，準有限合伙制中的一般合伙人按照在基金中的出資額承擔(dān)有限責(zé)任，這既促使管理層與投資者風(fēng)險共擔(dān)，又符合管理層不愿承擔(dān)無限責(zé)任的本土文化；三是引入有限合伙制的資本收益分成模式，克服了現(xiàn)有公司制創(chuàng)投機構(gòu)按出資比例分享收益的非創(chuàng)投屬性，對創(chuàng)業(yè)投資家起到真正的激勵作用。

人才戰(zhàn)略：按行業(yè)慣例建立激勵約束機制，培養(yǎng)并穩(wěn)定核心創(chuàng)業(yè)投資家。創(chuàng)業(yè)投資家是創(chuàng)業(yè)投資的核心生產(chǎn)要素，而人才戰(zhàn)略往往取決于是否具有有效的激勵約束機制。目前，進入國內(nèi)的外資創(chuàng)投機構(gòu)大多實行有限合伙制的激勵框架，而本土主流創(chuàng)投機構(gòu)依然沿襲陳舊的分配機制，不僅固定報酬的水平低于外資創(chuàng)投機構(gòu)，而且不能建立穩(wěn)定的與投資業(yè)績相掛鉤的動態(tài)分配機制。如果不能按行業(yè)慣例對創(chuàng)業(yè)投資人才進行激勵約束，則我國本土創(chuàng)業(yè)投資家階層將永遠無法形成。本土創(chuàng)投機構(gòu)的投資者應(yīng)該正視這個現(xiàn)實，不為眼前小利與傳統(tǒng)觀念所束縛，盡快建立系統(tǒng)有效的治理機制，將創(chuàng)業(yè)投資人才的吸納、培養(yǎng)與穩(wěn)定納入到治理范疇中，建立與外資創(chuàng)投機構(gòu)相當(dāng)?shù)募罴s束機制，培育并穩(wěn)定中國本土的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資家，這是競爭取勝的法寶。

投資戰(zhàn)略：集中優(yōu)勢資源，把握品質(zhì)投資理念。本土創(chuàng)投機構(gòu)與外資創(chuàng)投機構(gòu)相比，在資本規(guī)模與募集資金渠道方面的劣勢十分明顯。2006年，外資創(chuàng)投機構(gòu)管理的基金規(guī)模在5億元以上的占52.63%，而且形成固定的投資人團隊，持續(xù)融資的能力極強。而本土創(chuàng)投機構(gòu)的資本規(guī)模比較小，2006年資本規(guī)模在5億元以上的比例僅為16.5%，資本規(guī)模在5000萬元以下的占23.3%。同時，本土創(chuàng)投機構(gòu)投資業(yè)績尚不明顯，持續(xù)融資能力也很薄弱。由于資本規(guī)模差異影響投資運作模式，外資創(chuàng)投機構(gòu)在投資競爭中以價格、資本規(guī)模和投資強度取勝，在行業(yè)方面青睞軟件與傳統(tǒng)制造業(yè)。本土創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)集中自身本土優(yōu)勢與公關(guān)資源，謹防創(chuàng)業(yè)板陷井和投機活動，嚴格把握品質(zhì)投資理念，將有限的資本集中在具有市場前景并為國家鼓勵本土化或限制外資進入的信息安全、能源、航空航天、農(nóng)業(yè)、新興材料等行業(yè)。

融資戰(zhàn)略：以民間資本與聯(lián)合金融機構(gòu)資本為主，以政府資本為輔。融資戰(zhàn)略是直接關(guān)系到創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)能否持續(xù)生存的關(guān)鍵。從外資創(chuàng)投機構(gòu)與本土創(chuàng)投機構(gòu)的融資渠道來看，外資創(chuàng)投機構(gòu)主要募集對象為境外資本，這不僅因為國際資本富裕，更重要的是國際投資人具有與外資創(chuàng)投機構(gòu)相一致的創(chuàng)投行業(yè)理念，并建立相互約束的聲譽機制。而本土創(chuàng)投機構(gòu)原有的資金募集渠道非常狹窄，投資者較為單一。在我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)走向成熟的過程中，本土創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)在練好增值服務(wù)內(nèi)功和做出良好投資業(yè)績的基礎(chǔ)上，利用資本市場退出渠道日臻完善的有利條件，按照嚴格的治理機制建立與民間資本、金融資本之間的融資通道，特別是建立與金融資本合作的通道。此外，與外資機構(gòu)爭取項目信息而謹防干預(yù)的動機不同，本土創(chuàng)投機構(gòu)還應(yīng)重視政府資本的加盟，并建立嚴格的治理機制抵御政府干預(yù)。