序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇金融危機的爆發(fā)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關鍵詞：國際金融危機；信貸；收入分配差距；國際貨幣體系

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.54 文章編號：1672-3309（2012）05-128-03

一、國際金融危機爆發(fā)的背景

2007年4月，以美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)新世紀金融公司的破產(chǎn)為標志，國際金融危機以次貸危機的形式正式爆發(fā)。

危機爆發(fā)前，美國的儲蓄貸款機構(gòu)（這里以商業(yè)銀行作為代表）向美國低收入家庭發(fā)放了大量的住房抵押貸款，商業(yè)銀行發(fā)放貸款本屬于市場行為無可厚非，但這種行為的背后卻是美國政府的積極支持。美國政府通過兩家政府贊助的次級抵押貸款公司房利美和房地美，向住房抵押貸款二級市場提供了大量的流動性，其主要的手段就是購買商業(yè)銀行對外發(fā)放的住房抵押貸款。兩房將買來的貸款資產(chǎn)統(tǒng)一放入資產(chǎn)池，通過證券化組合出不同風險的ABS（資產(chǎn)抵押證券），經(jīng)過評級機構(gòu)評級后，這些ABS以優(yōu)先級和次級投向金融市場。基于良好的收益預期，金融市場中的投資銀行、對沖基金、共同基金、保險公司等大量購入ABS品種，其中以投資銀行購入最多，且大多為次級ABS。投資銀行一部分持有次級ABS品種，而更多的是將購入的次級ABS投放到資產(chǎn)池，進一步地證券化組合出不同風險的CDO（債務擔保憑證），同樣的，經(jīng)過評級機構(gòu)的評級，CDO也以優(yōu)質(zhì)級、中間級和權(quán)益級的形式出現(xiàn)，通過SPV的隔離，CDO正式進入二級市場，并進一步地被這些金融機構(gòu)認購，而投資銀行又將認購的CDO組成資產(chǎn)池，證券化為CDO平方、三次方等等以此類推。在這個過程中，像AIG這樣的保險集團也通過發(fā)行CDS（信用違約互換）為ABS、CDO提供擔保，從而一方面降低了ABS和CDO品種的風險，另一方面也向金融市場提供了大量的CDS產(chǎn)品。

二、國際金融危機爆發(fā)的雙維度原因

（一）基于美國國內(nèi)信貸維度

通過對危機爆發(fā)前美國金融體系狀況的回顧，似乎可以得出結(jié)論：美國金融機構(gòu)的業(yè)務風險及系列金融產(chǎn)品的擴張最終導致了危機。然而，進一步地探究可以發(fā)現(xiàn)，其背后所體現(xiàn)的實際上是過量的信貸。因此可以說，金融危機首先是美國國內(nèi)的信貸危機。

1、信貸危機起源于國內(nèi)收入分配差距拉大

探究信貸危機的根源可以發(fā)現(xiàn)，近年美國國內(nèi)的收入分配差距逐漸增大，而這最終導致了“居者有其屋”理念指導下的過量信貸。美國普通家庭的收入從1975年以來基本沒有明顯變化，工資水平排在美國總?cè)丝谇?0%的人，在1975年到2005年間，其工資增長率要比排在后10%的人高出65%。2007年，對沖基金經(jīng)理鮑爾森的收入為37億美元，這一收入是美國中等收入家庭的7.4萬倍。

2、收入分配差距起源于不公平的教育體制和不完善的社會保障體制

收入分配差距加大的主要原因是美國不公平的教育體制，以及不完善的社會保障體制。前IMF首席經(jīng)濟學家、芝加哥大學教授拉古拉邁?拉詹認為，在美國有這樣一種現(xiàn)象，獲得大學及以上學歷的員工的工資要遠遠高于未獲得大學學歷的員工，他把這種現(xiàn)象叫做“大學升水效應”。

美國教育體制的不公平主要體現(xiàn)在中學教育。對于那些沒有能力讀大學的學生來說，他們基本上得不到良好的教育，社會也沒有足夠的職業(yè)培訓機構(gòu)培訓他們工作的能力，因此，他們往往面臨著失業(yè)的風險，即使參與工作，也只能獲得較低水平的收入。另一方面，相比歐洲，美國的社會保障體系又很不健全，以失業(yè)保險為例，美國的失業(yè)救濟金只能保證失業(yè)者6個月的生活支出，這就意味著對于那些失業(yè)長達6月以上的人來說，他們的生活將無法得到有效保障，他們成了美國社會的低收入群體。

前不久中央電視臺新聞頻道提供了一組數(shù)據(jù)：美國最近統(tǒng)計的失業(yè)率為9.1%，貧困率為15.1%，30歲以下的年輕家庭中1/3都處在貧困線以下。這些數(shù)字都凸顯了美國社會的一大問題，就是年輕人的貧困化。這就很容易引起他們的不滿，而對于美國這樣一個選民社會，這就意味著政客們將為此失去大部分選票支持。

3、寬松信貸成為美國政府常用政策手段

20世紀80年代以來，美國政府對寬松信貸這一極具吸引力的政策手段屢試不爽。在克林頓執(zhí)政時期，聯(lián)邦政府通過金融領域?qū)ふ覄?chuàng)新性解決方案幫助大多數(shù)無力購房的美國群眾實現(xiàn)買房夢。商業(yè)銀行向低收入群體發(fā)放大量的住房貸款，在一個被稱作“格林斯潘對策”的低利率時代，商業(yè)銀行沒有必要擔心貸款者無力償還利息，況且其背后還有一個得到美國政府背書的兩房的無條件支持。而購房者也無需擔心還不上貸款，畢竟在那樣一個時代，像房子這樣的資產(chǎn)價格仍在不斷上漲。然而，當美聯(lián)儲逐漸提升利率時，低收入家庭開始不堪重負，大量的房子被銀行拍賣導致房價轉(zhuǎn)向下跌，以抵押貸款衍生的一系列金融產(chǎn)品的初始現(xiàn)金流中斷了，ABS、CDO等的違約率節(jié)節(jié)攀高，次貸危機由此爆發(fā)了。

（二）基于國際貨幣體系維度

從以上的分析可知，美國的信貸危機導致了次貸危機。然而，次貸危機爆發(fā)后便迅速蔓延，一發(fā)不可收拾，各國的救市政策都無濟于事，美國的危機還是不可避免的輸出到了全球。這就存在著一個更深刻的問題，即：全球經(jīng)濟失衡，而這種失衡的深層次制度基礎則是美元為主導的國際貨幣體系。

1、美元主導的國際貨幣體系面臨私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾

這樣一個美元為中心貨幣的國際貨幣體系，有著極大內(nèi)在的矛盾，就是我們通常所說的私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾。為什么說國際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品？第一，各國雖然在政治上是獨立的，但全球化使其在經(jīng)濟上具有極強的依賴性。這就需要一系列規(guī)則來協(xié)調(diào)各個民族國家的經(jīng)濟活動。這是潛在的規(guī)則性。第二，一個統(tǒng)一的貨幣體系能夠減少不確定性，降低交易成本。因此，從以上兩點可以看出，國際貨幣體系具有很強的外部效益，無法排除任何一個國家對于他的使用，這是非排他性；另外，基于同一體系下的政策之間經(jīng)過一定的協(xié)商后互相不妨礙，這是非競爭性。所以說，國際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品。但是作為國際公共產(chǎn)品，國際貨幣制度往往同各國的貨幣存在矛盾和沖突，它的形成本質(zhì)上講是一個利益沖突下的公共選擇過程。在這個公共選擇的過程中，維克塞爾一林達爾的一人一票制給我們解決問題提供了一個很好的思路。但是在現(xiàn)行牙買加體系下，國際貨幣體系是一美獨大，這就使得公共選擇的過程成了少數(shù)人獨立做出的集中決策。集中決策制度中的當權(quán)者根據(jù)本國的邊際成本與邊際效益來做決策，這可能犧牲體系中其他國家的利益或者整體利益。另外，國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)是一種“準公共產(chǎn)品”，天生就面臨供給不足的問題。如果沒有明確可信的威脅懲罰措施，貨幣合作將因為搭便車行為缺乏制約而淪為無效，并使得各國對貨幣合作失去興趣。

2、私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾為美國帶來制度收益

私人產(chǎn)品的美元與公共產(chǎn)品的國際支付貨幣的錯位，其直接體現(xiàn)就是私人成本與社會成本的不對等。從成本角度來分析，美國的赤字成本是相當小的，甚至可以帶來一定的收益。

第一，對于美國來說，赤字導致的債務增加并不可怕，由于美元的本位地位，美國只需開動印鈔機，發(fā)行美元就可以償還債務，從而獲得一筆可觀的國際鑄幣稅收入。

第二，由于美元的儲備地位，美國無需積累外匯儲備，也不存在外匯儲備不足的問題，反而是其它國家為了增加外匯儲備而向美國低價出口，從國際貿(mào)易理論我們可以知道，這樣的結(jié)果是增加了美國消費者的福利。

第三，為了防范危機，各國在沒有其他國際貨幣可供選擇的情況下，只能大量持有美元，使資金流回美國。也就是說，美國可以不受限制地向全世界舉債，但其償還卻因為美元的貶值而不對等。

綜合以上分析可以得出結(jié)論，美國充分利用了現(xiàn)有國際貨幣體系私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品對立的屬性。在利益驅(qū)動下，美聯(lián)儲多發(fā)貨幣的沖動就顯得理所當然。如美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾經(jīng)說過：美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟發(fā)展，在注入美元問題上不存在任何界限。因此，如此巨大的貨幣發(fā)行量其結(jié)果就是全球過剩的流動性及全球經(jīng)濟失衡，最終使源于美國的信貸危機成為全球性的金融危機。

三、國際金融危機的啟示及政策建議

根據(jù)以上分析可以得出：由于收入分配差距造成的美國寬松的國內(nèi)信貸導致了金融危機以次貸危機的形式在美國國內(nèi)爆發(fā)；另一方面，現(xiàn)行的美元為主導的國際貨幣體系造成的全球經(jīng)濟失衡導致了金融危機在一段相當長時期內(nèi)從美國蔓延至全球。基于以上分析并全面考慮金融危機帶來的負面影響，筆者從以下幾個方面提出相應的政策和建議：

1、短期主要國家要一定程度寬松信貸，長期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機制

回顧歷史，歷次金融危機的結(jié)果都是強制地在世界范圍內(nèi)配置資源。在這一過程中，貨幣不僅從金融系統(tǒng)中黯然退出，而且也被大規(guī)模地從實體經(jīng)濟里抽出。在金融系統(tǒng)存款創(chuàng)造機制形成的乘數(shù)效應的作用下，這一過程往往使一國的貨幣供應量面臨大幅度的緊縮，從而嚴重地危害實體經(jīng)濟的復蘇。此次百年一遇的國際金融危機更是如此。因此，短期內(nèi)必須恢復因危機驟減的全球流動性，而實現(xiàn)這一目標的主要手段就是寬松信貸。國家可以建立自己國內(nèi)的各種創(chuàng)新性金融安排，或者國家之間加強金融合作，從而實現(xiàn)寬松信貸的目標。

但是，信貸是一劑猛藥，切不可長期服用，否則此次金融危機的復蘇很可能成為又一個“格林斯潘對策”的樣板，而成為下一次金融危機的始作俑者。因此，重要的是長期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機制，建立新的、安全高效的信貸投放機制，使一系列的創(chuàng)新性金融安排不再是金融領域的自娛自樂，打破資金在金融領域的自我循環(huán)，使其穩(wěn)定、有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟，從而真正促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。

2、長期采取一系列財政手段縮小收入分配差距

發(fā)達國家的市場更接近于自由競爭市場，自由市場競爭的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，從而往往使初次分配的結(jié)果造成比較明顯的貧富差距。因此，政府要更多地依賴再分配手段，調(diào)節(jié)社會不同群體的收入分配差距。尤其要重視教育。為了避免“大學升水效應”進一步擴展，政府要逐步提高大學受教育比例，另外，利用小規(guī)模財政資金撬動社會資金發(fā)展職業(yè)培訓機構(gòu)，多方位、多層次地為沒有條件讀大學的人提供職業(yè)培訓機會，使他們在職業(yè)市場上更具競爭力。最后，要建立更加完善的社會保障體系。20世紀80年代，英國首相撒切爾夫人談到“福利國家”制度時說：“社會有一個梯子和一張安全網(wǎng)，梯子用來供人們自己努力改善生活，安全網(wǎng)則用來防止人們跌入深淵。”撒切爾夫人為社會保障做了最形象的詮釋。社會保障體系的建設不僅要做到公平，而且也要合理。如果不合理，如歐洲的高福利國家，只能加大社會運行的成本，給社會帶來沉重的負擔，經(jīng)濟失去長期發(fā)展的動力。

3、改革國際貨幣體系，探索創(chuàng)新性制度安排以解決私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品間的矛盾

篇2

關鍵詞:金融危機;虛擬經(jīng)濟;實體經(jīng)濟;危機防范

中圖分類號:F830.99文獻標識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)03-087-01

一、金融危機的描述

2008年爆發(fā)并蔓延的全球性金融危機,正在以幾乎前所未有的深度和廣度,正如格林斯潘提出的這是一次百年未遇的經(jīng)濟危機。本次危機的爆發(fā)源于次級債務危機,而后引發(fā)了金融市場的金融危機,最后轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟,引發(fā)了世界范圍的經(jīng)濟危機。本次危機,歐美資本主義國家深受影響,全球經(jīng)濟陷入了重重困難,部分國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的停滯,大批國際大公司如房地美、房利美和大批的銀行破產(chǎn),金融危機引發(fā)的經(jīng)濟危機的原因值得深入探討。

日本金融危機。20世紀80年代日本實施金融自由政策,導致金融信貸規(guī)模的大幅擴張,房地產(chǎn)市場和股票市場出現(xiàn)了大量的泡沫。同時,“廣場協(xié)議”助推了日元的升值,日本政府為防止日元大幅升值帶來的負面影響,日本政府先采取擴張的貨幣政策,后推行緊縮的貨幣政策,導致利率水平直線上升,股票市場崩盤,房地產(chǎn)和股票市場泡沫破裂,危機爆發(fā)。

亞洲金融危機。在1997年之前,亞洲四小龍成為亞洲經(jīng)濟發(fā)展的典型,也成為世界經(jīng)濟增長追逐的焦點。但在1997年7月2日,泰國央行承受不住金融壓力,放棄維持泰銖幣值,隨即拉開了亞洲金融危機的序幕。接著,菲律賓比索和馬來西亞林吉特也深陷金融危機行列。本次危機根本原因在于金融自由化進程中,金融監(jiān)管的滯后、資本的自由流動和外匯儲備過低。

美國次貸危機爆發(fā)的原因。其爆發(fā)的根源在于美國高度自由的市場制度和低利率。國家長期采取寬松的貨幣政策,加之新興市場國家外匯儲備資金的大量流入,營造了低利率環(huán)境,導致房地產(chǎn)市場的火暴。同時,由于監(jiān)管缺位,金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復雜程度使得監(jiān)管機構(gòu)和評級機構(gòu)對風險估計超出了一定的范圍。政府對于資產(chǎn)價格泡沫的破裂后不恰當?shù)恼袨?助長了危機的爆發(fā)。

縱觀上次20世紀的幾次金融危機不難發(fā)現(xiàn)一定的規(guī)律。金融危機多是從金融市場出現(xiàn)危機,而后蔓延到房地產(chǎn)市場,引起股票市場、金融市場、資產(chǎn)市場的崩盤。在地域范圍內(nèi),也是從一個國家向臨近國家蔓延,形成“多米諾骨牌”效應,最后造成一定區(qū)域的危機聯(lián)合體。

二、金融危機的深層次原因分析

透過金融危機的表象,需要我們深思的是引起金融危機的原因。導致危機爆發(fā)多是源于貨幣金融市場的不穩(wěn)定,不健全。其深層原因可以從三個角度分析:

1.人性論。西方資本主義國家引起社會制度的不同,其思想和意識形態(tài)多樣。人們崇尚過度消費,超前消費,沒有儲蓄意識和風險意識,沒有良好的消費意識。另外,出于人性的貪婪,投機的意識較強,同時增大了風險的可能性,導致社會消費能力和支付能力的破壞使危機爆發(fā)的可能性大增。

2.貨幣體系的不健全,貨幣政策的不適當。布雷頓森林體系崩潰之后,國際金融體制沒有發(fā)生質(zhì)的變化,美元作為國際單一貨幣主導的格局沒有發(fā)生變化,雖然歐元的出現(xiàn)對這一格局有所沖擊,但是,沒有引起質(zhì)的變化。單一貨幣主導的弊端是經(jīng)濟的發(fā)展,導致貨幣供給與需求的不對稱變化。在大量貿(mào)易逆差面前,美國增大貨幣供給,以維持經(jīng)濟的發(fā)展。貨幣供給的增多,低利率水平,導致貨幣大量流入股票市場、房地產(chǎn)市場等,出現(xiàn)大量泡沫,通貨膨脹的可能性增大。為了防止通貨膨脹,政府采取了緊縮的貨幣政策,必然引起泡沫的破裂,金融危機成為必然。

3.金融監(jiān)管不利,金融衍生品泛濫。美國次貸危機帶來的最大教訓是金融監(jiān)管的不利。金融危機爆發(fā)多是有虛擬經(jīng)濟爆發(fā),而后在實體經(jīng)濟中蔓延。政府沒有出臺相關的法律,抑或是法律不健全,導致各種虛擬經(jīng)濟體借助法律盲區(qū)進行操作,牟取暴利。同時,由于金融監(jiān)管的不利,金融衍生品花樣百出,日益復雜,同時各種衍生品由金融市場慢慢滲透到實體經(jīng)濟市場,將實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟連為一體,為危機的爆發(fā)創(chuàng)造了條件。

4.外因論。國際貨幣的流動是上述原因綜合影響。國際金融市場的收益不同導致了貨幣的大量流動,流入國家由于缺乏必要的監(jiān)管機制,導致貨幣大量流入,助推了金融危機的爆發(fā),東南亞金融危機是這一原因的典型寫照。

綜上所述,虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟虛離實合、泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)和膨脹及國際金融秩序的混亂和不公正,多種因素的結(jié)合,導致金融危機的爆發(fā)。

三、金融危機防范的政策性建議

為避免金融危機的爆發(fā),應從一下角度加以改革,減少經(jīng)濟危機爆發(fā)的應從一下幾方面加以引導。

1.培養(yǎng)民眾合理健康的消費模式,杜絕過度消費等的不合理消費模式。同時,加強民眾的適當儲蓄意識和風險防范意識,進一步減少投機行為,降低危機的助推力量。

2.從國家角度,應該建立健全穩(wěn)健的金融體系,根據(jù)本國的實際情況施行不同層次的貨幣政策和財政政策,調(diào)整貨幣的供應與需求,借助市場的力量,維持金融市場的穩(wěn)定。

3.加強金融監(jiān)管,增加政府的參與程度。任何市場都存在各自的缺陷,需要政府適度的參與,維持市場的正常運行。加強金融監(jiān)管,從立法的角度進行規(guī)范,建立良好的監(jiān)管機制,一方面加強金融機構(gòu)建立監(jiān)管;另一方面,加強金融創(chuàng)新的監(jiān)管,避免出現(xiàn)金融衍生品泛濫現(xiàn)象,同時,建立良好的信用等級評價制度,避免信用制度的膨脹,保證信用評價的可參考性;第三,從立法的角度調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的結(jié)合,適時適度的調(diào)整不同市場的結(jié)合,關注相關市場的變化,積極采取預警機制,避免危機的爆發(fā)和大范圍蔓延。

4.從國際角度,各個國家應積極建立新的貨幣體系,改變原有的美元作為單一貨幣的體制,應建立多元的貨幣體制,避免單一貨幣存在的弊端。同時,各國建立聯(lián)合預警機制,積極參與,共同監(jiān)督國際金融市場的波動,加強合作交流,共同抵御金融危機的爆發(fā)。③

參考文獻:

[1] 顧華詳. 論國際金融危機對完善我國金融監(jiān)管法制的警示[J].江西財經(jīng)大學學報,2009(3).

[2] 周祖文.金融危機的歷史經(jīng)驗與啟示[J].甘肅金融,2009年8月.

篇3

[論文摘要]美國金融危機是如何發(fā)生的，是如何由一場次貸危機進而演化成為拖累美國 經(jīng)濟 乃至世界經(jīng)濟步入持久性衰退的全面的金融危機，其中都有哪些不確定性因素在影響美國 金融發(fā)展 和實體經(jīng)濟，這些都是我們應該認真思考和研究的理論問題。鑒于這場金融危機還遠遠尚未結(jié)束，所以，本文只就美國金融危機的爆發(fā)和蔓延給出比較粗淺的分析。

一

2007年，美國金融業(yè)向全世界推出了一個絕大多數(shù)普通居民聞所未聞的新鮮詞匯次貸危機。2008年，當人們還在思考次貸危機何時才會終止的時候，這場危機確已經(jīng)悄然升級成為一場席卷美國的金融風暴，并且已經(jīng)發(fā)展成為一場深刻影響美國經(jīng)濟導致美國經(jīng)濟出現(xiàn)全面衰退的金融危機，并迅速向全球蔓延，也嚴重影響我國經(jīng)濟的正常發(fā)展。首先，讓我們回顧一下美國金融危機的開始歷程。

2007年2月 美國抵押貸款風險浮出水面，多家貸款公司盈利預警。2007年4月2日，美國第二大次級抵押貸款機構(gòu)新世紀金融公司向法院 申請 破產(chǎn)保護。4月27日，紐約 證券 交易所對新世紀金融公司股票實行摘牌處理。8月6日，美國第十大抵押貸款機構(gòu)美國住房抵押貸款 投資 公司正式向法院申請破產(chǎn)保護。2008年4月16日，美國第五大投資 銀行 貝爾斯登被摩根大通銀行收購。9月7日，美國兩大房屋抵押貸款公司房地美、房利美由美國政府接管。9月14日，美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行收購；9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產(chǎn)；9月21日，美國最大的兩家投資銀行高盛和摩根斯坦利轉(zhuǎn)為銀行控股公司。9月25日，美國第一大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行倒閉。同日，美國第一大 保險 機構(gòu)美國國際集團接受政府持股

對于美國房地產(chǎn)抵押貸款機構(gòu)面臨的危機狀況，美國政府采取了積極救助措施。2008年7月14日，房利美和房地美股價一周之內(nèi)被“腰斬”，紐約股市三大股指全面跌入“熊市”。7月13日，美國 財政 部和聯(lián)邦儲備委員會宣布救助“兩房”措施。根據(jù)計劃，財政部將提高“兩房”信用額度，并承諾必要情況下購入兩公司股份。7月26日，美國參議院批準總額3000億美元的住房援助議案，旨在幫助房利美和房地美擺脫困境，救助美國房市。9月7日，全美最大兩家住房抵押貸款 融資 機構(gòu)“房利美”和“房地美”由政府接管。10月3日，美國總統(tǒng)布什在首都華盛頓簽署經(jīng)過修改的大規(guī)模金融救援方案。美國國會眾議院再次投票終于通過政府提出的7000億美元救市方案。這一方案的生效意味著，美國政府正式啟動了自上世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來最大的 市場 干預行動。至于救助的最后結(jié)果，還要看危機發(fā)展的現(xiàn)實狀況。

二

由于危機遠遠尚未結(jié)束，而且導致危機產(chǎn)生的不確定性因素太多，所以現(xiàn)在討論美國產(chǎn)生金融危機的深刻原因還為時尚早。美國因次貸問題而引發(fā)的金融危機有著復雜的背景，我們認為主要原因有以下幾點：

首先，是.刺激 經(jīng)濟 的超寬松 環(huán)境 為 金融 危機 的爆發(fā)埋下隱患。2007年4月2日，美國第二大次級貸款機構(gòu)新世紀金融公司宣布破產(chǎn)，標志美國次貸危機爆發(fā)。次級抵押貸款危機的源頭是前期寬松的貨幣政策。在2000年新經(jīng)濟泡沫破裂后，為避免經(jīng)濟衰退刺激經(jīng)濟發(fā)展，美國政府采取降低 銀行 利率的措施鼓勵 投資 和消費。從2000年到2004年，美聯(lián)儲連續(xù)降息，貸款買房無需擔保無需首付，且房價一路盤升，房地產(chǎn) 市場 日益活躍，這也成就了格林斯潘時代的經(jīng)濟繁榮。提供次級抵押貸款對刺激消費和發(fā)展經(jīng)濟本是一件好事，可以使低收入者擁有自己的住房。對一般個人家庭來說，低利率和房產(chǎn)價格一路飆升，編織出一幅美好的前景，投資住房成為巨大的誘惑，于是大量居民進入房貸市場。到2006年末，次貸已經(jīng)涉及到500萬個美國家庭，估計的次貸規(guī)模達到1.1萬億至1.2萬億美元。寬松的無需擔保無需首付的次級抵押貸款的過度發(fā)放成為次貸危機乃至金融危機全面爆發(fā)的隱患。

美國次貸的消費者以房產(chǎn)作抵押，房產(chǎn)價格決定了抵押品的價值。如果房價一直攀升，抵押品價格保持增值，不會發(fā)生消費者還貸能力和信譽問題。一旦房價下跌，抵押品貶值，再加次貸的浮動貸款利率提高，需要償還的資金增加。次貸貸款者本來就是低收入者，還不上貸款，貸款機構(gòu)收不回貸款，只能收回貸款人的房產(chǎn)，可收回的房產(chǎn)不僅賣不掉，還不斷貶值縮水，于是出現(xiàn)虧損。房價縮水和利率上升是次級抵押貸款的殺手锏。從2005年到2006年，為防止市場消費過熱，美聯(lián)儲先后加息17次，市場利率進入上升周期。由于利率傳導滯后，美國次貸仍有上升。但加息效應逐漸顯現(xiàn)。房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機乃至金融危機全面爆發(fā)提供了現(xiàn)實條件。

其次，次級貸款資產(chǎn)的 證券 化加重了危機的擴散。美國絕大多數(shù)住房抵押貸款的發(fā)放者是地區(qū)性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協(xié)會，地方性的商業(yè)銀行也涉足按揭貸款。這些機構(gòu)的資金實力并不十分雄厚，大量的資金被投放在住房抵押貸款上，對其資金周轉(zhuǎn)構(gòu)成嚴重的壓力。一些具有“ 金融創(chuàng)新 ”工具的 金融機構(gòu) ，便將這些信貸資產(chǎn)打包并以此為擔保，用于發(fā)行可流通的債券。給出相當誘人的固定收益再賣出去。許多銀行和資產(chǎn) 管理 公司、對沖基金、 保險 公司、養(yǎng)老基金等金融機構(gòu)都大量投資于這些債券。抵押貸款企業(yè)有了源源不斷的 融資 渠道，制造出快速增長的新的次貸。各種各樣的金融衍生工具使得投資機構(gòu)現(xiàn)金流得到更合理的利用，利益得到分解和共享，風險也得到分攤。金融創(chuàng)新帶來風險分散機制的同時，也會產(chǎn)生風險放大效應。像次貸這樣一種制度創(chuàng)新，使美國不具備住房抵押貸款標準的居民買到了房子，同時通過資產(chǎn)證券化變成次級債，將高風險加載在高回報中發(fā)散到了全世界。從這個意義上說，凡是買了美國次級債的國家，就要被迫為美國的次級危機“買單”。當房地產(chǎn)泡沫破裂、次級貸款人還不起貸時，不僅抵押貸款企業(yè)陷入虧損困境，無力向那些購買次級債的金融機構(gòu)支付固定回報，而且那些買了次級衍生品的投資者，也因債券市場價格下跌，失去了高額回報，同樣掉進流動性短缺和虧損的困境。

自2007年第三季度開始，金融機構(gòu)開始報告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產(chǎn)的價值大幅下跌。次級貸款資產(chǎn)的證券化過程實際上是資產(chǎn)組合和信用增級的一個過程，也是多種資產(chǎn)疊加、多個信用主體信用疊加的一個過程。在資產(chǎn)證券化后，這種資產(chǎn)證券化組合的風險信息披露可能趨于更加不透明，導致市場中很少有人能讀懂其中風險，更不用說對其進行實時的風險定價了。由于對資產(chǎn)真正的價值和風險認知不足，投資者嚴重依賴評級公司的報告作出決策。信用評級機構(gòu)的信用評級在金融市場的作用和影響已經(jīng)越來越大，信用評級也是資產(chǎn)證券化過程中的重要環(huán)節(jié)。信用評級是否客觀公正，是否真正了解金融工具，是否存在著利益沖突和 道德 風險等，這些因素都會對全球金融市場產(chǎn)生重大影響。次級抵押貸款債券本來是從一些低質(zhì)資產(chǎn)發(fā)展而來，“金融創(chuàng)新”則使這些低質(zhì)資產(chǎn)通過信用評級公司的評級獲得了高等級標號，事后證明價值被嚴重高估。由于信息不對稱和風險損失不明，一旦次級抵押貸款出現(xiàn)了重大風險和損失，構(gòu)筑在這些證券上的信用增強和信用疊加也會如同沙漠上的空中樓閣一般會“瞬間倒塌”，由此必然會引起廣大投資者的投資信心恐慌，規(guī)避風險的本能加速了投資者的拋售，金融災難也就在劫難逃。在次貸、證券化、信用衍生產(chǎn)品這個風險傳遞鏈條中，信用評級公司的參與和不負責任，導致金融危機發(fā)生和擴大。

三

以上的分析是從 金融 經(jīng)濟 的角度出發(fā)，我們現(xiàn)在再從技術(shù)基礎的角度進行分析。影響美國 金融危機 全面爆發(fā)的技術(shù)性原因是多方面的，我們認為重要的有這樣幾點。

首先是杠桿率。從 銀行 等 金融機構(gòu) 的資產(chǎn)業(yè)務看，都具有極大的杠桿率。這為金融 投資 的危機爆發(fā)埋下了技術(shù)隱患。目前，許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿操作，假設一個銀行a自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個銀行a以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5％，那么a就獲得45億的盈利，相對于a自身資產(chǎn)而言，這是150％的暴利。反過來，假如投資虧損5％，那么銀行a賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。商業(yè)銀行和投資銀行為追逐利潤空間，竟相盲目擴大杠桿率是金融危機爆發(fā)的技術(shù)性原因。

篇4

    在壟斷資本階段,壟斷公司控制著市場運行和產(chǎn)品價格,這些巨型公司為了避免盲目的價格競爭損害各自利益,他們共謀確定產(chǎn)品的市場價格,在面對相同的價格水平下,各個公司通過削減成本獲得利潤。在這種運行機制下,產(chǎn)品的價格競爭是禁止的,而生產(chǎn)要素的價格競爭,尤其是勞動力的價格競爭卻明顯加強了,壓低工人工資成了削減成本的有效手段,于是利潤源源不斷地集中到壟斷公司手中,而工人面臨的卻是"工資崩潰",陷入"絕對貧困化"。這時的經(jīng)濟產(chǎn)生了一對極為嚴重的矛盾,一方面,資本家手中積聚了大量剩余,并且這些剩余仍日益增加,他們希望通過新投資使這些剩余創(chuàng)造更多的利潤,即提供更多的供給;另一方面,工人受剝削的程度加深,身處"絕對貧困化"中的工人抑制需求,資本擴張的壓力遇到有效需求不足,形成了保羅·斯威奇所說的資本主義"過度積累的趨勢","這種過度積累的趨勢在成熟的、壟斷的資本主義中日益顯著,減少了增長率,并因此喚醒了經(jīng)濟長期滯脹的幽靈。"[2]

    為了擺脫滯脹困境,一種新的吸收剩余、創(chuàng)造利潤的方式迅速受到資本家的青睞——金融。金融本身具有高杠桿性,通過買賣金融產(chǎn)品,資本家可以在金融市場中迅速實現(xiàn)資本增值,輕松繞開實體經(jīng)濟受到有效需求不足而產(chǎn)生的增值障礙,并且隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展和不斷推出新型金融衍生物的刺激,再加之新自由主義極力消除資本流動限制,主張減少金融監(jiān)管,金融成為資本逐利的追捧對象,并日益在經(jīng)濟運行系統(tǒng)中發(fā)揮重要作用。

    此時上文所述的矛盾似乎得到了有效解決,但他們沒有意識到,資本對金融的狂熱已經(jīng)使整個經(jīng)濟建立在一個巨大的金融泡沫基礎之上,一旦借貸某一方在某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,結(jié)果就是一系列連鎖債務危機和支付危機。在這次起源于美國的金融危機中,次級抵押貸款償付不足成為導火索,引發(fā)了美國的金融危機,然后迅速傳至全球,導致全球性經(jīng)濟危機的爆發(fā)。

篇5

[關鍵詞]新自由主義　金融危機　美國

一、新自由主義的核心思想

美國學者諾姆 喬姆斯基在其著作《新自由主義和全球秩序》一書中認為，新自由主義是在英國經(jīng)濟學家亞當 斯密古典自由主義思想基礎上建立發(fā)展起來的的一個新的理論體系。該理論體系強調(diào)以市場為導向，是一個包含一系列有關全球秩序和貿(mào)易自由化、價格市場化、金融自由化以及私有化等觀點的理論和思想體系，1944年，哈耶克《通往奴役之路》的出版被認為是新自由主義創(chuàng)立的標志，也奠定了哈耶克新自由主義理論先驅(qū)的地位。

二、新自由主義的推行是美國金融危機爆發(fā)的根本原因

(一)貧富分化加劇導致生產(chǎn)相對過剩

在新自由主義理念的主導下，美國政府通過減稅、放松了對勞動市場的管制和削減社會福利支出等措施提高了企業(yè)的利潤率并加劇了貧富分化。利潤率的上升必然會刺激企業(yè)擴大投資和生產(chǎn)規(guī)模，然而貧富分化的加劇卻導致了消費需求不足，從而為生產(chǎn)過剩危機埋下伏筆。瓦迪?哈拉比認為：“截止2003年底，美國有36％的生產(chǎn)能力仍然閑置著。事實上自從2000年以來，美國一直無法把閑置生產(chǎn)能力降到低于30％。在2008年9月金融危機爆發(fā)時，閑置的生產(chǎn)能力估計有34％。”

(二)放松金融管制導致泡沫經(jīng)濟和金融衍生品的泛濫

1980年代里根總統(tǒng)執(zhí)政以來，新自由主義思想開始在美國占據(jù)主導地位，美國政府不斷放寬對金融業(yè)的限制，大力推進金融自由化政策。1999年頒布實施金融混業(yè)經(jīng)營為核心的《金融服務現(xiàn)代化法》，徹底廢除了已執(zhí)行了60多年的《美國銀行法》中關于分業(yè)經(jīng)營的限制。金融管制的放松和2001年來美國擴張性的財政貨幣政策導致流動性過剩，大量的資金流入股市和房地產(chǎn)市場，導致了股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的生成，股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫通過財富效應極大的促進了美國居民消費支出的增加。在美國房地產(chǎn)市場的長期非理性繁榮下．美國的金融機構(gòu)可向收入水平較低和還款能力較差的借款者發(fā)放住房抵押貸款，導致次級貸款規(guī)模不斷擴大。為增加流動性以最大限度的獲取利潤，美國的金融機構(gòu)在次級貸款基礎上設計出資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，通過次貸資產(chǎn)證券化使信用風險由信貸市場向資本市場轉(zhuǎn)移。1990年代以來，次貸證券化產(chǎn)品迅猛發(fā)展，然而金融衍生品的膨脹并未與信息披露制度相配合，以降低信用風險，而是通過在基礎證券，甚至是在已經(jīng)衍生后的金融衍生品的基礎上，不斷進行新的衍生，導致風險被無限放大，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂、資金鏈斷裂，就會引發(fā)金融危機。

三、金融信機爆發(fā)后美國的新自由主義政策的調(diào)整

(一)金融危機爆發(fā)后美國政府的“兩房”改革

2008年9月7日，美國財政部長亨利?保爾森宣布政府將接管兩大住房抵押貸款機構(gòu)房利美和房地美，并更換了兩家公司的高級管理層和董事會，由美國聯(lián)邦住房金融管理局負責兩家公司的管理。另外，財政部獲得授權(quán)可以以購買股票的形式分別向房利美和房地美注資1000億美元。然而美國政府對房利美和房地美的接管并不意味若美國國有化進程的重新開始，也不意味著新自由主義的衰落和國家管制資本主義的復興。美國接管“兩房”有其深層考慮，首先在接管前美國的12萬億美元的住房抵押貸款中，“兩房”持有或擔保大約5萬億美元，約占全部住房抵押貸款的42％，更重要的是“兩房”事實上是美國政府提供隱性擔保的機構(gòu)，如果任由“兩房”倒閉，會導致外國投資者對美國的信心大減。此外，“兩房”購買各貸款機構(gòu)的住房抵押貸款，加快了各貸款機構(gòu)的資金流動，并降低了貸款機構(gòu)的風險，購入住房抵押貸款后，“兩房”通過資產(chǎn)證券化將它們打包成債券，創(chuàng)造了大量的流動性，對美國金融市場的發(fā)展有著重要作用，由此可見，房利美和房地美是連接美國房地產(chǎn)市場、信貸市場和資本市場的紐帶，對美國金融市場的穩(wěn)定有著至關重要的作用，美國政府不得不接管“兩房”，當然這只是個應急方案。

在美國政府接管“兩房”之后，關于“兩房”改革的聲音此起彼伏，2011年2月11日，美國財政部在向國會提交的美國住房金融市場改革報告中提出籽大幅削減美國政府對住房抵押貸款市場的支持，并提出了逐步關閉“兩房”的諸多措施，并承諾繼續(xù)為“兩房”提供支持，以確保其能還清所有債務。報告還提出三項改革住房金融系統(tǒng)的長期方案。由此可見，美國政府接管“兩房”只是個臨時方案，并不意味著新自由主義的衰落和國家管制資本主義的復興，一旦經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，美國政府就會逐步退出。

(二)金融危機爆發(fā)后美國的經(jīng)濟刺激政策

2008年10月3日，美國國會通過了小布什政府提出的7000億美元的救市計劃，隨后美國總統(tǒng)小布什簽署了《2008年緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》，這標志著美國歷史上規(guī)模最大的救市計劃啟動了。本次救市計劃主要在金融領域發(fā)揮作用，通過制定問題資產(chǎn)救助計劃，政府通過注資的形式向陷入困境的金融機構(gòu)提供流動性，維護了金融市場的穩(wěn)定；籽聯(lián)邦存款保險金額的上限由10萬美元提高到25萬美元，既保護了中小投資者的利益，也有利于恢復公眾對金融機構(gòu)的信心，防止出現(xiàn)擠兌風潮。大規(guī)模的政府干預與新自由主義主張的自由市場經(jīng)濟背道而馳，這說明了美國政府對其新自由主義政策的暫時調(diào)整。

2009年2月17日奧巴馬總統(tǒng)簽署了總規(guī)模為7870億美元的經(jīng)濟刺激方案，其中35％的資金用于減稅，65％的資金用于公共開支和投資。與小布什政府的救市計劃主要針對金融領域不同，奧巴馬的經(jīng)濟刺激計劃主要作用于實體經(jīng)濟領域。奧巴馬的經(jīng)濟刺激方案的重點主要包括減稅、基礎設施和清潔能源投資以及增加社會福利方面。該方案動用了1900多億美元用于失業(yè)救濟、醫(yī)療補助和向低收入人群發(fā)放食品券等社會福利項目，這提高了失業(yè)人員的談判地位，標志著美國政府對其新自由主義政策的進一步調(diào)整。

2010年12月美國國會通過了奧巴馬總統(tǒng)的減稅法案，本次減稅法案涉及總金額高達8580億美元。該法案保留了小布什總統(tǒng)時期的稅率，將全民減稅政策延長兩年。奧巴馬的減稅法案對絕大部分工人都實施新的所得稅減免，將長期失業(yè)人員領取失業(yè)救濟的時間延長了13個月，降低了富裕階層的遺產(chǎn)稅負擔，規(guī)定500萬美元以上的遺產(chǎn)稅率為35％，美國的中產(chǎn)階級由于所得稅減免成為減稅法案受益最多的群體。奧巴馬的減稅法案既保護了高收入階層的利益，也照顧到了中低收入人群的利益，美國前總統(tǒng)克林頓對該減稅法案十分贊賞，認為這是在現(xiàn)有條件下各方

最好的妥協(xié)結(jié)果，但這只是國際壟斷資本對工人階級的暫時讓步，并不能改變美國貧寓分化不斷加劇的趨勢。

(三)金融危機爆發(fā)后金融監(jiān)管體系的改革

由于金融管制的放松在次貸危機爆發(fā)中的重要作用，次貸危機爆發(fā)后，對美國金融監(jiān)管體系的批評一直不絕于耳，美國政府吸取金融危機的教訓，對金融監(jiān)管體系進行了全面的改革。從2009年6月17日奧巴馬政府公布的《金融監(jiān)管改革：新基礎》開始，美國展開了1930年代以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管改革，到2010年7月21日，奧巴馬總統(tǒng)簽署了新的金融監(jiān)管法案。在次貸危機爆發(fā)前，由于美國采用雙線多頭的金融監(jiān)管模式，導致監(jiān)管機構(gòu)的職能交叉重疊，監(jiān)管效率低下還容易導致監(jiān)管缺失的現(xiàn)象發(fā)生，新的金融監(jiān)管法案成立了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，以實現(xiàn)不同監(jiān)管機構(gòu)之間的信息共享與協(xié)調(diào)監(jiān)管，從而有效提高了監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管效率。新的金融監(jiān)管法案還將美聯(lián)儲的權(quán)力進一步擴大，美聯(lián)儲將對金融機構(gòu)進行全面的監(jiān)管。次貸危機爆發(fā)前，金融衍生品泛濫成災，而場外衍生品的監(jiān)管卻幾乎是空白，這是次貸危機爆發(fā)的重要原因，新的監(jiān)管法案將對自營交易及場外衍生品市場進行怖管，要求大部分衍生品進行場內(nèi)交易。此外，新的臨管法案還設立專門機構(gòu)來保護消費者利益。

新的金融監(jiān)管法案徹底改變了新自由主義時期美國的金融監(jiān)管模式，新法案實施更為嚴格的監(jiān)管標準、擴大了金融監(jiān)管的范圍并強化了監(jiān)管機構(gòu)之間的信息溝通和監(jiān)管協(xié)調(diào)。

2011年1月18日，金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會采取重要措施以限制銀行自營交易和金融機構(gòu)的規(guī)模。金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會了旨在限制銀行自營交易的“沃爾克法則”，該法則建議大型銀行關閉其自營交易部門，限制銀行的自營交易有助于降低風險，維護銀行體系的穩(wěn)定，“沃爾克法則”公布后高盛集團和摩根大通等華爾街銀行紛紛剝離或削減自營交易業(yè)務，以達到沃克爾法則的要求。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會建議任一銀行的規(guī)模都不得超過美國金融體系規(guī)模10％，防止金融機構(gòu)“大到不能倒”，有利于系統(tǒng)性風險的降低。此外，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會還對從事衍生品交易的非銀行金融機構(gòu)進行了警告。這標志著美國的金融業(yè)發(fā)展和金融監(jiān)管進人了一個新階段．這是對新自由主義的金融自由化政策的沉重打擊。

(四)金融危機爆發(fā)后美國勞動生產(chǎn)率和勞動成本間差距擴大

根據(jù)美國勞工統(tǒng)汁局的數(shù)據(jù)顯示，2007年美國的勞動生產(chǎn)率和單位勞動成本分別增長1.6％和2.4％，2008年勞動生產(chǎn)率和單位勞動成本的增長率分別為1.0％和2.2％，2007年和2008年每小時補償金分別增長4.0％和3.3％，遠高于勞動生產(chǎn)率的增長，這說明金融危機的爆發(fā)暫時削弱了新自由主義的力量，為克服危機，國際壟斷資本需要對工人階級進行一定程度的妥協(xié)，2009年美國的勞動生產(chǎn)率增長3.7％，單位勞動成本卻下降了1.6％，同時2009年美國的失業(yè)人口達到1426.5萬，比2008年多出534.1萬，失業(yè)率高達9.3％，國際壟斷資本一站穩(wěn)腳跟就開始向工人階級反撲，通過提高失業(yè)率、增加失業(yè)人口來削弱工人的談判地位、降低工人的實際工資來提高利潤率。2010年工人階級的境況更加糟糕，2010年美國初步從金融危機的陰影中走了出來，勞動生產(chǎn)率增長3.9％，而每小時實際補償金僅增長0.7％，比2009年的增長率還要低1.7％，國際壟斷資本進一步強化了資本的力量，削弱了工人的地位。

四、結(jié)論

金融危機爆發(fā)后，新自由主義的統(tǒng)治地位受到削弱，美國對其新自由主義政策進行了調(diào)整。首先，美國政府對其金融監(jiān)管體系進行了全面改革，加強了對金融體系的控制，以保證金融市場的穩(wěn)定并支持實體經(jīng)濟部門的發(fā)展；其次，政府加強了對基礎設施和新能源的投資，這有利于美國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展模式，在后危機時代搶占新的制高點。美國政府通過對其新自由主義政策的調(diào)整緩和了矛盾，維護了國際壟斷資本的統(tǒng)治。

參考文獻

[1]中國社會科學院課題組新自由主義研究Ⅱ]經(jīng)濟學家，2004，(2)：66 74