序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇券商的投資價(jià)值，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

關(guān)鍵字：券商行業(yè)；PEST分析；投資價(jià)值；券商股；券商創(chuàng)新大會(huì)

一、券商及券商股的概念

“券商”，即經(jīng)營(yíng)證券交易的公司，或稱證券公司。在中國(guó)有申銀萬(wàn)國(guó)，銀河，華泰，國(guó)信等。它們其實(shí)就是上交所和深交所的商。目前我國(guó)共有合規(guī)的券商106家，其中有16家進(jìn)入了2011年度的AA級(jí)券商行列，此外其余的分別分為B、C等級(jí)。

券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個(gè)股，如陜國(guó)投、愛(ài)建股份等；三是參股券商的個(gè)股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團(tuán)、豫園商城和泰達(dá)股份等。

二、我國(guó)券商行業(yè)投資價(jià)值的PEST分析

影響券商行業(yè)投資價(jià)值的因素非常多，既有內(nèi)部因素，也有外部因素。一般來(lái)講，影響券商行業(yè)投資價(jià)值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等因素；影響券商行業(yè)投資價(jià)值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、券商行業(yè)因素及市場(chǎng)因素。為了更清晰明了地判斷我國(guó)券商行業(yè)的投資價(jià)值，本文將用PEST分析方法對(duì)我國(guó)券商行業(yè)進(jìn)行分析。

PEST分析是指宏觀環(huán)境的分析，P是政治（Political System），E是經(jīng)濟(jì)（Economic），S是社會(huì)（Social），T是技術(shù)(Technological)。

（一）政策環(huán)境分析

1.我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要的指示

我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要中提出，我國(guó)要全面推動(dòng)金融改革、開(kāi)放和發(fā)展，構(gòu)建組織多元、服務(wù)高效、監(jiān)管審慎、風(fēng)險(xiǎn)可控的金融體系，不斷增強(qiáng)金融市場(chǎng)功能，更好地為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式服務(wù)。券商行業(yè)是我國(guó)金融領(lǐng)域的重要組成部分，對(duì)我國(guó)金融業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。積極推動(dòng)券商行業(yè)的大力發(fā)展是我國(guó)證監(jiān)會(huì)響應(yīng)國(guó)家“十二五”發(fā)展規(guī)劃的戰(zhàn)略選擇。

2.金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃的目標(biāo)

2011年8月，經(jīng)過(guò)反復(fù)征求意見(jiàn)和修改后，由中國(guó)人民銀行牽頭、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)共同參與制定的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》已經(jīng)成型，并上報(bào)國(guó)務(wù)院。

在 “十二五”期間，我國(guó)金融業(yè)將加大改革步伐。在市場(chǎng)化建設(shè)方面，選擇部分具有硬約束的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行利率市場(chǎng)化試點(diǎn)，將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的基本可兌換，建設(shè)香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心。雖然《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》沒(méi)有正式出臺(tái)，但這些重點(diǎn)方向?qū)⒈砻鳎覈?guó)在接下來(lái)的幾年內(nèi)會(huì)大力改革和發(fā)展金融業(yè)，這將帶動(dòng)券商行業(yè)的前進(jìn)，香港離岸中心和資產(chǎn)管理中心以及上海國(guó)際金融中心的建設(shè)將為我國(guó)券商行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)巨大的前景。

3.證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)出臺(tái)措施為券商“松綁”

2012年5月7日和8日，證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)在北京召開(kāi)。2004年，證券行業(yè)經(jīng)歷綜合治理后，監(jiān)管層陸續(xù)實(shí)施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業(yè)務(wù)創(chuàng)新的嚴(yán)格審批手段，這些政策有利于我國(guó)證券業(yè)的規(guī)范發(fā)展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來(lái)，限制了券商的發(fā)展空間。而此次券商創(chuàng)新大會(huì)的基調(diào)就是為券商松綁，最大限度地放松管制。

此次大會(huì)上，監(jiān)管部門還擬定了《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開(kāi)放、創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施（征求意見(jiàn)稿）》，在11個(gè)方面出臺(tái)了措施支持券商行業(yè)的發(fā)展。這11條政策，主要表現(xiàn)在兩方面：一是圍繞資本市場(chǎng)建設(shè)，涉及直接融資結(jié)構(gòu)債券市場(chǎng)的大力發(fā)展、期貨等衍生品市場(chǎng)發(fā)展以及場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)；二是涉及證券行業(yè)的監(jiān)管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財(cái)類產(chǎn)品創(chuàng)新能力、加快新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程、 放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制、擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍、支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展、推動(dòng)營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新、鼓勵(lì)券商發(fā)行上市和并購(gòu)重組、鼓勵(lì)券商積極參與場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)和中小微企業(yè)私募債券試點(diǎn)、調(diào)整完善凈資本構(gòu)成和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)、人才激勵(lì)機(jī)制和適當(dāng)性管理要求等舉措。此后，我國(guó)將加大券商行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大投資范圍、允許產(chǎn)品分級(jí)、降低投資門檻、減少相關(guān)限制。我國(guó)還對(duì)券商實(shí)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，逐步擴(kuò)大證券自營(yíng)投資品種范圍，支持證券公司開(kāi)展市值管理等各類中介服務(wù)；放寬報(bào)價(jià)回購(gòu)，約定購(gòu)回和融資融券業(yè)務(wù)限制，擴(kuò)大三項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)覆蓋面。另外，營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新“逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制”的完善將進(jìn)一步提升我國(guó)券商行業(yè)的投資價(jià)值。

（二） 經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的快速發(fā)展

雖然受國(guó)際金融危機(jī)的影響，但我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)在近幾年一直處于快速發(fā)展中，以后還將繼續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生以來(lái)，中國(guó)政府通過(guò)一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，保證了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，近幾年GDP增長(zhǎng)一直保持在8以上，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)固。經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。我國(guó)的金融業(yè)雖然不是很發(fā)達(dá)，但也展現(xiàn)出了強(qiáng)烈的發(fā)展勢(shì)頭，金融業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)逐漸好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)制度逐漸規(guī)范。圖1顯示的是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)，圖2顯示的是我國(guó)金融業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)。

2.市場(chǎng)成交量和股票籌資額的大幅度增長(zhǎng)

1992年時(shí)，我國(guó)的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達(dá)到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場(chǎng)成交量的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了券商類及為券商服務(wù)相關(guān)軟件與硬件企業(yè)的發(fā)展。在成交量快速增長(zhǎng)的同時(shí)，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時(shí)為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場(chǎng)成交量和股票籌資額的大幅度增長(zhǎng)將為我國(guó)券商行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)充足的動(dòng)力。圖3為我國(guó)股市成交量和和籌資額的變化圖。

（三）社會(huì)與文化環(huán)境分析

篇2

一、上市公司質(zhì)量是證券市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉

對(duì)大多數(shù)的投資者來(lái)講，在證券市場(chǎng)中能取得投資回報(bào)的關(guān)鍵在于大力提高上市公司的質(zhì)量和業(yè)績(jī)，上市公司是證券市場(chǎng)的基石，只有上市公司的質(zhì)量與業(yè)績(jī)不斷提高，才能為證券市場(chǎng)源源不斷地提供利潤(rùn)。可以說(shuō)，上市公司是證券市場(chǎng)的利潤(rùn)源泉。投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)投資，首先應(yīng)該是共同分享上市公司創(chuàng)造的利潤(rùn)。只有如此，證券市場(chǎng)才能成為以投資型為主導(dǎo)的市場(chǎng)，社會(huì)的資金和資源才能夠合理地進(jìn)行配置。如果上市公司不能為證券市場(chǎng)提供利潤(rùn)，那么證券市場(chǎng)的源泉就要枯竭，投資者在市場(chǎng)中只能冒著很大的風(fēng)險(xiǎn)去博取差價(jià)，這種狀態(tài)的市場(chǎng)只能是一種以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場(chǎng)。而在以投機(jī)型為主導(dǎo)的市場(chǎng)中，由于存在價(jià)格的嚴(yán)重扭曲，根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金與資源的合理配置。從而影響到資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮，也影響到證券市場(chǎng)的發(fā)展。上市公司質(zhì)量是保證整個(gè)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根本所在，要使我國(guó)證券市場(chǎng)保持較快發(fā)展，必須進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作，不斷提高上市公司整體質(zhì)量和盈利水平，為證券市場(chǎng)提供利潤(rùn)。

二、努力提高上市公司質(zhì)量，增加證券市場(chǎng)投資價(jià)值

1、完善發(fā)行機(jī)制，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。在我國(guó)資本市場(chǎng)上，企業(yè)發(fā)行股票和債券基本要靠政府審批。審批制弱化了市場(chǎng)的功能，損害了投融資雙方的利益。審批制不會(huì)形成規(guī)范的市場(chǎng)，不會(huì)導(dǎo)致信用經(jīng)濟(jì)的建立，也不會(huì)使上市公司質(zhì)量提高。審批制不能作任何的承諾，經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)發(fā)行債券或股票的公司的資信、業(yè)績(jī)和質(zhì)量未必就一定有保證，即便批準(zhǔn)時(shí)是質(zhì)地優(yōu)良的好公司，幾年后也可能出現(xiàn)虧損而變成不好的公司。因此，要改革發(fā)行審批制，實(shí)施證券發(fā)行上市保薦制度，推動(dòng)發(fā)行制度完成實(shí)質(zhì)性改革，為從源頭上提高上市公司質(zhì)量提供了制度保障。所謂上市保薦制，具體是指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實(shí)公司發(fā)行文件中所載資料的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度，不僅承擔(dān)上市后持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，還將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，也就是讓券商和責(zé)任人對(duì)其承銷發(fā)行的股票負(fù)有一定的持續(xù)性連帶擔(dān)保責(zé)任。保薦制的實(shí)施將從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

2、推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組，完善再融資政策，支持優(yōu)質(zhì)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。要通過(guò)并購(gòu)重組切實(shí)提高上市公司質(zhì)量，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，加快資本市場(chǎng)的發(fā)展。近年來(lái)部分公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)管理不善而淪落為ST，這部分公司又占用良好的“殼”資源，而其他一些質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)卻只能望“殼”興嘆，因此，要加快推進(jìn)上市公司并購(gòu)重組。在這過(guò)程中，必須轉(zhuǎn)變觀念，改變過(guò)去純粹“保殼、保牌”挽救型重組和地方保護(hù)主義色彩，要立足于地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)則，以培育資本市場(chǎng)藍(lán)籌、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭企業(yè)為目標(biāo)，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行以市場(chǎng)為主導(dǎo)，以提高經(jīng)濟(jì)效益為核心的實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組，堅(jiān)決杜絕報(bào)表重組、盲目重組。要鼓勵(lì)和支持績(jī)優(yōu)公司實(shí)施跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的兼并收購(gòu)，充分發(fā)揮重點(diǎn)企業(yè)的行業(yè)地位，爭(zhēng)取在重點(diǎn)行業(yè)培育大盤(pán)藍(lán)籌股，同時(shí)加快“國(guó)退民進(jìn)”步伐，對(duì)大部分國(guó)有控股上市公司引入戰(zhàn)略投資者，在上市公司股權(quán)民營(yíng)化上大膽突破。資本市場(chǎng)要扶優(yōu)限劣，繼續(xù)深化發(fā)行上市及再融資體制改革，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場(chǎng)加快發(fā)展。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)提高上市公司規(guī)范化運(yùn)作水平。公司治理是上市公司有無(wú)投資價(jià)值的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。如果投資者對(duì)于公司治理有信心，他才有可能去投資，或者說(shuō)投資者愿意出更高的股價(jià)，這就會(huì)降低公司的資金成本，給公司增加效益。要完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。要強(qiáng)化董事和高管人員的誠(chéng)信責(zé)任，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，建立健全上市公司高管人員的激勵(lì)約束機(jī)制。要規(guī)范控股股東行為，對(duì)損害上市公司和中小股東利益的控股股東進(jìn)行責(zé)任追究。強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。要引入國(guó)際會(huì)計(jì)公司的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)與國(guó)際接軌，縮短建立良好公司治理的時(shí)間進(jìn)程。

（1）完善獨(dú)立董事制度，實(shí)行權(quán)力制衡機(jī)制。獨(dú)立董事制度是我國(guó)上市公司治理方面的一項(xiàng)重要舉措，對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)、促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作有著積極的作用。我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”并存，而董事會(huì)成員中缺少外部監(jiān)督力量，導(dǎo)致董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，易受大股東和內(nèi)部人的控制。獨(dú)立董事的引進(jìn)，不僅在數(shù)量上改變了以往外部董事在董事會(huì)中的劣勢(shì)，而且由于獨(dú)立董事的相對(duì)獨(dú)立和被賦予特別職權(quán)，從而在董事會(huì)內(nèi)部形成了可以制約內(nèi)部董事的力量，強(qiáng)化董事會(huì)內(nèi)部的制衡機(jī)制，有效減少了大股東操縱和內(nèi)部人控制帶來(lái)的問(wèn)題。建立對(duì)大股東的制衡機(jī)制。為了防止權(quán)力的濫用，應(yīng)當(dāng)確立大股東對(duì)公司及少數(shù)股東的誠(chéng)信義務(wù)，而且在基于其多數(shù)股東資格對(duì)公司業(yè)務(wù)執(zhí)行行使其影響力時(shí)，亦負(fù)有誠(chéng)信義務(wù)。使上市公司按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，真正形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理者之間的制衡機(jī)制。

（2）積極倡導(dǎo)公司治理評(píng)價(jià)。要積極倡導(dǎo)公司治理評(píng)價(jià)，要建立一套公司治理結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)體系，對(duì)董事會(huì)治理、信息披露、經(jīng)理層治理等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。評(píng)級(jí)結(jié)果將顯示出公司在哪些方面做得較好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司應(yīng)根據(jù)存在的問(wèn)題，應(yīng)積極采取針對(duì)性的措施加以解決。要大力倡導(dǎo)上市公司聘請(qǐng)國(guó)際獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理評(píng)級(jí)。

4、大力發(fā)展資本市場(chǎng)，拓寬企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源渠道，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。長(zhǎng)期以來(lái)，在我國(guó)的金融市場(chǎng)中，大量的社會(huì)資金積壓在貨幣市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)卻存在著嚴(yán)重的資金不足，貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間出現(xiàn)十分嚴(yán)重的發(fā)展失衡現(xiàn)象。從企業(yè)資金的需求結(jié)構(gòu)上看，最重要的是長(zhǎng)期資金的需求，但是在資本市場(chǎng)欠缺發(fā)展的情況下，企業(yè)只能在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行融資。企業(yè)從貨幣市場(chǎng)取得的資金主要是短期性的，從而導(dǎo)致企業(yè)普遍出現(xiàn)短期經(jīng)營(yíng)行為。這種狀況嚴(yán)重地影響著企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)的發(fā)展。因此，企業(yè)籌集資金的主要場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)是資本市場(chǎng)，而不是貨幣市場(chǎng)。只有通過(guò)資本市場(chǎng)的直接融資，才能滿足企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期資金的需要，才能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)資金乃至對(duì)整個(gè)社會(huì)資源的合理配置。

貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展失衡，不但不能支持企業(yè)的合理發(fā)展，而且有可能造成全方位的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，將社會(huì)資金有效地轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，提高直接融資的比例，完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，這是關(guān)系到金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，企業(yè)健康發(fā)展，有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要戰(zhàn)略。

篇3

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期股權(quán)投資 價(jià)值分析

可供出售金融資產(chǎn)是指企業(yè)初始確認(rèn)時(shí)即被認(rèn)定可以出售的非衍生金融資產(chǎn)，包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以及沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)作為當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)以及持有至到期投資。自2007年滬深兩市股權(quán)分置改革完成以來(lái)，上市公司作為長(zhǎng)期股權(quán)投資所持有的被投資單位的法人股都可以轉(zhuǎn)化為可供出售金融資產(chǎn)，這些限售股具備了在滬深交易所上市交易及變現(xiàn)的能力。這類持有限售法人股的股東當(dāng)中，大部分為控股上市公司，它們因參股其他上市公司而獲得較多利益，受到股票投資者的關(guān)注。此外，根據(jù)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在每年的上市公司年報(bào)中，要對(duì)上市公司以前年度在長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)科目下持有的可供出售金融資產(chǎn)加以披露，并說(shuō)明可供出售金融資產(chǎn)對(duì)企業(yè)股東權(quán)益的影響。股票投資者可以依據(jù)上市公司的可供出售金融資產(chǎn)對(duì)這些法人股進(jìn)行價(jià)值重估，挖掘出一些持有較大股權(quán)投資其價(jià)值又被市場(chǎng)低估的控股上市公司，選擇性購(gòu)入這類上市公司股票，可以獲得較好的投資回報(bào)。

一、股權(quán)重估價(jià)值被市場(chǎng)低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會(huì)計(jì)制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來(lái)賬面收益的模式難以實(shí)現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無(wú)法體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表中。這是因?yàn)樯鲜泄镜拈L(zhǎng)期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進(jìn)行核算，并不計(jì)算所持有上市公司股權(quán)市價(jià)變動(dòng)的“公允價(jià)值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對(duì)被投資交易市場(chǎng)不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場(chǎng)沒(méi)有上市交易、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可采用成本法進(jìn)行核算。在成本法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動(dòng)的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時(shí)，才確認(rèn)投資收益。不論被投資單位的業(yè)績(jī)高低，如果被投資單位不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無(wú)法體現(xiàn)在投資方的利潤(rùn)表中。反之，企業(yè)對(duì)被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動(dòng)份額的多少而變動(dòng)。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng)，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值就要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。在被投資單位實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)增，確認(rèn)為投資收益；發(fā)生虧損時(shí)，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值需要調(diào)減，應(yīng)沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實(shí)現(xiàn)多少凈利潤(rùn)、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值上下變動(dòng)都會(huì)引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應(yīng)變動(dòng)。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，其所持有的長(zhǎng)期股權(quán)投資不會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實(shí)質(zhì)價(jià)值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價(jià)格買入，當(dāng)期市場(chǎng)交易價(jià)值上漲為每股10元時(shí)，上市公司無(wú)論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財(cái)務(wù)報(bào)表仍然將其長(zhǎng)期股權(quán)投資以每股1元的價(jià)值反映，每股增值9元部分，并不計(jì)算股權(quán)資本的市場(chǎng)增值，因此，在原會(huì)計(jì)制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場(chǎng)價(jià)值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價(jià)值被證券市場(chǎng)所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇

會(huì)計(jì)制度就像一根紐帶，會(huì)計(jì)政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長(zhǎng)期股權(quán)投資所具備的潛在市場(chǎng)價(jià)值，成為投資者分析上市公司價(jià)值的重要參考因素，自2007年以來(lái)，因會(huì)計(jì)政策的變更，證券市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對(duì)控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達(dá)到51%以上，處于絕對(duì)控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國(guó)石油、中國(guó)石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對(duì)控股水平，投資方對(duì)被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的按照權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量和核算的公司。長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額計(jì)入當(dāng)期損益，并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。如東方集團(tuán)、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價(jià)高低的變化，會(huì)對(duì)控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)產(chǎn)生相應(yīng)影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價(jià)，會(huì)計(jì)核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價(jià)格計(jì)量，以股票收盤(pán)價(jià)作為公允價(jià)值計(jì)價(jià)入賬。公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈?duì)枴⑻珮O集團(tuán)等上市公司通過(guò)滬深證券交易市場(chǎng)購(gòu)入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個(gè)會(huì)計(jì)科目中，而且必須以公允價(jià)值入賬計(jì)入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進(jìn)入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應(yīng)當(dāng)計(jì)入投資收益。資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將取得價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額的利得或損失，計(jì)入投資損益；同時(shí)，將原直接計(jì)入資本公積――其他資本公積的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對(duì)應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團(tuán)股份有限公司持有相對(duì)控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤(pán)價(jià)為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表日，東方集團(tuán)如果按照原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為10.67億元，按現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為92.19億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時(shí)，東方集團(tuán)的“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)增加了92.19億元。假如東方集團(tuán)所持有民生銀行的限售股開(kāi)始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場(chǎng)交易價(jià)格每股9.64元出售，則東方集團(tuán)將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時(shí)，“資本公積――其他資本公積”相應(yīng)減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說(shuō)，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時(shí)將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見(jiàn)表1）。

三、股權(quán)投資價(jià)值分析

在現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度下，控股上市公司可以通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來(lái)的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動(dòng)態(tài)市凈率、動(dòng)態(tài)市盈率兩個(gè)指標(biāo)分別分析對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的價(jià)值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價(jià)格與凈資產(chǎn)的比率。一般來(lái)說(shuō)，市凈率較低的股票投資價(jià)值較高，相反，則投資價(jià)值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對(duì)證券投資機(jī)構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風(fēng)險(xiǎn)。每股凈資產(chǎn)是標(biāo)的股票的賬面價(jià)值，它是用初始投資成本計(jì)量的，而每股市價(jià)是資產(chǎn)負(fù)債表日這些標(biāo)的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場(chǎng)上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國(guó)滬深股票交易市場(chǎng)中屢見(jiàn)不鮮，股價(jià)的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時(shí)，也反映了我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價(jià)是凈資產(chǎn)的2倍左右，對(duì)該股票投資較為安全。對(duì)發(fā)展前途有良好預(yù)期的上市公司股票市凈率可以達(dá)到2倍以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2倍。該股票股價(jià)與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對(duì)于投資標(biāo)的股票的未來(lái)預(yù)期，假如現(xiàn)在的投資標(biāo)的股票能夠在未來(lái)給投資者帶來(lái)較高的投資回報(bào)，那么現(xiàn)階段該投資標(biāo)的股票的市場(chǎng)需求也會(huì)增加，從而推動(dòng)投資標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格的走高。如上頁(yè)表1所示，東方集團(tuán)2016年3月31日的收盤(pán)價(jià)為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計(jì)算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》計(jì)算，股權(quán)投資總溢價(jià)為92.19億元，每股溢價(jià)5.3元，溢價(jià)后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價(jià)后的動(dòng)態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價(jià)按凈資產(chǎn)的2倍計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤(pán)價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股預(yù)期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對(duì)其每股凈資產(chǎn)的貢獻(xiàn)分別高達(dá)6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價(jià)值的被低估程度可見(jiàn)一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價(jià)格與股票收益的比率，用來(lái)比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估。一般認(rèn)為，一家公司股票的市盈率如果過(guò)高，那么該股票的價(jià)格存在泡沫，股價(jià)被高估。市盈率的高低反映了對(duì)該股票投資相對(duì)成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對(duì)該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風(fēng)險(xiǎn)就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍。這種現(xiàn)象在我國(guó)滬深股票交易市場(chǎng)中較為常見(jiàn)，股價(jià)的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國(guó)證券市場(chǎng)的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預(yù)期的股票市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于20倍以上。股價(jià)與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來(lái)給投資者帶來(lái)好的收益，投資者對(duì)于該投資品種的未來(lái)預(yù)期趨于樂(lè)觀，它的市場(chǎng)需求也會(huì)增加，從而進(jìn)一步推動(dòng)該股票的市場(chǎng)價(jià)格走高。反之，投資者對(duì)于投資品種的未來(lái)預(yù)期則趨于謹(jǐn)慎，股票的市場(chǎng)價(jià)格走低。例如：東方集團(tuán)2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤(pán)價(jià)為每股6.84元，計(jì)算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風(fēng)險(xiǎn)較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬(wàn)股股票中出售股份的10%，即1.607萬(wàn)股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤(pán)價(jià)每股6.94元計(jì)算，1.067萬(wàn)股的套利，將給東方集團(tuán)帶來(lái)近9.22萬(wàn)元的巨額投資收益，僅此一項(xiàng)公司每股收益將達(dá)到0.55元，按預(yù)期收益計(jì)算出的動(dòng)態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價(jià)按每股收益的20倍市盈率計(jì)算，該股票市價(jià)應(yīng)為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤(pán)價(jià)僅為每股6.84元，因此，該股票預(yù)期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對(duì)其每股收益的影響分別高達(dá)0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動(dòng)態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計(jì)算，該類股票同樣預(yù)期具有巨大的上升空間，該類持股對(duì)該公司業(yè)績(jī)有著重大的積極貢獻(xiàn)。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實(shí)現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價(jià)值被市場(chǎng)低估的控股上市公司進(jìn)行投資，可以取得較高的投資回報(bào)。S

參考文獻(xiàn)：

篇4

各區(qū)縣財(cái)政局、勞動(dòng)和社會(huì)保障局、各財(cái)政分局、各外商投資企業(yè)：

為了規(guī)范外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金的管理，維護(hù)中方職工的合法權(quán)益，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，根據(jù)財(cái)政部財(cái)外字〔1999〕735號(hào)《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)外商投資企業(yè)提繳使用涉及中方職工權(quán)益資金管理的通知》和我市深化社會(huì)保障及職工住房改革有關(guān)文件的規(guī)定，現(xiàn)就改進(jìn)和加強(qiáng)外商投資企業(yè)提繳、使用中方職工權(quán)益資金管理的有關(guān)問(wèn)題通知如下：

一、經(jīng)市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實(shí)施〈中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)勞動(dòng)管理規(guī)定〉的補(bǔ)充規(guī)定》（京政發(fā)〔1986〕43號(hào)）中涉及企業(yè)中方職工7．5％醫(yī)療費(fèi)、20％日常勞保福利費(fèi)用、20％養(yǎng)老儲(chǔ)備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結(jié)余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

二、外商投資企業(yè)招聘職工應(yīng)當(dāng)按規(guī)定辦理招聘?jìng)浒甘掷m(xù)并依法訂立勞動(dòng)合同，依法向當(dāng)?shù)厣鐣?huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)辦理保險(xiǎn)登記，參加社會(huì)保險(xiǎn)，并按時(shí)足額地為中方職工提取、繳納各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，保護(hù)職工的合法權(quán)益。

（一）基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)城鎮(zhèn)勞動(dòng)者養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1998年2號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)按全部被保險(xiǎn)人繳費(fèi)工資基數(shù)之和的19％按月提取、繳納。企業(yè)提取的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。經(jīng)濟(jì)效益好、經(jīng)營(yíng)管理狀況穩(wěn)定、民主管理制度健全的企業(yè)，可在建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，所保險(xiǎn)種應(yīng)適用全體中方職工，不得只有少數(shù)高級(jí)管理人員享有。企業(yè)建立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)按國(guó)家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

（二）大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)。按照《北京市地方所屬城鎮(zhèn)企業(yè)職工和退休人員大病醫(yī)療費(fèi)用社會(huì)統(tǒng)籌的規(guī)定》（北京市人民政府令1995年第6號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業(yè)中方在職職工人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。原提取7．5％中方職工醫(yī)療費(fèi)的辦法停止執(zhí)行。新的醫(yī)療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執(zhí)行。

（三）失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市失業(yè)保險(xiǎn)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第38號(hào)）執(zhí)行。失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)以本單位中方職工上年月平均工資為基數(shù)乘以1．5％，按實(shí)際應(yīng)參保人數(shù)按月提取、繳納。企業(yè)提取的失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)，計(jì)入管理費(fèi)用。

（四）工傷保險(xiǎn)費(fèi)。按照《北京市企業(yè)勞動(dòng)者工傷保險(xiǎn)費(fèi)規(guī)定》（北京市人民政府令1999年第48號(hào)）執(zhí)行。企業(yè)以上年度本企業(yè)被保險(xiǎn)人月平均工資為基數(shù)，按照行業(yè)差別費(fèi)率確定的標(biāo)準(zhǔn)，按月提取、繳納。企業(yè)提取的工傷保險(xiǎn)費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用。

外商投資企業(yè)按應(yīng)繳數(shù)額提取基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)，上繳后應(yīng)無(wú)余額。

外商投資企業(yè)提取、繳納上述各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)（大病醫(yī)療統(tǒng)籌費(fèi)除外），應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。職工工資總額是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)直接支付給本企業(yè)全部職工的勞動(dòng)報(bào)酬總額，主要由計(jì)時(shí)工資、基礎(chǔ)工資、職務(wù)工資、計(jì)件工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼（包括洗理衛(wèi)生費(fèi)、上下班交通補(bǔ)貼）、加班工資等部分組成。

三、外商投資企業(yè)必須按照國(guó)家法律、法規(guī)和當(dāng)?shù)卣囊?guī)定，及時(shí)足額提取下列涉及中方職工權(quán)益的其他各項(xiàng)資金，并按規(guī)定用途使用。

（一）職工福利費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的14％提取。職工福利費(fèi)主要用于職工的醫(yī)藥費(fèi)、職工探親假路費(fèi)、生活補(bǔ)助費(fèi)、醫(yī)療補(bǔ)助費(fèi)、獨(dú)生子女費(fèi)、托兒補(bǔ)貼費(fèi)、職工集體福利、職工供養(yǎng)直系親屬醫(yī)療補(bǔ)貼費(fèi)、職工供養(yǎng)直系親屬救濟(jì)費(fèi)，職工浴室、理發(fā)室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國(guó)家規(guī)定開(kāi)支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。

（二）職工教育經(jīng)費(fèi)。企業(yè)按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業(yè)職工參加在職培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能所需費(fèi)用支出。

上述（一）、（二）項(xiàng)費(fèi)用以企業(yè)全部職工工資總額為基數(shù)計(jì)提，但對(duì)于企業(yè)在與外籍職員簽定勞動(dòng)合同時(shí)，已訂明外籍職員的福利費(fèi)包括在其應(yīng)付工資當(dāng)中的，應(yīng)以中方職工工資總額為基數(shù)。

（三）中方職工住房基金。按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于頒發(fā)〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工住房制度改革若干財(cái)務(wù)問(wèn)題的規(guī)定〉的通知》（京財(cái)建〔1995〕1445號(hào)）執(zhí)行。其中：企業(yè)按規(guī)定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉(zhuǎn)金中列支，不足部分，在成本、費(fèi)用中列支。企業(yè)按規(guī)定向中方職工提供的住房補(bǔ)貼和住房補(bǔ)助，在住房周轉(zhuǎn)金中列支。根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局《關(guān)于建立住房公積金制度有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定》（〔95〕京房改辦字第37號(hào)），外商投

資企業(yè)必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。企業(yè)為職工交存住房公積金后，根據(jù)市房改辦、市財(cái)政局、市勞動(dòng)局《關(guān)于北京市外商投資企業(yè)建立職工住房公積金的規(guī)定》（〔93〕京房改辦字第154號(hào)），不得再在成本、費(fèi)用中提取每人每月30元的中方職工住房補(bǔ)助基金。現(xiàn)存的住房補(bǔ)助基金余額一律轉(zhuǎn)入住房基金中的住房周轉(zhuǎn)金。有關(guān)住房制度新的文件下發(fā)后，按新的規(guī)定執(zhí)行。

（四）職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金。按照國(guó)家有關(guān)吸收外商投資法律、法規(guī)和市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部〈外商投資企業(yè)執(zhí)行新企業(yè)財(cái)務(wù)制度的補(bǔ)充規(guī)定〉的通知》（京財(cái)合〔1994〕50號(hào)）執(zhí)行。

四、中外合資（合作）企業(yè)按照《外商投資企業(yè)工資收入管理辦法》（勞部發(fā)〔1997〕46號(hào)）規(guī)定，對(duì)中方高級(jí)管理人員實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法的，其名義工資與實(shí)發(fā)工資之間的差額部分，用于企業(yè)中方職工補(bǔ)充社會(huì)保險(xiǎn)、職工福利費(fèi)和住房周轉(zhuǎn)金。企業(yè)中方一般職工不實(shí)行名義工資與實(shí)得工資收入管理辦法。

對(duì)于本通知之前，外商投資企業(yè)合同、章程或者與職工簽訂的勞動(dòng)合同中已約定中方高級(jí)管理人員名義工資中包含應(yīng)付社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和國(guó)家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼，以及對(duì)中方一般職工實(shí)行名義工資辦法的，應(yīng)按本通知的規(guī)定協(xié)商變更企業(yè)合同、章程或勞動(dòng)合同。變更后的中方高級(jí)管理人員“名義工資”中不再包含應(yīng)付社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和國(guó)家物價(jià)等項(xiàng)補(bǔ)貼。

五、中方職工權(quán)益資金的管理

（一）外商投資企業(yè)對(duì)涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金在分別按有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)定正確核算外，還要同時(shí)設(shè)置輔助帳簿，全面反映各項(xiàng)資金的來(lái)源和用途。對(duì)于本通知之前，企業(yè)已按財(cái)政部門規(guī)定，對(duì)中方職工權(quán)益資金實(shí)行中方單獨(dú)設(shè)帳，單獨(dú)核算，單獨(dú)開(kāi)戶，單獨(dú)管理的企業(yè)，可仍按原辦法執(zhí)行，但必須設(shè)置專人進(jìn)行規(guī)范化管理，并接受有關(guān)方面（包括外方）的監(jiān)督。

（二）中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金，必須按規(guī)定的用途專款專用，不得用于對(duì)外投資、企業(yè)間借款、贊助、捐贈(zèng)以及購(gòu)置與中方職工權(quán)益無(wú)關(guān)的財(cái)產(chǎn)。

（三）對(duì)現(xiàn)有的中方職工各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余要進(jìn)行認(rèn)真清理，凡挪用、擠占中方職工權(quán)益資金的，必須及時(shí)清理收回；對(duì)不符合規(guī)定而多提的各項(xiàng)權(quán)益資金，應(yīng)沖減成本費(fèi)用。對(duì)涉及上述社會(huì)保險(xiǎn)的各項(xiàng)權(quán)益資金結(jié)余，應(yīng)首先用于補(bǔ)繳按規(guī)定應(yīng)為中方職工繳納而未繳的各項(xiàng)保險(xiǎn)，補(bǔ)繳后仍有結(jié)余的，并入相關(guān)科目，其中：原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額7．5％的醫(yī)療費(fèi)結(jié)余，并入職工福利費(fèi)；原按月提取相當(dāng)于中方職工工資總額20％的養(yǎng)老儲(chǔ)備金結(jié)余，并入職工福利費(fèi)。今后用于離退休職工在統(tǒng)籌退休費(fèi)用之外的必要開(kāi)支，按規(guī)定計(jì)入企業(yè)管理費(fèi)用。其他各項(xiàng)權(quán)益資金的正常結(jié)余，結(jié)轉(zhuǎn)下年繼續(xù)使用。

（四）企業(yè)工會(huì)依法對(duì)涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金的提繳和使用情況進(jìn)行監(jiān)督。

六、外商投資企業(yè)的主管財(cái)政機(jī)關(guān)及勞動(dòng)和社會(huì)保障行政機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)監(jiān)督檢查企業(yè)中方職工權(quán)益資金的提繳、使用情況。企業(yè)應(yīng)將涉及中方職工權(quán)益各項(xiàng)資金的提取、使用、結(jié)余等情況，作為委托會(huì)計(jì)師（審計(jì)）事務(wù)所進(jìn)行社會(huì)審計(jì)的內(nèi)容之一。

七、企業(yè)清算時(shí)，涉及中方職工權(quán)益的各項(xiàng)資金以及用該項(xiàng)資金購(gòu)置的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)、設(shè)施的處理，按照市財(cái)政局《轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部關(guān)于外商投資企業(yè)清算期財(cái)政財(cái)務(wù)管理有關(guān)規(guī)定的通知》（京財(cái)合〔1995〕2118號(hào)）的規(guī)定執(zhí)行。外商投資企業(yè)清算時(shí)，不屬于清算財(cái)產(chǎn)的三部分財(cái)產(chǎn)無(wú)法交給接受單位的，應(yīng)上繳當(dāng)?shù)刎?cái)政部門。

八、對(duì)違反本通知規(guī)定的企業(yè)和直接責(zé)任人，主管財(cái)政機(jī)關(guān)、勞動(dòng)和社會(huì)保障行政機(jī)關(guān)，依照國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)給予處罰。

篇5

證券公司的業(yè)務(wù)和收入來(lái)源與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，資本市場(chǎng)的發(fā)展和創(chuàng)新，推動(dòng)證券公司收入結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)內(nèi)涵不斷變化，促進(jìn)資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力持續(xù)提升。雖然次貸危機(jī)造成全球金融動(dòng)蕩，但這并不能否定中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向和進(jìn)程，因而也就不能否定證券公司的投資價(jià)值。

證券公司具有獨(dú)特的盈利和估值模式。

盈利特征一：業(yè)績(jī)波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。證券業(yè)的盈利特征具有業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈、長(zhǎng)期回報(bào)率高、成長(zhǎng)速度快的特征，中國(guó)證券業(yè)類似于美國(guó)和日本1980年代前期的情形，波動(dòng)特征更為明顯。

盈利特征二：成長(zhǎng)初期誘人的高盈利和長(zhǎng)期投資價(jià)值。中國(guó)證券業(yè)不乏具備持續(xù)盈利能力的優(yōu)質(zhì)公司。中信證券在過(guò)去10年中一直保持著盈利的記錄，年度平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.97％，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到44.27％，這項(xiàng)紀(jì)錄不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他券商，也超越了多數(shù)上市公司。

盈利特征三：業(yè)績(jī)分化日趨激烈。證券公司的業(yè)績(jī)分化趨勢(shì)并不因?yàn)榕Ｊ泻托苁卸孓D(zhuǎn)。在經(jīng)歷了前幾年的熊市和綜合治理階段之后，中國(guó)證券業(yè)“第一集團(tuán)”的席位已重新排列。

盈利特征四：成交量與證券公司業(yè)績(jī)密切相關(guān)。美國(guó)大型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)收入貢獻(xiàn)率不足10％，但其業(yè)績(jī)與股票交易額的變化仍密切相關(guān)，與指數(shù)的走勢(shì)關(guān)聯(lián)度則相對(duì)較低。原因在于股票交易額的增長(zhǎng)表明市場(chǎng)活躍，促進(jìn)了證券公司其他業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，因此“靠天吃飯”是證券公司經(jīng)營(yíng)模式的特性，把握成交量變化所產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)是投資證券股的關(guān)鍵。

2009年市場(chǎng)成交量不可小覷。小非解禁對(duì)成交量和券商業(yè)績(jī)其實(shí)是利好，儲(chǔ)蓄分流和機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展將為證券市場(chǎng)提供足夠的資金支持，眾多小非的解禁，對(duì)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)容和成交金額的增長(zhǎng)具有深遠(yuǎn)的意義。保守預(yù)計(jì)2009年日均股票、基金成交金額在850億元以上，全年成交金額在21萬(wàn)億元以上，如果市場(chǎng)活躍程度更高，則成交金額和全年業(yè)績(jī)有望超過(guò)2008年。

新業(yè)務(wù)提升證券公司權(quán)益乘數(shù)。擴(kuò)大權(quán)益乘數(shù)有助于提高券商應(yīng)對(duì)熊市的能力，A股上市券商面臨著權(quán)益乘數(shù)過(guò)低的難題，主要原因是資產(chǎn)管理、交易投資等非經(jīng)紀(jì)類負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)有限。融資融券、交易投資等業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅優(yōu)化了證券公司的資產(chǎn)負(fù)債和收入結(jié)構(gòu)，更能有效提升證券公司的權(quán)益乘數(shù)。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是券商財(cái)務(wù)穩(wěn)定器。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度較低，對(duì)于證券公司收入結(jié)構(gòu)而言，具有“財(cái)務(wù)穩(wěn)定器”的作用。

直接投資業(yè)務(wù)回報(bào)豐厚。如果創(chuàng)業(yè)板推出、股份代辦市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，證券公司直接投資業(yè)務(wù)的回報(bào)期將大幅度縮短。目前，已有中信證券、中金公司、海通證券等十余家券商獲得直接投資業(yè)務(wù)資格，儲(chǔ)備項(xiàng)目成熟，將使相關(guān)券商獲得超額收益。