序言：作為思想的載體和知識的探索者，寫作是一種獨特的藝術，我們為您準備了不同風格的5篇證券業行業市場，期待它們能激發您的靈感。

篇1

上市券商近日公布10月財務數據，14家券商母公司10月實現營業收入67.8億元，實現凈利潤33.2億元，凈利潤／營業收入比為49％。1～10月14家券商母公司累計實現營業收入427.5億元，實現凈利潤211.7億元。

lO月份，市場主要指數上漲均超過10％，是20IO年單月上漲最多的月份。14家上市券商母公司收入較9月環比增長40％，利潤環比增長70％，凈利潤／營業收入比例上升近10％。主要原因是行情向好給自營制造了盈利空間，預計10月份自營收入的占比出現較大幅度的增長。同時，交易活躍，融資市場活躍是經紀業務和投行業務增長的源泉。經紀業務同質化競爭還在延續。盡管二季度曾出現傭金率下降放緩的跡象，但到三季度下降速度又進一步加快。相對二季度傭金率下降幅度接近10％：這是導致本年度經紀業務下降的最主要的原因。規范傭金率的新規于10月初出臺，于2011年實施，預計傭金率下降速度在四季度或者明年將放緩。今年以來，籌融資市場持續活躍，10月份則出現了券商承銷融資規模超過千億的局面。創下了近年來單月最高的融資規模記錄。首發則有所放緩，首發相對9月環比下降20％，首發保薦承銷費環比下降7％。從三季報公布的承銷收入數據來看，多數券商實現成倍增長。承銷收入占比也從去年同期的4％增加到12％。

金元證券分析師曾強預計，市場活躍程度仍將持續。本年度券商業績可能好于預期，給予證券行業“增持”評級。

化工行業：滌綸短纖市場價格創新高

滌綸短纖市場價創新高，成交價由13000元／噸左右上漲至19500元／噸左右。滌綸短纖的價格上漲成為化纖市場價格上漲的急先鋒，并帶動了其他化纖品種價格的上漲，目前滌綸短纖與PTA的價差已經達到8000元／噸，預計相關企業噸凈利已達到5000-6000元／噸左右，盈利能力空前高漲。從目前情況來看，滌綸短纖價格仍將維持高位，甚至不排除有進一步上漲得可能，不過目前唯一需要擔心的，就是棉花價格的波動，若棉花市場價格掉頭，則滌綸短纖市場的風向也將馬上隨之改變。另外，預期在滌綸短纖大幅拉漲后，PTA的價格也可能會跟風式上漲，榮盛石化、ST光華和珠海港等行業內主要上市公司中，榮盛石化與ST光華權益產能相當，而榮盛石化市值為417億元，ST光華市值僅為200億元(兩者均以2010年11月9日收盤價計算)。

東方證券分析師楊云認為貿易商的囤貨行為和下游懼怕滌綸短纖價格進一步上漲的心態可能是本次價格上漲的主因。維持行業“看好”評級。

航運行業：短期看油輪長期看集運

干散貨行業年內運力預期仍將有3％左右的增長，2010年壘年運力增長預期大約為16％，目前訂單運力與全部運力的比值下降至54％，其中Cap珊的該比值為67％，2011年運力預期增長11％。

集運行業前三季度運力較去年年底增長8.1％，2010年全年運力增長預期為9.3‰四季度運力交付壓力較前三季度將放緩，目前行業訂單運力與全部運力的比值已下降至28％，預期201 1年全年運力增長5.7％。依此預期2011年運力增速將有明顯的放緩，同時，油輪行業運力前三季度增長3.2％，運力增速略高于預期仍然是由于拆卸量的不及預期，目前預期2010年全年運力增長3.3％，按此預期四季度油輪交付運力的壓力也不是很大，目前行業訂單運力與全部運力的比值為28％，2011年運力預期增長將超過7％。

渤海證券分析師齊艷莉等，四季度為集裝箱的淡季、干散貨和油輪運費的旺季，干散貨和油輪中更為看好油輪運費的上漲。維持行業“買入”評級。個股關注：招商輪船、中海集運。

英威騰：實施外延擴張打造EMC經營模式

公司近日兩則投資公告：(1)出資3850萬港元認購和受讓固高科技(香港)有限公司680000股，(2)公司現金出資4632萬元與深圳市佳力能源技術有限公司共同成立深圳市英威騰佳力能源管理有限公司。

通過投資固高科技，雙方在運動控制器領域的戰略合作有利于公司打造一體化的伺服控制系統。固高科技在PC-Based通用運動控制器領域技術領先。固高科技(香港)有限公司全資控股的固高科技(深圳)有限公司是國內技術領先的運動控制器供應商。2009年固高科技(深圳)有限公司占國內PC-Based通用運動控制器市場的45.7％份額，大幅領先于其他國內外品牌。公司現從事的變頻器、伺服驅動器產品的主要用途之一就是電機節能，因此開拓EMc業務，可以通過主導各個節能項目，對公司現有的低壓變頻器、中壓變頻器、高壓變頻器、伺服驅動器等產品的銷售形成很好的推動作用，促進公司主營業務更好更快的發展。公司選擇與深圳市佳力能源技術有限公司合作成立合資公司，主要看中其成熟的節能減排監控管理平臺技術，以為EMC項目提供技術保障。

海通證券分析師張浩預計公司2010～2012年每股收益分別為1.01、1.57、2.36元，維持“增持”投資評級。

鳳凰股份：業績確定性較高擴張欲望強烈

公司是立足南京、布局江蘇的“文化綜合體”開發商，目前項目儲備建筑面積125萬平米左右，主要分布在南京、蘇州、南通等江蘇省內重點城市的核心地段，并將向揚州、無錫等重點城市持續擴張，揚州子公司已成立。司2010年主力結算項目為南京鳳凰和熙苑A地塊之住宅部分，該項目已干2009年底售罄，但預計竣工交付時間在2010年底，所以公司前三季度無新增結算項目，這是業績大幅下降的主要原因。由于主力項目基本售罄，公司2010年業績確定性很高。公司前三季度無新推項目，預收款項全部來自南京鳳凰和熙苑A地塊之住宅部分，9月底為10.6億元。公司2010年底將新推南京鳳凰和美項目，定價策略將較為靈活。公司2010年以來新增三個項目，南通項目為公開競得、南京的兩個項目為收購股權間接獲得，合計建筑面積31.55萬平米，儲備增幅超過30％。但第三季度并未拿地。公司9月底剔除預收款的資產負債率為50.8(年初為31％)，前三季度經營性現金凈流入為5.9億元。公司資金壓力較大，但大股東表示將給予資金支持。

天相投顧預計公司2010-201 1年每股收益分別為0.28、0.44元，市盈率分別為23.6，15.1倍，看好公司業績的持續成長性.維持“增持”評級。

光明乳業：成本壓力較大期待資產注入

今年公司原奶成本壓力相對其他地區較小，因為上海地區是政府指導價，政府定價有個過程，價格反映慢波動小。以前上海地區原奶價格相對外地較高，公司都是通過自己的供應鏈來消化。現在雖然外地漲，但是上海沒有漲，目前約3.8元／公斤。預計明年牛奶價格將繼續上升.這

對公司產品的毛利率構成較大壓力。公司終端提價能力有限，產品價格不可能完全消化成本，一般產品價格漲一些，內部消化一些。上海地區奶源占據公司全部奶源的30％，外地奶源占據了約70％，外地所有生產基地附近都配有奶源。上海地區奶源中，10％為自有奶源、11％來自集團旗下的牧場、9％為收購的大戶散奶。大股東牛奶集團控制了上海地區大部分奶源，這些也全部供給公司，屬于公司可以控制的奶源。不排除未來大股東牧場業務注入上市公司的可能，但是短期內還沒有這個計劃。從扶持上市公司發展角度，集團應注入相關牧場，若集團注入相關牧場，2010、2011年每股收益分別較資產注入前增加0.15、0.19元。

中投證券分析師張鐳預計公司2010-12年每股收益為0.19、0.23和0.28元，對應的市盈率為55.7、46.2、38.2倍，參考未來3年公司的復合增長率為33％，當前股價已經反映了公司未來的成長性，首次給予公司“中性”評級。

北新建材：通過渠道優勢加強市場控制力

公司為亞洲最大石膏板生產商，已實現10.4億平米布局。公司快速推進全國石膏板產業布局規劃，至2009年底公司石膏板產能規模為7.2億平米。包括已投產、試產和已簽約在建的紙面石膏板生產線合計達到43條，整體布局達到10.4億平米，市場占有率約在35％。未來隨著裝修市場發展，由于市場依然具備較大成長空間，預計“十二五”期間，中國石膏板產量增速可維持在10％左右，即石膏板市場由2010年的17.5億平米，增長至2015年28億平米。預計至2015年，公司石膏板產能進一步提高至15億平米，市場占有率提升到50％。

由于石膏板市場中除了大型企業外，中小型企業非常分散，需淘汰落后產能市場占有率約在20％。北新建材在持續擴張產能同時也進一步加快渠道建設。與主流房地產開發企業和建筑裝飾企業戰略合作關系，進一步拓展目前占比較小的家裝市場和隔墻領域。未來隨著裝修市場完善，對于產品品質要求將逐步提高，公司可利用渠道優勢進一步提升市場控制力度，擠壓落后產能。

申銀萬國分析師王絲語認為，公司主要產品石膏板和正在積極研發的整體節能房屋，符合建材下鄉政策和發展節能環保建材發展趨勢。預計公司2010-2012年業績為O.7、0.95、1.16元，維持“增持”評級。

得利斯：業績明年逐步釋放

公司肉制品加工能力位居行業第四，綜合實力居行業前列。盡管公司的綜合實力與雙匯、雨潤等行業龍頭公司的差距較大，但公司的產品結構有特色，低溫肉制品占有比例最高，2009年公司低溫肉制品的銷售占比高達39％。

由于吉林項目未能達到預期屠宰規模，以及年初至今生豬和豬肉價格波動進一步擠壓公司的利潤空間，預計2010年的表現差強人意。2011年隨著本部2萬噸低溫肉制品募投項目的竣工，憑借得利斯在周邊市場多年的精耕細作.良好的品牌知名度以及成熟的市場渠道消化這部分產能基本無懸念。另外，隨著公司東北市場渠道推廣和深化，將能夠逐步消化吉林項目200萬頭的屠宰產能，預計2011年吉林全年的屠宰量將達到80-120萬頭。除募投項目外，公司利用超募資金建設的如本部生豬副產品深加工項目、西安50萬頭生豬胴體分割以及5000噸調理食品加工項目、吉林8000噸高檔肉制品項目都將陸續在2010年底和2011年開始竣工投產，成為公司未來業績的增長點。

安信證券分析師李鐵預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.23、0.53和0.82元，考慮到公司在行業的領先地位以及未來2 3年的快速增長，給予公司2011年35倍的市盈率，首次給予“增持A”的投資評級。

中國國旅：費用控制嚴格毛利加速上升

三季度公司旅行社業務和免稅業務均延續強勁增長態勢，不過毛利率仍然呈小幅下降趨勢，預計主要是因為毛利率相對較低的旅行社業務的增速遠高于高毛利率的免稅業務的增速所致，即收入結構的變化促使毛利率小幅下降，但仍無礙毛利加速上升趨勢。預計20lO年全年旅行社和免稅業務收入增速將分別達到60％和26％，毛利增速將達到約30％。公司業績表現靚麗也得益于公司嚴格的費用控制，第三季度公司期間費用率延續20lO年初以來的下降趨勢降至9.7％，而前三季度期間費用率10.8％也遠低于2009年同期13.9％的水平，不過公司期間費用呈季度遞增趨勢，預計第四季度公司期間費用絕對規模將超過第三季度，但是第四季度收入規模將低于三季度，因此，保守預計全年期間費用率將控制在13％左右，如果費用率低于此預期，那么將很有可能促使公司業績高于預期。

光大證券分析師李婕預計公司2010-2012年每股收益分別為0.50、0.6l和0.73元，相對當前股價下的動態市盈率估值已顯著高于行業平均估值水平，但國務院對國際旅游島建設的支持、海南省政府對免稅政策的積極爭取和公司三亞開店速度、開店計劃等各方面的信息均給予“離島免稅政策年內出臺”的信心。維持公司“買入”評級。

貴州茅臺(600519)

產能逐漸釋放

公司2010年前三季度實現營業收入93.28億元，同比增長19.47％實現歸屬于上市股東的凈?潤41.74億元，同比增長10.23％，實現每股收益4.42元，基本符合我們的預期。雖然由于國家稅務總局調整消費稅計稅價格后，公司前三季度營業稅金同比增加109％拉低了公司的利潤增幅。但是三季度的預收賬款達到32.6億元，比二季度增加13億元，占三季度單季營收的47％。

目前53度茅臺在全國部分市場的售價已經突破1000元／瓶，與499元／瓶的出廠價相比差距較大，雖然產能的陸續釋放成為公司暫緩提高出廠價的原因之一，但是在巨大價差的背景下，預計2010年底有望上調出廠價10％左右。

同時公司決定投資6.87億元，實施“十二五”萬噸茅臺酒工程第一期(20l 1年)新增2600噸茅臺酒生產能力，而公司“十一五”時期建設的5000噸新增產能都已進入釋放期，預計201 1年的產能供應將提高10％左右。

從中長期來看銷售量的增長是公司未來業績增長的基礎，隨著中國經濟增長模式的轉變，高端白酒將進入穩步增長的階段，而公司高端白酒第一品牌的地位難以撼動，在價穩量升的背景下，公司產能的逐漸釋放將成為推動公司業績的主要力量。目前分析師對其給予的平均目標價為211.86元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為5.65、7.12、8.74元。當前共有22位分析師跟蹤，l l位分析師建議“強力買入”，11位分析師建議“買入”，綜合評級系數1.50。

中國船舶(600150)

業績好于預期

公司2010年1-9月份實現主營業務收入209.6元，同比增長10.64％，歸屬母公司凈利潤20.2億元，同比增長2.93％，實現每股收益3.05元。業績較預期為好。公司1～9月份毛利率為17.24％，同比高2.52個百分點。其中第一季度為18.8％，第二季度為17.4％，第三季度為15.98％，1～6月份毛利率較高主要受益干船板價格較低，預計全年毛利率可望維持在17.3％。

從單季度主營業務收入完成情況分析，第一季度為56億元，第二季度74億元，第三季度79億元，一般情況四季度實現收入多一些，預計全年主營收入大致為281億元。

1～9月份投資收益為-2.28億元，去年同期為600萬元，主要原因是公司下屬的廣州船塢公司涉及法律糾紛，中期計提了4.26億元的損失準備。1～9月份資產減值準備從去年同期的3338萬元上升至1.37億元，主要是存貨跌價準備的增加所致。預計2010-2012年公司營業收入分別為281、280、267億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為25.5、27.9、24.1億元，對應EPS分別為3.85、4.21和3.64元。目前分析師對其給予的平均目標價為80.40元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為3.96，4.21、4.09元，當前共有6位分析師跟蹤，3位分析師建議“買人”，3位分析師建議“觀望”，綜合評級系數2.50。

海寧皮城(002344)

延續高成長態勢

公司2010年前三季實現營業總收入7.23億元，同比增長92.69％。實現歸屬與上市公司股東的凈利潤1.67億元，同比增長194.49％，實現基本每股收益0.61元。

公司一期市場目前平均租金約在150元／(平米?月)，預計未來年均漲幅在15-20％。公司二期鞋業市場租金較低，維持在50-55元／(平米?月)，公司計劃在20lO年Tg-年開始將鞋業市場2-3樓轉變為皮衣服飾市場，預計超過6％面積租金水平將提升到loo元／(平米?月)，二期原牛仔市場租金水平漲幅將在15％以上。

“外延”項目。預計公司的自有出租面積2010年底將達到50萬平米以上，其中皮衣服飾類將達到20.1萬平米左右，比2009年增加13.2萬平米。皮革城三期東區塊按期交房并為公司貢獻效益，西區塊抓緊建設并基本完成招商，租賃部分預計201 0年租賃單價為250元／(平米?年)，銷售部分在東區均價5600元／平米的基礎上提高15％左右，銷售收入將在201 1年確認。

公司目前正在做海寧皮革城五期(在二期對面開發建設沙發市場)的前期籌備工作，力爭201 1年開工。公司還計劃在海寧當地做太陽能產品的交易市場。目前分析師對其給予的平均目標價為70元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.73、1.24、1.73元，當前共有7位分析師跟蹤，2位分析師建議“強力買入”，2位分析師建議“買入”，3位分析師建議“觀望”，綜合評級系數2.14。

上海醫藥(601 607)

全國性布局加快

公司三季度凈利潤超預期：2010年前三季度公司實現收入278.9億元，同比增長19％，實現凈利潤11.1億元，同比增長8％，實現每股收益0.555元。

前三季度醫藥工業收入61.1億元，同比增長14％.毛利率51.6％，同比上升1.23個百分點，其中生物及生化制藥業務收入9.2億元，同比增長29％。化學制藥業務收入23.4億元，同比增長15％，中藥業務收入25.3億元，同比增長9％。醫療器械業務收入3.2億元。同比增長4％。分產品來看，收入超過7500萬元以上的產品18個，其中烏司他丁和注射用頭孢噻肟鈉收入同比增長35％以上。

醫藥分銷收入同比增長22％：前三季度醫藥商業收入217億元。同比增長21％，毛利率8.8％，同比下降0.63個百分點，醫藥商業占華東市場份額約18％，占上海市市場份額約54％。其中分銷業務收入199.9億元，同比增長22％，零售業務收入17.2億元，同比增長17％。

公司加快分銷網絡的全國性布局，與福建省華僑實業聯合重組的福建省醫藥有限責任公司8月1日正式掛牌成立，與浙江、北京等多個地方性優勢分銷企業達成合作協議。自前分析師對其給予的平均目標價為36.70元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.70、0.89、1.11元。當前共有14位分析師跟蹤，8位分析師建議。強力買入”，6位分析師建議“買入”，綜合評級系數1.43。

錫業股份(000960)

受益錫價持續上漲

公司是上市公司中唯一的錫生產企業，錫業龍頭地位確定。隨著下游電子行業對錫需求的增加，公司將全面受益于未來錫價上漲，伴隨未來鉛產品產能擴張完成，公司業績將全面提升。

供需缺口增加，下游需求持續旺盛，錫價將繼續上漲。從全球供需來看，短期來看，由于印尼火山、海嘯等地理天氣因素，對錫生產大國印尼的產量有所影響，預計今年減產10％以上。錫價上漲將在今年末明年初傳導至公司業績上。

預計今年鉛產量1萬噸，2-3年產能達10萬噸，EPS約增厚0.20元。公司2010年初通過配股方式融資啟動鉛冶煉項目，鉛冶煉系統技改擴建工程項目完工后，公司的鉛冶煉產能將達到10萬噸／年，將有效擴大鉛產能，豐富和優化產品結構。

由于錫金屬的生產集中性，公司應享有一定估值溢價和較高的估值彈性。目前分析師對其給予的平均目標價為49.65元。今日投資《在線分析師》顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.5 l、0.73、0.86元。當前共有21位分析師跟蹤，3位分析師建議“強力買入”，12位分析師建議“買入”，6位分析師建議“觀望”，綜合評級系數2.14。

國電南自(600268)

公司面臨兩大風險

從公司近期公布的三季報來看，公司1～9月營業收入同比增長7.78％，歸屬于母公司凈利潤同比增長7.89％，實現基本每股收益0.15元，較去年同期增長7.9％。分析師目前對該股給出的平均目標價為25.67元。與當前股價相比有0.16％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.41、0.60、0.87元，投資評級系數為2.00。

國電南自技術儲備深厚，歷來重視研發投入，目前獲得授權的發明專利就超過100項，最近申請的專利基本上覆蓋了公司的“三足”業務。在電網自動化方面技術實力扎實，并且率先布局了智能電網關鍵設備的研發，電子式互感器市場份額第一，最近兩年來參與了數個典型的數字化變電站、智能變電站試點項目，供貨履歷豐富，電廠自動化方面，在華電集團的支持下，公司的電廠自動化業務發展一直不錯，有全套的電廠控制解決方案，技術實力居國內同行前列，高壓變頻器等節能減排產品也在華電集團的扶持下逐漸成長起來。

智能一次設備是公司挖掘我國智能電網的投資機會而新推出的一大業務板塊，研發和生產基地設在揚州。新基地占地500畝，由新設立的南自揚州自動化子公司統一管理，另外入園的還包括西電南白和南自海吉，未來主要的產品包括智能一次設備組件、在線監測設備等。西電南自是公司與中國西電合作成立的專門研發、生產輸變電智能設備組建的企業，是一、二次設備合作的典范，代表了一次設備智能化的方向，后續有望成為一大贏利點。

風險提示：公司戰略的執行出現問題、募投項目盈利低干預期。

立思辰(300010)

公司費用大幅增加

公司公布三季度數據，前三季度實現營業收入2.90億元，同比增長31.85％，實現凈利潤3139萬元，同比增長10.10％。其中，第三季度業績要好于上半年，實現收入1.14億元，同比增長68.79％，實現凈利潤1107萬元，同比增長14.68％。公司毛利率相對穩定，第三季度毛利率水平約為30％，較上半年和2009年有所提高。分析師目前對該股給出的平均目標價為23.07元，與當前股價相比有0.13％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.41、0.61、0.83元，投資評級系數為1.60。

公司凈利潤增速遠低于營業收入增速的原因是費用的增加。自公司2009年底上市后，公司利用募集資金加大區域分支機構建設和市場營銷的力度，因此銷售費用大幅增加，增速達到110.44％。此外管理費用的增速也達到47.91％，大幅超過收入增速。我們認為，公司在分支機構的投入是公司發展的基礎，這些投入未來將為公司產生高額的回報。隨著公司銷售網絡的鋪設完成，公司的凈利潤率將穩步回升。

人人樂(002336)

新店培育期延長拖累全年業績

人人樂2010年三季報業績基本符合預期：2010年1-9月公司實現營業收入73.96億元，同比增長14.55％，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.57億元，比上年同期減少3.04％。EPS為0.40元，ROE為4.71％。每股經營活動現金流量凈額1.03元。分析師目前對該股給出的平均目標價為25.6072，與當前股價相比有1.16％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為0.68、0.87、I.12元，投資評級系數為2.29。

人人樂2010年全年經營業績增幅預計在10％以內：由于部分新店培育期延長，因此拖累了公司年度利潤增速。同時因西安解放路店、東莞寮步店出現持續經營虧損，經與出租方及相關合作供應商協商一致，在2010年第三季度關閉了這兩家門店。依據有關協議，公司一次性支付1470萬元的違約補償，導致本期營業外支出大幅增加632.18％。此外。公司在清理庫存過程中計提的存貨跌價損失增加，使資產減值損失較去年同期增長447.54％，至463.1萬元。

綜合毛利率同比略有提升：2010年1-9月，人人樂綜合毛利率較去年同期微幅提升0.16個百分點，從去年同期的20.62％提高至今年的20.78％，主要原因是隨著公司銷售規模的不斷擴大，與供應商的議價能力也在不斷增強，因此綜合毛利率保持著不斷上升的良好態勢。

期間費用率上升0.38個百分點：銷售費用率從1 3.80％增加到14.33％，增加了0.53個百分點。管理費用率從3.05％增加到3.33％，增加了0.28個百分點。這主要是因為伴隨著公司店面網絡的快速擴張，人力資源成本也相應增加，同時，商業物業租賃價格的上升及租賃協議中關于租金遞增的約定，也使每年的租金呈自然增長趨勢。同時部分新門店銷售收入不達預期也使銷售費用和管理費用增速略超銷售額增速。由于IPO募集到的資金產生的利息收入使財務費用節約了3000多萬元，財務費用率從0.11％下降到－0.33％，下降了0.44個百分點。

高德紅外(002414)

三季度業績低于預期

公司于10月28日了公司20lO年三季報，公司前三季度實現營業收入2.1 8億元，同比增長4.27％，其中三季度實現營業收入0.31億元，歸屬于母公司所有者凈利潤0.73億元。同比增長2.26％。攤薄每股收益0.3元。分析師目前對該股給出的平均目標價為36.00元，與當前股價相比有2.31％的下降空間。今日投資在線分析師顯示：公司2010-2012年綜合每股盈利預測值分別為O.66、0.85、1.03元，投資評級系數為1.25。

訂單和收入確認不同步。由于紅外熱像儀大多還是定制化為主，從訂單簽訂到貨品交付再到收入確認的時間較長，尤其是海外訂單。。技術規范不同、交貨時間長等因素一定程度上影響了公司銷售收入。今年上半年海外銷售僅0.37億元，即使按照三季度全部是海外銷售，前三季度海外收入也僅0.68億元，和公司公告的1.9億元訂單相去甚遠。

國內軍品定型周期較長。當前公司在研項目數量增長較快，但是從研制到定型并形成銷售的時間周期較長，一般在2-3年左右，并且由于高德公司主要做配套，其進度要依據整機情況進行。不過，產品一旦定型，每年都將形成一定的采購量，目前公司在研的軍品項目有20-30項，預計隨著國防投入加大、裝備提升，公司產品將一一定型。

北京利爾(002392)

成本上漲拖累毛利率水平

篇2

主要體現在進入證券已有兩個多月了這段時間自身在各個方面都有所提高。

1對證券行業有了初步了解

從熟悉這個行業到通過資格考試，進入公司以來。對證券這個行業有了初步的解，而駐點銀行，通過渠道營銷，對證券業務又有了較深的理解，工作中能解決各種基本問題。

2業務開拓能力的提高

與客戶的交談和遇到不同問題，業務營銷過程中。提高了自己的溝通能力和應變能力；而對客戶不定期的回訪，為其提供全方位、多角度的服務，使服務真正的深入人心。

3工作的責任心和事業心加強了

都認真對待，對自己經手的每一筆業務。盡量防止給客戶和公司帶來不必要的麻煩，辦事效率力求最快、最好。

同樣也發現了一些問題和自己的缺乏：

1證券知識還須加深了解。

2與客戶關系維護中。

3專業分析能力及營銷能力還須進一步增強。

業績是衡量一個人的價值所在前兩個月的業績表示不佳，進入營銷這個行業。重新整理了思路，余下僅有的兩個月里,要這樣做：

1發傳單

雖然發了很多，進入證券我經常發傳單。效果不是很好，但覺得還是可行，大量的傳單會提高公司的知名度，下一步還想適量發些，堅持終會有效果的

2有效利用銀行資源

許多客戶慕名而來，銀行駐點已有近兩個月了業績十分不理想。招商銀行很好的服務有口皆碑。如能利用好這一資源緊緊抓住幾個潛在客戶效果是很好的但招商銀行和招商證券很好的合作關系和相互間有回扣的合作方式使我一直在尋找突破點，雖然很有壓力，但目前與他處好關系也是唯一的方法。駐點客戶經理的素質直接影響著公司的形象，所以我一直在努力的去做。

篇3

關鍵詞：企業債券 中小企業 融資 商業銀行轉型

中圖分類號：F830.9文獻標識碼：B 文章編號：1006-1770(2007)06-031-03

近年來，隨著我國金融體制改革的逐步深化，金融法律法規日趨完善，金融資產規模逐年擴大，金融機構更為豐富多樣，整個金融市場實現了平穩、規范發展。但在發展過程中，金融市場的一些結構性問題也逐步顯現，尤其是直接金融發展的落后和中小企業資金需求難以充分滿足的現象相對突出，引起了社會和監管部門的廣泛關注。如何穩步拓展企業直接融資渠道、優化金融資產結構、推進包括中小企業在內的各類金融市場主體共同發展，成為當前我們面臨的重要課題之一。

一、發展企業債券市場所帶來的“擠出”效應將迫使商業銀行直接面對中小企業客戶

我國直接金融發展的落后阻礙了多層次金融市場的構建，加大了中小企業融資的難度。隨著2005年人民銀行推出短期融資券和2006股市恢復融資功能，直接融資發展失衡的局面有所緩解，但間接融資的比重仍然明顯偏高。2005年國內非金融機構部門通過股票、國債、企業債券等直接融資的新增規模為6890億元，占融資總量的19.8％，其中企業債發展較快，全年融資量為2010億元，占比從2004年的1.1%上升至6.6%。2006年國內非金融機構部門通過股票、國債、企業債券等直接融資的新增規模為7187億元，占融資總量的18％。在這種以商業銀行為主導、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業缺乏適應市場變化的自我調整能力，容易導致經濟結構調整的成本很大程度上由銀行承擔，從而帶來銀行不良信貸資產大量增加。在這種背景下，商業銀行出于規避風險和收益最大化的需要，必然將業務發展的重點放在風險相對較小、素質相對較高的大型優質企業上，從而形成了在優質客戶群上業務過度競爭，而忽視中小企業融資需求的局面。直接金融發展落后，成為中小企業融資難的重要原因之一。發展直接融資所帶來的“擠出”效應將迫使商業銀行必須直接面對中小企業客戶，發展中小企業貸款業務將成為商業銀行自身發展的迫切要求。

傳統的企業融資理論認為，企業補充資金需求的渠道一般遵循內源融資－債務融資－股權融資的先后順序。從美國的經驗來看，從1965－1982年間，美國非金融企業的融資總量中內部積累平均占到61%，債權融資占到23%，而新發行的股票平均每年只占到2.7%。這一數據表明，要提高直接融資的比重，僅僅依靠股權融資是不夠的，必須大力發展企業債券市場，才能有效降低銀行系統的金融風險。從20世紀90年代起，日本和韓國都經歷了企業債券市場蓬勃發展、銀行信貸存量明顯下降的過程。日本企業在1994年－2004年的十年間通過債券市場直接融資的規模從45萬億日元增加到80萬億日元，增長近一倍，而同期銀行系統信貸余額從430萬億日元下降到260萬億日元。企業債券市場的發展對銀行系統的信貸規模產生了明顯的擠出效應。而在韓國，企業債券市場和銀行信貸規模也存在此消彼長的“擠出”現象。在1998年東南亞金融危機后，韓國政府加大了銀行系統的重組力度，企業債券市場得到迅猛發展。企業債券的市場規模從1997年的90.1萬億韓元增長到2004年的153.3萬億韓元，私有企業通過債券市場的籌資額在其總債務中的比重也從1997年的16.7%上升到2001年的21.7%。企業債券市場發展對銀行信貸業務的擠出效應，一方面有效拓寬了企業直接融資渠道，減輕了金融風險向銀行系統的積聚程度;但另一方面信貸規模的壓縮也使得商業銀行的盈利空間日益狹小，商業銀行風險管理和市場競爭意識不斷增強。

企業債券市場的發展還將通過改變商業銀行的主要客戶群來從根本上改變商業銀行的經營行為。由于企業債券市場一般具有較為完備的企業債券評級和信息披露制度，進入門檻較高，絕大多數國家的企業債券市場都主要為大型優質企業獲取直接融資服務的。以韓國企業債券市場為例，1997-2004年韓國的企業債市場規模從90.1萬億韓元發展到153.3萬億韓元，增長了70%，而同期韓國中小企業在債券市場上的融資規模從未超過5%。由于企業債券市場融資方式和期限相對靈活、融資成本相對較低，大型優質企業往往采用發行債券的方式彌補對商業銀行的短期資金需求。一方面債券融資在企業融資總額中的占比不斷上升，1997－2001年韓國私營企業的債券融資規模就從121.3萬億元增加到179.9萬億元，增長48%，債券融資在企業總融資額中的占比從16.7%提高到21.7％。另一方面，通過債券融資來滿足企業流動資金需求的趨勢日益明顯。從韓國企業的融資結構上看，銀行貸款的總額和占比仍在不斷上升，但上升幅度低于債券融資增長速度。票據融資的規模和占比明顯下滑，表明韓國企業部分短期融資需求明顯已由債券融資替代。這一點從韓國企業債券發行用途可以得到印證。1997－2004年韓國企業債券中66.7%用于補充營運資金需求，而只有31.2%是用于固定資產投資。韓國經驗表明，企業債券市場的發展將大量減少企業對銀行流動資金的需求，并對銀行中長期貸款業務帶來一定沖擊。

從我國的現實情況看，當大型優質企業開始更多地利用債券市場進行融資時，對銀行信貸資金的依賴程度將逐步下降，商業銀行傳統的、以大型企業為主要服務對象的信貸市場將面臨著漸趨收窄的局面，普遍的流動性過剩、存貸比偏低以及由此導致的資產和資本權益收益率不高等問題逐漸顯現。同時，WTO后保護期即將結束以及利率市場化加速向前推進也將帶來銀行業競爭加劇、對大型企業客戶的爭奪更加激烈，商業銀行未來面臨大型客戶凈利差收窄、利息收益下降的壓力。新的形勢要求商業銀行必須走出傳統業務、傳統市場的圈子，必須進一步面向中小企業，為中小企業提供融資服務。目前隨著我國企業短期融資券市場的發展，直接融資帶來的擠出效應已經逐步顯現。截至2006年年底，共有210家企業在全國銀行間債券市場發行短期融資券321只，累計發行規模4343.8億元。這部分資金絕大部分都用于歸還銀行短期借款。可以預計，隨著企業債券市場中長期產品的推出，企業直接融資將對商業銀行傳統業務帶來更大沖擊，擠出效應帶來的金融市場結構的變化將更為顯著。

二、大力發展企業債券市場是改善中小企業融資環境的重要途徑之一

從以上分析可以看出，發展企業直接融資，特別是大力促進企業債券市場的發展，充分發揮直接融資的擠出效應，將有助于改善目前中小企業融資需求難以充分滿足的現狀。擠出效應的充分發揮依賴于兩個先決條件：一是進一步完善企業債券市場，促使大型優質企業在更大范圍內廣泛運用直接融資工具；二是商業銀行體系將外在的市場壓力轉化為內在的發展動力，通過加強機制和體制創新，切實提高風險管理水平，改進和完善中小企業金融服務。

（一）進一步完善企業債券市場，推動直接融資的進一步發展

就債券市場建設而言，一是應鼓勵金融創新，豐富債券品種，適時在銀行間市場推出包括資產支持票據在內的中長期產品，滿足企業的中長期融資需求。二是應構建完善的債券收益率曲線，使企業能夠根據自身需求選擇有利的融資策略以降低融資成本。目前短期利率期限已基本完備，各期限銀行間回購品種、央票和短期融資券利率已經能夠為短期券種的定價提供有效參考，并能綜合反映市場對1年內不同期限利率趨勢和不同風險溢價的預期，充分實現價格發現功能。但是就中長期而言，企業債、金融債和國債的期限品種十分有限，在二級市場交易不太活躍，難以形成完整的收益率曲線，從而使得企業和金融機構無法對創新產品實現準確定價。三是適當擴大投資人范圍。從目前來看，盡管投資者主體的規模和種類正在不斷擴大，但是由于投資者主體的結構較為單一，對投資品種的偏好較為接近，不同投資者之間的風險收益特征并不明顯，致使市場整體的波動性未能得到有效降低。因此應適當擴大投資人范圍，一方面可以引入具有一定的資本實力和金融專業知識的自然人群體參與到銀行間市場上來，另一方面擴大各類理財產品投資銀行間市場的品種范圍。四是建立銀行間市場的產品創新機制。銀行間產品的創新機制主要體現在市場化的監管方式和手段、符合企業需要的創新產品、充分完備的信息披露機制、有效的風險分擔和補償機制以及有利于市場主體創新的激勵機制等等。

（二）商業銀行應從機制創新入手，改進和完善中小企業金融服務

除了強化外部約束和市場力量外，商業銀行自身的戰略轉型和體制機制創新是從根本上解決中小企業融資難問題的關鍵所在。面對中小企業普遍存在內部治理結構不完善、經營管理水平不高、會計統計信息不透明等弱點，商業銀行必須在原有經營管理模式的基礎上，根據中小企業的特點，對經營組織架構、信貸流程、產品及服務手段等進行全面改革和創新。具體而言，商業銀行改革的重點主要在以下方面：

1、商業銀行應加大貸款營銷的力度和效率，關鍵是發現和培訓潛在客戶。針對中小企業在不同成長階段的融資需求，采取“量身定做”的方法提供相應的金融產品和服務，幫助中小企業盡快完成從創業型、成長型向成熟型轉變。

2、商業銀行應學會合理利用資金定價手段覆蓋中小企業貸款風險。中小企業融資服務的核心是定價，以高收益覆蓋高風險。正在加速進行的利率市場化改革已經將中小企業貸款的利率上浮空間基本放開。商業銀行在與中小企業業務談判中較之大企業更處于有利地位，可以通過風險定價，抵補風險，實現收益。按照風險收益最優化原則和差別化原則，綜合考慮客戶評級、貸款擔保情況、客戶信譽、綜合貢獻等因素，實行差別化定價策略。

3、商業銀行應加強中小企業信貸管理制度改革，包括商業銀行的信貸管理、風險控制、資產處置和后臺監督機制等方面的改革。現有的信貸管理制度主要面臨兩方面的問題：一是商業銀行實行統一法人制度，決策鏈較長，很難適應中小企業貸款期限短、頻率高、用款急的需求。我們認為，商業銀行法人集權管理有利于集中控制風險，是國際銀行業發展的大趨勢，但同時商業銀行應發揮好立足當地、貼近社區、貼近借款人的優勢，盡量減少信貸決策環節，縮短決策鏈條，更好地為中小企業服務；二是中小企業信用評級方法與大企業有較大差異，商業銀行目前“大而全”的信用風險評價體系不能體現中小企業的經營管理情況、會計統計信息披露等特點。商業銀行應加快建立適合中小企業經營管理特點的信貸管理信息系統和風險評價機制，加強在貸款審查、信用評級、抵押擔保程序、資金定價機制、貸后管理等各方面的創新。

隨著直接融資市場不斷發展，大型企業融資渠道不斷增多，商業銀行在外部市場約束力量日益強化的條件下將被迫轉換經營思路、改變競爭戰略，并最終將市場競爭的重點轉移到發展中小企業客戶上來，從而為較好地解決目前中小企業融資難的問題開辟出新思路。我國中小企業不僅數量眾多，且其中不乏經營業績好、誠信度高、成長性良好的優秀企業。這一群體有著巨大的增長潛力，對銀行信貸也有著更大的現實和潛在需求。我們相信，通過大力發展中小企業融資業務，商業銀行信貸資金可以在中小企業領域找到廣闊的市場，中小企業也可以為商業銀行戰略轉型提供廣闊的市場空間。

參考文獻：

1、中國人民銀行：2004年、2005年和2006年第三季度貨幣政策執行報告。

2、中國人民銀行：2006年企業短期融資券市場運行情況；

3、國際清算銀行：2005年國際清算銀行/中國人民銀行昆明研討會論文集《發展亞洲企業債券市場》。

4、中國人民銀行:《2005年第四季度中國貨幣政策執行報告》。

5、 中國人民銀行:《2006年第四季度中國貨幣政策執行報告》。

6、數據來源：中國債券網。

篇4

行為金融學投資策略

一、投資者一般心理特征

一般來說投資者的心理特征主要有代表性直覺、錨定、過度自信、過度反應和反應不足、損失厭惡和后悔厭惡、可獲得性、模糊厭惡等，下面對其進行分析。

（一）代表性直覺

所謂代表性直覺就是投資直覺性的認為好的公司就代表了它的股票也是好的。產生這種心理特征的原因是人們對于事物進行評估的時候，只對重視的因素進行考慮而忽視了可能很重要的因素忽略。這種心理特征所帶來的后果就是，即使數據很明顯的屬于隨機狀態的時候，人們也要盡量地發掘出其中的規律。

（二）精神賬戶

所說的精神賬戶是指投資者在腦海中將資金以用途非標準分為不同類型的現象。也就是說在投資者腦海中是把一些資金歸為現金資產而另一部分資金就屬于證券資產，人們對不同的精神賬戶中的資金的風險偏好是不同的。

（三）錨定

錨定是指投資者在進行判斷決策的過程中過分的以自己的經驗，錨定自己的想法，而不管其他不利于判斷的證據，即便這些證據很有可能對于股價有著非常重要的作用。

（四）可獲得性

在人們要評價一類事物的發生頻率或者是某一特殊事件發生的可能性時，會很快地回憶起他們能夠想起的例子，并以此作為判斷的依據，這就是可獲得性。可獲得性的行為偏差很可能會導致投資者在被一定的信息所局限從而做出倉促錯誤的判斷。

（五）模糊厭惡

模糊厭惡是指在伴有風險的不確定性中進行選擇的話，往往會選擇已知結果概率的不確定性。追求確定性的因素會使投資者產生寧可選擇價值較低的但是概率上比較確定的投資選項的結果。

二、基于行為金融學下的我國證券市場的投資策略

行為金融學的興起引發了人們對于行為投資策略的熱情。一般來說在投資的慣性策略的作用下，投資者往往是購買在過去幾個月中表現較高的股票，賣出那些在過去幾個月中表現較差的股票。但是在我國由于投資者的信息掌握不夠完整，投資者常常存在反應過度的心理特征，而機構投資者就利用個體投資者的這種心理特征來進行反向操作。對于短期投資者還可以根據日歷效應，在周一開盤時賣出股票，在周三再買入。在年末買入股票，次年的一月底再賣出，這樣投資者就可以在成本很小的情況下獲得超額收益。規模效應給投資者的啟示就是買入小公司股票，賣出大公司股票。在盈余公告效應下投資者可以買入有利好公告的股票，可獲得長期收益。

三、行為金融學視角下完善我國證券市場的建議措施

和以往傳統的金融理論比較而言，行為金融理論中的有限理性的假設與當前中國證券市場的發展實際更相符合，借助于對證券市場的主體的微觀行為洞悉市場的運行體制的分析，為發展規范化的市場提高理論支持與實踐指導。

（一）推動帶有中國特色的證券監管的微觀理論的形成與發展

監管證券市場的活動實際上是從監管金融的行為中發展出來的，監管證券市場的活動充滿了藝術性與挑戰性。準確把握我國市場的特殊性質，在研究政權監管理論時吸收行為金融學的精髓，將研究的視角確定為行榻鶉諮В使用實驗學、社會學及心理學相結合的研究方法與思路來創新我國證券市場的監管理論，深入分析導致我國證券市場監管效率較低的根本原因，以期建立起以行為金融學為基礎的、符合我國市場實際情況的證券監管的微觀理論體系，以有效地監管證券市場，實現證券市場的健康發展。

（二）建立科學的退市制度

應保障上市公司享有直接退市的權利，只有這樣才能將證券企業的精力放在產業創新方面。除此之外，風險投資退出證券之后，獲取的資金需要投入到新的創業企業的培訓中去。如此一來，借助于風險投資的支撐對新的創新型的投資公司進行配置，并建立起良性的循環體系。

（三）推動信息披露責任追究制度的不斷完善

在《證券上市規則》與《證券上市管理暫行辦法》中詳細規定了上市公司的信息披露工作，盡管我們已建立起相對完善的信息披露制度，然而，我們還需要進一步加強對披露過程的監管，只有這樣才能提高證券市場的公開化與透明化程度。

（四）在監管過程中應堅持“以人為本”的原則

我國的證券市場得以運行的基礎就在于投資者，因此只有重視與發揮群眾的力量。才能實現我國證券市場的健康發展，這就要求我們應培養投資者的自我保護意識，引導他們建立起理性的投資觀念，進行理性預期。

（五）重視個人投資素質的培養

要想成為一個合格的投資者，就必須具備股票投資取勝所需要的素質，即對普通的商業恐慌不屑一顧、敢于正視錯誤、靈活、百折不撓、謙讓、獨立的判斷力、開闊的胸襟、耐得住痛苦、自立及忍耐等。

參考文獻：

[1]李心丹.行為金融學――理論及在中國的證據[M].上海：上海三聯書店，2010.

篇5

全球金融市場的形成及發展趨勢

1.金融市場的形成

(1)貨幣的出現標志著金融市場開始萌芽。

(2)以銀行為中心的現代金融市場初步建立。最早實行資本主義制度的英國也于1694年成立了英格蘭銀行，其成立標志著現代銀行制度的確立，也意味著以銀行為中介的借貸資本市場的形成。

(3)證券業的發展是金融市場形成和完善的推動力。1609年，荷蘭成立了世界上第一個有形、有組織的證券交易所—阿姆斯特丹證券交易所，標志著現代金融市場的初步形成。

(4)信用形式的發展使各類金融子市場得以形成和發展。股票和債券是兩種主要的證券信用工具。

2.金融市場的發展趨勢

(1)全球金融市場的一體化趨勢。