序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫(xiě)作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇投資銀行前景，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

（一）緩解我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力

目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的流動(dòng)性普遍過(guò)剩，首先表現(xiàn)在銀行存貸差持續(xù)增大，存貸比持續(xù)降低（見(jiàn)表1）。到2007年3月底，存貸差達(dá)11.47萬(wàn)億元，且存貸比仍有下降的趨勢(shì)。其次商業(yè)銀行庫(kù)存大量超額準(zhǔn)備金，銀行的負(fù)債成本較高。盡管央行已采取了緊縮的貨幣政策，連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，但狀況并沒(méi)有得到根本的改變。要解決這個(gè)問(wèn)題，應(yīng)將目光轉(zhuǎn)向境外市場(chǎng)，充分利用國(guó)外市場(chǎng)的消化能力,以助于解決流行性問(wèn)題。

（二）有利于平衡國(guó)際收支，防止外匯縮水

在經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展、人民幣升值的預(yù)期和股市的不斷高漲等因素的推動(dòng)下，外匯儲(chǔ)備激增。截至 2007年9月末，外匯儲(chǔ)備已達(dá)14336.114億美元。但近期美元持續(xù)貶值，在短短的幾年內(nèi)對(duì)歐元貶值幅度達(dá)38.1 %，對(duì)日元貶值24.3%。因此，商業(yè)銀行要積極利用已有外匯對(duì)外投資，以進(jìn)一步平衡國(guó)際收支，利用投資收益實(shí)現(xiàn)外匯的保值增值。

（三）有利于“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，提升改革開(kāi)放的水平

實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略要以龍頭企業(yè)為先導(dǎo)，培養(yǎng)一批優(yōu)勢(shì)跨國(guó)企業(yè)，這離不開(kāi)國(guó)內(nèi)金融的支持。而股份制商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的形勢(shì)下，要想進(jìn)一步發(fā)展壯大，必須積極開(kāi)展海外業(yè)務(wù)，推動(dòng)海外的兼并與收購(gòu)。因此，商業(yè)銀行進(jìn)行境外投資，能使自身和跨國(guó)企業(yè)相得益彰，相互推動(dòng)，共同發(fā)展。

二、境外投資的可行性分析與匯豐銀行發(fā)展歷程的實(shí)證分析

《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外”。可見(jiàn)《商業(yè)銀行法》并沒(méi)有限制商業(yè)銀行的境外業(yè)務(wù)，這就為其海外擴(kuò)張?zhí)峁┝藦V闊的發(fā)展空間，即可走混業(yè)經(jīng)營(yíng)之路。

縱觀世界頂級(jí)銀行的發(fā)展歷程，境外擴(kuò)張是必經(jīng)之路。以匯豐銀行為例，從20世紀(jì)50年代起，匯豐銀行開(kāi)始了一系列并購(gòu)活動(dòng)，如1959年收購(gòu)了英國(guó)中東銀行和印度的商貿(mào)銀行，1965年購(gòu)買了恒生銀行多數(shù)股份等。在20世紀(jì)90年代，匯豐在新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)并舉特別是1992年收購(gòu)英國(guó)米蘭銀行，使匯豐銀行成為世界第一大銀行集團(tuán)。1997年在巴西成立了匯豐百慕大銀行，1999年6月從馬耳他政府手中收購(gòu)了該國(guó)最大的商業(yè)銀行--地中海中部銀行，1999年底收購(gòu)了薩法拉控股公司，2006年12月收購(gòu)巴拿馬銀行。通過(guò)一系列的境外投資，匯豐銀行獲得飛速發(fā)展。1969年匯豐銀行資產(chǎn)額為30.32億美元，居世界第82位；1985年居第30位；20世紀(jì)末，匯豐銀行提出了以收購(gòu)和在不同國(guó)家提供適合當(dāng)?shù)靥攸c(diǎn)的服務(wù)為主旨的“世界性本地銀行”戰(zhàn)略取得極大成功。2004年7月英國(guó)《銀行家》雜志公布了全球1000家大銀行按一級(jí)資本排名的排名，匯豐銀行躍居世界第3位。

綜上可以看出，匯豐銀行的收購(gòu)史也是匯豐銀行的壯大史。由此，我國(guó)的股份制銀行要想發(fā)展成為世界頂級(jí)銀行，必須走海外擴(kuò)張之路。

三、境外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

國(guó)際金融的發(fā)展給我國(guó)銀行的發(fā)展提供了廣闊的空間，但也使銀行要承擔(dān)著更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如通脹風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、游資風(fēng)險(xiǎn)，及非經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)，如自然、文化、政策、法律等風(fēng)險(xiǎn)。值得提出的是，在境外投資的初期，尤其要注意操作風(fēng)險(xiǎn)，即由于不當(dāng)?shù)膬?nèi)部操作而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，巴林銀行的倒閉就是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。就當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)看，要尤其強(qiáng)調(diào)以下風(fēng)險(xiǎn)：

（1）美國(guó)“次債危機(jī)”造成的金融動(dòng)蕩

“次債危機(jī)”自爆發(fā)以來(lái)已給美國(guó)、歐洲、日本、澳大利亞以及香港等國(guó)際和地區(qū)的金融市場(chǎng)造成了很大的沖擊。截至8月 23日，為了救市美國(guó)共注資1300億美元，歐洲3434億美元，日本433億美元，澳大利亞70億美元，加拿大37億美元,美國(guó)新世紀(jì)金融、美國(guó)房屋按揭公司等國(guó)際頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)已陷入破產(chǎn)、清盤(pán)的困境，高盛旗下基金、花旗銀行等均遭受重大損失,中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也遭受幾十億元的損失。國(guó)際貨幣基金組織的官員表示，這場(chǎng)危機(jī)造成全球性金融大動(dòng)蕩的可能性不大，但在一定程度和范圍內(nèi)仍會(huì)造成不小的損失。美國(guó)的金融市場(chǎng)是全球金融市場(chǎng)的核心，在國(guó)際金融一體化日益加深的今天，要警惕多米諾骨牌效應(yīng)。

（2）美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)

“9.11”事件以來(lái)美元呈疲軟態(tài)勢(shì)，美元對(duì)歐元、日元、英鎊持續(xù)貶值。在升值的巨大壓力下，人民幣對(duì)美元的中間價(jià)持續(xù)下降。盡管相對(duì)于美元而言，日元和英鎊也是在不斷的升值，但是升值的幅度小于人民幣。而和人民幣相比，歐元面臨著更大的升值壓力，升值幅度比人民幣更快，因此相對(duì)于歐元來(lái)講，人民幣仍處于貶值狀態(tài)。當(dāng)前商業(yè)銀行的境外資產(chǎn)以美元為主，在美元資產(chǎn)縮水的巨大壓力下，調(diào)整境外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)成為當(dāng)務(wù)之急。就眼下，最可行的就是把美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為歐元資產(chǎn)。而從遠(yuǎn)期來(lái)看，歐元區(qū)政治經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，以及一貫的良好的貨幣政策，歐元也會(huì)相對(duì)堅(jiān)挺。

（3）國(guó)際游資對(duì)金融市場(chǎng)的沖擊

目前，國(guó)際游資高達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，僅以套利為目的的對(duì)沖基金就有8000多個(gè)，大量游資在世界流動(dòng)，尋找投資機(jī)會(huì)，特別是利用發(fā)展中國(guó)家在金融制度缺陷方面的機(jī)會(huì)。1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的發(fā)生，使東南亞大部分國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)遭到了嚴(yán)重的破壞，許多投資商遭受了慘重的損失。因此，股份制銀行在境外投資時(shí)要特別注意所投資地區(qū)的宏觀金融狀況，在大量國(guó)際游資涌入的地區(qū)要保持謹(jǐn)慎，不可以盲目追隨。

四 、股份制商業(yè)銀行境外投資的戰(zhàn)略

（一）風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略

我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制還是以傳統(tǒng)的定性管理為主，無(wú)法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的量化測(cè)量。目前世界廣泛采用的流行的風(fēng)險(xiǎn)定量測(cè)量方法是VaR方法。VaR，即Value-at-Risk，被稱為“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”。對(duì)于商業(yè)銀行而言，VaR就是在正常的市場(chǎng)環(huán)境下，自己的投資可能遭受的損失。用數(shù)學(xué)公式表示：

Prob(P≤-VaR)=α或Prob(P>-VaR)=1-α

該公式的數(shù)學(xué)解釋是：在一定時(shí)間和一定置信度（1-α）下，一種金融工具或者投資組合的潛在的最大投資損失。當(dāng)然，該方法還要建立一個(gè)可靠的數(shù)學(xué)模型，特別是測(cè)算出某種資產(chǎn)組合未來(lái)收益的概率密度分布函數(shù)，這也是該種方法在實(shí)際的應(yīng)用中能夠成功與否的關(guān)鍵。

（二）投資組合戰(zhàn)略

根據(jù)馬克維茲的投資組合原理，證券組合會(huì)使個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)彼此抵消，從而使得平均風(fēng)險(xiǎn)下降。在證券選擇中，各種證券的相關(guān)性越差，風(fēng)險(xiǎn)分散的效果越明顯。以股票的投資組合為例，風(fēng)險(xiǎn)分散的效果見(jiàn)下表：

根據(jù)上述原理，在境外證券投資中，標(biāo)的選擇上要采取投資組合戰(zhàn)略，切不可孤注一擲，以有效地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于股權(quán)投資為言，要進(jìn)行宏觀、中觀和微觀分析，以進(jìn)行有效的組合。

（1）宏觀分析。不同國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)發(fā)育程度和整體風(fēng)險(xiǎn)不一樣。一般發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)發(fā)育成熟，風(fēng)險(xiǎn)較低；發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)相對(duì)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)較高。投資收益也不同，前者收益較穩(wěn)定，獲得巨額回報(bào)的可能性低，而后者收益雖不穩(wěn)定，但有可能相當(dāng)豐厚。

（2）中觀分析。首先明確行業(yè)的特點(diǎn)和所處的周期，分析風(fēng)險(xiǎn)與收益，其次找準(zhǔn)投資行業(yè)，盡量實(shí)現(xiàn)投資多行業(yè)化。例如，在發(fā)達(dá)國(guó)家可以重點(diǎn)投資一些信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)；對(duì)于發(fā)展中國(guó)家，可以重點(diǎn)投資一些勞動(dòng)密集型行業(yè)兼顧資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。

（3）微觀分析。要綜合考察企業(yè)的發(fā)展階段以及產(chǎn)品的生命周期，判斷企業(yè)的盈利能力，以此選擇多個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資。例如，可以投資一些發(fā)展成熟的大企業(yè)，以獲得穩(wěn)定的收益；同時(shí)對(duì)一些規(guī)模小，但具有良好的發(fā)展前景和高增長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)投資。

（三）人才戰(zhàn)略

國(guó)際化人才是商業(yè)銀行跨國(guó)發(fā)展的關(guān)鍵，大批精通外語(yǔ)、國(guó)際金融業(yè)務(wù)、國(guó)際貿(mào)易、法律、市場(chǎng)營(yíng)銷、信息技術(shù)并能夠按照國(guó)際慣例行事，善于經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)合型金融人才是商業(yè)銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)成功的關(guān)鍵因素。

篇2

一、投資者關(guān)系管理的含義

有關(guān)投資者關(guān)系管理含義的界定和解釋較多，全美投資者關(guān)系協(xié)會(huì)（NIRI，2001）對(duì)投資者關(guān)系的定義是：“投資者關(guān)系管理是指運(yùn)用財(cái)經(jīng)傳播和營(yíng)銷的規(guī)則，通過(guò)管理向財(cái)經(jīng)界和其他各界傳播的信息內(nèi)容和渠道，實(shí)現(xiàn)其相對(duì)價(jià)值最大化的一項(xiàng)重要管理工作”；加拿大投資者關(guān)系管理協(xié)會(huì)（CIRI）認(rèn)為“投資者關(guān)系管理是指公司綜合運(yùn)用金融、市場(chǎng)營(yíng)銷和溝通的方法，向已有和潛在的投資者介紹公司的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展前景，以便其在獲得充分信息的情況下做出投資決策”；而根據(jù)我國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司投資者關(guān)系工作指引》，“投資者關(guān)系管理是指公司通過(guò)信息披露與交流，加強(qiáng)與投資者及潛在投資者之間的溝通，增進(jìn)投資者對(duì)公司的了解和認(rèn)同，提升公司治理水平，以實(shí)現(xiàn)公司整體利益最大化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要工作。”

綜合已有的定義，投資者關(guān)系管理（IRM，Investor Relations Management）可以理解為上市公司的重要戰(zhàn)略溝通工具，是強(qiáng)制性信息披露的補(bǔ)充機(jī)制，在保護(hù)投資者基本權(quán)益的基礎(chǔ)上，運(yùn)用營(yíng)銷手段，不斷地向投資者介紹公司的財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景等，通過(guò)信息的有效溝通，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的行為。

對(duì)于上市銀行來(lái)說(shuō)，開(kāi)展投資者關(guān)系管理有利于獲得投資者對(duì)銀行的支持與信任，持續(xù)增強(qiáng)投資者對(duì)銀行的信心，為銀行再融資奠定良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，上市銀行良好的投資者關(guān)系管理對(duì)于促進(jìn)與投資者之間的信任，降低危機(jī)事件的影響是尤為重要的。

另外，自2011年起，各上市銀行都陸續(xù)結(jié)束了股權(quán)禁售期，這意味著股東可以自由出售所持有的股票。如果解禁的股票大量被拋售，將對(duì)上市銀行的股價(jià)大幅波動(dòng)，會(huì)影響上市銀行的資本市場(chǎng)形象。如果上市銀行能始終保持與股東的良好溝通與協(xié)商，將會(huì)在一定程度上避免出現(xiàn)股票大量集中拋售的情況，從而維持股價(jià)的穩(wěn)定，并樹(shù)立良好的資本市場(chǎng)形象。

二、商業(yè)銀行開(kāi)展境外投資者關(guān)系管理的挑戰(zhàn)

（一）商業(yè)銀行引入境外投資者的積極作用

1.改善商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)的建立與完善要求商業(yè)銀行具備自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的能力。引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者，尤其是擁有完善的公司治理結(jié)構(gòu)、豐富的管理經(jīng)驗(yàn)以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的國(guó)際一流金融集團(tuán)，可以使商業(yè)銀行盡快實(shí)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的改善。從目前國(guó)內(nèi)上市商業(yè)銀行引入境外投資者前后的變化來(lái)看，境外戰(zhàn)略投資者在改進(jìn)中資銀行的公司治理結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮了積極的作用。

2.提升商業(yè)銀行的品牌知名度

引入國(guó)際知名的戰(zhàn)略投資者，還能提升國(guó)內(nèi)銀行業(yè)在國(guó)際上的市場(chǎng)形象，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在海外上市與融資的能力，進(jìn)而提升國(guó)有商業(yè)銀行本身的價(jià)值。同時(shí)，引進(jìn)境外投資者還有利于銀行資本的擴(kuò)充和發(fā)展，幫助商業(yè)銀行走出資本約束的困境。

3.改進(jìn)商業(yè)銀行的產(chǎn)品和技術(shù)

我國(guó)商業(yè)銀行創(chuàng)新的動(dòng)力不足，商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力有限。引入境外投資者，能夠?qū)W習(xí)國(guó)外銀行先進(jìn)的技術(shù)，從國(guó)外豐富的金融產(chǎn)品中得到啟發(fā)，從而提升銀行產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新的能力。

4.人才的引進(jìn)與培養(yǎng)

境外投資者在投資國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行時(shí)，一般都會(huì)派出在經(jīng)營(yíng)意識(shí)和管理能力等方面都很優(yōu)秀的高級(jí)管理人員參與銀行的經(jīng)營(yíng)與管理，這有助于加強(qiáng)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的人才隊(duì)伍，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，以及進(jìn)行高級(jí)管理人才的培養(yǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)讓。

（二）商業(yè)銀行進(jìn)行境外投資者關(guān)系管理的挑戰(zhàn)

1.境外投資者的投機(jī)性問(wèn)題

銀監(jiān)會(huì)的報(bào)告指出“有部分海外投資者進(jìn)入國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，短期趨利性較強(qiáng)，有的因競(jìng)爭(zhēng)利益沖突漸行漸遠(yuǎn)。”不僅引入戰(zhàn)略投資者的預(yù)想效果沒(méi)有達(dá)到，反而滋生了投機(jī)者的“尋租”現(xiàn)象。“戰(zhàn)略投資者”逐漸蛻變?yōu)椤皯?zhàn)略投機(jī)者”。如何使境外投資者保持戰(zhàn)略合作目標(biāo)，是商業(yè)銀行境外投資者關(guān)系管理的重要目標(biāo)。

2.雙方磨合期問(wèn)題

境外投資者進(jìn)入銀行之后，從思想觀念到整個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境都會(huì)有很多不適應(yīng)，存在兩種不同文化之間的沖突，從資本的結(jié)合到理念文化的融合需要一個(gè)很長(zhǎng)的磨合期。這就需要處理好與境外投資者的關(guān)系，在實(shí)現(xiàn)理念文化融合的基礎(chǔ)上，結(jié)成中外戰(zhàn)略合作伙伴。

3.語(yǔ)言溝通方面的問(wèn)題

語(yǔ)言溝通方面的問(wèn)題使得境外投資者與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的溝通成為難題，很難實(shí)現(xiàn)流暢交流。并且由于在許多情況下，一些資料不可能達(dá)到實(shí)時(shí)翻譯，降低了境外投資者的知情度和與國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行溝通的效率。

4.信息傳遞方面的問(wèn)題

銀行經(jīng)營(yíng)等方面的信息是影響境外戰(zhàn)略投資者投資與否和制定投資決策的重要依據(jù)。境外投資者對(duì)銀行信息傳遞方面有很高的要求。但是由于國(guó)內(nèi)銀行在信息傳遞渠道、途徑、方式等方面還不健全，尤其是國(guó)際間的信息交流技術(shù)還不完善，銀行信息公開(kāi)程度較低，并且投資者關(guān)系管理還處于起步階段，導(dǎo)致信息傳遞和信息交流不暢通，影響了投資者對(duì)銀行狀況的評(píng)估。這些都將直接影響銀行進(jìn)行投資者關(guān)系管理的效果。另外，還需要注意，不同國(guó)家的投資者所關(guān)注的銀行信息也不完全相同，“如美國(guó)投資者在關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，多數(shù)注重戰(zhàn)略、管理結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期效益；英國(guó)投資者更注重公司歷史和員工激勵(lì)等內(nèi)容；日本投資者關(guān)注公司的理念和文化；香港投資者則注重技術(shù)操作，關(guān)注公司近期動(dòng)向，對(duì)股價(jià)敏感。對(duì)這些差異給予適度關(guān)注，有助于上市公司根據(jù)自身股東結(jié)構(gòu)特點(diǎn)妥善制定自愿性信息披露工作策略。”

三、商業(yè)銀行開(kāi)展境外投資者關(guān)系管理的現(xiàn)狀與問(wèn)題

篇3

關(guān)鍵詞：非徑向se-bcc；dea；上市銀行；投資價(jià)值

一、 引言

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的研究方法很多，如張人驥、劉浩、胡曉斌運(yùn)用剩余收益比率（rir）模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行研究，楊學(xué)鋒運(yùn)用灰色評(píng)估模型對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行研究，趙旭則運(yùn)用超效率dea方法對(duì)上市公司的價(jià)值進(jìn)行研究，并證實(shí)了該方法是一種可行的方法，本文在研究方法方面，沿用了超效率dea方法，但給出的模型假設(shè)條件和解決方法不同。趙旭使用的模型是基于規(guī)模報(bào)酬不變條件下的超效率模型，但由于受到不完全競(jìng)爭(zhēng)、資金等問(wèn)題的約束使得上市銀行不在最優(yōu)規(guī)模上運(yùn)營(yíng)，規(guī)模報(bào)酬可變的超效率（super efficiency）dea模型即se-bcc模型更接近于實(shí)際，但se-bcc模型與規(guī)模報(bào)酬不變的se-ccr模型相比，有可能面臨解不可行的問(wèn)題，本文提出非徑向se-bcc模型。該模型有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：第一，允許決策單元不在最優(yōu)規(guī)模上運(yùn)營(yíng)；第二，該模型可以對(duì)樣本銀行進(jìn)行全面排序。本文擬運(yùn)用該模型對(duì)2008年的14家上市銀行經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)行測(cè)算，以得出有投資價(jià)值的上市銀行。

二、 非徑向se-bcc模型

1. dea方法和bcc模型。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（data envelopment analysis，簡(jiǎn)稱dea）是以相對(duì)效率概念為基礎(chǔ)，用于評(píng)價(jià)具有相同類型的多投入、多產(chǎn)出的決策單元是否技術(shù)有效的一種非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法，其本質(zhì)是要根據(jù)樣本數(shù)據(jù)構(gòu)建效率前沿，并根據(jù)各決策單元dmu與有效生產(chǎn)前沿面的距離狀況，確定各dmu是否有效。基于投入產(chǎn)出的dea模型分為投入導(dǎo)向和產(chǎn)出導(dǎo)向兩類，前者是指在給定產(chǎn)出水平下實(shí)現(xiàn)投入最小化，后者則是指在給定的投入水平下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出最大化。charnes、cooper和rhodese(1978)發(fā)展得到了在固定規(guī)模報(bào)酬（crs）下的dea模型，即ccr模型，banker、charnes和cooper（1984）放松了ccr模型中規(guī)模報(bào)酬不變的假設(shè)，提出了規(guī)模報(bào)酬可變（vrs）條件下的效率計(jì)算方法，即bcc模型。

模型（3）和（4）具有如下優(yōu)點(diǎn)：第一，可以擺脫投入產(chǎn)出按相同比例變化的限制；第二，將評(píng)估單元的測(cè)量值分解成投入效率和產(chǎn)出效率之后具有良好的解釋特性。

模型（3）和（4）并不總是可行的，要進(jìn)行效率的排序，需將兩者結(jié)合起來(lái)，具體步驟步驟1：對(duì)于給定的決策單元dmu0，用模型（3）計(jì)算效率值。如果?籽*1?燮1，則?籽*1就是決策單元的效率指數(shù)，并轉(zhuǎn)到步驟3，否則，轉(zhuǎn)到步驟2。步驟2：用模型（4）計(jì)算效率值，?籽*2就是決策單元的效率指數(shù)。步驟3：對(duì)下一決策單元重復(fù)上面的步驟，直到得到所有決策單元的效率指數(shù)。最后，依據(jù)效率指數(shù)越大，決策單元越有效的原則進(jìn)行排序。

三、 中國(guó)上市銀行效率及投資價(jià)值的實(shí)證研究

1. 投入產(chǎn)出指標(biāo)設(shè)置與樣本數(shù)據(jù)。本文選取中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等14家上市銀行為研究對(duì)象，同時(shí)，把測(cè)度上市銀行有效性的投入要素界定為總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，產(chǎn)出指標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、每股收益、加權(quán)平均資產(chǎn)凈收益率、資本充足率和不良貸款率。依據(jù)2008年數(shù)據(jù)，測(cè)算各樣本銀行的效率值。

2. 實(shí)證結(jié)果分析。考慮到規(guī)模報(bào)酬可變的假設(shè)更接近現(xiàn)實(shí)，本文根據(jù)規(guī)模報(bào)酬可變的bcc模型和規(guī)模報(bào)酬可變的超效率模型se-bcc和本文提出的非徑向se-bcc模型，對(duì)樣本的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)，運(yùn)用lindo11.0軟件進(jìn)行實(shí)證研究，測(cè)算出樣本上市公司的相對(duì)效率值，結(jié)果見(jiàn)表1。

從表1中可以看出，根據(jù)bcc模型的結(jié)果，2008年中國(guó)14家上市銀行中有11家銀行的經(jīng)營(yíng)是有效的，相應(yīng)的效率值為1，而其余3家上市銀行的經(jīng)營(yíng)是無(wú)效的，包括深發(fā)銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統(tǒng)的bcc模型只能將上市銀行區(qū)分為有效和無(wú)效兩種類型，對(duì)于處于前沿面的11家銀行的經(jīng)營(yíng)效率無(wú)法進(jìn)行區(qū)分。再用規(guī)模報(bào)酬可變的超效率se-bcc模型進(jìn)行計(jì)算，從計(jì)算結(jié)果可以看出，超效率se-bcc模型面臨解不可行的問(wèn)題。最后，利用本文提出的非徑向se-bcc進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果表明，原來(lái)在bcc模型下無(wú)效的銀行仍是無(wú)效的，在非徑向se-bcc模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說(shuō)，對(duì)于投資者來(lái)講，上市的中國(guó)商業(yè)銀行中比較有投資價(jià)值的是依次為南京銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、中國(guó)銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、交通銀行。

根據(jù)bcc模型的結(jié)果，2008年中國(guó)14家上市銀行中有11家銀行的經(jīng)營(yíng)是有效的，相應(yīng)的效率值為1，而其余3家上市銀行的經(jīng)營(yíng)是無(wú)效的，包括深發(fā)銀行、民生銀行和中信銀行。即傳統(tǒng)的bcc模型只能將上市銀行區(qū)分為有效和無(wú)效兩種類型，對(duì)于處于前沿面的11家銀行的經(jīng)營(yíng)效率無(wú)法進(jìn)行區(qū)分。再用規(guī)模報(bào)酬可變的超效率se-bcc模型進(jìn)行計(jì)算，從計(jì)算結(jié)果可以看出，超效率se-bcc模型面臨解不可行的問(wèn)題。最后，利用本文提出的非徑向se-bcc進(jìn)行計(jì)算，結(jié)果表明，原來(lái)在bcc模型下無(wú)效的銀行仍是無(wú)效的，在非徑向se-bcc模型下有效的11家上市銀行中，南京銀行的有效值要高于其他銀行，也就是說(shuō)，對(duì)于投資者來(lái)講，上市的中國(guó)商業(yè)銀行中比較有投資價(jià)值的是依次為南京銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、中國(guó)銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、寧波銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、華夏銀行、交通銀行。

四、 結(jié)論

通過(guò)上述實(shí)證研究，本文得出如下兩點(diǎn)結(jié)論：第一，本文運(yùn)用非徑向se-bcc模型評(píng)價(jià)上市銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效及其投資價(jià)值的相對(duì)有效性，可以得到上市銀行相對(duì)投資價(jià)值的高低。第二，對(duì)投資者而言，樹(shù)立科學(xué)的效率投資理念相當(dāng)重要。傳統(tǒng)“價(jià)值投資理論”的核心在于通過(guò)尋找股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值的上市銀行或者上市公司進(jìn)行中長(zhǎng)期投資，本文倡導(dǎo)所謂的“效率投資理念”，就是從公司內(nèi)部投入產(chǎn)出的角度入手，通過(guò)研究公司運(yùn)行效率的高低變化作為股票投資決策的依據(jù)，具有一定的可操作性和應(yīng)用性。

參考文獻(xiàn)：

1. 楊學(xué)鋒，歐陽(yáng)建新.股票價(jià)值的灰色評(píng)估模型及應(yīng)用.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2005，（3）:37-39.

2. 張人驥，劉浩，胡曉斌.充分利用會(huì)計(jì)信息的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型——rir模型的建立與應(yīng)用.財(cái)經(jīng)研究，2002（7）:68-74.

3. 趙旭.基于超效率模型的上市公司投資價(jià)值評(píng)價(jià). 統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2007，（5）:71-76.

4. andersen p, petersen nc. a procedure for ranking efficient units in data envelopment analysis. management science,1993，（39）:1261-1264.

5. seiford lm, zhu j. stability regions for maintaining efficiency in data envelopment analysis. european journal of operational research, 1998，（108）:127-139.

篇4

這一宣傳推廣模式在中國(guó)出現(xiàn)后，不僅得到了上市公司、券商、投資者的關(guān)注和青睞，也引起了其他企業(yè)的廣泛關(guān)注和濃厚興趣，并效仿證券業(yè)的路演方式來(lái)宣傳推廣企業(yè)的產(chǎn)品，形成時(shí)下盛行的企業(yè)“路演”。

作為企業(yè)的財(cái)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)者，CFO在路演過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。在企業(yè)融資渠道拓寬、融資方式多元化的今天，基金公司和機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，無(wú)論在上市公司還是非上市公司，路演都成為CFO們的必備功課。

“秀”之分類

王世渝是北京安控投資公司執(zhí)行董事，也是中國(guó)第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)培育中心的負(fù)責(zé)人，他從事投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)有20年，是中國(guó)資本市場(chǎng)最早的參與人之一，主持過(guò)100家以上企業(yè)的投資、改制、重組、上市、并購(gòu)等大量的金融資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。可以說(shuō)，王世源是中國(guó)企業(yè)路演道路的見(jiàn)證者。

“在成熟的資本市場(chǎng)，上市公司在發(fā)行股票時(shí)，不僅需要證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，更需要專業(yè)投資人對(duì)股票本身的認(rèn)可，這不僅有利于股票認(rèn)購(gòu)，而且可以保證證券上市后價(jià)格的穩(wěn)定性。在國(guó)際股票市場(chǎng)，路演通常是全球性的，在紐約上市的企業(yè)可能到香港或倫敦做推介，因?yàn)榇罅康幕鸾?jīng)理和機(jī)構(gòu)投資者會(huì)在這些地方。但就中國(guó)目前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，基本不存在認(rèn)購(gòu)不足之類的情況，都是超額認(rèn)購(gòu)若干倍，路演的重要性就容易被忽視。”王世渝說(shuō)，目前也有一些非上市公司，在成長(zhǎng)期需要私募融資，他們也會(huì)進(jìn)行所謂“路演”，與多個(gè)投資人進(jìn)行討論，其目的一是找到合適的投資人，二是希望投資方和企業(yè)方的估值價(jià)位、結(jié)構(gòu)能更一致。與上市路演的標(biāo)準(zhǔn)化、程序化不同，這樣的路演企業(yè)通常沒(méi)有受過(guò)專業(yè)訓(xùn)練。“標(biāo)準(zhǔn)的路演形式不僅可以把企業(yè)‘推銷’出去，而且在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平也可以得到很大提高。”

眾所周知，搜狐在納斯達(dá)克發(fā)行股票時(shí)，就是根據(jù)當(dāng)時(shí)情況，將發(fā)行價(jià)進(jìn)行調(diào)整后才得以順利發(fā)行的。中國(guó)聯(lián)通在香港招股時(shí)，則是早期定價(jià)比較保守，后來(lái)又根據(jù)路演情況調(diào)高了招股價(jià)。當(dāng)然，也有路演失敗的案例，比如中海油的海外融資，在路演過(guò)程中投資者對(duì)公司反應(yīng)冷淡，公司雖然宣布縮減規(guī)模并降低招股價(jià)，市場(chǎng)仍然沒(méi)有起色，加上有關(guān)部門的意見(jiàn)分歧，招股計(jì)劃只好放棄，轉(zhuǎn)而等待下一個(gè)機(jī)會(huì)。所以，從路演的效果往往能夠看到股票發(fā)行的成敗。

在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)的今天，網(wǎng)上路演也日益受到企業(yè)的重視。2001年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向各證券公司、擬上市公司發(fā)出了《關(guān)于新股發(fā)行公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行公司推介的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，要求從3月1日起，公司新股發(fā)行前，必須通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)采用網(wǎng)上直播方式向投資者進(jìn)行公司推介。

《通知》明確要求，新股發(fā)行公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū)和主承銷商的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人必須出席公司推介活動(dòng)。新股發(fā)行公司關(guān)于進(jìn)行網(wǎng)上直播推介活動(dòng)的公告應(yīng)與其招股說(shuō)明書(shū)概要(或招股意向書(shū))同日同報(bào)刊登，并在擬上市證券交易所指定網(wǎng)站同天。《通知》還要求，所選擇的直播網(wǎng)站應(yīng)盡可能保證投資者上網(wǎng)通暢，主承銷商應(yīng)積極協(xié)助新股發(fā)行公司做好網(wǎng)上推介活動(dòng)。

網(wǎng)上路演正式成為路演家族的一員。

“秀”之準(zhǔn)備

從內(nèi)部挑選合適人選，建立一個(gè)全力投入的團(tuán)隊(duì)，是上市路演的重要基石。這個(gè)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)包括熟悉公司運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)、法律和其他一般事宜的成員。CFO掌握著一個(gè)公司的財(cái)務(wù)信息，同時(shí)，相對(duì)其他管理人員來(lái)說(shuō)，他更熟悉數(shù)據(jù)語(yǔ)言，理所應(yīng)當(dāng)是這個(gè)團(tuán)隊(duì)的核心之一。

一個(gè)上市公司路演推介所需資料少則幾十份，多則上千份。包括專業(yè)精美的企業(yè)推介畫(huà)冊(cè)(中，英文)、招股說(shuō)明書(shū)(中，英文)、研究報(bào)告(產(chǎn)品技術(shù)分析/市場(chǎng)分析/募集資金可行性分析報(bào)告)、發(fā)行公司文件封套(中，英文)；幻燈片和幻燈彩冊(cè)(中，英文)、企業(yè)推廣錄像帶(中/英文)、禮品、文件禮品袋等。當(dāng)然，如果是網(wǎng)絡(luò)路演，大家會(huì)要輕松一些。

王世渝說(shuō)，路演報(bào)告主要包括企業(yè)特點(diǎn)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、財(cái)務(wù)報(bào)表、商業(yè)模式、治理結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)成員等。“首先，你要對(duì)公司的由來(lái)、沿蓽有個(gè)介紹；其次，要說(shuō)明自己所處的行業(yè)，對(duì)行業(yè)進(jìn)行認(rèn)識(shí)、分析，描述行業(yè)前景，以及產(chǎn)品或業(yè)務(wù)與行業(yè)的關(guān)系，在行業(yè)中處于什么地位，有什么優(yōu)勢(shì)或劣勢(shì)。”

幾乎每一個(gè)文件內(nèi)容的制定，都要通過(guò)公司高管和基層人員，乃至于外部法律顧問(wèn)、財(cái)經(jīng)路演顧問(wèn)等人的審核意見(jiàn)。由于高管和外聯(lián)人員通常很難聚在一起，一個(gè)文件的制定，往往要耗費(fèi)數(shù)周甚至數(shù)月。而信息在金融市場(chǎng)，也上升到了一個(gè)史無(wú)前例的重要性高度，不論是多么傳統(tǒng)的行業(yè)，只要邁向金融市場(chǎng)，也就意味著它從某種意義上有了信息產(chǎn)業(yè)的血液。“造血”不僅僅意味著造現(xiàn)金，還要造信息。

“秀”之伙伴

投資銀行是企業(yè)路演的重要伙伴。

在國(guó)內(nèi)，企業(yè)要發(fā)行上市必須由證券公司來(lái)完成，主要過(guò)程由證券公司的投資銀行部門來(lái)完成。證券公司的投資銀行部對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，編制全套申報(bào)材料，然后由兩名保薦人和證券公司作為主承銷商及保薦機(jī)構(gòu)將全套材料遞交證監(jiān)會(huì)(只有保薦機(jī)構(gòu)才有資格遞交申請(qǐng)文件)。材料經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)后，公司就可以公開(kāi)發(fā)行股票了。

發(fā)行的過(guò)程由投資銀行制作證監(jiān)會(huì)要求的相關(guān)文件，并負(fù)責(zé)發(fā)行過(guò)程中的初步詢價(jià)和累計(jì)詢價(jià)，也就是賣股票。

股票賣出去以后，要由證券公司(保薦機(jī)構(gòu))和保薦人作為企業(yè)上市推薦人向交易所提出上市要求(只有保薦機(jī)構(gòu)才有資格申請(qǐng))。

因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行上市的過(guò)程全部要由保薦機(jī)構(gòu)作為推薦才能進(jìn)行，所以，路演也自然而然在其過(guò)程中。

而從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)通常也會(huì)將路演交由投資銀行來(lái)做。投資銀行主要協(xié)助企業(yè)與投資者進(jìn)行溝通，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，起到中介機(jī)構(gòu)的作用。路演的方案和報(bào)告也交由投資銀行完成，但企業(yè)需要提供材料，而財(cái)務(wù)報(bào)表則是這些材料的核心。財(cái)務(wù)報(bào)表可以清楚反應(yīng)企業(yè)狀況、生產(chǎn)水平和發(fā)展前景。因此，CFO的案頭工作一定要做得充分。

王世渝表示，路演是否成功，選擇投資銀行是非常重要的。考慮投資銀行過(guò)去在類似的國(guó)際或中國(guó)上市交易方面的經(jīng)驗(yàn)、對(duì)行業(yè)的理解、股票銷售能力(例如，機(jī)構(gòu)銷售和散戶零售隊(duì)伍的規(guī)模)，如需要的的話，還應(yīng)考慮其引入戰(zhàn)略投資者的能力。“通常大公司會(huì)找大的投資銀行，小公司就要找小的投資銀行，大家針對(duì)不同市場(chǎng)，如果小公司一味想找大的投資銀行，很可能不夠受重視，效果也打折扣。”

在一定規(guī)模前提下，還需要分析哪家投資銀行更擅長(zhǎng)在本企業(yè)所處行業(yè)內(nèi)的路演經(jīng)驗(yàn)，投資銀行此前所做方案和報(bào)告的水平，以及市場(chǎng)對(duì)投資銀行的認(rèn)可度。

企業(yè)在真正上市之前，通常需要先引入私募股權(quán)基金、機(jī)構(gòu)投資者等，以幫助企業(yè)成長(zhǎng)。此時(shí)的路演不需要專門的投資銀行，通常總經(jīng)理出面即可。“很多企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)也學(xué)過(guò)MBA課程，掌握標(biāo)準(zhǔn)化管理科學(xué)理論和方法，但書(shū)本永遠(yuǎn)是陳舊的，這些方法在不同企業(yè)、不同行業(yè)可能會(huì)失靈。這個(gè)時(shí)候，要提供一份好的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，最好是依靠專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，或者財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司。”

“秀”之關(guān)鍵

那些吸引投資者目光的企業(yè)通常具有一些相同的特質(zhì)，比如具有行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)地位、清晰的業(yè)務(wù)策略、較高的品牌知名度、穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、合理的增長(zhǎng)和盈利前景、優(yōu)秀的公司管理層，而企業(yè)治理能力尤為重要。“從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，募資成功的關(guān)鍵在于企業(yè)本身，路演并不起關(guān)鍵作用。好的路演可以讓別人看清企業(yè)的價(jià)值；不成功的路演，通常企業(yè)自身有問(wèn)題。所以說(shuō)，功夫在詩(shī)外。”王世渝說(shuō)。

非上市公司的路演常常表現(xiàn)得不夠?qū)I(yè)。他們喜歡過(guò)多地描述企業(yè)的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)，但這只是路演內(nèi)容的一個(gè)方面，并且，這些內(nèi)容最好用簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)或圖表反應(yīng)出來(lái)。投資者不是客戶，他們關(guān)心的并不是企業(yè)賣什么，而是企業(yè)未來(lái)能為自己帶來(lái)多少收益。

篇5

中國(guó)大媽們之所以對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品了解透徹，完全是因?yàn)檫@幾年尤其是2013年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為老百姓最為鐘情的理財(cái)產(chǎn)品。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模約為56.43萬(wàn)億元，今年上半年的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過(guò)50萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)全年發(fā)行規(guī)模將首次跨過(guò)100萬(wàn)億元關(guān)口，創(chuàng)出歷史新高。相比城鎮(zhèn)居民40多萬(wàn)億元的銀行儲(chǔ)蓄額，銀行理財(cái)產(chǎn)品如今已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)最為大眾化的理財(cái)品種，是穩(wěn)健型國(guó)人理財(cái)?shù)氖走x。

銀行理財(cái)產(chǎn)品何以在今年達(dá)到般的發(fā)展速度？主要是由于兩方面的因素刺激。一是余額寶的橫空出世，讓國(guó)人一夜之間形成了用暫時(shí)不用的零花錢購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的意識(shí)。阿里在去年6月推出余額寶之后，吸引了眾多原本存在銀行的活期儲(chǔ)蓄的零花錢去購(gòu)買余額寶，由于余額寶的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行活期儲(chǔ)蓄利息，使得銀行利潤(rùn)中最為豐厚的活期存款大量流失到余額寶。余額寶的“鯰魚(yú)效應(yīng)”深深刺痛了銀行的心。為了和余額寶一比高下，各家銀行紛紛推出了比同期余額寶產(chǎn)品收益率更高的銀行理財(cái)產(chǎn)品，并且借助銀行的品牌影響力和雄厚的客戶基礎(chǔ)，與以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品貼身相搏，不僅吸引到眾多中國(guó)大媽前來(lái)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，較高的收益率也吸引到了追求時(shí)尚的“80后”和“90后”用自己的散碎銀子買入銀行理財(cái)產(chǎn)品，使得銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模在今年一增再增。

除了培育國(guó)人購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的習(xí)慣之外，今年以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的逐步下滑，高收益信托產(chǎn)品曝出“剛性兌付”危機(jī)，債市“打黑風(fēng)暴”的越刮越猛，民間高利貸風(fēng)險(xiǎn)暴增，樓市價(jià)格的全面下跌，也使得持有大批流動(dòng)性資金的國(guó)人一時(shí)之間也找不到好的投資理財(cái)渠道，只能將錢暫時(shí)放在銀行理財(cái)產(chǎn)品中，作為臨時(shí)的避風(fēng)港，這也是導(dǎo)致今年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模暴增的一個(gè)主要原因。