序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾蕚淞瞬煌L格的5篇公司宏觀經(jīng)濟分析，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

[關鍵詞] 投資戰(zhàn)略 現(xiàn)金流 宏觀經(jīng)濟

一、問題的提出

公司投資戰(zhàn)略是指將公司依據(jù)其整體戰(zhàn)略，在對環(huán)境與資源進行分析的基礎上，權(quán)衡風險與收益，將其擁有或?qū)嶋H控制的經(jīng)濟資源（現(xiàn)金流）有效地投放與收回，以獲得未來的經(jīng)濟利益和競爭優(yōu)勢。投資戰(zhàn)略是公司財務戰(zhàn)略的核心內(nèi)容，是公司合理配置資源，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略的關鍵。宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化對公司的投資戰(zhàn)略將會產(chǎn)生重大影響。首先宏觀經(jīng)濟因素將對商業(yè)周期產(chǎn)生影響；其次政府在商業(yè)周期不同階段的經(jīng)濟政策將會對公司的投融資環(huán)境產(chǎn)生影響。這些影響將給到公司的現(xiàn)金流帶來不確定性。因此，有必要在宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動對對公司投資戰(zhàn)略的影響進行分析，以確保公司戰(zhàn)略的制定與實施。

二、基于現(xiàn)金流的投資戰(zhàn)略

公司的投資戰(zhàn)略主要涉及公司的長期資產(chǎn)，按照是否參與投資的運行，投資戰(zhàn)略可以分為直接投資戰(zhàn)略和間接投資戰(zhàn)略。直接投資戰(zhàn)略是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或者購買已有企業(yè)的投資戰(zhàn)略。通過直接投資戰(zhàn)略，投資者可以擁有一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及相應的所有權(quán)，直接進行或參與投資項目的經(jīng)營管理。間接投資戰(zhàn)略是指投資者以其資本購買除現(xiàn)金等價物以外的債券或股票等有價證券，以獲取一定收益的投資戰(zhàn)略。

以往有關投資的研究主要是從會計指標的角度將當期公司的固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)項目的變動作為公司當期的投資。這樣處理一方面沒有考慮到公司實際投放于長期投資的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況，另一方面忽略了公司戰(zhàn)略投資行為的另一面，即公司投資戰(zhàn)略的調(diào)整所導致的長期投資的收回。而從現(xiàn)金流角度分析公司的投資戰(zhàn)略則克服了以上缺陷。

在公司環(huán)境劇烈變化的市場經(jīng)濟條件下，現(xiàn)金流對于一個企業(yè)的重要性是不言而喻的。現(xiàn)金流是公司財富的載體，并作為一種有效的管理工具，日漸滲透到企業(yè)的經(jīng)營過程及其分析管理之中，與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、財務決策、運營模式緊密結(jié)合起來。現(xiàn)金流體現(xiàn)著公司財務資源和經(jīng)營能力，揭示了公司的經(jīng)營風險和財務風險。此外，現(xiàn)金流還在業(yè)績評價等方面具有會計指標無法比擬的優(yōu)點。可以說，公司對現(xiàn)金流的管理體現(xiàn)了公司財務戰(zhàn)略的意圖，公司現(xiàn)金流的特征揭示了公司財務戰(zhàn)略實施的結(jié)果。

從公司現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的角度，公司的投資戰(zhàn)略應當包括兩個方面，資金的投放和資金的收回。資金的投放是公司實施規(guī)模擴張戰(zhàn)略的體現(xiàn)，而資金的收回則體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略收縮或戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)移，二者均反映了公司戰(zhàn)略的實施。

三、宏觀經(jīng)濟環(huán)境對投資戰(zhàn)略的影響分析

對公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流主要體現(xiàn)在經(jīng)濟周期和宏觀經(jīng)濟因素波動兩個方面。

1.經(jīng)濟周期。經(jīng)濟周期是經(jīng)濟運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復的一種現(xiàn)象，一般分為繁榮、衰退、蕭條和復蘇四個階段。經(jīng)濟的周期性波動對公司投資戰(zhàn)略的制定和實施產(chǎn)生重大影響。經(jīng)濟周期的不同階段表現(xiàn)出不同的經(jīng)濟特征，這就客觀上要求公司采取不同的投資戰(zhàn)略。因此，公司在投資現(xiàn)金流上也表現(xiàn)出較大差異的特征。

繁榮階段，由于可以較為容易地籌集資金，且對未來的經(jīng)營狀況具有較好地預期，因此會采取擴張的投資戰(zhàn)略，如擴建廠房、增加設備等。這一擴張性的投資戰(zhàn)略將導致公司的直接投資現(xiàn)金流維持在較高的水平，而間接投資現(xiàn)金流則表現(xiàn)為相對較小的規(guī)模。

衰退階段，企業(yè)由于對未來前景的看淡，籌集資金成本較高，則會采取收縮的投資戰(zhàn)略，可以出售多余設備，轉(zhuǎn)產(chǎn)、停產(chǎn)，此時公司會減少直接投資現(xiàn)金流出，直接投資現(xiàn)金流入增加。

蕭條階段，企業(yè)一般維持現(xiàn)有規(guī)模，并適當考慮一些低風險的投資機會，如出于提高公司現(xiàn)金收益的目的，將現(xiàn)金資產(chǎn)投資于債券股票等長期投資，間接投資現(xiàn)金流增加。

復蘇階段，公司需要在市場中新的投資機會進行分析，確定未來的投資戰(zhàn)略。此時出于未來不確定性的考慮，公司將轉(zhuǎn)化已有的間接投資，為未來的投資戰(zhàn)略籌集必要的資金。因此，公司間接投資現(xiàn)金流水平逐漸增加。

2.宏觀經(jīng)濟因素波動。除了周期性變動之外，一些宏觀經(jīng)濟不確定性因素，如通貨膨脹、貨幣供應量以及利率等宏觀經(jīng)濟變量的非預期波動，給公司帶來較大的不確定性，從而影響公司投資戰(zhàn)略的制定和實施。宏觀經(jīng)濟不確定性加大了公司的經(jīng)營風險和財務風險。出于控制公司總體風險的考慮，公司會在未來采取措施降低公司面臨的經(jīng)營風險和財務風險，并使公司保持較高的財務靈活性。因此，公司將會減少退出成本高的投資，如專用性較強的固定資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)的投入，表現(xiàn)出較低水平的直接投資現(xiàn)金流水平。同時，為了減少公司持有現(xiàn)金資產(chǎn)所帶來的機會成本，公司將資金投向于風險較小的，且退出成本較小的間接投資。因此，在宏觀經(jīng)濟不確定性較高的時期，公司投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流的特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流下降，而間接投資現(xiàn)金流上升。

宏觀經(jīng)濟不確定性因素較小的時期，由于公司面臨的宏觀經(jīng)濟風險較小，公司管理者將會減少對間接投資水平，而充分發(fā)揮自己的創(chuàng)造性，根據(jù)公司的自身特征，提高直接投資現(xiàn)金流。此時，各公司的投資戰(zhàn)略現(xiàn)金流特征表現(xiàn)為直接投資現(xiàn)金流出水平較高，且公司之間的差異也較大，而間接投資現(xiàn)金流出水平較低。

參考文獻：

篇2

在新常態(tài)下，我國經(jīng)濟面臨的形勢和任務更加復雜艱巨，政府宏觀決策對宏觀經(jīng)濟分析的準確性和時效性提出了更高的要求。隨著大數(shù)據(jù)時代的到來，借助大規(guī)模數(shù)據(jù)生產(chǎn)、分享和利用，以嶄新的思維和技術(shù)去分析，將揭示海量數(shù)據(jù)背后所隱藏的宏觀經(jīng)濟運行模式。

大數(shù)據(jù)方法和技術(shù)不僅可以被深度地應用在微觀分析、行業(yè)研究領域，也可以運用在宏觀決策之中。未來，大數(shù)據(jù)既是企業(yè)占領市場、贏得機遇的利器，也是政府進行宏觀調(diào)控、國家治理、社會管理的信息基礎。而大數(shù)據(jù)時代對數(shù)據(jù)的挖掘、處理和分析的方式，對于傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析，無疑是一次大的革新。

大數(shù)據(jù)應用于宏觀經(jīng)濟分析的趨勢

傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟分析通常是通過對比主要宏觀經(jīng)濟指標、建立宏觀經(jīng)濟計量模型、仿真宏觀經(jīng)濟動力系統(tǒng)，對宏觀經(jīng)濟形勢及未來發(fā)展趨勢進行判斷與預測。

在當前的大數(shù)據(jù)時代，越來越多的宏觀經(jīng)濟政策制定者和相關專家學者都已經(jīng)意識到，大數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟分析有著革命性的影響。目前，在宏觀經(jīng)濟分析及預測中運用大數(shù)據(jù)方面，無論是國外還是國內(nèi)，從新型宏觀經(jīng)濟指數(shù)構(gòu)建，到建立新型大數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟預測模型，各方面都取得了一定的進展。

早期大數(shù)據(jù)在宏觀經(jīng)濟分析領域的應用，主要集中在建立新的宏觀經(jīng)濟指數(shù)，以便更加準確的反應宏觀經(jīng)濟運行狀況。這方面的工作主要基于個人的交易記錄，包括像一些歐洲國家將銷售點掃描數(shù)據(jù)納入CPI指數(shù)編制。

特別引起關注的是麻省理工學院的經(jīng)濟學家利用網(wǎng)上購物交易數(shù)據(jù)創(chuàng)建的BBP項目 （Billion Prices Project），基于不斷變化的一籃子商品所計算的日度通脹指數(shù)。這種實時的通貨膨脹指數(shù)能夠比相應的官方數(shù)據(jù)更好地反映實際經(jīng)濟運行的情況。當年，在雷曼兄弟公司倒閉后，BPP 的數(shù)據(jù)顯示，大部分美國企業(yè)幾乎立刻開始削減價格，這就表明總需求已經(jīng)減弱。而相比之下，官方通脹機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)直到當年11月，即在10月CPI數(shù)據(jù)公布后，才對通貨緊縮有所反應。

“企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)”是宏觀經(jīng)濟分析領域中典型的大數(shù)據(jù)應用案例，也是我國政府在大數(shù)據(jù)挖掘領域的首創(chuàng)成果。該指數(shù)包括10 個對宏觀經(jīng)濟具有顯著先行性的指標，可以提前1～2 個季度預測宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢。它改變了傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計方式，利用大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，對工商全量、動態(tài)的全國企業(yè)登記數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)掘大數(shù)據(jù)價值，并采用合成企業(yè)發(fā)展工商指數(shù)，以判斷宏觀經(jīng)濟走勢。

除了宏觀經(jīng)濟分析與預測方面相關指數(shù)的建構(gòu)，從宏觀經(jīng)濟分析與預測研究的國際趨勢看，使用大數(shù)據(jù)集，建構(gòu)監(jiān)測預測的模型，進行經(jīng)濟預測越來越廣泛，逐漸成為很多國家央行進行經(jīng)濟預測的新方法和新工具。

在應用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進行經(jīng)濟分析及預測中，使用網(wǎng)絡搜索引擎或網(wǎng)絡社交媒體記錄的關鍵詞，會有數(shù)據(jù)獲取及時、樣本統(tǒng)計意義明顯等優(yōu)勢，預測精度較高。

Google Trends每天都在產(chǎn)生大量與經(jīng)濟發(fā)展相關的查詢結(jié)果，且這些查詢結(jié)果與當下的經(jīng)濟活動之間必然存在著不容忽視的關系，或許可以對預測當下的經(jīng)濟活動起到非常重要的作用。并且，在此基礎上，Choi H. &. Varian H.（2016）舉例說明了如何利用Google Trends預測美國零售業(yè)、汽車、住房和旅游的銷售情況。

還有相關機構(gòu)引用專業(yè)數(shù)據(jù)分析軟件公司SAS的研究數(shù)據(jù)，以社交網(wǎng)絡活躍度增長作為失業(yè)率上升的早期征兆，幫助政府判斷就業(yè)形勢和經(jīng)濟狀況，以更好地制定經(jīng)濟政策。在社交網(wǎng)絡上，網(wǎng)民們更多地談論“我的車放在車庫已經(jīng)快兩周了”、“我這周只去了一次超市”這些話題時，顯示網(wǎng)民可能面臨巨大的失業(yè)壓力；當網(wǎng)民開始討論“我要出租房屋”、“我準備取消度假”這些話題時，顯示出這些網(wǎng)民可能已經(jīng)失業(yè)，面臨巨大的生存壓力，這些指標是失業(yè)后的滯后標志性指標。

樣本統(tǒng)計轉(zhuǎn)為總體普查

大數(shù)據(jù)的發(fā)展對于宏觀經(jīng)濟分析最為顯著的積極影響，莫過于使宏觀經(jīng)濟分析從樣本統(tǒng)計時代走向總體普查時代。大數(shù)據(jù)時代的宏觀經(jīng)濟分析中，傳統(tǒng)的樣本假設方式被拋棄，轉(zhuǎn)而以真實的海量數(shù)據(jù)來進行計算機的自動分析。

我們知道，傳統(tǒng)的經(jīng)濟分析包括經(jīng)濟計量分析是建立在抽樣統(tǒng)計基礎之上的，在傳統(tǒng)的抽樣統(tǒng)計分析中，往往以假設檢驗為基本模式，依靠的數(shù)據(jù)主要是樣本，將樣本假設為整體，然而，這種分析往往與事實存在或多或少的出入。

與傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟分析總是局限于小規(guī)模樣本數(shù)據(jù)有所不同，在大數(shù)據(jù)時代，隨著信息覆蓋范圍和數(shù)據(jù)量迅速提升，數(shù)據(jù)樣本的體量會極大地提高，甚至可以達到樣本即總體的程度。例如，就物價而言，每一筆在電子商務網(wǎng)站成交的交易信息都能記錄在案。這樣的情況下，宏觀經(jīng)濟分析的可靠性必然大大加強。

同時，隨著信息量的極大拓展和處理信息能力的極大提高，使得宏觀經(jīng)濟的分析不再局限于傳統(tǒng)的統(tǒng)計分析模式，而是將抽樣分析轉(zhuǎn)變?yōu)榭傮w分析。這一點對宏觀經(jīng)濟分析意義重大，因為宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)紛繁復雜，如果能將對整體宏觀經(jīng)濟變量的分析建立在盡可能多的關于經(jīng)濟主體行為的信息以及其他諸多經(jīng)濟變量的信息的基礎上，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟分析的準確性。

基于推特（Twitter）平臺表達的公共情緒用來預測股市變動，是很典型的例子。2008年3月到12月長達九個月間，270萬Twitter用戶推送的多達970萬條的消息，經(jīng)過情緒評估工具――Opinion Finder 和GPOMS 被分別賦值并評估為“積極”與“消極”兩種情緒和“calm（冷靜）”、“alert（警覺）”、“ sure（確信）”、“vital（活潑）”、“kind（美好）”、“happy（高興）”六種情緒。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和GPOMS中的“calm（冷靜）”情緒之間存在相關性。進一步研究發(fā)現(xiàn)，“calm（冷靜）”情緒可以很好地預測道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在未來2到6天的漲跌情況，而且這種每日預測的準確率高達到87.6%。

大數(shù)據(jù)時代，可獲得大而全的可得數(shù)據(jù)，甚至可拋棄原有的假設檢驗的模式，這些優(yōu)勢是傳統(tǒng)經(jīng)濟分析方法無法想象和實現(xiàn)的，無疑將會極大地提高宏觀經(jīng)濟分析的準確性和可信度，不僅可以更加準確了解宏觀經(jīng)濟形勢，還有利于正確做出宏觀經(jīng)濟發(fā)展的預測，從而更加合理地制定宏觀經(jīng)濟政策。

變量個數(shù)無限增多

在當前大數(shù)據(jù)時代，數(shù)據(jù)的可得性和多樣性導致樣本量無限增大，同時變量個數(shù)無限增多，這有利于應用大量模型進行研究，并應用完備的數(shù)據(jù)信息，提高預測的準確性。

經(jīng)濟預測模型可以分為兩類：一是傳統(tǒng)的小模型預測，這類模型往往通過建立時間序列、橫截面或面板方程來進行經(jīng)濟分析。傳統(tǒng)的小模型預測的特點是僅使用較少的變量，像VAR模型的變量個數(shù)通常小于10個。二是大模型預測，這類模型往往使用成百上千個變量，因而大模型預測利用的信息非常豐富。

小模型預測理論比較成熟、方法相對簡單。但是，小模型預測有天然的缺陷，那就是變量的完整通常是不可能的，而預測的效果受限于其所使用的變量。

使用小模型進行預測時必須仔細挑選預測變量，然而仁者見仁智者見智，無論是根據(jù)理論還是根據(jù)經(jīng)驗進行變量的選擇，其過程必然會存在差異，其結(jié)果也更是可想而知，而且甚至會產(chǎn)生一些爭議。比如，基于菲利普斯曲線預測通脹時，有的研究使用失業(yè)率作為預測變量，也有研究使用GDP缺口或者產(chǎn)能利用率。

清華大學經(jīng)濟學研究所所長劉濤雄教授就指出，由于模型變量選擇、參數(shù)設置、估計方法以及滯后期選擇等的不同，預測結(jié)果會產(chǎn)生很大的偏差。

小模型預測方法這一天然的局限是很難調(diào)和的，主要是因為數(shù)據(jù)樣本有限而導致增加很多變量不可行。這使小模型預測的結(jié)論往往和經(jīng)濟現(xiàn)實嚴重脫節(jié)。我們很難想象中央銀行會僅僅根據(jù)少數(shù)幾個變量進行宏觀預測，并據(jù)此做出決策。即便是一家企業(yè)也不會如此草率。

通過大數(shù)據(jù)挖掘，可以使得變量大大增加。這就為經(jīng)濟預測從小模型預測轉(zhuǎn)變?yōu)榇竽Ｐ皖A測創(chuàng)造了條件，應用大量模型進行分析及預測，可以應用完備的數(shù)據(jù)信息，從而提高預測的準確性。

在美國，銀行通常依靠FICO得分做出貸款與否的決定，F(xiàn)ICO分大概有15-20個變量，諸如信用卡的使用比率、有無未還款的記錄等。而一家名為ZestCash的金融機構(gòu)，在決定是否向客戶放貸的時，分析的卻是數(shù)千個信息線索。ZestCash正是依靠其強大的對于大數(shù)據(jù)的處理和分析能力，形成了其獨特的核心競爭力。

未必因果關系 而是相關關系

傳統(tǒng)的經(jīng)濟計量分析以尋找相關事物（變量）的因果關系為核心，而大數(shù)據(jù)條件下的經(jīng)濟分析通常則著眼于挖掘相關事物（變量）的相關關系。

在復雜的宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)中，許多經(jīng)濟變量的因果關系往往難以準確檢驗，或者因果結(jié)論經(jīng)常廣受質(zhì)疑。然而，在如今的大數(shù)據(jù)時代，更加重視可靠相關關系的發(fā)掘，并且充分利用相關關系對于經(jīng)濟預測、經(jīng)濟政策制定與評估的作用，則無疑為宏觀經(jīng)濟分析打開了另一片廣闊的空間。

在“小數(shù)據(jù)”時代，宏觀經(jīng)濟中的因果關系分析其實并不容易，耗費的精力大、時間多。特別是，要從建立假設開始，進而不斷地進行一系列假設的實驗，而一個個假設要么被證實，要么被。不過，無論被證實還是被，由于二者都始于假設，這些分析就都有受偏見的可能，所以極易導致錯誤。

同時，由于計算機能力的不足，在小數(shù)據(jù)時代，大部分相關事物（變量）關系的分析局限于尋求線性關系。然而，實際上的情況要復雜得多，在現(xiàn)實宏觀經(jīng)濟中，總能夠發(fā)現(xiàn)的是相關事物（變量）的“非線性關系”。

當然，在小數(shù)據(jù)世界的宏觀經(jīng)濟分析中，相關關系也是存在并有價值的；不過，在大數(shù)據(jù)時代的宏觀經(jīng)濟分析中，相關關系才將大放異彩。維克托?邁爾-舍恩伯格與肯尼思?庫克耶（Victor？Mayer-Schonberger &. Kenneth？Cukier）認為，建立在相關關系分析基礎上的預測是大數(shù)據(jù)的核心。通過應用相關關系，可以比之前更容易、更快捷、更清楚地分析事物（變量）。

英國華威商學院為預測股市的漲跌，使用谷歌趨勢（Google Trends）共計追蹤了98個搜索關鍵詞。這中包括“債務”、“股票”、“投資組合”、“失業(yè)”、“市場”等與投資行為相關的詞，也包括“生活方式”、“藝術(shù)”、“快樂”、“戰(zhàn)爭”、“沖突”、“政治”等與投資無關的關鍵詞。結(jié)果發(fā)現(xiàn)有些詞條，諸如“債務”，成為預測股市的主要關鍵詞。

“谷歌流感趨勢”為預測季節(jié)性流感的暴發(fā)，對2003年和2008年間的5000萬最常搜索的詞條進行大數(shù)據(jù)“訓練”，試圖發(fā)現(xiàn)某些搜索詞條的地理位置是否與美國流感疾病預防和控制中心的數(shù)據(jù)相關。

谷歌并沒有直接推斷哪些查詢詞條是最好的指標，相反，為了測試這些檢索詞條，谷歌總共處理了4.5億個不同的數(shù)字模型。將得出的預測與2007年和2008年美國疾控中心記錄的實際流感病例進行對比后，谷歌公司發(fā)現(xiàn)，它們的大數(shù)據(jù)處理結(jié)果發(fā)現(xiàn)了45條檢索詞條的組合，將它們用于特定的數(shù)學模型，預測結(jié)果與官方數(shù)據(jù)的相關性高達97%。

在大數(shù)據(jù)時代來臨之前，盡管相關關系已被充分證明大有用途，可是相關關系的應用很少。這是因為用來做相關關系分析的數(shù)據(jù)同用來做因果關系分析的數(shù)據(jù)一樣，也很少，也不容易得到，并且收集有關的數(shù)據(jù)，在過去相對來說，也費時費力，也會耗資巨大。不過現(xiàn)如今，可用的數(shù)據(jù)如此之多，也就不存在這樣的難題了。特別是現(xiàn)在，有關專家們正在研發(fā)能發(fā)現(xiàn)并對比分析“非線性關系”的必要工具。總之，一系列飛速發(fā)展的新技術(shù)和新軟件從多方面提高了有關分析工具發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟變量相關關系的能力，這就好比立體畫法可同時從多個角度來表現(xiàn)人物或事物。

在大數(shù)據(jù)時代，這些新的分析工具和思路為我們提供了一系列新的視野和有用的預測，使我們看到了很多以前不曾注意到的宏觀經(jīng)濟中的聯(lián)系，掌握了以前無法理解的復雜的國民經(jīng)濟動態(tài)。

時滯變即期

目前對宏觀經(jīng)濟的分析研究所采用的資料，主要依賴于各種統(tǒng)計調(diào)查系統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但面臨的最明顯的缺陷之一便在于關于宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計的數(shù)據(jù)具有很強的時滯性。而大數(shù)據(jù)經(jīng)濟模型可以充分利用數(shù)據(jù)的實時性，提高分析或預測的時效性，為經(jīng)濟預警和政策制定提供最快速的資料和依據(jù)。

一般來說，依賴統(tǒng)計部門的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的都存在時間滯后的問題。由于不能及時獲取宏觀經(jīng)濟發(fā)展的數(shù)據(jù)信息，也就不能對當下的宏觀經(jīng)濟形勢作出準確判斷。例如，政府公布的季度GDP 往往會有1個月的滯后期，而反映全面經(jīng)濟社會狀況的統(tǒng)計年鑒的滯后期會達到3個月左右，這對及時了解宏觀經(jīng)濟形勢、預測與預警都是非常不利的，基于此統(tǒng)計進行的預測甚至被認為助長了宏觀經(jīng)濟波動。

在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的輔助下相關宏觀經(jīng)濟的分析部門能夠快速地收集到主要宏觀經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)，如全社會的用電量、全社會的商品銷售總額以及商品房的購買量等。這些大數(shù)據(jù)的獲取時間較短，有的數(shù)據(jù)甚至是立即可以獲得。

而隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，產(chǎn)生了大量的即時傳播數(shù)據(jù)，如企業(yè)通過微博、微信第一時間產(chǎn)品、人事等重要信息； 普通用戶實時針對特定事件或?qū)ο蟀l(fā)表見解和態(tài)度，等等。

這些即時傳播的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟的走勢也產(chǎn)生了重要影響。通過大數(shù)據(jù)軟件處理平臺，可以實時追蹤和搜集這些即時數(shù)據(jù)，并快速對數(shù)據(jù)進行分析和處理，從而提高宏觀經(jīng)濟的時效性，為經(jīng)濟活動參與者贏得決策時間。

在日本北九州市八幡東區(qū)東田地區(qū)實行的“八幡東區(qū)綠色鄉(xiāng)村構(gòu)想”中，日本IBM公司除了設立城市整體能源管理系統(tǒng)、綜合性移動管理系統(tǒng)外，還參與了控制整個城市的城市指揮中心建設。得益于該公司處理和分析大數(shù)據(jù)的高效工作，當?shù)匦姓C關可以實時掌握城市能源的情況，并將分析的結(jié)果同氣象信息結(jié)合，詳細預測48小時之后電力等能源的供需狀況。如果發(fā)現(xiàn)將有電力不足的情況發(fā)生，行政部門可直接采取抑制電力消費或讓電動汽車釋放電能等措施，提前進行預防。

篇3

［關鍵詞］創(chuàng)業(yè)板 內(nèi)在價值 基本分析

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月30日正式開市交易以來，一直備受關注。投資者如何在創(chuàng)業(yè)板中尋找到具有投資價值的上市公司，更成為廣大投資者關注的話題。基本分析和技術(shù)分析是投資者進行證券投資的兩類基本方法。對于中長期投資，充分發(fā)現(xiàn)上市公司的內(nèi)在價值，基本分析方法受到更多學者和投資機構(gòu)的認可。由于創(chuàng)業(yè)板具有低門檻、高成長、高風險的特性，采用基本分析方法，并結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的特點，確定具有投資價值的上市公司，可以為投資者提供決策的依據(jù)。

基本分析，又稱基本面分析，它是以證券的內(nèi)在價值為依據(jù)，著重于對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和公司分析。

一、宏觀經(jīng)濟分析

宏觀經(jīng)濟分析主要探討各經(jīng)濟指標和經(jīng)濟政策對證券價格的影響。2011上半年中國經(jīng)濟處于輸入型通貨膨脹，大宗商品高位運行。6月CPI同比上漲6.4%，同時上半年中國GDP同比增長9.6%，二季度增長9.5%，經(jīng)濟運行總體良好。當前經(jīng)濟增速放緩相對溫和，通脹卻處于高位，加息成為必然。

2011年5月18日，中國人民銀行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，至此，大型商業(yè)銀行存款準備金率升至21%的歷史高位。2011年7月7日，年內(nèi)第三次上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點，此次調(diào)整之后，一年期存貸款基準利率分別上調(diào)至3.5%和6.56%。

準備金率作為調(diào)控工具，其直接影響的將是貸款的變化，由于央行回籠資金巨大，這使銀行借貸資金急劇減少，體制內(nèi)，資金緊張。市場認為，高頻率上調(diào)準備金率，很可能意味著近期外匯流入的壓力依舊不減。體制外，資金洶涌，通過上調(diào)存款準備金率，貨幣被趕入籠中，但存量貨幣不會憑空蒸發(fā)，一有機會就會興風作浪。

盡管加息有引起經(jīng)濟減速、吸引熱錢等負面影響，但是一方面，加息有利于管理通脹預期；另一方面可發(fā)揮利率的杠桿作用，擠出資金占用多、回報率低的項目，從而挪出更多資金進入中小企業(yè)。

因此，宏觀經(jīng)濟對于證券市場的影響為正面，投資者預期良好。

二、行業(yè)分析

目前創(chuàng)業(yè)板上市的242家公司，分布在農(nóng)林牧漁、采掘業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、運輸倉儲、信息技術(shù)等9個行業(yè)，制造業(yè)上市公司占總量的66.1%，排名第一，其中機械設備和電子所占比重較高，其次為信息技術(shù)占18.6%。

結(jié)合國家“十二五規(guī)劃”重點培育和發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車，在創(chuàng)業(yè)板市場中選擇出相應的行業(yè)。在所選擇的行業(yè)中，再進行公司的選擇。需要注意的是對公司的選擇，前提條件是公司需處在生命周期的成長階段，因為在創(chuàng)業(yè)板中有的公司已經(jīng)成熟，不具備創(chuàng)業(yè)精神了。

三、公司分析

公司分析就是通過對公司經(jīng)營狀況的分析，對其所發(fā)行證券的投資價值及市場走勢作出客觀的評價和判斷。分析的主要因素包括：公司的財務狀況、公司的成長性及公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力等。

對公司于財務狀況的分析，通常包括營運能力、償債能力和盈利能力三個方面的分析。反映營運能力的財務指標有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；反映償債能力的財務指標包括流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等；反映盈利能力的財務指標包括每股收益、凈資產(chǎn)收益率、市盈率等。

對公司成長性分析，一是可以用反映成長能力的財務指標，如主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)增長率等；二是可以通過影響公司成長性的指標體系的構(gòu)建，來對成長性進行評價，關鍵是如何將影響公司成長性的因素用合理的指標體系反映出來，如公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力等。

因此，在對已選擇的上市公司進行公司分析可以從兩個方面入手：

一是收集財務數(shù)據(jù)，從財務指標入手，采用因子分析方法將所選取的財務指標簡化降維，綜合為數(shù)量較少的幾個因子，用少數(shù)因子代替所有變量來分析問題，進而得到上市公司的綜合排名，以便進行優(yōu)劣的篩選。同樣，也可以采用其他方法，如層次分析法對各項財務指標的權(quán)重給予賦值，結(jié)合上市公司的財務數(shù)據(jù)，進而得到上市公司財務狀況的綜合評價，以便投資者進行判斷。

二是收集影響公司未來成長性的因素，構(gòu)建合理的評價指標體系，這些指標與財務指標無關，而是與公司的經(jīng)營戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新等方面相聯(lián)系。比如經(jīng)營戰(zhàn)略可以考察投資項目、管理層變動、公司規(guī)模擴張等因素，科技創(chuàng)新可以考察研發(fā)費用投入、研發(fā)人員投入、新產(chǎn)品產(chǎn)出等因素。通過構(gòu)建的評價指標體系就可以得到上市公司的成長性的綜合評價。

最后，還需要對上市公司的內(nèi)在價值進行分析，將內(nèi)在價值與上市公司的市場價值進行比較，以便投資者進行投資決策。內(nèi)在價值的分析采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，通過預測公司未來五年的凈現(xiàn)金流量，以及五年后的走勢，將其折現(xiàn)即可得到上市公司的內(nèi)在價值。而對于未來凈現(xiàn)金流量的預測，還需要結(jié)合公司成長性分析的評價結(jié)論，以充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性。

綜上所述，在當前經(jīng)濟運行總體良好的情況下，投資者對證券市場預期良好，然后針對國家“十二五規(guī)劃”重點培育和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，選擇具有高成長性的上市公司進行財務狀況、成長性和內(nèi)在價值分析，為投資者提供決策的依據(jù)。

參考文獻：

[1] 謝贊春. 創(chuàng)業(yè)板上市公司財務狀況綜合評價-基于因子分析法[J].財會研究，2011（2）

[2] 宋光輝，許林，師淵. 創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板上市公司財務狀況比較研究-基于中小企業(yè)融資的視角[J].軟科學，2011（5）

篇4

宜賓五糧液股份有限公司投資分析

一、宜賓五糧液股份有限公司股票簡介及公司概況

（一）股票簡介

五糧液，代碼是000858，是1998年4月27日在深圳證券交易所上市，其所屬公司是宜賓五限糧液股份有公司。

（二）宜賓五糧液股份有限公司的概況

五糧液股份有限公司是由四川省宜賓五糧液酒廠于1998年4月份獨家發(fā)起設立，始以發(fā)起人凈資產(chǎn)投入折為發(fā)起人股24000萬股，1998年3月27在深圳證券交易所上網(wǎng)經(jīng)定價發(fā)行后，上市時總股本達32000萬股，其內(nèi)部職工股800萬股，于公眾股7200萬股，1998年4月27在深圳證券交易所上市交易期滿半年后上市。其注冊地址是四川省宜賓市翠屏區(qū)岷江西路150號。注冊資本是 271，140.48萬元。經(jīng)營范圍是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營為主，同時生產(chǎn)經(jīng)營精密塑膠制品、成套小汽車模具、大中小高精尖注射和沖壓模具，以及生物工程、藥業(yè)、印刷、電子、物流運輸和相關服務業(yè)及相關輔助產(chǎn)品（瓶蓋、商標、標識及包裝制品）的生產(chǎn)經(jīng)營以及飲料、藥品、水果種植、進出口業(yè)務和物業(yè)管理等多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的現(xiàn)代企業(yè)集團。主要從事五糧液及其系列白酒的生產(chǎn)和銷售。

宜賓五糧液股份有限公司的歷史沿革：公司前身是宜賓五糧液酒廠于1959年3月12成立。97年5月8根據(jù)五糧油酒廠關于發(fā)起設立本公司的決議，對五糧液酒廠進行局部改組。97年8月經(jīng)四川省人民政府[1997]295號文批準，由四川省宜賓五浪液酒廠獨家發(fā)起，并擬向社會公開發(fā)行人民幣普通股募集設立該公司。

二、影響股票投資價值的外部因素

（一）宏觀經(jīng)濟因素

宏觀經(jīng)濟走向和相關政策是影響股票投資價值的重要因素。因為宏觀經(jīng)濟走向包括經(jīng)濟周期、通貨膨脹率以及國際經(jīng)濟市場的變化等因素：國家的貨幣政策、財政政策、收入分配政策和對證券市場的監(jiān)管政策等相關政策也會對股票的投資價值產(chǎn)生影響。所以宏觀經(jīng)濟分析是判斷證券市場發(fā)展趨勢和投資價值的基礎。

改革開放30年來，我國經(jīng)濟持續(xù)保持著快速的增長，所以行業(yè)均保持穩(wěn)健的發(fā)展。由于宏觀經(jīng)濟面的走好，我國證券行業(yè)一直處于快速發(fā)展。雖然07年美國次貸危機對我國股市股市帶來了一定的影響，但是我國政府通過宏觀調(diào)控控制住實體經(jīng)濟的發(fā)展，當實體經(jīng)濟走出危機的陰影，虛擬經(jīng)濟也正在擺脫危機帶來的影響。所以一個良好的宏觀經(jīng)濟發(fā)展的背景下，投資股票長期必定增值保值。

目前來看，我國經(jīng)濟發(fā)展存在著一定的通貨膨脹因素，但是，這樣的膨脹是政府能夠掌握，居民能夠承受的通貨膨脹。在這樣的情況下，人們消費水平?jīng)]有降低，隨著名義工資的提高，對白酒的購買力相對較高。

（二）行業(yè)研究

通常認為，行業(yè)發(fā)展水平對行業(yè)證券有著較大的影響，一個行業(yè)如果始終持續(xù)快速發(fā)展，那么投資者對這個行業(yè)的前景一定充滿信心，如前段時間國家發(fā)改委頒布促進經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)劃時，建筑、水泥等行業(yè)利好，多只股票連續(xù)幾天漲停。相反，如果行業(yè)逐漸趨向衰退，那么就會然投資者失去信心。下面我們就來分析一下白酒行業(yè)的發(fā)展前景。

1.不會被淘汰的行業(yè)

眾所周知，釀酒行業(yè)是人類歷史上最古老的產(chǎn)業(yè)之一。在世界各地，都留下了許多有關酒的佳話，酒成了人們生活所必需的，過去如此，現(xiàn)在也是這樣，將來也不會有太大的改變。所以說，釀酒是一個永遠不會被淘汰的產(chǎn)業(yè)，歷久而彌新，在時間的長河中，不斷有新的行業(yè)誕生，也陸續(xù)有舊的行業(yè)消亡，但是白酒行業(yè)從一開始似乎就擺脫了行業(yè)的生命周期規(guī)律的束縛。中國的釀酒業(yè)，距今已有數(shù)千年的歷史淵源。白酒作為我國特有的、具有悠久歷史的傳統(tǒng)酒種，在世界烈性酒類產(chǎn)品中散發(fā)著熠熠光彩。無論何時，它都與相應時期的政治、文化、經(jīng)濟、軍事等休戚相關，影響著人們的日常生活，并在一定程度上滿足了市場和消費的需求，在消費者的心目中占有十分重要的位置。

2.利潤豐厚的行業(yè)

酒與煙一樣，都是各個國家的重要稅收來源，在每年的國家稅收中，白酒所占的比重都是不小的，而且這也是一塊非常穩(wěn)定的稅收來源，這一產(chǎn)業(yè)也是國民經(jīng)濟的重要產(chǎn)業(yè)。據(jù)中國釀酒工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，我國現(xiàn)有白酒企業(yè)3.7萬家，其中獨立核算白酒企業(yè)約4870家，從業(yè)人員有200萬人，2000年全國白酒產(chǎn)量約為500萬噸，工業(yè)總產(chǎn)值約為350億元，利稅近130億元，其利潤率在所有行業(yè)的排序中，是位居前列的。

三、影響股票投資價值的內(nèi)部因素

（一）公司凈資產(chǎn)分析

凈資產(chǎn)是總資產(chǎn)減去負債后的凈值，它是全體股東的權(quán)益，是決定股票投資價值的重要標準。

從財務指標的數(shù)據(jù)進行如下分析：五糧液公司的凈資產(chǎn)收益率在 09年最高，說明在09年公司的盈利能力比較強，今年的收益率比去年較低，但是相比于以前還是高的，總體來說盈利能力比往年好。從相關資料得知，該行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率平均為4.45%，而今年公司的凈資產(chǎn)收益率為19.88%，遠遠高于行業(yè)的平均水平，由此可知，五糧液公司在同行業(yè)中的地位還是名列前茅的。

（二）公司盈利水平分析

公司業(yè)績的好壞集中表現(xiàn)盈利水平的高低，公司的凈利潤增長率也是在 09年最高，今年比09年雖然有所下降，同以往相比有所上升，總體來說其增長能力還行，前景可觀。該行業(yè)的平均凈利潤增長率為87.20%，高于公司今年的凈利潤增長率，公司應該加強管理，對成本進行控制，以追上行業(yè)的發(fā)展。

今年公司的資產(chǎn)負債率為29.03%，比起行業(yè)的平均資產(chǎn)負債率41.17%較低，說明公司的負債較少，償債能力較強。2010年的凈利潤現(xiàn)金含量為115.73%，比行業(yè)的平均凈利潤現(xiàn)金含量142.96%的低，說明公司的現(xiàn)金流量不夠強。

四、投資建議

篇5

世界大勢之中，機遇與挑戰(zhàn)并存。美債危機、歐債危機；北非政局動蕩、英國騷亂、“占領華爾街”抗議活動愈演愈烈……

反觀國內(nèi)，宏觀調(diào)控仍然面臨較大壓力。物價上漲比較快、通脹預期增強，房地產(chǎn)市場成交量萎縮、多數(shù)城市房價依舊上漲……

眾多復雜變數(shù)，于中國，是危機還是契機，中國模式能否成功轉(zhuǎn)型？“十二五”，中國經(jīng)濟如何平穩(wěn)過渡？

且看吳敬璉先生的精辟解讀。

中國雖然上世紀末期把市場經(jīng)濟制度的基本框架初步搭建起來，但是市場化改革其實還處于“進行時”階段，舊體制的許多部分還沒有得到根本性的改造，政府職能還有待轉(zhuǎn)變，國有經(jīng)濟布局的戰(zhàn)略性重組和國有企業(yè)的公司制改革都還行在半途，所以我說“大關仍然未過”。在這種情況下，我們不能有絲毫的松懈。

凱恩斯框架失靈：

中國的問題是長期問題

近些年我們一直在說，必須注意中國經(jīng)濟存在的內(nèi)外失衡。其中內(nèi)部失衡的主要表現(xiàn)是投資率過高、消費率過低。過去30年中國的GDP一直保持著10%左右的高速增長，然而消費需求不足，卻使GDP增長缺乏內(nèi)在的動力。政府采取出口導向政策，用對外凈出口（出超）彌補國內(nèi)需求不足，維持了較好的增長。但到2008年以后，因為全球金融危機，連續(xù)幾年出口受限，出現(xiàn)了經(jīng)濟下行的趨勢。2009年，我國用超強的擴張性貨幣政策把增長速度又拉了起來，但消費需求不足的問題仍未解決。特別是在全球金融危機發(fā)生以后，美國的居民儲蓄率提高了3-4個百分點，相形之下，我們依靠凈出口維持高速增長方式的問題顯得更為突出。

從1999年到2010年，在消費需求的不足下，出臺了擴張性的貨幣政策來保持增長率，這種貨幣政策經(jīng)過十余年的發(fā)展，使過剩的流動性大量積累。于是，經(jīng)過一段時滯，貨幣超發(fā)和流動性泛濫所引起的一些消極的后續(xù)效應開始顯現(xiàn)。主要的標志之一是資產(chǎn)價格的劇烈上升，其中最突出的是房地產(chǎn)價格飆升和泡沫急劇膨脹。此外，消費物價指數(shù)CPI也開始上升。這就導致了一種兩難的狀況：一方面內(nèi)在動力不足，想維持較高的增長率，就需要繼續(xù)采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，特別是擴張性的貨幣政策。另一方面，貨幣超發(fā)后續(xù)的消極后果已經(jīng)顯現(xiàn)，又需要采取緊縮性的宏觀經(jīng)濟政策來抑制房地產(chǎn)價格和物價上漲的勢頭。

為了破解宏觀經(jīng)濟決策的這種兩難問題，首先需要選擇正確的分析方法，判明這種兩難問題的根源是什么。2008年以來，在分析中國宏觀經(jīng)濟形勢的時候，通常是對所謂的“三駕馬車”――投資、消費和出口的狀況來分析總需求的態(tài)勢，認為經(jīng)濟之所以遇到困難，是因為決定總需求的三駕馬車中有兩駕（消費和出口）太弱，拉不動經(jīng)濟增長。如何能夠在這兩匹馬都不跑的情況下把這個車往前拉？結(jié)論就是擴張性的宏觀經(jīng)濟政策，就是用4萬億的投資、10萬億的貸款來增加總需求。

問題在于，這種“三駕馬車”的分析方法顯然是凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟分析框架的變形。但學過宏觀經(jīng)濟學的都知道，凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟分析處理的是短期問題，連凱恩斯本人也從來沒有說過可以用它來分析長期問題。而中國經(jīng)濟目前出現(xiàn)的問題卻是長期問題。研究這類問題，需要運用索洛提出的新古典增長模式。

中國發(fā)展的根本性問題：增長模式存在著嚴重缺陷

長期以來，我一直認為，中國的長期發(fā)展存在著一個根本性的問題，即增長模式存在著嚴重的缺陷。經(jīng)濟發(fā)展方式的核心還是經(jīng)濟增長模式。

那么，什么是增長模式？說得簡單一點，就是靠投入資源、還是靠提高效率來實現(xiàn)增長。西方國家的早期，在18世紀后期到19世紀后期，兩次產(chǎn)業(yè)革命之間的那種增長模式，其特點是靠投資來驅(qū)動增長。蘇聯(lián)在第一次五年計劃之后沿襲了西方國家的早期增長模式，把它稱之為“社會主義的工業(yè)化道路”。這種方式存在很多弊病。按照馬克思的分析，它會導致兩個主要問題：一是導致生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟危機周期性地發(fā)生。二是造成了勞動者的貧困化和階級斗爭的尖銳化。這兩個問題會導致資本主義走向滅亡，“資本主義的喪鐘就要敲響”。

改革開放以前，我們沿著這條道路走，帶來了很大的損失。到了“”后期，經(jīng)濟上劇烈波動加上“”的政治因素，經(jīng)濟和社會都瀕于崩潰的邊緣。

改革開放以后出現(xiàn)了長時期的持續(xù)增長，并沒有發(fā)生改革開放以前那樣嚴重的經(jīng)濟困難，其中一個重要因素就是，在對外開放的過程中我們學習了日本等一些東亞國家和地區(qū)的辦法，采取了出口導向政策，用各種政策手段支持出口，發(fā)展對外貿(mào)易。這種做法造成了兩個積極后果：第一，出口加工業(yè)迅速發(fā)展起來，使得大約2.5億農(nóng)村低效的農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移到城市相對高效的加工業(yè)就業(yè)，也使得整個城市經(jīng)濟得到快速發(fā)展。當然，現(xiàn)在多數(shù)所謂的“農(nóng)民工”的收入水平依然很低，我們應該努力提高他們的收入水平，不過，和在農(nóng)村的收入情況相比，還是獲得了相當程度的提高。第二，大量的出口（凈出口）需求彌補了國內(nèi)需求的不足，使得經(jīng)濟能夠持續(xù)增長。1994年匯率改革以后，出口導向政策全面展開，中國對外貿(mào)易的貿(mào)易盈余由負轉(zhuǎn)正，而且不斷增加。旺盛的出口需求有力地支撐了此后十多年GDP的高速度增長。

經(jīng)濟決策兩難：

增長缺乏內(nèi)在動力和通貨膨脹壓力增大并存

在充分估計出口導向政策對于支持中國經(jīng)濟高速發(fā)展的作用的同時，也應當看到，正如采取這種政策的東亞國家和地區(qū)，包括日本、韓國、臺灣等的經(jīng)驗告訴我們的，這種政策在經(jīng)過十年、二十年的成功實施以后，都出現(xiàn)了問題，例如貨幣超發(fā)、流動性泛濫、資產(chǎn)泡沫的膨脹，等等。這些問題和我們今天面臨的問題非常相像。