序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇量化投資的優(yōu)點(diǎn)，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

量化投資策略就是利用量化的方法，進(jìn)行金融市場(chǎng)的分析、判斷和交易的策略、算法的總稱(chēng)。

量化投資策略類(lèi)型包括：

1、趨勢(shì)判斷型量化投資策略，判斷趨勢(shì)型是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，通過(guò)對(duì)大盤(pán)或者個(gè)股的趨勢(shì)判斷，進(jìn)行相應(yīng)的投資操作。如果判斷是趨勢(shì)向上則做多，如果判斷趨勢(shì)向下則做空，如果判斷趨勢(shì)盤(pán)整，則進(jìn)行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是收益率高，缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大。一旦判斷錯(cuò)誤則可能遭受重大損失。所以趨勢(shì)型投資方法適合于風(fēng)險(xiǎn)承受度比較高的投資者，在承擔(dān)大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，也會(huì)有機(jī)會(huì)獲得高額收益。

2、波動(dòng)率判斷型量化投資策略，判斷波動(dòng)率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對(duì)一個(gè)或者N個(gè)品種，進(jìn)行買(mǎi)入同時(shí)并賣(mài)出另外一個(gè)或N個(gè)品種的操作，這也叫做對(duì)沖交易。這種方法無(wú)論在大盤(pán)哪個(gè)方向波動(dòng)，向上也好，向下也好，都可以獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的收益。

（來(lái)源：文章屋網(wǎng) ）

篇2

[關(guān)鍵詞]量化投資；Alpha策略；意義；方法

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎(chǔ)是套期保值，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發(fā)了人們濃厚的興趣。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理者理念的哲學(xué)基礎(chǔ)大部分為追求收益風(fēng)險(xiǎn)平衡，然而平均市場(chǎng)收益與超額收益又很難達(dá)到絕對(duì)的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來(lái)，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導(dǎo)投資實(shí)踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應(yīng)用意義

量化投資指的是以現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)為依托，通過(guò)建立科學(xué)的數(shù)學(xué)模型，在充分掌握投資環(huán)境的基礎(chǔ)上踐行投資策略，達(dá)到預(yù)期的投資效果。采用量化投資方式的優(yōu)點(diǎn)包括其具有相當(dāng)嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，并且對(duì)投資分析更加準(zhǔn)確與及時(shí)，同時(shí)還具有分散化的特點(diǎn)，這使得策略的實(shí)施過(guò)程更加的機(jī)動(dòng)靈活。量化投資過(guò)程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時(shí)、統(tǒng)計(jì)套利、高頻交易等，每一種策略在應(yīng)用過(guò)程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統(tǒng)的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來(lái)完成整個(gè)投資活動(dòng)的，最終的目的是要獲得市場(chǎng)的占有率，并從中取得豐厚的利潤(rùn)。從這個(gè)角度來(lái)衡量，量化投資與傳統(tǒng)投資的本質(zhì)并無(wú)多大差別。唯一不同的是量化投資對(duì)信息處理方式上和傳統(tǒng)定性投資有著很大的差異性，它是基于現(xiàn)代信息技術(shù)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和現(xiàn)代金融工程理論的基礎(chǔ)上完成對(duì)各類(lèi)數(shù)據(jù)信息的高效處理，在對(duì)信息處理的速度、廣度上是傳統(tǒng)定性投資無(wú)法比擬的。在對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制方面也具有很大的優(yōu)勢(shì)，是國(guó)際投資界興起的新型投資理念和應(yīng)用方法，也在日益成為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者共同選用的有效投資方案?，F(xiàn)階段量化投資的技術(shù)支撐和理論建設(shè)的基礎(chǔ)包括人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘、支持向量機(jī)、分形理論等，這些現(xiàn)代信息處理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方式為量化投資的可操作性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

Alpha策略在量化投資中的使用優(yōu)點(diǎn)主要是對(duì)投資指數(shù)所具有的價(jià)值分析與評(píng)定。它不是依賴(lài)于對(duì)大盤(pán)的走向變化或者不同股票組合策略趨勢(shì)的分析，對(duì)投資價(jià)值的科學(xué)分析與合理評(píng)估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所獲得的絕對(duì)收益，在股票投資市場(chǎng)上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產(chǎn)、對(duì)資產(chǎn)的優(yōu)化組合、建立具體組合方式、定期進(jìn)行調(diào)整。為了促進(jìn)該策略在投資市場(chǎng)中獲得良好的收益，就必須先要重視優(yōu)秀的選股策略，其次是重視期貨對(duì)沖平均市場(chǎng)收益的時(shí)候所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，若是能夠及時(shí)地對(duì)投資組合與相關(guān)的股指期貨的平均市場(chǎng)收益指進(jìn)行精準(zhǔn)地判定和預(yù)測(cè)，那么將會(huì)對(duì)整個(gè)投資行為產(chǎn)生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實(shí)踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實(shí)際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關(guān)，具體表現(xiàn)在周期性與時(shí)變性上。

Alpha策略的時(shí)變性主要是指當(dāng)時(shí)間產(chǎn)生變化時(shí)，超額收益也會(huì)隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場(chǎng)的預(yù)期收益，因此屬于公司資產(chǎn)未來(lái)估值預(yù)期的范疇，所以上市公司自身所處的發(fā)展階段和發(fā)展環(huán)境不同，那么就會(huì)給Alpha帶來(lái)影響。由于時(shí)變性的特點(diǎn)，這就給策略的具體估計(jì)模型的設(shè)立帶來(lái)了更多不可確定的因素，為此，參照對(duì)Alpha滿(mǎn)足不同動(dòng)態(tài)假設(shè)的理論基礎(chǔ)，建立起一個(gè)可以獲得不同種類(lèi)估算的模型，同時(shí)假定在同一個(gè)時(shí)間范圍內(nèi)，超額收益和市場(chǎng)平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡(jiǎn)化了計(jì)算的過(guò)程與步驟。也就是說(shuō)在該段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)上股票投資組合基本面不會(huì)有太大的變化與波動(dòng)，這就與實(shí)際的投資狀況基本達(dá)成一致。對(duì)于投資策略的調(diào)整則要根據(jù)上市公司重大事項(xiàng)發(fā)生情況而定，那么估算的時(shí)間單位周期可以采用每日或者每周估算，對(duì)每一個(gè)季度的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整也可以作為一種調(diào)整方式，反映公司季度行情。對(duì)于具體證券而言，采用季度或者每周的調(diào)整頻率則不是最為理想的，還要針對(duì)公司情況與市場(chǎng)行情綜合調(diào)整。

Alpha的周期性特點(diǎn)在交替出現(xiàn)的正負(fù)號(hào)上最為突出，導(dǎo)致這一情況產(chǎn)生的原因主要是行業(yè)的周期性特征與套利效應(yīng)共同造成的。具體而言，首先不同類(lèi)型的證券分別屬于不同的行業(yè)所有，當(dāng)行業(yè)處于景氣周期循環(huán)狀態(tài)下會(huì)影響Alpha的符號(hào)與大小，同時(shí)景氣程度的深與淺也會(huì)對(duì)此產(chǎn)生影響。其次一個(gè)股票組合產(chǎn)生非常大的超額收益情況下，市場(chǎng)中的其他機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者就會(huì)不斷地參與到該組合的投資中來(lái)，最后會(huì)導(dǎo)致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對(duì)每一個(gè)季度的具體情況和波動(dòng)率，進(jìn)行綜合性地評(píng)價(jià)與分析，并及時(shí)地做出必要的調(diào)整，以便最大限度地獲得市場(chǎng)收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類(lèi)型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和可能性?，F(xiàn)階段市場(chǎng)上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動(dòng)量策略或者反轉(zhuǎn)策略、波動(dòng)性策略、行業(yè)輪動(dòng)策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實(shí)施過(guò)程中都有其特征性，并且可以相互結(jié)合使用，發(fā)揮出綜合預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優(yōu)勢(shì)是可以將不同種類(lèi)和模塊的信息進(jìn)行高效化綜合分析與評(píng)價(jià)后，確定一個(gè)選股最佳方案，從而對(duì)投資行為進(jìn)行指導(dǎo)。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時(shí)多因子模型對(duì)反映市場(chǎng)動(dòng)向方面而言具有一定的穩(wěn)定和可靠性，這是因?yàn)樗x取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場(chǎng)發(fā)展行情的特征，從而體現(xiàn)其本來(lái)就有的參考價(jià)值。所以在量化投資過(guò)程中，很多投資者都使用多因子模型對(duì)其投資行為進(jìn)行評(píng)估，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者或者是個(gè)人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點(diǎn)在于對(duì)因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發(fā)揮每一個(gè)因子的作用，做出綜合性的評(píng)定。

動(dòng)量策略的投資方式主要是根據(jù)價(jià)格動(dòng)量、收益動(dòng)量的預(yù)期與評(píng)定，對(duì)股票的投資進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，尤其是針對(duì)本身具有價(jià)格動(dòng)量的股票，或者分析師對(duì)股票的收益已經(jīng)給予一定評(píng)級(jí)的股票，動(dòng)量策略的應(yīng)用效果會(huì)比較理想。在股票的持有期限內(nèi)，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)均佳，那么則可以判斷在下一段時(shí)間內(nèi)也會(huì)具有同樣的理想表現(xiàn)，這就是動(dòng)量效應(yīng)的評(píng)價(jià)依據(jù)，從而對(duì)投資者的行為起到一定的影響作用。反轉(zhuǎn)策略和動(dòng)量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)很不理想，然而在下一個(gè)時(shí)期反而會(huì)有突出的表現(xiàn)，這也給投資者帶來(lái)了一線希望，并對(duì)影響到下一步的投資策略的制定。

波動(dòng)性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對(duì)市場(chǎng)中的各股運(yùn)動(dòng)和發(fā)展?fàn)顟B(tài)的細(xì)致觀察與理智分析后，列出一些具有相當(dāng)大的波動(dòng)性的股票，同時(shí)這些股票的收益相關(guān)性也比較低，對(duì)此加以動(dòng)態(tài)化的調(diào)整和規(guī)劃，從而逐漸獲得超額收益的過(guò)程。在一些多因子選股策略中也有機(jī)構(gòu)投資者或者個(gè)人投資者將股票具有的波動(dòng)性作為考察與評(píng)價(jià)因子之一，波動(dòng)性策略經(jīng)常和其他策略相結(jié)合來(lái)評(píng)價(jià)，這說(shuō)明股票投資市場(chǎng)本身就具有一定的波動(dòng)性，因此在投資過(guò)程中要慎重對(duì)待。

行業(yè)輪動(dòng)策略和行為偏差策略的應(yīng)用頻率不似前面幾種高，但也會(huì)和另外幾種策略相互結(jié)合使用。行業(yè)輪動(dòng)策略主要是為了充分掌握市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)機(jī)制與特征，從而可以獲得高額的收益，對(duì)行業(yè)之間的投資也可以非常高效和準(zhǔn)確地進(jìn)行，對(duì)把握正確的時(shí)機(jī)有很大的優(yōu)勢(shì)。行為偏差策略目的是窺探到股票市場(chǎng)中存在的過(guò)度反應(yīng)或者反應(yīng)不足等現(xiàn)象，這些都屬于股票投資市場(chǎng)的偏差，從而可以通過(guò)投資者對(duì)不同股票抱有的差異化評(píng)價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益。

篇3

中國(guó)證券市場(chǎng)早期盛行純技術(shù)分析,前幾年風(fēng)行價(jià)值投資,現(xiàn)在數(shù)量化投資正在成為新方向,一場(chǎng)新的投資變革也許就在醞釀中。今年8月初滬指從3478點(diǎn)一路暴跌,在市場(chǎng)人士看來(lái)如果沒(méi)有基金的殺跌,股市應(yīng)該不會(huì)有這么慘。而基金引進(jìn)量化投資,將改善傳統(tǒng)基金追漲殺跌的市場(chǎng)常態(tài),實(shí)現(xiàn)真正意義上的創(chuàng)新。

量化基金發(fā)行提速

今年上半年,嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略?xún)芍涣炕鸬耐瞥?打破了國(guó)內(nèi)量化基金多年的沉寂。而近期,更是有3只量化基金同時(shí)登臺(tái)亮相,且各具特色。截至目前,國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行7只量化基金,包括光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略、長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金、富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金及華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金。前兩只分別成立于2004年8月和2005年10月,而后5只均是今年才成立。量化基金時(shí)隔四年后的再次大量推出,引起了市場(chǎng)的密切關(guān)注。種種跡象表明,以定性投資為主的國(guó)內(nèi)基金業(yè)正在掀起一場(chǎng)量化投資浪潮。

光大保德信量化核心,一方面通過(guò)光大保德信的多因素?cái)?shù)量模型對(duì)股票的預(yù)期收益率進(jìn)行估算,個(gè)股預(yù)期收益率的高低決定投資組合是否持有股票;另一方面,投資團(tuán)隊(duì)從風(fēng)險(xiǎn)控制角度,重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)以來(lái)的信息,通過(guò)行業(yè)分析和個(gè)股分析形成對(duì)量化的補(bǔ)充;最后由投資組合優(yōu)化器根據(jù)預(yù)先設(shè)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建組合。

上投摩根阿爾法基金,同步以“成長(zhǎng)”與“價(jià)值”雙重量化指標(biāo)進(jìn)行股票選擇,然后研究團(tuán)隊(duì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行基本面審核,結(jié)合跟蹤誤差的緊密監(jiān)控,以求不論指數(shù)高低,市場(chǎng)多空,皆創(chuàng)造主動(dòng)管理回報(bào)。投研團(tuán)隊(duì)最終決定進(jìn)入組合的股票,量化分析是輔助和基礎(chǔ)。

嘉實(shí)量化基金,以“定量投資”為主,輔以“定性投資”。通過(guò)行業(yè)選擇模型,捕捉具有投資吸引力的行業(yè),然后再在所選行業(yè)中運(yùn)用阿爾法多因素模型篩選個(gè)股。定性的輔助作用表現(xiàn)在利用基本面研究成果,對(duì)模型自動(dòng)選股的結(jié)果進(jìn)行復(fù)核,剔除掉滿(mǎn)足某些特殊條件的股票。

中海量化策略,以量化模型作為資產(chǎn)配置與構(gòu)建投資組合的基礎(chǔ)。根據(jù)量化指標(biāo)實(shí)行從一級(jí)股票庫(kù)初選,從二級(jí)股票庫(kù)精選,再根據(jù)相關(guān)模型計(jì)算行業(yè)配置權(quán)重。結(jié)合行業(yè)配置權(quán)重,組合每只股票的配置比例。

長(zhǎng)盛量化紅利策略股票型基金,是作為國(guó)內(nèi)首只運(yùn)用“量化投資”策略投資于紅利股票的基金,該產(chǎn)品將給投資者帶來(lái)不同于傳統(tǒng)基金的新體驗(yàn)。該只基金的另一個(gè)顯著特點(diǎn)是“瞄準(zhǔn)紅利”。所謂紅利,強(qiáng)調(diào)的是具有較高安全邊際、較低下行風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值型投資,在目前市場(chǎng)總體估值處于歷史平均水平時(shí),價(jià)值型風(fēng)格更能獲得投資者的青睞。

富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金,以滬深300指數(shù)為追蹤標(biāo)的,并對(duì)指數(shù)基金進(jìn)行增強(qiáng),并且是國(guó)內(nèi)第一只采用量化方法進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的滬深300指數(shù)基金。量化增強(qiáng)的方法主要包括:利用多因子阿爾法模型選擇股票;通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)模型有效控制風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算,并通過(guò)交易成本模型控制成本、保護(hù)業(yè)績(jī)。相比定性的方法,定量投資手段在對(duì)成份股較多的指數(shù)進(jìn)行增強(qiáng)方面以及控制跟蹤誤差方面具有很強(qiáng)的優(yōu)越性。

當(dāng)前適逢宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)復(fù)蘇向上之際,匯集A股市場(chǎng)300只規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性股票的滬深300指數(shù),有望迎來(lái)較好表現(xiàn)。而以滬深300為跟蹤標(biāo)的,并利用定量投資模型進(jìn)行主動(dòng)增強(qiáng)的富國(guó)滬深300增強(qiáng)基金,亦面臨良好的投資環(huán)境與投資時(shí)點(diǎn)。

華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金,將以高阿爾法值的股票為主要投資目標(biāo),采用量化投資的方法,努力在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高基金組合收益。華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金的投資將主要采用阿爾法策略和量化策略。阿爾法策略是依靠精選行業(yè)和個(gè)股,來(lái)獲取超過(guò)大盤(pán)表現(xiàn)的超額收益。量化策略是指采用數(shù)量化分析方法來(lái)對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,基于數(shù)量模型來(lái)配置行業(yè)權(quán)重。它具有投資范圍更廣、紀(jì)律性更強(qiáng)、投資思想可驗(yàn)證等優(yōu)勢(shì),更能夠限制投資過(guò)程中主觀隨意性可能帶來(lái)的損失,幫助基金經(jīng)理進(jìn)行客觀決策。

定量投資適合A股市場(chǎng)

正因?yàn)锳股市場(chǎng)不是特別有效的市場(chǎng),數(shù)量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀(jì)律性、系統(tǒng)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性、分散化的各種優(yōu)點(diǎn),從而捕獲國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種投資機(jī)會(huì)。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合采用客觀、公正而理性的定量投資風(fēng)格。

股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。相對(duì)于海外成熟市場(chǎng),A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。事實(shí)上,盡管量化基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展歷程較短,但是從國(guó)內(nèi)已有的兩只采用了定量投資方法并且已經(jīng)運(yùn)作了一段時(shí)間的基金來(lái)看,量化基金被證明是適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的。

量化基金產(chǎn)品包括但不限于數(shù)量化共同基金產(chǎn)品、指數(shù)基金產(chǎn)品、指數(shù)增強(qiáng)型基金產(chǎn)品、行業(yè)指數(shù)基金產(chǎn)品、風(fēng)格類(lèi)指數(shù)基金產(chǎn)品、策略指數(shù)基金產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品、收益分級(jí)型產(chǎn)品等等。從數(shù)量化投資提供的工具和方法來(lái)看,能夠給投資者提供的基金產(chǎn)品可以說(shuō)是百花齊放,還應(yīng)該做到有的放矢,滿(mǎn)足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資需求。

量化投資需過(guò)三道坎

我國(guó)A股市場(chǎng)的量化基金仍然才開(kāi)始起步,各方面都有待進(jìn)一步的完善。不僅機(jī)構(gòu)需要有完善數(shù)量化投資策略各方面的耐心,也需要投資者給數(shù)量化基金以耐心。采用數(shù)量化策略的共同基金要在中國(guó)市場(chǎng)獲得成功,仍有很長(zhǎng)的路要走,需要不斷的修正數(shù)量模型以適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的特征。

對(duì)于量化基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì),雖然量化基金一般都是采用多因素模型對(duì)股票進(jìn)行分析和篩選,但不同的量化基金產(chǎn)品的側(cè)重點(diǎn)是不一樣的,也就是說(shuō),包括投資思路、觀察角度、分析方法等在內(nèi)都是不同的。在個(gè)股篩選和分析的角度、行業(yè)分析的角度、大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度等方面,均有不同的思路,因此,不同的量化基金產(chǎn)品可以體現(xiàn)出各自不同的投資理念和各自的投資特色。

具體來(lái)說(shuō),基金要想真正推行量化投資,主要應(yīng)該跨越如下“三道門(mén)檻”。

首先,目前國(guó)內(nèi)對(duì)做空的限制以及投資產(chǎn)品的稀缺,導(dǎo)致很多成熟的數(shù)量化投資手段不能在國(guó)內(nèi)得以應(yīng)用。一些對(duì)沖策略可能需要期貨類(lèi)的投資產(chǎn)品,而有些統(tǒng)計(jì)套利策略可能需要市場(chǎng)上要有做空的手段,目前這些條件在A股市場(chǎng)上尚不具備,因此,在一定程度上制約了量化投資的施展空間。

其二,中國(guó)目前對(duì)于基金的考核體系比較短期化,部分量化基金經(jīng)理有可能迫于短期排名的壓力,也去追漲殺跌,不去執(zhí)行相當(dāng)于投資紀(jì)律的量化策略,這就恰恰偏離了量化基金設(shè)計(jì)的初衷。量化投資策略成功與否需要從長(zhǎng)期來(lái)看,不能因?yàn)槎唐趦?nèi)跑不過(guò)市場(chǎng)就認(rèn)為量化基金管理得不好,對(duì)于量化基金的評(píng)價(jià)時(shí)間不能太短。

此外,量化投資對(duì)人的要求很高。量化投資需要考慮的一個(gè)重要因素是預(yù)測(cè)相對(duì)于市場(chǎng)的超額收益,即阿爾法收益,找到阿爾法預(yù)測(cè)模型。在阿爾法預(yù)測(cè)上,要保證不斷有新的阿爾法策略產(chǎn)生。一個(gè)新的阿爾法策略出來(lái)后,過(guò)一段時(shí)間就被市場(chǎng)充分理解,可能阿爾法收益就會(huì)逐漸消失,這就需要不斷產(chǎn)生新的阿爾法收益模型。

量化基金本土化前景

A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短,有效性偏弱,市場(chǎng)上被錯(cuò)誤定價(jià)的股票相對(duì)較多,那么,留給定量投資策略去發(fā)掘市場(chǎng)的無(wú)效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。相比定性投資,現(xiàn)階段A股市場(chǎng)的特點(diǎn)更適合定量投資客觀、公正而理性的投資風(fēng)格。股票市場(chǎng)復(fù)雜度和有效性的增加已對(duì)傳統(tǒng)定性投資基金經(jīng)理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。正因?yàn)槭袌?chǎng)的弱有效性,數(shù)量化投資才更有發(fā)揮的價(jià)值。這也是量化基金可以在中國(guó)本土化獲得成功的有利條件。

數(shù)量化投資可以為投資者帶來(lái)更多、更豐富、更有特色的基金產(chǎn)品,豐富機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品線。只有建立完善的產(chǎn)品線,才能滿(mǎn)足不同投資者的需求,才能在不同的市場(chǎng)狀況下獲得發(fā)展,才能有強(qiáng)大的基金公司。機(jī)構(gòu)可以從數(shù)量化投資所帶來(lái)的無(wú)限量基金產(chǎn)品線上獲得豐厚的利益。

數(shù)量化投資不僅可以增加基金的產(chǎn)品線,而且數(shù)量化投資策略本身也是對(duì)傳統(tǒng)基金投資的一個(gè)強(qiáng)有力的補(bǔ)充和增強(qiáng)。數(shù)量化投資的好處是可以將各種適合不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境、不同市場(chǎng)環(huán)境的投資理念明確地刻畫(huà)出來(lái),并可以加以建議。那些成功的投資理念通過(guò)數(shù)量化方式就可以方便地加入投資決策中去。數(shù)量化投資策略對(duì)提升基金等機(jī)構(gòu)投資者的投資決策能力無(wú)可限量。

篇4

多因子模型是量化投資中運(yùn)用最為普遍的量化模型，通過(guò)尋找各種指標(biāo)（因子）與未來(lái)股票收益之間的關(guān)系，構(gòu)建多因子模型對(duì)股票的投資價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，再選擇綜合評(píng)分較高的若干股票構(gòu)建投資組合，以期獲得相對(duì)較高的超額收益。

多因子模型為我們提供了一個(gè)分析股票投資價(jià)值的框架。在構(gòu)建模型時(shí)，我們往往對(duì)因子指標(biāo)的計(jì)算和檢驗(yàn)、因子選取的方法、因子權(quán)重的配置傾注了大量精力。然而，模型的層次往往被忽視，這里的層次不是指從“擇時(shí)模型——行業(yè)選擇模型——選股模型”這樣的層次關(guān)系，而是指更微觀的，僅在選股模型上的層次。

大量的研究和多年的投資實(shí)踐告訴我們，全市場(chǎng)統(tǒng)一模型的優(yōu)點(diǎn)是評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，但至少在以下兩個(gè)環(huán)節(jié)中，其暴露的弊端是顯而易見(jiàn)的：（1）因子有效性的評(píng)價(jià)。檢驗(yàn)一個(gè)因子是否有效需要非常嚴(yán)格的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，而以全市場(chǎng)股票作為研究對(duì)象，符合標(biāo)準(zhǔn)的因子將會(huì)很少，同時(shí)因子的有效性也將打折扣。例如，從全市場(chǎng)來(lái)講，公司的質(zhì)量因子效果不太明顯，而在成長(zhǎng)股中質(zhì)量因子是非常有效的。再如，從全市場(chǎng)來(lái)看，估值因子是有一定效果的，但在大小盤(pán)中估值因子的作用卻有天壤之別，小盤(pán)股的估值并沒(méi)有想象的那樣受到關(guān)注。（2）選股結(jié)果的投資效果。正是因?yàn)樵诓煌N類(lèi)股票中因子的效應(yīng)有著非常大的差別，統(tǒng)一因子構(gòu)成的單一模型選出的股票并沒(méi)有反映股票之間的差別。

將全市場(chǎng)的股票進(jìn)行分類(lèi)，我們發(fā)現(xiàn)因子在不同類(lèi)別股票中的效果有著很大差異：（1）盈利能力強(qiáng)和成長(zhǎng)性好的股票中，速動(dòng)比率、流動(dòng)比率等公司質(zhì)量因子的效應(yīng)大幅提升；而低盈利和低成長(zhǎng)的股票反轉(zhuǎn)效應(yīng)更強(qiáng)。這說(shuō)明，運(yùn)營(yíng)質(zhì)量保證下的盈利和成長(zhǎng)才是關(guān)鍵，而低盈利個(gè)股的市場(chǎng)交易特性更強(qiáng)。（2）大盤(pán)股中，盈利、質(zhì)量、估值因子的效果提升明顯，而成長(zhǎng)因子效果與全市場(chǎng)效果基本一致，說(shuō)明投資者在投資大盤(pán)股時(shí)，更關(guān)心盈利能否持續(xù)、運(yùn)營(yíng)是否平穩(wěn)、估值是否合理，而對(duì)成長(zhǎng)性的期望并不高。小盤(pán)股則不同，投資者更關(guān)心交易是否活躍、前期跌幅是否比較大，對(duì)是否盈利和估值高低并不太在意。（3）成交活躍的股票中，高盈利因子效果大幅提高；（4）上月漲幅較高的股票中，盈利和成長(zhǎng)性好的股票將延續(xù)良好表現(xiàn)；（5）高估值的股票中，流通市值小的、流動(dòng)性差的個(gè)股相對(duì)有更好表現(xiàn)。

因子在不同類(lèi)別的股票中效果存在較大差異，說(shuō)明市場(chǎng)是多層次的，因此，使用相同的因子和模型對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)一評(píng)估確實(shí)會(huì)遺漏一些市場(chǎng)信息，我們應(yīng)該根據(jù)市場(chǎng)的多層次性構(gòu)建多層次的量化多因子模型。首先，將每一只個(gè)股進(jìn)行歸類(lèi)，使用所歸類(lèi)別中有效的因子進(jìn)行評(píng)估，對(duì)于有些同時(shí)具備不同類(lèi)別特征的股票，還應(yīng)在相應(yīng)類(lèi)別中分別進(jìn)行評(píng)估，再通過(guò)加權(quán)的方式統(tǒng)計(jì)該只個(gè)股的綜合評(píng)分。之后再通過(guò)測(cè)試，進(jìn)一步構(gòu)建多層次的量化多因子選股模型。這樣一來(lái)，超額收益及穩(wěn)定性比統(tǒng)一模型都有了較大幅度的提升，也更加能夠發(fā)掘市場(chǎng)中細(xì)微的投資機(jī)會(huì)。

篇5

而在極度弱市的市場(chǎng)下，部分基金卻依舊在為投資者持續(xù)的創(chuàng)造財(cái)富，那便是對(duì)沖基金。大多數(shù)投資者理解對(duì)沖基金是運(yùn)用對(duì)沖工具進(jìn)行投資的基金，例如股指期貨、融券賣(mài)空、杠桿操作、程序化交易等手段；確切的來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金是不同于傳統(tǒng)股票型基金的一種投資基金形式，操作得當(dāng)?shù)脑?huà)不僅能在市場(chǎng)上漲時(shí)獲得收益，下跌時(shí)也可能獲得絕對(duì)收益。市場(chǎng)中性策略就是這樣最典型的一種對(duì)沖基金，凈值不受市場(chǎng)暴漲暴跌影響，在當(dāng)前連續(xù)下跌的環(huán)境下給投資者耳目一新，好買(mǎi)基金研究中心從眾多私募產(chǎn)品中，羅列了市場(chǎng)中性的對(duì)沖基金產(chǎn)品，供投資者參考。

信合東方合伙企業(yè)是市場(chǎng)中性策略基金中成立較早的一只，其優(yōu)點(diǎn)是在市場(chǎng)經(jīng)歷大幅回撤的情況下基金表現(xiàn)出良好的獲得絕對(duì)收益的能力，與市場(chǎng)關(guān)聯(lián)程度較低。信合東方合伙企業(yè)成立于2007年12月底，基金經(jīng)理是黃如洪與唐偉曄。其業(yè)績(jī)確表現(xiàn)出獨(dú)立于指數(shù)的走勢(shì)，在2008年市場(chǎng)哀鳴一片時(shí)，信合東方合作企業(yè)取得53.66%的絕對(duì)收益，2011年滬深300全年跌幅25%，該基金取得25.17%的絕對(duì)收益，市場(chǎng)中性產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在弱市中十分搶眼，今年以來(lái)信合東方合伙企業(yè)取得0.39%的絕對(duì)收益。

信合東方合伙企業(yè)不僅參與股票、股指市場(chǎng)，同時(shí)也參與商品期貨市場(chǎng)，資金分配上股票加股指策略占70%資金，商品期貨占30%。對(duì)于持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的管理，信合東方合作企業(yè)所采用量化風(fēng)險(xiǎn)模型，模型的預(yù)期效果是實(shí)現(xiàn)整體持倉(cāng)月度虧損被控制在5%之內(nèi)。為了最大程度上分散持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，信合東方風(fēng)控制度規(guī)定合伙企業(yè)持倉(cāng)在任何時(shí)間點(diǎn)不得低于30種投資策略。任何交易策略持倉(cāng)虧損達(dá)到某個(gè)預(yù)警線后，會(huì)平倉(cāng)該策略倉(cāng)位的部分持倉(cāng)，若虧損繼續(xù)擴(kuò)大某個(gè)百分比，平倉(cāng)該策略的倉(cāng)位的一半以上的持倉(cāng)，虧損若進(jìn)一步擴(kuò)大會(huì)強(qiáng)制止損平倉(cāng)，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來(lái)收益最高的是朱雀阿爾法1號(hào)，該基金成立于去年11月中旬，基金經(jīng)理是梁躍軍。朱雀阿爾法1號(hào)采用市值對(duì)沖，即期指空單的持單市值覆蓋掉持有多頭股票的市值。在股票多頭組合上，選股主要是來(lái)自多因子選股與行業(yè)研究員推薦兩大方面，多因子選股，即通過(guò)估值、盈利、成長(zhǎng)等多重因素，權(quán)衡各種因素的重要性后給予一定權(quán)重，由此選出符合指標(biāo)的股票；因子選擇上會(huì)采用勝率高、單調(diào)性強(qiáng)、區(qū)分度高、穩(wěn)定強(qiáng)的因子，基金經(jīng)理每月調(diào)整一次組合，該組合的月度最大回撤小于2%。在空頭方面則是做空滬深300股指期貨，假設(shè)當(dāng)市場(chǎng)下跌3%時(shí)，持有的空單會(huì)盈利3%，來(lái)彌補(bǔ)持有一籃子股票的損失，這是市場(chǎng)中性策略在大盤(pán)下跌過(guò)程中的體現(xiàn)出獨(dú)立于市場(chǎng)的特性，朱雀阿爾法1號(hào)整個(gè)股票池的貝塔值接近于1。今年6月14日至6月26日，短短兩周內(nèi)大盤(pán)跌幅高達(dá)9.73%，朱雀阿爾法1號(hào)取得2.49%的正收益，截止6月26日朱雀阿爾法1號(hào)今年以來(lái)取得16.40%的絕對(duì)收益。

杉杉青騅旗下的青騅量化對(duì)沖1期也是市場(chǎng)中性產(chǎn)品，青騅量化對(duì)沖1期成立于2012年4月，基金經(jīng)理是郭強(qiáng)，該產(chǎn)品同樣是采取市值對(duì)沖的模式，但是公司在凈頭寸上有較大的自，可以進(jìn)行微調(diào)，凈市值在正負(fù)20%之間。青騅量化對(duì)沖1期的股票持倉(cāng)相對(duì)比較分散，一般來(lái)說(shuō)，組合內(nèi)會(huì)配置800只左右的股票，每只個(gè)股的權(quán)重不同，在市場(chǎng)遭遇大跌時(shí)，由于持股分散，加上空單的保護(hù)，凈值回撤幅度較小，公司目標(biāo)是將年化波動(dòng)率控制在5%以?xún)?nèi)；在市值分配上，股票占整體基金規(guī)模的70%左右，剩余的30%的資金來(lái)操作股指期貨。青騅量化對(duì)沖1期在今年3月21日至6月21日期間取得2.85%絕對(duì)收益，同期大盤(pán)跌幅10.81%，今年以來(lái)截止于6月21日，青騅量化對(duì)沖1期為投資者創(chuàng)造了2.94%的絕對(duì)收益，月度最大回撤控制在1.5%以?xún)?nèi)。