序言：作為思想的載體和知識(shí)的探索者，寫作是一種獨(dú)特的藝術(shù)，我們?yōu)槟鷾?zhǔn)備了不同風(fēng)格的5篇人民幣證券投資，期待它們能激發(fā)您的靈感。

篇1

主席：周小川

行長(zhǎng)：戴相龍

二二年十一月五日

合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法

第一章、總則

第一條、為了規(guī)范合格境外機(jī)構(gòu)投資者在中國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)的投資行為，促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)，制定本辦法。

第二條、本辦法所稱合格境外機(jī)構(gòu)投資者（以下簡(jiǎn)稱合格投資者），是指符合本辦法規(guī)定的條件，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）批準(zhǔn)投資于中國(guó)證券市場(chǎng)，并取得國(guó)家外匯管理局（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家外匯局）額度批準(zhǔn)的中國(guó)境外基金管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

第三條、合格投資者應(yīng)當(dāng)委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人托管資產(chǎn)，委托境內(nèi)證券公司辦理在境內(nèi)的證券交易活動(dòng)。

第四條、合格投資者必須遵守中國(guó)的法律法規(guī)和其他有關(guān)規(guī)定。

第五條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局依法對(duì)合格投資者在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行的證券投資活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督管理。

第二章、資格條件和審批程序

第六條、申請(qǐng)合格投資者資格，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)穩(wěn)健，資信良好，達(dá)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的資產(chǎn)規(guī)模等條件，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)符合所在國(guó)家或者地區(qū)法律的規(guī)定和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求；

（二）申請(qǐng)人的從業(yè)人員符合所在國(guó)家或者地區(qū)的有關(guān)從業(yè)資格的要求；

（三）申請(qǐng)人有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，近三年未受到所在國(guó)家或者地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰；

（四）申請(qǐng)人所在國(guó)家或者地區(qū)有完善的法律和監(jiān)管制度，其證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)已與中國(guó)證監(jiān)會(huì)簽訂監(jiān)管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監(jiān)管合作關(guān)系；

（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

第七條、前條所指的資產(chǎn)規(guī)模等條件是：

基金管理機(jī)構(gòu)：經(jīng)營(yíng)基金業(yè)務(wù)達(dá)五年以上，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的資產(chǎn)不少于一百億美元；

保險(xiǎn)公司：經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實(shí)收資本不少于十億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；

證券公司：經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)達(dá)三十年以上，實(shí)收資本不少于十億美元，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元；

商業(yè)銀行：最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，總資產(chǎn)在世界排名前一百名以內(nèi)，管理的證券資產(chǎn)不少于一百億美元。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展情況，可以調(diào)整上述資產(chǎn)規(guī)模等條件。

第八條、申請(qǐng)合格投資者資格和投資額度，申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)通過(guò)托管人分別向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)送下列文件：

（一）申請(qǐng)書（包括申請(qǐng)人的基本情況、擬申請(qǐng)投資額度、投資計(jì)劃等）；

（二）符合本辦法第六條規(guī)定條件的證明文件；

（三）與托管人簽訂的托管協(xié)議草案；

（四）最近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表；

（五）資金來(lái)源說(shuō)明書及批準(zhǔn)時(shí)間內(nèi)不撤資承諾函；

（六）申請(qǐng)人的授權(quán)委托書；

（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局要求的其他文件。

前款規(guī)定的文件，凡用外文書寫的，應(yīng)當(dāng)附有中文譯本或中文摘要。

第九條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，頒發(fā)證券投資業(yè)務(wù)許可證；決定不批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人。

第十條、申請(qǐng)人在取得證券投資業(yè)務(wù)許可證后，應(yīng)當(dāng)通過(guò)托管人向國(guó)家外匯局申請(qǐng)投資額度。

國(guó)家外匯局自收到完整的申請(qǐng)文件之日起十五個(gè)工作日內(nèi)，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。決定批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人批準(zhǔn)的投資額度并頒發(fā)外匯登記證；決定不批準(zhǔn)的，書面通知申請(qǐng)人。

申請(qǐng)人取得證券投資業(yè)務(wù)許可證后一年內(nèi)未取得外匯登記證的，其證券投資業(yè)務(wù)許可證自動(dòng)失效。

第十一條、為引入中長(zhǎng)期投資，對(duì)于符合本辦法第六條規(guī)定的封閉式中國(guó)基金或在其他市場(chǎng)有良好投資記錄的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、共同基金的管理機(jī)構(gòu)，予以優(yōu)先考慮。

第三章、托管、登記和結(jié)算

第十二條、托管人應(yīng)當(dāng)具備下列條件：

（一）設(shè)有專門的基金托管部；

（二）實(shí)收資本不少于八十億元人民幣；

（三）有足夠的熟悉托管業(yè)務(wù)的專職人員；

（四）具備安全保管基金全部資產(chǎn)的條件；

（五）具備安全、高效的清算、交割能力；

（六）具備外匯指定銀行資格和經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)資格；

（七）最近三年沒(méi)有重大違反外匯管理規(guī)定的紀(jì)錄。

外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行在境內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的，可申請(qǐng)成為托管人，其實(shí)收資本條件按其境外總行的計(jì)算。

第十三條、取得托管人資格，必須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審批。

第十四條、境內(nèi)商業(yè)銀行申請(qǐng)取得托管人資格的，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局報(bào)送下列文件：

（一）申請(qǐng)書；

（二）金融業(yè)務(wù)許可證副本；

（三）有關(guān)托管業(yè)務(wù)的管理制度；

（四）擁有高效、快速的信息技術(shù)系統(tǒng)的證明文件；

（五）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局要求的其他文件。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)同中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局審核申請(qǐng)文件，作出批準(zhǔn)或者不批準(zhǔn)的決定。

第十五條、托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）保管合格投資者托管的全部資產(chǎn)；

（二）辦理合格投資者的有關(guān)結(jié)匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結(jié)算業(yè)務(wù)；

（三）監(jiān)督合格投資者的投資運(yùn)作，發(fā)現(xiàn)其投資指令違法、違規(guī)的，及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)告；

（四）在合格投資者匯入本金、匯出本金或者收益兩個(gè)工作日內(nèi)，向國(guó)家外匯局報(bào)告合格投資者的資金匯入、匯出及結(jié)售匯情況；

（五）每月結(jié)束后五個(gè)工作日內(nèi)，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)告合格投資者的人民幣特殊賬戶的收支情況；

（六）每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后三個(gè)月內(nèi)，編制關(guān)于合格投資者上一年度境內(nèi)證券投資情況的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，并報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局；

（七）保存合格投資者的資金匯入、匯出、兌換、收匯、付匯和資金往來(lái)記錄等相關(guān)資料，其保存的時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于十五年；

（八）中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他職責(zé)。

第十六條、托管人必須將其自有的資產(chǎn)和受托管理的資產(chǎn)嚴(yán)格分開。

托管人必須為不同的合格投資者分別設(shè)置賬戶，對(duì)受托管理的資產(chǎn)實(shí)行分帳管理。

每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)托管人。

第十七條、合格投資者應(yīng)當(dāng)委托托管人，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代其申請(qǐng)開立一個(gè)證券賬戶。托管人在代為申請(qǐng)開立證券賬戶時(shí)，應(yīng)當(dāng)持合格投資者的委托書及其證券投資業(yè)務(wù)許可證等有效文件，并在開立證券賬戶五個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

合格投資者應(yīng)當(dāng)委托托管人在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為開立人民幣結(jié)算資金賬戶，用于與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金結(jié)算。托管人負(fù)責(zé)合格投資者在境內(nèi)證券投資的資金結(jié)算，并在開立人民幣結(jié)算資金賬戶五個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局備案。

第四章、投資運(yùn)作

第十八條、合格投資者在經(jīng)批準(zhǔn)的投資額度內(nèi)，可以投資下列人民幣金融工具：

（一）在證券交易所掛牌交易的除境內(nèi)上市外資股以外的股票；

（二）在證券交易所掛牌交易的國(guó)債；

（三）在證券交易所掛牌交易的可轉(zhuǎn)換債券和企業(yè)債券；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他金融工具。

第十九條、合格投資者可以委托在境內(nèi)設(shè)立的證券公司，進(jìn)行境內(nèi)證券投資管理。

每個(gè)合格投資者只能委托一個(gè)投資機(jī)構(gòu)。

第二十條、合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)遵守下列規(guī)定：

（一）單個(gè)合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的百分之十；

（二）所有合格投資者對(duì)單個(gè)上市公司的持股比例總和，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的百分之二十。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展情況，可以調(diào)整上述比例。

第二十一條、合格投資者的境內(nèi)證券投資，應(yīng)當(dāng)符合《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。

第二十二條、證券公司保存合格投資者的成交記錄、交易活動(dòng)等資料的時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于十五年。

第五章、資金管理

第二十三條、合格投資者經(jīng)國(guó)家外匯局批準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)在托管人處開立一個(gè)人民幣特殊賬戶。

托管人應(yīng)當(dāng)在開立人民幣特殊賬戶五個(gè)工作日內(nèi)，將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局備案。

第二十四條、人民幣特殊賬戶的收入范圍包括：結(jié)匯資金（外匯資金來(lái)源于境外，且累計(jì)結(jié)匯的外匯資金不得超過(guò)已批準(zhǔn)的投資額度）、賣出證券所得價(jià)款、現(xiàn)金股利、活期存款利息、債券利息。人民幣特殊賬戶的支出范圍包括：買入證券支付價(jià)款（含印花稅、手續(xù)費(fèi)等）、境內(nèi)托管費(fèi)和管理費(fèi)、購(gòu)匯資金（用于匯出本金及收益）。

人民幣特殊賬戶的資金不得用于放款或者提供擔(dān)保。

第二十五條、合格投資者應(yīng)當(dāng)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)證券投資業(yè)務(wù)許可證三個(gè)月內(nèi)匯入本金，全額結(jié)匯后直接轉(zhuǎn)入人民幣特殊賬戶。合格投資者匯入的本金應(yīng)當(dāng)是國(guó)家外匯局批準(zhǔn)的可兌換貨幣，金額以批準(zhǔn)額度為限。

合格投資者自取得外匯登記證起三個(gè)月內(nèi)未足額匯入本金的，以實(shí)際匯入金額為批準(zhǔn)額度；已批準(zhǔn)額度和已實(shí)際匯入金額的差額，在經(jīng)批準(zhǔn)取得新的投資額度前不得匯入。

第二十六條、合格投資者為封閉式中國(guó)基金管理機(jī)構(gòu)的，匯入本金滿三年后，可委托托管人持規(guī)定的文件向國(guó)家外匯局申請(qǐng)分期、分批購(gòu)匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過(guò)本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時(shí)間間隔不得少于一個(gè)月。

其他合格投資者匯入本金滿一年后，可以委托托管人持規(guī)定的文件向國(guó)家外匯局申請(qǐng)分期、分批購(gòu)匯匯出本金。每次匯出本金的金額不得超過(guò)本金總額的百分之二十，相鄰兩次匯出的時(shí)間間隔不得少于三個(gè)月。

上述匯款的境外收款人應(yīng)為合格投資者本人。

第二十七條、投資額度的本金匯入不滿一年但超過(guò)三個(gè)月的合格投資者，在提交轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)書和轉(zhuǎn)讓合同并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局批準(zhǔn)后，可以將投資額度轉(zhuǎn)讓給其他合格投資者或符合本辦法第六條規(guī)定的其他申請(qǐng)人。

受讓方在獲得國(guó)家外匯局額度批準(zhǔn)和證券投資業(yè)務(wù)許可證后，受讓資產(chǎn)值低于外匯局批準(zhǔn)額度的，可以按差額匯入本金。

第二十八條、合格投資者匯出部分或全部本金的，如需重新匯入本金，應(yīng)當(dāng)重新申請(qǐng)投資額度。

第二十九條、合格投資者需購(gòu)匯匯出上一會(huì)計(jì)年度經(jīng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的已實(shí)現(xiàn)稅后收益，應(yīng)當(dāng)委托托管人提前十五個(gè)工作日持下列文件向國(guó)家外匯局提出申請(qǐng)：

（一）匯出申請(qǐng)書；

（二）收益實(shí)現(xiàn)年度財(cái)務(wù)報(bào)表；

（三）中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告；

（四）收益分配決議或者其他有效的法律文件；

（五）納稅證明；

（六）國(guó)家外匯局要求的其他文件。

前款匯款的境外收款人應(yīng)當(dāng)為合格投資者本人。

第三十條、國(guó)家外匯局可以根據(jù)國(guó)家外匯收支平衡的需要，對(duì)合格投資者匯出本金及已實(shí)現(xiàn)收益的期限予以調(diào)整。

第六章、監(jiān)督管理

第三十一條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局應(yīng)當(dāng)對(duì)合格投資者的證券投資業(yè)務(wù)許可證、外匯登記證進(jìn)行年檢。

第三十二條、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局可以要求合格投資者、托管人、證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供合格投資者境內(nèi)投資活動(dòng)提供有關(guān)資料；必要時(shí)，可以進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。

第三十三條、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)可以根據(jù)情況，對(duì)合格投資者境內(nèi)證券投資制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)則或者對(duì)原有業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行修訂，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后施行。

第三十四條、合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)在其發(fā)生后五個(gè)工作日內(nèi)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局備案：

（一）變更托管人；

（二）變更法定代表人；

（三）其控股股東變更；

（四）調(diào)整注冊(cè)資本；

（五）涉及訴訟及其他重大事件；

（六）在境外受到重大處罰；

（七）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。

第三十五條、合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)重新申領(lǐng)證券投資業(yè)務(wù)許可證：

（一）變更機(jī)構(gòu)名稱；

（二）被其他機(jī)構(gòu)吸收合并；

（三）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。

第三十六條、合格投資者有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)將證券投資業(yè)務(wù)許可證和外匯登記證分別交還中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局：

（一）本金已全部匯出；

（二）已轉(zhuǎn)讓投資額度；

（三）法人機(jī)構(gòu)擬解散、進(jìn)入破產(chǎn)程序或者由接管人接管其資產(chǎn)；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局規(guī)定的其他情形。

證券投資業(yè)務(wù)許可證、外匯登記證未通過(guò)本辦法第三十一條規(guī)定的年檢的，自動(dòng)失效，合格投資者應(yīng)當(dāng)依照前款規(guī)定分別交還證券投資業(yè)務(wù)許可證和外匯登記證。

第三十七條、合格投資者、托管人、證券公司等違反本辦法的，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯局按照各自的職權(quán)予以警告、罰款；但是，對(duì)同一違法行為，不得給予兩次以上的行政處罰。

第七章、附則

篇2

投資存量的變動(dòng)

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，資本賬戶開放可促進(jìn)跨境資本流動(dòng)快速增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致各類跨境資本流動(dòng)的存量，也就是國(guó)際投資頭寸，顯著上升。

我們發(fā)現(xiàn)，25個(gè)發(fā)達(dá)與新興經(jīng)濟(jì)體的總體經(jīng)驗(yàn)表明，伴隨著一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資本賬戶從最封閉進(jìn)入最開放的狀態(tài)， 其對(duì)外直接投資和證券投資存量從平均相對(duì)于GDP的5％和3％分別上升到36％和52％。外來(lái)直接投資和證券投資存量也會(huì)經(jīng)歷類似的變化， 但由于初始存量較大， 增長(zhǎng)相對(duì)較小。

然而我們也發(fā)現(xiàn)，國(guó)際投資頭寸的波動(dòng)普遍隨著資本賬戶開放而上升。這表明，除了資本賬戶開放度，其他經(jīng)濟(jì)因素， 如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和金融市場(chǎng)深度，在決定一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的跨境資本流動(dòng)中也會(huì)扮演重要的角色。

另外，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的跨境資本流動(dòng)情況與非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家也可能有較大的不同。

假設(shè)到2020年中國(guó)資本賬戶已完全開放，結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以及中國(guó)未來(lái)基本經(jīng)濟(jì)狀況的判斷， 我們通過(guò)計(jì)量預(yù)測(cè)模型的分析顯示，中國(guó)的對(duì)外直接投資將會(huì)比來(lái)華直接投資增長(zhǎng)更快， 但由于來(lái)華直接投資初始存量大，中國(guó)凈直接投資頭寸仍將處于負(fù)債狀態(tài)。

我們預(yù)計(jì)，中國(guó)對(duì)外直接投資存量將從2010年相當(dāng)于GDP的5％，增加到2020年相當(dāng)于GDP的27％，部分反映了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的深化，有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)從事國(guó)際并購(gòu)。來(lái)華直接投資存量則從相當(dāng)于GDP的20％，上升至相當(dāng)于GDP的35％，反映中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展、體制改進(jìn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步改善， 將繼續(xù)吸引外國(guó)投資者。凈國(guó)際直接投資存量將在2020年仍然保持負(fù)債狀況，約為GDP的8％。

我們的分析亦顯示， 對(duì)外證券投資將高速增長(zhǎng)，部分反映了國(guó)內(nèi)投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的愿望。我們預(yù)測(cè)對(duì)外證券投資存量從2010年相當(dāng)于GDP的4％，到2020年增加至相當(dāng)于GDP的29％， 而來(lái)華證券投資存量將從相當(dāng)于GDP的4％，上升至相當(dāng)于GDP的18％。對(duì)外證券投資存量將超過(guò)來(lái)華證券投資存量。

一方面，外國(guó)投資者將因?yàn)橹袊?guó)金融體制的完善以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀，增加他們?cè)谥袊?guó)股市的投資。另一方面， 中國(guó)和國(guó)外資產(chǎn)回報(bào)之間的差距將會(huì)因資本賬戶開放而收窄，可能削弱他們持有中國(guó)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。

根據(jù)上面所預(yù)測(cè)的各項(xiàng)跨國(guó)資本流動(dòng)趨勢(shì)， 我們可預(yù)測(cè)中國(guó)的凈外匯資產(chǎn)投資在中長(zhǎng)期所帶來(lái)的收入。基于經(jīng)合組織主要成員的經(jīng)驗(yàn)，我們的研究顯示，中國(guó)凈投資收入與GDP比率將逐漸增加，從2010年的0.5％升至2020年的1.2％。

同時(shí)，我們預(yù)測(cè)中國(guó)的貿(mào)易順差將逐步收窄，從2010年占GDP的3.9％下降至2020年的1.7％。結(jié)果是， 經(jīng)常賬戶盈余與GDP的比率將由2010年的5.2％下降至2016年－2020年的3％。

相應(yīng)地，外匯儲(chǔ)備將從2010年底的28470億美元增加至2020年底的55000億美元。外匯儲(chǔ)備與GDP比率將先升后降，到2020年降至相當(dāng)于GDP的29％左右。總凈外匯資產(chǎn)頭寸將從2010年相當(dāng)于GDP的34％下降至2020年相當(dāng)于GDP的31％， 而凈外匯資產(chǎn)頭寸的組合將會(huì)顯著改變。

私人部門的凈外匯資產(chǎn)頭寸在2010年處于負(fù)債狀態(tài)， 但于2020年將會(huì)變成相當(dāng)于GDP的3％的資產(chǎn)狀態(tài)。 這表明，中國(guó)的私營(yíng)部門到2020年將從凈債務(wù)人變成凈債權(quán)人。中國(guó)政府將繼續(xù)保持其凈債權(quán)人地位， 但所占總凈外匯資產(chǎn)頭寸的份額將下降。

人民幣實(shí)際匯率的變動(dòng)

資本賬戶開放，會(huì)通過(guò)影響一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的凈外匯資產(chǎn)頭寸，來(lái)影響其貨幣的實(shí)際匯率。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體凈外匯資產(chǎn)頭寸的下降意味著凈投資收入下降，從而拉低國(guó)內(nèi)需求，降低本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品的價(jià)格，對(duì)本國(guó)貨幣實(shí)際匯率帶來(lái)一定的貶值壓力。另一個(gè)影響實(shí)際匯率的主要變量是相對(duì)人均收入。例如，因收入上升所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)可推高非貿(mào)易品相對(duì)于貿(mào)易品的價(jià)格，導(dǎo)致本國(guó)貨幣的實(shí)際升值。 收入增加也可能反映國(guó)內(nèi)相對(duì)于貿(mào)易伙伴的貿(mào)易部門有更高的生產(chǎn)力， 相應(yīng)引起本國(guó)貨幣的實(shí)際升值（即“巴拉薩-薩謬爾森效應(yīng)”）。

基于上述對(duì)凈外匯資產(chǎn)頭寸的預(yù)測(cè)以及相關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我們分析了由資本賬戶開放導(dǎo)致的中國(guó)凈外匯資產(chǎn)頭寸的變動(dòng)將如何影響人民幣的均衡實(shí)際匯率， 也就是與經(jīng)濟(jì)基本面相吻合的實(shí)際匯率到2020年會(huì)怎樣變化。

我們的研究顯示，資本賬戶開放只對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率產(chǎn)生輕微的下行壓力，這是因?yàn)橹袊?guó)凈外匯資產(chǎn)頭寸到2020年將基本保持平穩(wěn)，相對(duì)于GDP 只下降2個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景則繼續(xù)支撐人民幣匯率。我們根據(jù)世界銀行的預(yù)測(cè)，假設(shè)中國(guó)GDP于2012年－2015年間平均增長(zhǎng)8.4％，而從2016年起年增長(zhǎng)率為7％。如果同時(shí)考慮資本賬戶開放和未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)因素，人民幣均衡實(shí)際匯率將升值10％左右。這結(jié)果符合日本和前西德在資本賬戶開放的過(guò)程中貨幣實(shí)際升值的歷史經(jīng)驗(yàn)。

人民幣國(guó)際化如何影響資本流動(dòng)和匯率？

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣若要成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其債券市場(chǎng)需要具有較大的規(guī)模，以及具備充足的流動(dòng)性。例如，在2011年，全球約有60％的外匯儲(chǔ)備投放在美國(guó)債券市場(chǎng)。我們假設(shè)到2030年人民幣已成為主要儲(chǔ)備貨幣， 而中國(guó)的債券市值占GDP比率將達(dá)到經(jīng)合組織成員的平均水平。

具體而言，假設(shè)中國(guó)的私營(yíng)債券市值和總債券市值從2010年相當(dāng)于GDP的15％和52％，分別上升到2030年的59％和116％。我們的研究顯示，國(guó)際直接投資凈頭寸相比上述基準(zhǔn)情形幾乎不變，但證券投資凈頭寸會(huì)下降。對(duì)外證券投資存量和來(lái)華證券投資存量到2020年分別將達(dá)到相當(dāng)于GDP的35％和29％， 高于基準(zhǔn)情形下的29％和18％。而私營(yíng)部門凈外匯資產(chǎn)頭寸將處于基本平衡狀態(tài)。

2020年外匯儲(chǔ)備將達(dá)到62400億美元，相當(dāng)于GDP的33％，高于基準(zhǔn)情形下的29％。中國(guó)總凈外匯資產(chǎn)頭寸到2020年將達(dá)到相當(dāng)于GDP的30％，與基準(zhǔn)情形相差不大。在這種情況下，人民幣均衡實(shí)際匯率與基準(zhǔn)情形下預(yù)測(cè)大概一致。也就是說(shuō)，人民幣國(guó)際化對(duì)人民幣實(shí)際匯率不會(huì)帶來(lái)太多額外影響。

結(jié)束語(yǔ)

以上分析告訴我們，資本賬戶開放將會(huì)導(dǎo)致跨境資本流動(dòng)雙向增長(zhǎng)，資本流動(dòng)存量也將更加平衡。人民幣匯率對(duì)資本賬戶開放并不很敏感，而中國(guó)相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)前景將繼續(xù)支撐人民幣實(shí)際匯率緩慢升值，即使它成為主要儲(chǔ)備貨幣之一，情況也不會(huì)有很大不同。

篇3

關(guān)鍵詞：非儲(chǔ)備性金融賬戶；逆差；人民幣匯率

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年6月12日

一、非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差對(duì)人民幣幣值變化的影響

從理論上來(lái)講，當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，那么一國(guó)的貨幣將會(huì)貶值。從我國(guó)國(guó)際收支差額的變化來(lái)看，國(guó)際收支順差規(guī)模最大的年份集中在2007年、2008年、2009年、2010年、2011年、2012年和2013年，這一時(shí)期我國(guó)的國(guó)際收支順差規(guī)模保持在4，000億～5，000億美元之間，特別是2013年的國(guó)際收支順差高達(dá)5，090億美元，但是從2014年以來(lái)，我國(guó)的國(guó)際收支順差規(guī)模呈現(xiàn)出大幅度減少的狀態(tài)，2014年的國(guó)際收支順差規(guī)模僅為2，579億美元，較2013年減少了2，511億美元，2015年的國(guó)際收支順差僅僅實(shí)現(xiàn)了1，882億美元，較2014年減少697億美元。

人民幣匯率的變化與我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模的變化之間存在一定的內(nèi)在聯(lián)系，2005年7月21日人民幣匯率制度的重大改革形成了人民幣兌美元不斷升值的條件，隨著我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，人民幣對(duì)美元呈現(xiàn)出單邊持續(xù)升值的狀態(tài)，由2005年末的1美元兌換8.0702元人民幣，到2006年末的1美元兌換7.8087元人民幣，到2007年末的1美元兌換7.3046元人民幣，到2008年末的1美元兌換6.8346元人民幣，到2009年末的1美元兌換6.8282元人民幣，到2010年末的1美元兌換6.6227元人民幣，到2011年末的1美元兌換6.3009元人民幣，到2012年末的1美元兌換6.2855元人民幣，到2013年末的1美元兌換6.0969元人民幣。伴隨著2014年以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模大幅度地減少，人民幣對(duì)美元匯率也呈現(xiàn)出不斷貶值的狀態(tài)，由2014年末的1美元兌換6.1190元人民幣，到2015年末的1美元兌換6.4936元人民幣，到2016年3月末的1美元兌換6.4612元人民幣，到2016年4月末的1美元兌換6.4762元人民幣，到2016年5月末的1美元兌換6.5315元人民幣，到2016年6月初的1美元兌換6.5679人民幣。

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模大幅度減少的主要原因來(lái)自于非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差的增加，2011年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶順差2，600億美元，2012年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差360億美元，2013年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶順差3，430億美元，2014年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差514億美元，2015年我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差高達(dá)4，856億美元，創(chuàng)近5年來(lái)的最高水平。

2015年我國(guó)非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差大幅度增加的原因有三點(diǎn)：一是我國(guó)直接投資的順差規(guī)模大幅度減少。我國(guó)直接投資差額，2011年順差2，317億美元，2012年順差1，763億美元，2013年順差2，180億美元，2014年順差1，450億美元，2015年順差直接下降到了621億美元；二是我國(guó)證券投資差額由順差改變?yōu)槟娌睢Ｎ覈?guó)證券投資差額，2011年順差196億美元，2012年順差478億美元，2013年順差529億美元，2014年順差824億美元，2015年逆差665億美元；三是我國(guó)其他投資差額順差逆差交替，逆差規(guī)模不斷擴(kuò)大。我國(guó)其他投資差額，2011年順差87億美元，2012年逆差2，601億美元，2013年順差722億美元，2014年逆差2，788億美元，2015年逆差高達(dá)4，791億美元。

直接投資順差的減少，證券投資和其他投資逆差的增大，是導(dǎo)致2015年非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差大幅度增加的原因。因此，從國(guó)際收支的角度分析，國(guó)際收支順差的減少，特別是非儲(chǔ)備性金融賬戶逆差的大幅度增加是引起人民幣貶值的一個(gè)基本因素。

二、人民幣貶值對(duì)非儲(chǔ)備性金融賬戶差額的影響

從理論上來(lái)講，當(dāng)一國(guó)貨幣出現(xiàn)貶值預(yù)期時(shí)，將會(huì)引起國(guó)內(nèi)資本外流，一定會(huì)引起一國(guó)非儲(chǔ)備性金融賬戶差額的變化，或者是使得非儲(chǔ)備性金融賬戶順差規(guī)模減少，或者是使得非儲(chǔ)備性金融賬戶出現(xiàn)逆差。從人民幣匯率的變化來(lái)看，自2013年末創(chuàng)1美元兌換6.0969元人民幣歷史新高以來(lái)，人民幣兌換美元匯率出現(xiàn)了有升有降，不斷貶值的趨勢(shì)，在這樣的趨勢(shì)下，我國(guó)的非儲(chǔ)備性金融賬戶順差規(guī)模在減少，甚至出現(xiàn)了很大規(guī)模的逆差，由2011年的順差2，600億美元，到2012年的逆差360億美元，到2013年的順差3，430億美元，到2014年的逆差514億美元，到2015年的逆差4，856億美元。

篇4

商業(yè)銀行作為QFII服務(wù)商應(yīng)當(dāng)履行的職責(zé)

銀行是QFII的資產(chǎn)托管人，首先應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定和合同約定提供托管服務(wù)。根據(jù)服務(wù)內(nèi)容和性質(zhì)的不同，托管服務(wù)可分為核心服務(wù)和增值服務(wù)兩部分。

核心服務(wù)包括保管資產(chǎn)、證券資金清算、辦理外匯業(yè)務(wù)、服務(wù)、證券資產(chǎn)估值等內(nèi)容。銀行向QFII提供核心服務(wù)，主要是基于我國(guó)QFII制度框架內(nèi)相關(guān)規(guī)章制度的直接規(guī)定。

保管資產(chǎn) 保管資產(chǎn)是核心服務(wù)中的“核心”。《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）第十五條列舉了托管人應(yīng)當(dāng)履行的職責(zé)，其中第（一）項(xiàng)就是“保管合格投資者托管的全部資產(chǎn)”。證券賬戶為銀行代QFII在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立，按照中國(guó)證券登記結(jié)算公司《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》）第六條的規(guī)定，該證券賬戶中“持有人名稱”一項(xiàng)應(yīng)為境內(nèi)證券公司全稱和托管人全稱及合格投資者全稱。因此證券賬戶為三方聯(lián)名賬戶，但QFII擁有賬戶內(nèi)證券的所有權(quán)。QFII的證券資產(chǎn)沒(méi)有存放在銀行，而是存放在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，因此銀行并沒(méi)有實(shí)際履行“保管”證券資產(chǎn)的職責(zé)，而僅負(fù)責(zé)記錄該賬戶的明細(xì)。

銀行實(shí)際負(fù)責(zé)保管的是QFII存放在人民幣特殊賬戶中的現(xiàn)金資產(chǎn)。QFII在國(guó)家外匯局批準(zhǔn)的額度內(nèi)匯入的外匯資金，結(jié)匯后全額存放在人民幣特殊賬戶，在其投資證券市場(chǎng)之前，賬戶內(nèi)的資金就是QFII的“全部資產(chǎn)”。按照《暫行辦法》第十六條的規(guī)定，QFII資產(chǎn)不僅應(yīng)獨(dú)立于銀行的自有資產(chǎn)，而且應(yīng)與銀行受托管理的其他資產(chǎn)相區(qū)別。保持每個(gè)QFII資產(chǎn)的獨(dú)立性，是銀行保管QFII資產(chǎn)的基本原則。對(duì)于中登公司和銀行來(lái)講，在發(fā)生破產(chǎn)的情況下，QFII資產(chǎn)不屬于清算財(cái)產(chǎn)，QFII可通過(guò)清算組取回所托管的資產(chǎn)。

基金托管 同QFII資產(chǎn)的性質(zhì)一樣，基金財(cái)產(chǎn)也是銀行受托管理的財(cái)產(chǎn)。《證券投資基金法》第二十九條規(guī)定，托管人應(yīng)安全保管基金財(cái)產(chǎn)。而《暫行辦法》第十五條中則規(guī)定托管人應(yīng)“保管合格投資者托管的全部資產(chǎn)”，沒(méi)有強(qiáng)調(diào)“安全”問(wèn)題。這里姑且不去探討立法上作出這種區(qū)別的目的和意義，單就QFII來(lái)說(shuō)，財(cái)產(chǎn)的安全性是其極為關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。如果托管人不能做到“安全保管”基金財(cái)產(chǎn)，很難想象QFII會(huì)把財(cái)產(chǎn)托管給銀行。隨著QFII投資額度的不斷提高，其托管財(cái)產(chǎn)的安全性問(wèn)題會(huì)更為突出。從立法上明確安全保管QFII財(cái)產(chǎn)的基本原則，從而免去QFII的后顧之憂，對(duì)于完善和發(fā)展我國(guó)的QFII制度十分重要。

交易結(jié)算證券交易結(jié)算包括證券和資金清算，資金交收和證券交割等環(huán)節(jié)。《暫行辦法》第十七條規(guī)定，托管人負(fù)責(zé)合格投資者在境內(nèi)證券投資的資金結(jié)算。《登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》第十五條規(guī)定，托管人作為中登公司的結(jié)算參與人，直接與中登公司辦理其所托管合格投資者的結(jié)算業(yè)務(wù)，承擔(dān)相應(yīng)的交收責(zé)任。

在證券交易結(jié)算過(guò)程中，托管人負(fù)責(zé)向QFII提供可用的資金余額和證券余額。如果因?yàn)橥泄苋颂峁┑馁Y金余額錯(cuò)誤，造成QFII超買證券（QFII人民幣特殊賬戶的余額不足以支付其當(dāng)日應(yīng)付交收資金額），托管人如何承擔(dān)責(zé)任，應(yīng)在托管人、證券公司及QFII三方簽訂的《錯(cuò)誤交易處理協(xié)議》中明確。目前實(shí)踐當(dāng)中的處理方式主要有兩種：一是由證券公司向中登公司承擔(dān)交收責(zé)任，托管人向證券公司承擔(dān)損失賠償責(zé)任；二是由托管人直接向中登公司承擔(dān)交收責(zé)任。這里的問(wèn)題是，如果銀行向中登公司承擔(dān)交收責(zé)任，是否違反了《商業(yè)銀行法》第四十三條關(guān)于商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)定？筆者認(rèn)為，銀行因承擔(dān)違約責(zé)任而被動(dòng)持有證券，與直接從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在性質(zhì)上是不同的，而且由于超買的證券沒(méi)有實(shí)際過(guò)戶到銀行名下，如果銀行盡快委托證券公司賣出證券，不能認(rèn)為是“從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”。

辦理外匯業(yè)務(wù) 銀行為QFII辦理外匯業(yè)務(wù)，既屬于其提供的托管服務(wù)的內(nèi)容，又屬于其承擔(dān)的外匯管理職責(zé)。《暫行辦法》第十五條規(guī)定托管人應(yīng)當(dāng)為合格投資者辦理有關(guān)結(jié)匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結(jié)算業(yè)務(wù)，保存合格投資者的資金匯入、匯出、兌換、收匯、付匯和資金往來(lái)記錄等相關(guān)資料，其保存的時(shí)間應(yīng)當(dāng)不少于15年。《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》）第六條規(guī)定托管人應(yīng)承擔(dān)的外匯管理職責(zé)第（一）項(xiàng)即是辦理合格投資者的有關(guān)結(jié)售匯、收付匯和人民幣資金結(jié)算業(yè)務(wù)。

QFII資本從匯入到匯出，要經(jīng)過(guò)兩次幣種的轉(zhuǎn)換，面臨一定程度的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這為銀行發(fā)展遠(yuǎn)期結(jié)售匯、利率期權(quán)、貨幣互換、外匯期權(quán)、利率互換等多種金融衍生工具提供了契機(jī)。銀行為QFII辦理外匯業(yè)務(wù)，可促進(jìn)其金融衍生工具的創(chuàng)新和發(fā)展。

服務(wù) 銀行的服務(wù)包括QFII開立證券賬戶和人民幣結(jié)算資金賬戶、代收股利股息、公司股務(wù)等內(nèi)容。

銀行作為QFII的資產(chǎn)托管人，提供服務(wù)主要是基于規(guī)章制度的有關(guān)規(guī)定，這是我國(guó)QFII制度的特點(diǎn)之一。《暫行辦法》第十七條規(guī)定，合格投資者應(yīng)當(dāng)委托托管人在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為開立證券賬戶和人民幣結(jié)算資金賬戶。《登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》第十一條規(guī)定，上市公司擬向股東派發(fā)現(xiàn)金股利的，中登公司依據(jù)上市公司的委托將合格投資者的現(xiàn)金股利派發(fā)到托管人的結(jié)算備付金賬戶，托管人應(yīng)當(dāng)及時(shí)、足額地將現(xiàn)金股利發(fā)放給相應(yīng)的合格投資者。《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》中進(jìn)一步規(guī)定，托管人應(yīng)于R＋1日（R日為股權(quán)登記日）將現(xiàn)金股利發(fā)放給相應(yīng)的合格投資者。

銀行在獲悉上市公司關(guān)于公司股務(wù)的信息后，應(yīng)當(dāng)以約定的方式通知QFII，并按照QFII的指令行事，或按約定提供投票服務(wù)。此外，QFII可選擇銀行提供證券資產(chǎn)估值服務(wù)。上述服務(wù)對(duì)QFII的證券投資運(yùn)作非常重要，屬核心服務(wù)范疇，但并不是規(guī)章制度直接規(guī)定的內(nèi)容，具體細(xì)節(jié)可由銀行和QFII在《托管協(xié)議》或《服務(wù)水準(zhǔn)協(xié)議》中協(xié)商確定。

增值服務(wù) 包括提供各種公開市場(chǎng)信息，提供股票、債券、外匯等市場(chǎng)研究報(bào)告和分析報(bào)告并提供有關(guān)咨詢服務(wù)、現(xiàn)金管理、協(xié)助產(chǎn)品開發(fā)等內(nèi)容。銀行向QFII提供以上服務(wù)一般不直接收取任何費(fèi)用，這正是這些服務(wù)的“增值”之處。銀行可根據(jù)自身的人員配置、產(chǎn)品開發(fā)等具體情況，結(jié)合QFII的需求，與QFII協(xié)商確定增值服務(wù)的具體內(nèi)容和方式。增值服務(wù)是目前銀行爭(zhēng)取QFII客戶的重要“籌碼”。

需要注意的是，銀行應(yīng)明確對(duì)其提供的增值服務(wù)所承擔(dān)的責(zé)任，以避免與QFII產(chǎn)生糾紛。例如，對(duì)于提供的公開市場(chǎng)信息，銀行應(yīng)表明其僅是按信息原文直接轉(zhuǎn)發(fā)給QFII，不負(fù)責(zé)校驗(yàn)信息的真實(shí)性；對(duì)于提供的分析報(bào)告，應(yīng)明確報(bào)告內(nèi)容僅作為QFII投資參考，如QFII基于銀行的分析報(bào)告作出投資判斷造成損失的，銀行不承擔(dān)責(zé)任。

商業(yè)銀行作為QFII監(jiān)督者應(yīng)當(dāng)履行的職責(zé)

按照《暫行辦法》的規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯局是QFII投資我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，托管人應(yīng)履行監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)審慎原則規(guī)定的職責(zé)。托管銀行的日常監(jiān)督對(duì)于保證QFII制度的健康發(fā)展必不可少。周小川在深交所的QFII研討會(huì)上曾指出，QFII在具體運(yùn)行中應(yīng)該有專門機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行必要的核驗(yàn)與查對(duì)，避免沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)，托管銀行在這方面應(yīng)該起到較大作用。

銀行作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的助手，其履行職責(zé)的方式是“監(jiān)督＋報(bào)告”。具體而言，銀行應(yīng)履行監(jiān)督QFII的投資運(yùn)作，報(bào)告QFII的資金匯入、匯出及結(jié)售匯情況、人民幣特殊賬戶的收支情況等職責(zé)。

監(jiān)督投資運(yùn)作 《暫行辦法》第四章規(guī)定了QFII在我國(guó)證券市場(chǎng)投資運(yùn)作中應(yīng)當(dāng)遵守的規(guī)則，包括投資工具、持股比例、投資方向等內(nèi)容。這是監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)我國(guó)目前證券市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r確定的“游戲規(guī)則”，當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整上述規(guī)則。銀行如發(fā)現(xiàn)QFII的投資指令違法、違規(guī)的，應(yīng)及時(shí)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯局報(bào)告。

篇5

關(guān)鍵詞：RQFII；證券市場(chǎng)安全；建議

2011年12月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行及國(guó)家外匯管理局聯(lián)合《基金管理公司》證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法。允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)。人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFlI)投資境內(nèi)證券的試點(diǎn)的出臺(tái)預(yù)示著國(guó)際資本對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)的影響將越來(lái)越大。

一、中國(guó)RQFII的運(yùn)行狀況

2011年8月，國(guó)務(wù)院副總理在香港舉辦的“國(guó)家‘十二五’規(guī)劃與兩地經(jīng)貿(mào)金融合作發(fā)展論壇”上提出，“允許以人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者方式投資境內(nèi)證券市場(chǎng)”。2011年12月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合了《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》(第76號(hào)令，以下簡(jiǎn)稱《試點(diǎn)辦法》)，標(biāo)志著我國(guó)RQFU的試點(diǎn)業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了首批試點(diǎn)人民幣境內(nèi)證券投資額度共計(jì)200億元。

在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范圍不斷擴(kuò)大、人民幣跨境直接投資業(yè)務(wù)和香港離岸人民幣業(yè)務(wù)不斷發(fā)展深化的前提下，為進(jìn)一步增加人民幣資金回流渠道、鼓勵(lì)香港中資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)拓寬業(yè)務(wù)渠道，RQFII業(yè)務(wù)作為又一項(xiàng)資本市場(chǎng)開放的試點(diǎn)制度應(yīng)運(yùn)而生。RQFII試點(diǎn)業(yè)務(wù)借鑒了合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)制度的經(jīng)驗(yàn)，但又有幾點(diǎn)變化：一是募集的投資資金是人民幣而不是外匯，二是RQFII機(jī)構(gòu)限定為境內(nèi)基金管理公司和證券公司的香港子公司，三是投資的范圍由交易所市場(chǎng)的人民幣金融工具擴(kuò)展到銀行間債券市場(chǎng)，四是在完善統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)的前提下，盡可能地簡(jiǎn)化和便利對(duì)RQFII的投資額度及跨境資金收支管理。

為積極落實(shí)RQFU試點(diǎn)相關(guān)工作，證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局根據(jù)《試點(diǎn)辦法》配套出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，明確了相關(guān)的管理要求。截至2012年1月2日，首批共計(jì)200億元人民幣的RQFII投資額度已分配完畢，共有21家符合條件的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)獲得了首批試點(diǎn)資格(見(jiàn)附錄表A2)。部分試點(diǎn)機(jī)構(gòu)已在香港開展資金募集和產(chǎn)品發(fā)行工作。

二、RQFII對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

1、積極影響

(1)有利于增加我國(guó)證券市場(chǎng)的資金流入

國(guó)際資本的投資者在我國(guó)的投資能夠?qū)⑼度脒M(jìn)來(lái)的外匯資金轉(zhuǎn)化為本國(guó)貨幣，從而可以有效的擴(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)容量，為我國(guó)建設(shè)規(guī)模強(qiáng)大、流通性強(qiáng)的證券市場(chǎng)提供資金支持。另一方面。國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，從而擴(kuò)大了市場(chǎng)參與者的地域范圍，增大了證券市場(chǎng)的規(guī)模，這樣更能夠吸引更多優(yōu)質(zhì)的上市公司、企業(yè)利用證券市場(chǎng)進(jìn)行籌集資金，從而從整體上提高了上市公司的品質(zhì)，而上市公司的質(zhì)量越高，又能為證券市場(chǎng)吸引更多的資金流入，形成良性循環(huán)。

(2)有利于改變投資者的投資理念。

國(guó)際資本的進(jìn)入，能夠?yàn)橥顿Y者的投資策略提供較好的參照標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)資本市場(chǎng)走向理性投資和價(jià)值投資的正途。到目前為止，我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者主要還是通過(guò)短線操作以獲取股票在二級(jí)市場(chǎng)上流動(dòng)的價(jià)差。投資者的主要精力依然放在關(guān)注股票價(jià)格的變動(dòng)上，而對(duì)上市公司本身的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)效益則了解不多。而我國(guó)在引入QFII制度后，境外投資者的進(jìn)入資格都是經(jīng)過(guò)了嚴(yán)格的限制和審核的，能夠符合審核條件的機(jī)構(gòu)投資者，他們的投資理念大多比較理性和穩(wěn)健，這些都能夠有效的改變我國(guó)證券市場(chǎng)上盲目、高度投機(jī)的投資理念，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的投資這逐漸形成一個(gè)良性的投資氛圍和理性的投資策略。引入QFII制度的主要目的就是為了防止短期炒作，吸引境外的中長(zhǎng)期投資。一般來(lái)說(shuō)，合格的境外機(jī)構(gòu)投資者都具有較為成熱的投資理念，倡導(dǎo)中長(zhǎng)期的價(jià)值投資。

(3)有利于促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展。

國(guó)際資本能夠有效的推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開放，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌。引人國(guó)際資本之后，不僅能夠獲得國(guó)際資本的資金支持，而且能夠?qū)W習(xí)和吸收國(guó)外先進(jìn)的市場(chǎng)理念、投資策略以及先進(jìn)的管理方式等，這些都有助于促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)與國(guó)際證券市場(chǎng)融合，推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

2、消極影響

(1)減弱了我國(guó)證券市場(chǎng)的獨(dú)立性。

開放的證券市場(chǎng)的國(guó)家一般都會(huì)開放它的資本賬戶，國(guó)際資本能夠在其市場(chǎng)上自由流通，貨幣也能夠進(jìn)行自由的兌換。早在20世紀(jì)的60年代，Robert MundelI和J.Marcus Fleming就曾在他們各自的論文中提出了著名的“三元悖論”，即在開放的經(jīng)濟(jì)體中的資本的自由流動(dòng)性、匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)中最多只能達(dá)到兩個(gè)目標(biāo)，而不可能三個(gè)目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)。從該理論可以得出，如果堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策以及穩(wěn)定的匯率，就必須放棄實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)這一目標(biāo)，即只開放其經(jīng)常賬戶，而對(duì)資本賬戶實(shí)行一定的管理，但這又與開放證券市場(chǎng)的目標(biāo)出現(xiàn)矛盾。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，開放證券市場(chǎng)是必然的選擇，這樣就導(dǎo)致了我國(guó)的主管部門只能在保持貨幣政策獨(dú)立性與維持人民幣匯率穩(wěn)定性兩個(gè)目標(biāo)之間選擇一個(gè)，就目前央行不斷放開人民幣利率看來(lái)，我國(guó)政府的選擇是逐步堅(jiān)持貨幣政策獨(dú)立。